Les actifs refuges se transforment « en un clin d'œil » en actifs risqués, les gains annuels en or et argent ont été entièrement effacés

Interrogez l’IA · Comment les signaux hawks de la Réserve fédérale bouleversent les anticipations du marché pour l’or et l’argent ?

**21st Century Business Herald, correspondant Ye Maipui **

Les actifs refuges sont devenus des actifs à risque ; l’or et l’argent ont fortement chuté.

Du soir du 19 mars au matin du 20 mars, l’or a franchi successivement 4800 dollars l’once, 4700 dollars l’once et 4600 dollars l’once. Le plus bas a été touché à 4502,32 dollars l’once, testant le support de 4500 dollars l’once, avec une baisse maximale atteignant 6,5 %.

L’argent a été encore plus déchaîné : le soir du 19 mars, il est passé directement de 76,7 dollars l’once (plus haut durant la séance) à un plus bas de 65,6 dollars l’once, avec une baisse intra-journalière de plus de 13 %. Cela a effacé d’un coup la hausse de 65 % de l’argent sur l’année, voire l’a fait passer en territoire négatif. Le 20 mars (à 17 h, heure de Pékin), l’argent et l’or ont bien rebondi quelque peu, mais avec un impact limité. À l’heure actuelle, l’argent se situe autour de 72 dollars l’once et l’or autour de 4650 dollars l’once.

Presque effacé, en séance, la hausse sur toute l’année

L’or a commencé l’année à 4347,91 dollars l’once. Il a fluctué puis monté progressivement, réalisant ainsi une quatrième année consécutive de hausse. Ensuite, sous l’effet de la baisse des taux de la Réserve fédérale, des tensions russo-ukrainiennes et d’autres facteurs, l’or est passé au-dessus de 5596,68 dollars l’once. À ce moment-là, le marché ne semblait plus avoir de doutes. Les banques d’investissement ont régulièrement publié des notes du type « se mettre mutuellement en pièces », relevant les performances attendues pour l’or cette année, mais cela restait insuffisant pour suivre la vitesse de progression de l’or. D’après la moyenne des prévisions des institutions, la plupart s’accordent à dire que l’or atteindra 6000 dollars l’once cette année. JPMorgan est la plus audacieuse : elle estime que le prix de l’or grimpera jusqu’à 6300 dollars l’once d’ici fin 2026 ; UBS estime que cet objectif pourrait être atteint à la mi-2026 ; la banque Citi a, elle, fourni une prévision de référence d’atteindre 6000 dollars l’once d’ici fin 2027. Goldman Sachs a beau fixer son scénario de base à 5400 dollars l’once, elle a néanmoins indiqué clairement qu’en scénario optimiste, le prix de l’or franchira la barre des 6000 dollars l’once.

Mais on ne peut pas toujours s’en tenir au plan. Alors que le marché était euphorique et que la tendance optimiste dominait, l’or a brusquement inversé sa direction. Le 30 janvier, il a chuté de plus de 10 % en séance et a même reculé d’environ 800 dollars l’once en cours de journée. Des fluctuations extrêmement violentes ont pris le marché de court. Le 19 mars, l’or a de nouveau reculé fortement en séance : la baisse maximale a atteint 6,9 %, et le plus bas a été à 4502,32 dollars l’once.

Le point de départ de l’argent au comptant était de 72,6 dollars l’once. Puis il est monté jusqu’à 121,6 dollars l’once à un moment donné. Sur l’année, sa hausse maximale a dépassé 65 %, faisant de lui l’un des « meilleurs » produits d’investissement du marché. Pourtant, par la suite, synchronisé avec l’or, le 30 janvier, il a reculé de 20 %. Après cela, l’argent est entré dans une « période de marché de singes » ; toutefois, l’ensemble a vu son centre de gravité s’abaisser. Le soir du 19 mars, l’argent a de nouveau livré une scène saisissante : il a chuté de plus de 13 % en séance, atteignant un plus bas à 65,6 dollars l’once.

Des ajustements successifs ont également fait passer la hausse annuelle de l’or et de l’argent au comptant, auparavant de 30 % et 65 % respectivement, puis jusqu’à presque l’effacer : l’argent est même devenu négatif.

S’agissant de la performance « anormale » des métaux précieux récemment, le directeur général de Shangyi Fund, Wang Zheng, estime que le déclencheur le plus direct est le signal hawkish émis par la Réserve fédérale le 18 mars : les taux restent inchangés à 3,5 % à 3,75 %, voire la possibilité de hausses de taux a été réévoquée. Le diagramme en points a refroidi fortement les anticipations de baisse des taux, ce qui a stimulé le dollar et les rendements des bons du Trésor américain, augmentant fortement le coût d’opportunité de la détention de métaux précieux sans coupon. En parallèle, le conflit Iran-Émirats (et la hausse de prix du pétrole qui en résulte) a provoqué une flambée du pétrole, renforçant les inquiétudes liées à l’inflation et consolidant davantage la logique de « taux élevés plus longtemps ». Combiné aux prises de profits sur les positions à des niveaux élevés et aux cassures techniques, cela a conduit à la forte baisse de l’or et de l’argent.

Sur la raison pour laquelle les actifs refuges deviennent des actifs à risque, Wang Zheng estime que la logique de refuge liée aux conflits géographiques a été entièrement couverte par la logique des taux et de l’inflation. Le conflit Iran-Émirats fait grimper le prix du pétrole et relève les anticipations d’inflation ; le marché mise alors plutôt sur le fait que la Réserve fédérale aura plus de difficulté à baisser ses taux. La hausse des taux réels pèse sur l’or et l’argent. De plus, les capitaux « refuges » se dirigent d’abord vers le dollar et les bons du Trésor, qui offrent une meilleure liquidité, plutôt que l’or. En outre, les fonds se sont déplacés de l’or et de l’argent vers le pétrole brut et les actifs énergétiques, qui bénéficient directement du conflit, entraînant, dans un contexte de tension géographique, le fait que l’or et l’argent ne montent pas mais baissent.

À court terme, dans un environnement marqué par une position hawkish de la Réserve fédérale, la pression inflationniste liée à un prix du pétrole élevé et un contexte de dollar fort, l’or et l’argent devraient rester sous pression et fluctuer. À moyen terme, l’évolution dépend de deux variables clés : d’une part, si l’inflation et les données économiques peuvent amener la Réserve fédérale à se tourner vers une baisse des taux ; d’autre part, si la situation du conflit Iran-Émirats et le prix du pétrole peuvent refluer. À long terme, la tendance se maintient : achats continus d’or par les banques centrales à l’échelle mondiale, incertitudes géopolitiques et tendance à la dédollarisation.

Le directeur adjoint senior du département Recherche et Développement de China Chengxin International (Oriental), Kui Rui, a également reconnu l’aspect « contre-intuitif » de l’évolution récente des métaux précieux, en particulier de l’or. Dans un contexte d’intensification des frictions géographiques à l’échelle mondiale, l’or, actif refuge traditionnel, non seulement ne monte pas mais recule. Cela s’explique, premièrement, par la réponse ferme de la Réserve fédérale : les anticipations de baisse des taux se refroidissent fortement, ce qui fait monter en parallèle les rendements des bons du Trésor et l’indice du dollar. Deuxièmement, récemment, des retraits dans le crédit privé aux États-Unis ont conduit à un resserrement de la liquidité : le dollar bénéficie alors à la fois d’avantages en tant qu’actif refuge et en termes de rendement, ce qui détourne les capitaux de refuge. Troisièmement, l’or étant un actif sans coupon, le coût d’opportunité lié à la détention augmente avec la hausse des rendements des bons du Trésor. Par ailleurs, les ventes concentrées des positions bénéficiaires antérieures déclenchées par des pressions techniques à la baisse ont, ensemble, fait peser sur le prix de l’or, formant un schéma « prix du pétrole en hausse, prix de l’or en baisse » particulièrement anormal.

Par la suite, la trajectoire du prix de l’or devrait suivre un schéma « pression à court terme, amélioration à moyen et long terme ». À court terme, des prix du pétrole élevés maintiendront la Réserve fédérale sur des taux directeurs élevés plus longtemps et soutiendront la force du dollar, continuant ainsi de peser sur le prix de l’or. Mais si la durée du conflit s’allonge, l’inflation ainsi que la croissance économique subiront un choc plus marqué, et le marché augmentera encore sa demande d’or. À moyen et long terme, à mesure que l’effet de la hausse du prix du pétrole s’atténue et que l’inflation retombe progressivement, le cycle de baisse des taux de la Réserve fédérale, bien que décalé, ne sera pas absent ; en ajoutant la poursuite de la tendance mondiale à la dédollarisation, la stabilité des besoins d’achat d’or des banques centrales, et la résonance d’un affaiblissement de la crédibilité du dollar, le prix de l’or pourrait repartir à la hausse après des fluctuations.

La baisse du prix des bijoux en or en deux jours dépasse 100 yuans

Sous l’impact du plongeon du prix international de l’or pendant la séance de nuit, le 20 mars, le prix des bijoux en or en Chine a fortement chuté. Plusieurs marques ont ramené le prix au gramme à environ 1440 yuans. En deux jours, cela a fait baisser d’environ 100 yuans. Zhou Dafu (足金饰品) a affiché 1447 yuans/gramme, contre 1503 yuans/gramme la veille, soit -56 yuans sur deux jours ; Lao Miao Gold (足金饰品) à 1445 yuans/gramme, contre 1498 yuans/gramme la veille, soit -53 yuans ; en deux jours, -105 yuans. Chow Sang Sang (足金饰品) à 1443 yuans/gramme, contre 1492 yuans/gramme la veille, soit -49 yuans ; en deux jours, -104 yuans. Lao Feng Xiang (足金饰品) à 1443 yuans/gramme, contre 1498 yuans/gramme la veille, soit -55 yuans ; en deux jours, -97 yuans.

Avec des fluctuations très fortes de l’or, les institutions publient fréquemment des avertissements du type « le risque vous guette ». Le 20 mars, la Banque industrielle et commerciale de Chine (ICBC) a publié une note d’alerte sur la prévention et la gestion des risques sur le marché des métaux précieux. Elle a indiqué que, sous l’effet de l’évolution complexe de l’économie macro et de la géopolitique dans le monde, la volatilité des marchés des métaux précieux domestiques et étrangers s’intensifie. Afin de garantir la sécurité des actifs des investisseurs et la stabilité de leurs investissements, l’ICBC a invité les investisseurs à conserver un état d’esprit d’investissement calme et rationnel.

L’ICBC conseille aux investisseurs d’évaluer pleinement leur capacité à supporter le risque, afin d’éviter de poursuivre aveuglément la hausse ou d’effectuer des ventes précipitées sous l’effet de l’humeur du marché à court terme. Du point de vue de l’allocation d’actifs à long terme, la banque recommande de respecter les principes de « contrôle du volume total, entrée par tranches, allocation diversifiée ». En allongeant la période d’investissement pour lisser le risque de volatilité à des étapes spécifiques, il est possible de constituer un portefeuille d’actifs plus solide.

Les avertissements de risque des institutions financières apparaissent souvent lorsque la volatilité du marché s’intensifie, dans le but de ramener les comportements des investisseurs à la rationalité. Ce type de recommandations met généralement l’accent sur la gestion du risque et une perspective à long terme, plutôt que sur un jugement direct de la trajectoire des prix à court terme. Son cœur vise à aider les investisseurs à établir des règles disciplinaires d’investissement et un cadre d’allocation d’actifs adaptés à la volatilité du marché. Cela reflète l’importance constante accordée par des institutions professionnelles à la sécurité des actifs des clients dans un environnement de marché complexe.

L’avertissement de l’ICBC (HK1398) sur la prévention et la gestion des risques, publié cette fois, souligne l’importance d’évaluer sa propre capacité à supporter le risque dans le contexte actuel. Les principes opérationnels précis proposés par la banque fournissent une référence de trajectoire exécutable pour aider les investisseurs à gérer le risque sur un marché volatile. Il s’agit déjà de la 5e fois cette année que l’ICBC publie un avertissement sur les risques liés aux métaux précieux.

En plus d’alerter sur le risque, de nombreuses banques ont directement appelé à l’arrêt du « trading d’or » personnel. Le 17 mars, la Banque Minsheng a indiqué que la volatilité du marché des métaux précieux est forte actuellement ; afin de prévenir les risques du marché, la banque a de nouveau rappelé aux clients personnes physiques n’ayant pas encore achevé la résiliation des contrats liés aux activités de métaux précieux de traiter au plus vite des opérations de clôture de contrat à terme différé / vente de stock, de retrait de fonds et de résiliation. La banque continuera de promouvoir la résiliation et la clôture des comptes des activités de métaux précieux déléguées.

Le même jour, la Banque postale d’épargne (PSBC) a également publié l’« Annonce concernant l’arrêt de l’activité de métaux précieux déléguée au compte de particuliers de la Bourse de l’or de Shanghai », et a indiqué que, si au 27 mars 2026 à 0 h des utilisateurs n’avaient toujours pas terminé les opérations, afin de garantir la sécurité et les droits des comptes des utilisateurs, la banque effectuera une clôture forcée ou une vente de stock sur les comptes concernés. Les fonds après une clôture forcée ou une vente de stock seront automatiquement transférés vers le compte de règlement associé au compte d’or délégué du client.

Le 11 mars, la Banque Ping An a indiqué qu’à partir du 1er avril 2026, elle fermerait progressivement, selon les circonstances, les activités déléguées de trading de métaux précieux pour particuliers sur la Bourse de l’or de Shanghai.

La Banque Ping An a indiqué qu’après la clôture du 11 mars, le taux de marge sur les contrats Au (T+D), mAu (T+D) et Ag (T+D) dans ses activités déléguées de trading de métaux précieux sur la Bourse de l’or de Shanghai a été ajusté à 100 %.

En fait, la Banque Ping An avait déjà préparé des ajustements pour ce type d’activité. Depuis novembre 2021, elle a progressivement suspendu les opérations d’achat spot en temps réel et les opérations de prolongation spot d’ouverture différée. Pour les clients existants, la banque a indiqué qu’ils devaient terminer les opérations concernées avant le 31 mars, notamment via le logiciel « 聚金宝 » (Jujinbao) ou en agence, y compris la clôture, la vente de stock, le transfert de fonds et la résiliation des activités.

En outre, le 24 février, la Banque Ping An avait publié une annonce : selon les notifications pertinentes de la Bourse de l’or de Shanghai, à compter du règlement post-clôture du 24 février 2026, elle ajustera les ratios de marge et les limites de variations à la hausse et à la baisse des contrats à terme différés spot sur l’or et l’argent.

En recoupant les annonces des sites web officiels de plusieurs banques, on constate que récemment plusieurs grandes banques publiques, des banques par actions et des banques urbaines ont apporté divers ajustements aux activités déléguées de métaux précieux pour particuliers sur la Bourse de l’or de Shanghai. Les ajustements portent principalement sur la fermeture des canaux d’activité, la hausse des ratios de marge, et la réglementation des clients existants, etc.

Le 2 février, l’« Annonce concernant l’ajustement des canaux de transaction des activités de vente et d’achat déléguées de métaux précieux pour particuliers sur la Bourse de l’or de Shanghai », publiée par la Banque Xingye, montre que, en fonction des besoins de développement de l’activité, la banque fermera après le 14 février 2026 les canaux de trading en banque en ligne personnelle pour les activités déléguées de vente et d’achat de métaux précieux pour particuliers sur la Bourse de l’or de Shanghai ; les canaux de guichet, de banque mobile, etc. resteront normalement ouverts.

Depuis septembre 2025, au moins 13 banques ont déjà publié successivement des annonces d’ajustement des activités déléguées de métaux précieux pour particuliers sur la Bourse de l’or de Shanghai. Elles concernent principalement la suspension ou l’arrêt des opérations d’ouverture de nouvelles positions pour les produits concernés, ainsi que les opérations d’achat.

En décembre 2025, la Banque industrielle et commerciale a renforcé la gestion des transactions déléguées de métaux précieux pour particuliers. Pour les clients qui n’ont ni position, ni stock, ni dettes, mais dont le compte de marge présente encore un solde, à partir du 19 décembre, la banque transfèrera en lots le solde du compte de marge vers le compte de règlement associé à cette activité, et fermera les fonctions liées à cette activité.

Le même mois, la Banque de construction a aussi informé les clients similaires de transférer au plus vite le solde de marge et de traiter la résiliation. Quant à la Banque CITIC, à partir du 7 novembre 2025, elle a procédé au nettoyage des comptes de clients particuliers « délégués » sur la Bourse de l’or de Shanghai restés longtemps inactifs (uniquement des montants disponibles, sans position).