CITIC Construction Investment : Analyse de l'impact de la hausse continue des prix du pétrole

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Source : Centre de recherche de Citic Securities

Sous l’effet des attentes d’escalade du conflit au Moyen-Orient, les prix internationaux du pétrole ont fortement augmenté.

L’équipe du Chief Zhou Junzhi de la recherche macro de Citic Jianchun, l’équipe du Chief Yang Hui de la recherche sur la chimie, l’équipe du Chief Han Jun de l’énergie et du transport à l’échelle mondiale, ainsi que l’équipe du Chief Cheng Siqi de l’automobile ont lancé une série d’études 【l’impact de la poursuite de la hausse des prix du pétrole】 :

Le redressement du point bas des véhicules particuliers est imminent ; les prix élevés du pétrole apportent un double « Davis » de la demande à l’étranger

Les prix du pétrole poursuivent leur hausse, l’appétit pour le risque du marché est en baisse ; cherchez des opportunités d’avantage pour les titres trop délaissés

Le pétrole fait grimper les prix et les écarts de prix ; baisse rapide des stocks

La flambée du pétrole redessine la tarification des actifs

Les prix du pétrole brut international connaissent une hausse oscillante ; les grands groupes pétroliers accordent davantage d’attention à l’exploration en amont

01 Le redressement du point bas des véhicules particuliers est imminent ; les prix élevés du pétrole apportent un double « Davis » de la demande à l’étranger

À ce moment précis, au cours de la première moitié de mars, les ventes en gros de véhicules particuliers atteignent 6,48 millions d’unités (en glissement annuel -20 %, en variation mensuelle +36 %). Le creux des ventes de février est pratiquement confirmé, et la tendance d’amélioration de la conjoncture mois sur mois en mars est claire. Les exportations de véhicules utilitaires continuent de croître fortement, et les camions lourds au T1 ont de bonnes chances de réaliser un « bon départ ». La filière « IA physique » reçoit de nombreux catalyseurs : Nvidia GTC publie le modèle de conduite automatisée Alpamayo 1.5, la production de série de l’Optimus V3 de Tesla est imminente, le Cybercab lancera en avril une production de grande échelle, le sprint FSD vers le marché chinois se concrétise ; en plus, les avancées comme l’exportation de la VLA de la deuxième génération de XPeng / Robotaxi de WeRide, etc. — aujourd’hui, nous recommandons de se positionner activement sur la ligne technologique.

À ce moment précis, au cours de la première moitié de mars, les ventes en gros de véhicules particuliers atteignent 6,48 millions d’unités (en glissement annuel -20 %, en variation mensuelle +36 %). Le creux des ventes de février est pratiquement confirmé, et la tendance d’amélioration de la conjoncture mois sur mois en mars est claire. Les exportations de véhicules utilitaires continuent de croître fortement, et les camions lourds au T1 ont de bonnes chances de réaliser un « bon départ ». La filière « IA physique » reçoit de nombreux catalyseurs : Nvidia GTC publie le modèle de conduite automatisée Alpamayo 1.5, la production de série de l’Optimus V3 de Tesla est imminente, le Cybercab lancera en avril une production de grande échelle, le sprint FSD vers le marché chinois se concrétise ; en plus, les avancées comme l’exportation de la VLA de la deuxième génération de XPeng / Robotaxi de WeRide, etc. — aujourd’hui, nous recommandons de se positionner activement sur la ligne technologique.

Véhicules particuliers : du 1er au 15 mars, ventes en gros de 6,48 millions d’unités, +36 % par rapport à la même période du mois précédent ; le signal clair d’un redressement du point bas de la conjoncture est net. Cette semaine, les événements clés sont nombreux : Xiaomi lance officiellement sa nouvelle génération de SU7 (21,99-30,39 millions de yuans) ; XPeng publie quatre modèles de remplacement P7+/G7/G6/G9 et lance en premier son système de conduite intelligente VLA de deuxième génération ; BYD lance la batterie Blade de deuxième génération + technologie de recharge flash en 9 minutes ; Leapmotor (Liantu) est admise à la cote de Hong Kong le 19/3. Côté exportations : en cumul 1-2 mois, 1,532 million d’unités (en glissement annuel +58 %), les exportations de nouvelles énergies continuent de dépasser les prévisions. Aujourd’hui, la tendance du secteur a déjà suffisamment « intégré la réalité faible ». À mesure que la hausse des prix du pétrole se poursuivra, la pénétration des nouvelles énergies à l’étranger pourrait dépasser les prévisions. La part des exportations des constructeurs automobiles domestiques se situe généralement entre 20 % et 30 %, et à l’étranger, elle pourrait devenir la deuxième courbe de croissance à partir de 2026.

Véhicules utilitaires : bonne dynamique continue pour la conjoncture des camions lourds et des autocars au T1. Au mois de mars, les ventes en gros de camions lourds devraient atteindre 1,15-1,2 million d’unités, et les exportations devraient être de 0,28-0,30 million d’unités (en glissement annuel +24 %). En cumul sur le trimestre, les exportations pourraient atteindre 0,85-0,9 million d’unités. Les exportations d’autocars continuent d’afficher une forte croissance : en janvier, les exportations de grands et moyens autocars affichent +98 % en glissement annuel. En 2026, les deux grands secteurs, camions lourds et autocars, devraient bénéficier du soutien des politiques pour la demande intérieure ainsi que de la conjoncture favorable à l’export ; nous recommandons de se concentrer sur les entreprises phares à faible valorisation et à forte performance.

Avertissement sur les risques :

1、La conjoncture sectorielle est inférieure aux attentes. En 2026, la reprise économique domestique est attendue, mais le calendrier précis reste à observer ; la demande du secteur automobile pourrait donc fluctuer. Un ralentissement de la croissance des revenus des consommateurs, ou des variations des anticipations, affecterait l’efficacité des promotions « remplacer l’ancien par le nouveau ». Un déficit de demande sur les marchés du transport de passagers et du fret pourrait également limiter la proportion de mise au rebut et de remplacement dans les véhicules utilitaires, affectant au final la progression de la reprise de la demande dans le secteur automobile.

2、L’effet de la mise en œuvre des politiques est inférieur aux attentes. Les politiques de remplacement « remplacer l’ancien par le nouveau » pour les biens de consommation ainsi que la mise à niveau des équipements nécessitent encore du temps pour être pleinement mises en œuvre. La communication des politiques et la diffusion de l’information demandent également un certain temps. La question de savoir si les fonds de subvention pourront être versés de manière durable et à temps, et si la demande de remplacement pourra se libérer de façon fluide, nécessitera un suivi continu.

3、Les volumes d’exportation sont inférieurs aux attentes. Les exportations sont influencées par de nombreux facteurs, dont la situation internationale, les politiques des pays et les fluctuations des taux de change ; il existe un risque de volatilité de la croissance des ventes à l’étranger.

4、Détérioration du paysage concurrentiel de l’industrie. Avec la tendance à l’électrification et à l’intelligence des automobiles, les constructeurs de véhicules domestiques et les fournisseurs de composants se positionnent en même temps ; à mesure que les facteurs d’offre changent, notamment le progrès technologique et la mise en production de nouvelles capacités, la concurrence du secteur pourrait s’intensifier, et les parts de marché ainsi que la capacité bénéficiaire des entreprises de véhicules et de composants pourraient connaître des fluctuations.

5、Développement des clients et avancement de la production en série de nouveaux projets inférieurs aux attentes. Avec la tendance à l’électrification et à l’intelligence des automobiles, la chaîne d’approvisionnement des véhicules et composants existante est amenée à être remaniée. Les entreprises de composants qui gagnent de nouveaux clients et des volumes supplémentaires via de nouveaux projets pourraient en tirer avantage, tandis que certaines entreprises de composants pourraient voir leurs parts de marché affectées.

Source du rapport

Nom du rapport de recherche en valeurs mobilières : « Redressement du point bas des véhicules particuliers imminent ; les prix élevés du pétrole apportent un double “Davis” de la demande à l’étranger »

Date de diffusion à l’extérieur : 23 mars 2026

Organisme émetteur du rapport : Citic Jianchun Securities Co., Ltd.

Analyste de ce rapport :

Cheng Siqi SAC Code : S1440520070001

Tao Yiran SAC Code : S1440518060002

Chen Huaishan SAC Code : S1440521110006

Ma Boshuo SAC Code : S1440521050001

Hu Tiangong SAC Code : S1440523070010

Li Yuewan SAC Code : S1440524070017

Cai Xinghe SAC Code : S1440526010001

Zhao Hangzhi SAC Code : S1440525070015

Bai Ge SAC Code : S1440525080001

02 Les prix du pétrole continuent de monter ; l’appétit pour le risque du marché baisse ; opportunités bénéficiaires pour les titres trop vendus

Cette semaine (3.16-3.20, le même principe s’applique à l’ensemble de ce document), parmi les 142 produits chimiques que nous suivons, l’indice de diffusion (la proportion des catégories ayant augmenté de prix d’une semaine à l’autre) atteint 49,30 %, avec -15,64 % en variation hebdomadaire ; du point de vue des catégories, la hausse des prix du pétrole commence à se transmettre aux produits du milieu de la chaîne. Nous pensons que, à moyen terme, l’avantage concurrentiel relatif de la chimie chinoise dans le monde se renforce ; et du point de vue de l’appétit pour le risque du marché, cela favorise également davantage les actifs HALO ayant une base bénéficiaire. À mesure que le marché commence à réduire l’appétit pour le risque (comme en témoigne le grand nombre de rachats pour les ETF), dans un contexte où les ETF réduisent à l’identique sans discrimination, les actifs dont l’avantage est certain (pétrole brut, chimie du charbon, etc.) et les actifs chimiques clés dont l’avantage concurrentiel relatif se renforce voient au contraire de bonnes opportunités d’allocation.

Auparavant, le marché anticipait que le PPI passe en positif au milieu de l’année ; une fois la principale ligne économique plus claire, les hausses de prix des grandes catégories liées à l’amélioration de l’offre et de la demande seraient davantage certaines, ce qui pousserait le « grand cycle » de gains au second semestre. Dans l’ensemble, après que, en juin 2025, les dépenses en capital cumulées de la chimie soient passées en négatif, la direction générale d’un renversement du schéma offre-demande sur 2 ans a une probabilité très élevée. Toutefois, pour chaque catégorie, le démarrage dépend de l’équilibre offre-demande spécifique. Mais avec l’augmentation du prix du pétrole au point bas du cycle entraînant une hausse des prix et une réduction des stocks côté amont, la contraction de l’offre en amont et la reconstitution des stocks en aval sont avancées ; le moment où le PPI repassera en positif est très probablement anticipé, et un nouveau cycle de stocks est en train de démarrer. Il faut accorder davantage d’attention aux catégories dont l’offre souffre de pénuries structurelles causées par des perturbations de la situation en Iran, comme l’éthylène, le propylène, les aromatiques, le butadiène, etc.

Le thème des hausses de prix suit chaque année le rythme ordinaire de « trois d’or, quatre d’argent ». Cette année, les catégories connaissant des hausses sur le S1 continuent principalement de chercher une logique de contre-attaque côté offre. D’une part, en tenant compte de la transmission des risques de hausse des prix du pétrole ; d’autre part, il s’agit de catégories « anti-vol intérieur » (fila de longue, silicones organiques, glyphosate, caprolactame, etc.) qui sont déjà très observées par le marché. Parallèlement, cette année, il faut surtout prêter attention à certains petits produits / coproduits qui pourraient sortir plus tôt de la vague de hausse des prix, comme les colorants, les additifs alimentaires, les pesticides, etc. En général, les petits produits arrivent plus tôt que les grands produits pour connaître un désalignement offre-demande ; la stratégie de fixation des prix des entreprises est aussi plus susceptible de se retourner. Le double carbone est également un catalyseur de politique à surveiller pendant les deux sessions. Depuis le début de l’année, le double carbone a déjà accumulé une bonne reconnaissance du marché et de la popularité ; pendant les deux sessions, il pourrait devenir un choix privilégié pour l’esthétique du marché. Notre compréhension du double carbone est que son noyau consiste à lutter contre le surinvestissement désordonné ; dans le cadre des contraintes du double carbone, les dépenses en capital sans ordre contribuent à sortir de la déflation et à restaurer des profits raisonnables pour la fabrication.

Le conflit entre les États-Unis et l’Iran fait monter les prix du pétrole ; il faut réévaluer la position de sécurisation énergétique de la chimie du charbon et du gaz, ainsi que les opportunités de hausse de prix et d’arbitrage pour les petits produits chimiques. 1）Arbitrage pétrole-charbon : le risque géopolitique fait grimper le prix du pétrole ; et pour la plupart des produits de la chimie du charbon, leurs routes de concurrence utilisent des dérivés pétroliers comme matière première. Dans un contexte où l’écart pétrole-charbon s’élargit, la chaîne industrielle des produits « issus du charbon » bénéficie clairement. 2）Position de sécurisation énergétique de la chimie du charbon au Xinjiang : après une aggravation progressive des risques géographiques, la chimie du charbon produisant des hydrocarbures à partir du charbon comme dotation en ressources recevra à nouveau une attention au niveau stratégique national. Son économie présente des avantages évidents, et elle devrait aussi profiter de la grande stratégie nationale du double carbone et du développement de nouvelles forces productives. À plus long terme, avec le développement rapide des énergies nouvelles au Xinjiang, le Xinjiang pourrait devenir le bassin énergétique de la Chine. 3）Opportunités de hausse dues aux risques de chaînes d’approvisionnement en Europe : la flambée des prix du gaz naturel en Europe pèse sur les coûts des produits chimiques. Les petits produits de la catégorie additifs ont une faible part de coûts en aval et une bonne base pour augmenter les prix. Des additifs alimentaires comme la méthionine et les vitamines, jusqu’aux additifs plastiques comme les agents anti-vieillissement, les hausses de prix commencent déjà à se concrétiser.

Cette semaine, l’indice du secteur chimique de Citic Jianchun est à 108,31, +3,28 % en variation hebdomadaire, +28,93 % en glissement annuel ; le percentile des prix sectoriels est à 39,09 % sur les 10 dernières années, +1,91 % en variation hebdomadaire ; le percentile des écarts de prix sectoriels est à 14,40 % sur les 10 dernières années, -1,31 % en variation hebdomadaire ; le percentile des stocks du secteur est à 75,33 % sur les 5 dernières années, -2,53 % en variation hebdomadaire ; le taux d’utilisation des capacités sectorielles est de 67,94 %, -0,21 % en variation hebdomadaire. Les produits dont le prix augmente le plus cette semaine sont : vitamine A (+34,4 %), éthylènediamine (+32,8 %), éthylène (+29,0 %), chlorure de choline (+28,7 %), ammoniac synthétique (+15,3 %) ; les produits dont le prix baisse le plus cette semaine : alcool n-butylique (+ -12,1 %), C4 (-7,8 %), acide acrylique (-7,1 %), anhydride maléique (-5,9 %), phosphore jaune (-5,4 %). Les cinq produits avec le taux d’utilisation le plus élevé cette semaine : alcool caprylique (+115,9 %), naphta (+107,0 %), mancozèbe/dithianon manganèse (96,2 %), chlorothalonil/azocystrobine (94,3 %), alcool butylique (94,0 %) ; les produits dont le taux d’utilisation progresse le plus cette semaine : chlorure de potassium (+10,5 %), sucralose (+7,5 %), engrais composés (+5,7 %), TDI (+5,2 %), R125 (+5,2 %).

Cette semaine, les hausses de prix les plus fortes concernent la vitamine A (+34,4 %), l’éthylènediamine (+32,8 %) et l’éthylène (+29,0 %). 1）Vitamine A (+34,4 %) : le prix moyen hebdomadaire du marché de la vitamine A est à 87,2 yuans/kg, +34,4 % en variation hebdomadaire. En début de semaine, les tendances du marché de la vitamine A sont fortes : du côté des fabricants, les livraisons restent continuellement sous tension ; en plus, les stocks spot via les canaux commerciaux sont relativement bas. En deuxième moitié de semaine, les prix sur le marché commercial rebondissent à nouveau et montent. Bien que l’avancement des nouveaux contrats à prix élevé reste à confirmer davantage, à ce stade, les distributeurs/agents maintiennent leurs prix et se montrent rares en offre, ce qui renforce la confiance dans la hausse pour la suite. 2）Éthylènediamine (+32,8 %) : le prix moyen hebdomadaire du marché de l’éthylènediamine est à 1,7 million de yuans/tonne, +32,8 % en variation hebdomadaire. Du point de vue des coûts, cette semaine, les prix de l’éthylène montent fortement, et certains auxiliaires augmentent également légèrement, ce qui comprime davantage l’espace de profit des entreprises de production et pousse les fabricants à relever leurs prix de sortie usine. Dans certaines régions en Chine, des fabricants de référence comme Ningbo et Lianyungang ont programmé, sur cette période, des arrêts d’entretien périodiques ou ont réduit la charge pour des raisons techniques. 3）Éthylène (+29,0 %) : le prix moyen hebdomadaire du marché de l’éthylène est à 1302,0 dollars/tonne, +29,0 % en variation hebdomadaire. En semaine, sur le marché mondial, le pétrole brut international est dominé par le conflit géopolitique au Moyen-Orient, et le prix du pétrole remonte par à-coups ; les coûts de production de l’éthylène restent élevés, et les entreprises réduisent généralement la charge ; l’offre d’éthylène dans le marché diminue quelque peu, les offres des fournisseurs montent les prix, et le centre de gravité des négociations de nouveaux contrats se déplace vers le haut. Les clients en aval acceptent des prix élevés pour l’éthylène de façon limitée ; la demande correspond principalement à des achats indispensables, de sorte que l’offre et la demande restent en équilibre très serré.

Point de départ du nouveau cycle : l’allocation dans le secteur du raffinage et de la pétrochimie est le moment opportun. Dans un contexte de dé-globalisation, le nationalisme des ressources monte et les prix des produits de ressources s’envolent. Dans le mécanisme de transmission de l’inflation des matières premières vers l’inflation des produits industriels, certains actifs de produits industriels sont revalorisés. Et le grand raffinage/pétrochimie se trouve au début d’un nouveau cycle : côté offre, le secteur du raffinage et de la pétrochimie doit faire face au retrait de capacités anciennes, inefficaces en Europe, aux États-Unis et au Japon. Après un plateau des capacités en Chine, les volumes additionnels restent limités pour les capacités de raffinage axées sur la chimie ; et en plus, la demande en produits chimiques continue de croître de façon soutenue. La revalorisation de la valeur des actifs de raffinage chinois a déjà commencé. Côté produits chimiques, le ralentissement de la croissance des capacités se traduit progressivement par des écarts de prix qui s’élargissent. S’agissant des aromatiques : après le ralentissement de la croissance des capacités, à partir du T4 2025, la demande d’ajustement de mélange de pétrole à l’étranger amplifie la demande en PX, le démarrage de la « fin de l’anti-vol intérieur » pour le PTA s’enclenche ; les retournements des produits aromatiques tels que le PX et le PTA se reflètent déjà sur le marché des prix. Dans une perspective future, l’addition de capacités en PX/PTA restera limitée, et la libération continue de la demande en aval, notamment les filaments/tissés (longues fibres), contribuera à la réparation structurelle des écarts de prix des aromatiques. Pour les oléfines : en Chine, la vitesse de croissance des capacités d’oléfines pourrait ralentir sous l’orientation des politiques « anti-vol intérieur ». Les grandes entreprises transnationales aux États-Unis / au Moyen-Orient, elles, voient leur intention de dépenses en capital diminuer nettement en raison du net recul de la rentabilité des oléfines. Nous pensons que le pic des dépenses en capital après 2021 et la croissance élevée de l’offre qui s’ensuit approchent d’un tournant. En tenant compte du fait que la production d’éthylène/propylène à partir de naphta est restée longtemps déficitaire, l’élasticité bénéficiaire de la filière oléfines mérite d’être attendue ; côté valorisation, la réparation des bénéfices des oléfines reste à intégrer dans les prix.

Les États-Unis incorporent le phosphore élémentaire et le glyphosate dans les biens de défense clés : la dimension stratégique des ressources en phosphore devient plus évidente. Le 18 février, Trump signe un décret administratif, s’appuyant sur la « Defense Production Act » pour inclure le phosphore élémentaire (elemental phosphorus) et des herbicides clés comme le glyphosate parmi les biens de défense clés, et précise que toute règle d’application ne doit pas menacer la capacité continue des producteurs nationaux. Auparavant, en novembre 2025, le ministère de l’Intérieur américain et l’USGS ont déjà inclus les phosphates dans la liste des ressources minérales clés. Côté politique, les États-Unis lient directement le phosphore, élément agrochimique central, à la sécurité nationale et à la sécurité alimentaire. Concrètement, la loi est clairement favorable au seul producteur américain de glyphosate, Bayer, en réduisant le risque de litiges liés aux activités de glyphosate. Indirectement, de la roche phosphatée au phosphore élémentaire/phosphates, puis aux engrais phosphatés et aux pesticides contenant du phosphore au niveau terminal, toute la chaîne industrielle de la chimie du phosphore voit sa rareté et sa dimension stratégique s’améliorer nettement. En tant que participant important au commerce mondial d’engrais phosphatés et de phosphates, notre pays pourrait bénéficier de la revalorisation mondiale des ressources en phosphore. Les acteurs nationaux de bonne qualité disposant d’avantages de taille, de coûts et de conformité en matière de sécurité pourraient profiter.

Fils de filament polyester : amélioration offre-demande en soutien ; double « anti-vol intérieur » de filaments + PTA accélère la hausse de la conjoncture. Après des années de volatilité cyclique, l’industrie des filaments de polyester présente une structure plutôt concentrée : les trois premiers acteurs représentent plus de 60 % de part de marché ; les six sociétés cotées représentent plus de 80 %, avec une bonne base pour l’anti-vol intérieur. Sur le plan offre-demande, le rythme d’expansion des capacités s’est nettement ralenti ces deux dernières années et demeure bien inférieur au rythme de croissance de la demande ; l’équilibre offre-demande s’améliore continuellement, et le taux d’utilisation a déjà été restauré à des niveaux historiquement élevés. En outre, en septembre 2025, le ministère de l’Industrie et des Technologies de l’Information, conjointement avec six sociétés cotées, a tenu une réunion de l’industrie du PTA sur l’anti-vol intérieur. À l’heure actuelle, certaines entreprises ont déjà répondu en arrêtant la production. Comme les entreprises de PTA et de filaments de polyester se recoupent fondamentalement, l’expérience d’anti-vol intérieur de la filière des filaments de polyester peut être utilisée efficacement en référence. Le PTA et les filaments de polyester devraient ainsi bénéficier d’une forte élasticité bénéficiaire induite par le double anti-vol intérieur, et cela pourrait entraîner un « écrasement » des parts pour les entreprises qui ne sont pas intégrées PTA-filaments de polyester.

Colorants : la discipline d’offre et la concentration de l’industrie s’améliorent dans la période précédente de baisse de conjoncture ; avec la hausse du pouvoir de fixation des prix chez les principaux acteurs dans les segments rares, et en plus la hausse des coûts sous l’effet de la remontée des prix des matières premières comme l’acide sulfurique en 2026, l’industrie des colorants évolue progressivement vers une logique de fixation des prix concentrée. La conjoncture et les prix des produits clés continuent de monter. Les entreprises de colorants dispersés et d’agents réducteurs affichent une forte intention de soutenir les prix ; et on s’attend à une diffusion vers d’autres intermédiaires clés de l’industrie des colorants, tels que la benzidine-1,4 (间苯二胺), l’acide H (H酸), etc.

Le « Plan de travail visant à soutenir la croissance pour le secteur de la pétrochimie et de la chimie (2025-2026) » est publié ; la transformation et la montée en gamme du secteur devraient s’accélérer. Le 26 septembre, sept ministères et commissions, dont le ministère de l’Industrie et des Technologies de l’Information, ont publié le « Plan de travail visant à soutenir la croissance pour le secteur de la pétrochimie et de la chimie (2025-2026) ». Les objectifs principaux sont : en 2025-2026, la valeur ajoutée du secteur de la pétrochimie et de la chimie augmentera en moyenne annuelle de plus de 5 % ; les indicateurs d’efficacité économique se stabiliseront et rebondiront ; la capacité d’innovation technologique dans l’industrie sera nettement renforcée ; le prolongement plus précis (fine et extension), l’habilitation numérique et le niveau de sécurité intrinsèque s’amélioreront continuellement ; la coopération « réduire la pollution, baisser les émissions de carbone et améliorer l’efficacité » sera manifeste ; les parcs chimiques passeront de la construction standardisée à un développement de haute qualité. Le « Plan » exige un contrôle scientifique de la construction de grands projets. Renforcer les orientations de planification pour les grands projets de pétrochimie et de la chimie moderne du charbon ; strictement contrôler les nouvelles capacités de raffinage ; déterminer de manière rationnelle l’échelle des nouvelles capacités et le calendrier de mise en production pour l’éthylène et le para-xylène ; prévenir les risques de surcapacité dans l’industrie de la conversion du charbon en méthanol. Dans le domaine de la pétrochimie, exécuter strictement la règle de remplacement à volume réduit des capacités pour les projets de nouveaux raffinages ; soutenir en priorité la rénovation d’installations anciennes de pétrochimie, la démonstration de l’industrialisation de nouvelles technologies et les projets « réduire le pétrole, augmenter la chimie » des entreprises existantes de raffinage et pétrochimie. Dans le domaine de la chimie moderne du charbon, s’appuyer principalement sur les régions disposant relativement de ressources en eau et avec une bonne capacité environnementale ; planifier de façon appropriée les projets de conversion du charbon en carburants et gaz et du charbon en produits chimiques ; mener des démonstrations d’applications industrialisées, notamment la couplage chimie du charbon et nouvelles énergies, les matériaux avancés, les équipements de technologie, les systèmes d’exploitation industriels, ainsi que des démonstrations d’ingénierie pour la capture, l’utilisation et le stockage du dioxyde de carbone. Accélérer la mise en œuvre de projets de séparation de l’hélium à partir du gaz naturel, et d’extraction du potassium à partir de l’eau de mer. Nous pensons qu’avec le soutien des politiques, la capacité d’innovation technologique industrielle pourrait être renforcée, et de nouveaux marchés ainsi que des besoins en applications pourraient être élargis ; côté offre, un contrôle scientifique est possible, ce qui pourrait accélérer la transformation et la montée en gamme du secteur de la pétrochimie et de la chimie.

Surveiller l’élasticité de valorisation des secteurs du fluor, du silicium et du phosphore. Les actions « stars » de la chimie nécessitent à la fois l’élasticité bénéficiaire du secteur chimique et la prime de valorisation provenant des capitaux de la filière. En combinant la position du prix du pétrole, l’augmentation de l’offre, la marge de demande, l’intensité du cycle et l’impact des politiques, nous pensons que, dans le classement des segments de la chimie, le fluor, le silicium et le phosphore devraient être en tête : du point de vue du prix du pétrole, le fluor, le silicium et le phosphore sont peu sensibles à la position de prix élevé du cycle actuel ; du point de vue de l’offre, les ajouts de capacités sur les deux prochaines années seront relativement faibles pour les produits chimiques du fluor/si/ phosphore ; du point de vue de la demande, les silicones organiques et le glyphosate pourraient entrer dans un cycle de hausse des stocks, tandis que les produits de chimie fine du fluor pourraient obtenir des opportunités de niveau « cycle de capacités » entraînées par les semi-conducteurs et les matériaux pour l’IA. Ces trois segments pourraient faire naître de nouveaux produits vedettes du prochain cycle.

Revaloriser les ressources : c’est un choix orienté. Comme année de départ, 2020. Pour les 5-10 années à venir, nous devons porter un jugement orienté : les avantages côté ressources deviendront plus visibles et seront amplifiés. Avec la restriction conjointe de mesures de contrôle des émissions de carbone neutre, de la double maîtrise de l’intensité énergétique et des indicateurs de capacité sur le côté offre, nous verrons des entreprises ayant un positionnement de ressources en amont, en particulier des entreprises publiques locales, qui dans la chimie du charbon, la chimie du sel, la chimie du phosphore — secteurs traditionnels — ou dans des secteurs où des capacités comme le silicium métallurgique et l’acétylène (carbure de calcium) deviennent progressivement « orientées ressources », montreront des avantages concurrentiels plus forts. Et en s’appuyant sur des dotations en ressources relativement bonnes, les entreprises publiques locales pourraient aussi retrouver une vitalité plus forte grâce à la réforme des entreprises publiques approfondie ces dernières années.

Avertissement sur les risques :

（1）Le prix du pétrole brut monte ou baisse au-delà des attentes : de fortes variations du prix du pétrole brut affecteront les écarts de prix et la stabilité de la rentabilité des chaînes en aval, puis influenceront la capacité bénéficiaire de certains segments ou de certaines entreprises； （2）Changement de la structure concurrentielle du secteur : il existe de nombreux projets de raffinage et de chimie en soutien en Chine, ce qui pourrait créer un excès local de capacités sur un segment de produit, et accentuer la concurrence, en comprimant l’espace bénéficiaire des entreprises du secteur； （3）Volatilité macroéconomique, ralentissement de l’économie mondiale : en aval du raffinage et de la chimie, les branches sont nombreuses et réparties largement, avec un degré élevé de corrélation avec le contexte macro ; une baisse de l’économie pourrait affecter la demande de produits du secteur.

Source du rapport

Nom du rapport de recherche en valeurs mobilières : « Pétrole brut : les prix poussent les écarts de prix, réduction rapide des stocks »

Date de diffusion à l’extérieur : 30 mars 2026

Organisme émetteur du rapport : Citic Jianchun Securities Co., Ltd.

Analyste de ce rapport :

Yang Hui SAC Code : S1440525120006

Zheng Yi SAC Code : S1440526030007

Wang Xianli SAC Code : S1440526030003

Wu Yu SAC Code : S1440526030001

Shen Qihai SAC Code : S1440526030008

Chen Junxin SAC Code : S1440526030009

04 Flambée du prix du pétrole : remaniement de la tarification des actifs

Le conflit inattendu entre les États-Unis et l’Iran a modifié les échanges de reprise depuis le début de l’année. Le pétrole fait un bond spectaculaire sur une seule semaine de 35 % ; il est en train de redessiner la ligne directrice de la liquidité mondiale, et il influence pratiquement tous les actifs en les revalorisant.

Au début du conflit entre les États-Unis et l’Iran, les marchés financiers ont adopté un mode de tarification « fuite vers la sécurité ». À mesure que l’incertitude s’accumule concernant l’interruption du détroit d’Ormuz, le mode bascule progressivement vers celui de la stagflation.

Les dernières statistiques non-agricoles inattendues enregistrent une croissance négative ; c’est exactement au moment où les prix du pétrole explosent que le récit de « stagflation » aux États-Unis commence à se répandre.

Le détroit d’Ormuz implique les intérêts de plusieurs pays : contrôle des États-Unis sur le Moyen-Orient, coûts énergétiques de l’Asie de l’Est et de l’Europe, recettes fiscales des pays du Golfe persique, etc.

Cela signifie que le conflit entre les États-Unis et l’Iran ne se terminera pas forcément facilement à tout moment. Mais précisément parce que le détroit d’Ormuz implique les intérêts de plusieurs pays, une interruption durable à grande échelle entraîne des prix du pétrole durablement maintenus au-dessus de 100, et la probabilité que cela change rapidement reste faible.

La situation la plus probable serait plutôt que la navigation à travers le détroit d’Ormuz ne revienne pas comme avant, et que le prix du pétrole mondial doive payer une « prime de friction ». Ce qui mérite réellement d’être surveillé, ce sont les effets à moyen et long termes d’un relèvement du centre de gravité du prix du pétrole sur le monde.

Cette semaine (3.2-3.6, le même principe s’applique à ce document), aperçu des performances des grandes classes d’actifs dans le monde :

La bourse A d’abord baisse puis se corrige sous l’effet des tensions en Iran ; l’indice SSE composite finit la semaine en légère baisse de 0,93 %. Les bourses de Hong Kong connaissent une forte correction ; l’indice Hang Seng baisse de 3,28 %.

Les marchés américains subissent un triple choc : guerre en Iran, « non-farm » décevant, risques de crédit des fonds privés ; le S&P 500 baisse de 2,0 % sur la semaine entière, et le VIX grimpe de 48,5 % à 29,5.

Les obligations C-bond (Chine) oscillent plutôt en force ; le taux des obligations d’État à 10 ans recule de 1,3 bp à 1,79 %. Les rendements des Treasuries américains montent sur toute la courbe : le 10 ans remonte à 4,13 %, et les rendements à 10 ans aux États-Unis, au Japon et en Allemagne augmentent en parallèle.

Le pétrole brut connaît une semaine historique : la navigation via le détroit d’Ormuz est presque interrompue ; le WTI explose de 35,6 % à 90,9 dollars/baril. L’or baisse de 2,09 % sous la pression des anticipations d’inflation ; le cuivre recule de 3,59 % sous pression.

Le billet vert se renforce en tant que valeur refuge : l’indice DXY monte de 1,4 % à 98,99 ; le renminbi se déprécie : 6,90 sur le marché onshore, 6,91 sur le marché offshore.

I. Bourse chinoise : sous l’impact des tensions iraniennes, la bourse A baisse d’abord avec volumes élevés puis rebondit et se rétablit cette semaine.

Rappel des actions AH de Chine.

Bourse A : sous l’impact des tensions iraniennes, le marché baisse d’abord avec volumes élevés puis rebondit et se rétablit cette semaine. Côté performances sectorielles, la majorité des secteurs recule ; les secteurs de pétrole et pétrochimie, du charbon, de l’électricité et des services aux collectivités sont en tête ; tandis que les secteurs des médias, de l’informatique et des métaux non ferreux sont à la traîne.

Actions de Hong Kong (H) : ajustement cette semaine. Le conflit entre les États-Unis et l’Iran continue de s’intensifier, renforçant l’aversion mondiale au risque ; le Hang Seng Index et le Hang Seng Tech sont fortement ajustés. Sur des segments plus fins, la forte hausse des prix du pétrole entraîne une bonne performance des actions liées au pétrole et au gaz ; les technologies et les métaux non ferreux, qui avaient déjà fortement monté auparavant, montrent une faiblesse relative.

Perspectives pour le marché actions chinois.

Bourse A : le conflit au Moyen-Orient se poursuit dans une atmosphère tendue ; vendredi soir, le contrat à terme du WTI de New York dépasse les 90 dollars. Dans les récentes performances des actions, obligations et change, on observe des signaux montrant que davantage d’inquiétudes liées à la durabilité de la situation iranienne commencent à apparaître. À court terme, l’appétit pour le risque du marché pourrait continuer à se refroidir : les secteurs de croissance à valorisations élevées pourraient être pénalisés par les émotions ; les capitaux se concentreront sur la ligne « valeur refuge » et « ressources » catalysées par le conflit géopolitique.

Bourse H : à court terme, l’évaluation des actions technologiques de Hang Seng Tech a de nouveau baissé jusqu’à des niveaux historiquement bas ; mais l’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran, et la flambée du pétrole pouvant impacter fortement l’économie, restent très incertaines. Si la situation devient plus claire et que l’humeur se réchauffe, les bourses de Hong Kong pourraient connaître une nouvelle vague de correction. Cependant, la durabilité de la tendance reste à surveiller : la persistance de la poursuite de la hausse du pétrole, et la pression possible sur l’économie mondiale. Dans le contexte actuel, les secteurs de « dividendes » méritent d’être surveillés.

II. Marché obligataire chinois : oscillations plutôt favorables cette semaine.

Rappel du marché obligataire. Cette semaine, le marché des obligations oscille plutôt en force ; les principaux facteurs affectant le marché obligataire incluent les conflits géopolitique périphériques ainsi que les anticipations de politiques lors des deux sessions. La tendance des échéances courtes est plus forte que celle des échéances longues ; après avoir franchi 1,8 %, le taux des obligations d’État à 10 ans manque d’élan supplémentaire pour poursuivre sa baisse. Cette semaine, le taux des obligations à 2 ans baisse de 2,75 bp à 1,33 % ; le taux des obligations à 10 ans baisse de 1,3 bp à 1,79 % ; et le taux des obligations à 30 ans baisse de 2,05 bp à 2,23 %.

Perspectives du marché obligataire. Les politiques des deux sessions sont d’abord mises en œuvre ; l’anticipation d’une liquidité plus abondante à court terme se refroidit. L’effet combiné d’un soutien budgétaire et des anticipations de croissance économique conduit à s’attendre à ce que le marché obligataire conserve un schéma de volatilité latérale.

III. Marchés actions américains : choc de la guerre combiné à un « non-farm » en surprise négative. Le S&P 500 baisse de 2,0 % sur la semaine entière, le VIX grimpe à 29,5.

Rappel du marché actions américains. Cette semaine, les actions américaines subissent un choc à quatre facteurs : escalade du conflit en Iran, risque de droits de douane qui réapparaît, emploi non-agricole largement inférieur aux attentes, et crise de liquidité des fonds de crédit privés. La volatilité augmente fortement. À la clôture de vendredi, le S&P 500 affiche 6 740 points, en baisse de 2,0 % sur la semaine entière ; le Dow Jones baisse de 3,0 % à 47 502 points ; le Nasdaq Composite baisse de 1,2 % ; le Russell 2000 chute de 4,1 %.

Côté secteurs et actions individuelles : le secteur énergie est stimulé par la flambée des prix du pétrole et devient le seul secteur avec une contribution positive notable ; le secteur technologie conserve une meilleure résilience, le Nasdaq baisse moins que le S&P. Le secteur financier est sous pression nette en raison des inquiétudes sur la liquidité des crédits privés : le cours de BLK chute de 7,2 % vendredi jusqu’au plus bas depuis mai de l’année dernière. Les small caps sont nettement sous pression : le Russell 2000 baisse de plus de 4 % sur la semaine. Le VIX, indice de panique, passe de 19,9 à 29,5, soit une hausse de 48,5 %.

Perspectives pour le marché actions américain. La tendance de la semaine prochaine dépend fortement de l’évolution de la situation en Iran/dans le détroit d’Ormuz. Si le conflit se désescalade, le recul du pétrole alimentera le rebond des actifs risqués ; historiquement, lors des chocs géopolitiques, la première semaine du S&P 500 baisse en moyenne de 4 %, mais généralement il se rétablit au cours du mois suivant. Si le conflit s’intensifie, une poursuite du pétrole à un niveau élevé déclenchera des transactions complètes en mode stagflation. Côté style, l’énergie et la « value » pourraient continuer à surperformer la croissance technologique. De plus, les risques liés aux fonds de crédit privés et le rythme de mise en œuvre de nouveaux droits de douane doivent rester surveillés.

IV. Taux d’intérêt et taux de change à l’étranger : le choc pétrolier fait monter les taux fortement sur toute la semaine ; après le « non-farm » décevant, les taux à court terme reculent légèrement le vendredi.

Rappel des actifs de taux d’intérêt et de change à l’étranger.

Cette semaine, les rendements des Treasuries américains montent sur toute la courbe sous l’effet de la « peur de l’inflation » provoquée par la flambée du pétrole. À la clôture de vendredi, les rendements des obligations américaines à 2 ans, 5 ans, 10 ans et 30 ans sont respectivement de 3,56 %, 3,72 %, 4,13 % et 4,76 %, en hausse sur la semaine de 17 bp, 20 bp, 17 bp et 12 bp, respectivement. La réévaluation de l’inflation déclenchée par la hausse du pétrole est le principal moteur ; après le non-farm en surprise négative de vendredi, les taux à court terme reculent légèrement, mais sans modifier le schéma d’ensemble de hausse observé sur toute la semaine.

La hausse des rendements présente un caractère de « aplatissement haussier » : l’ampleur de la hausse sur le court/moyen terme (17-20 bp) est supérieure à celle sur le long terme (12 bp), reflétant le fait que le marché tarifera la hausse de l’inflation et le report des baisses de taux par la Fed.

Cette semaine, sous l’effet de la flambée des prix du pétrole, les rendements des obligations d’État à 10 ans aux États-Unis, au Royaume-Uni ? (erreur de texte d’origine), et en Allemagne augmentent généralement : la hausse des rendements en livre sterling? 33 bp jusqu’à 4,6 %, celle du Japon 8 bp jusqu’à 2,18 %, celle de l’Allemagne 20 bp jusqu’à 2,86 %.

Côté taux de change, l’indice du dollar américain monte de 1,4 % à 98,99 sur la semaine entière. Le dollar, choisi comme monnaie refuge privilégiée pour ce choc géographique, se renforce ; en plus du refuge, les États-Unis sont un exportateur net d’énergie et les positions de vente à découvert du dollar étaient auparavant encombrées. Sous l’effet de la hausse des prix de l’énergie, l’euro et le yen s’affaiblissent. Après le non-farm surprenant de vendredi, le dollar recule légèrement (DXY de 99,32 à 98,99), mais il affiche tout de même une hausse sur la semaine.

Perspectives pour les taux d’intérêt et de change à l’étranger.

De la fin de l’année dernière au début de cette année, les rendements des Treasuries ont commencé à refléter un scénario de stabilisation de l’économie et de reprise, avec un ralentissement de la cadence de baisse des taux, ce qui correspond globalement à notre jugement mentionné dans le rapport annuel : économie qui se stabilise, et espace limité pour une baisse des rendements. En février, la ligne principale des Treasuries est celle des préoccupations liées à la croissance provoquées par le choc de l’IA et de la demande de refuge ; mais cette semaine, avec la flambée du pétrole, le marché des taux bascule rapidement vers l’axe inflation « hawkish ».

À l’avenir, nous pensons que pour les taux à court terme, les anticipations de baisse de taux sur l’année ont déjà été fortement comprimées, et l’espace pour une nouvelle hausse est limité. Après la publication des données non-farm de vendredi, le risque de repli sur le marché du travail réapparaît ; cela devrait faire perdurer la baisse des taux à court terme après vendredi.

Pour les taux à long terme, nous estimons que le pricing des rendements des Treasuries à long terme est globalement raisonnable. Dans un contexte de remontée de la prime de terme, 4 % pourrait devenir le nouveau centre de gravité des rendements des obligations à 10 ans. Si les prix du pétrole continuent d’être relevés, la prime d’inflation continuera de pousser les rendements à la hausse, et la maturité à 10 ans pourrait continuer de tester à la hausse 4,2-4,3 %.

Perspectives des taux en devises non-US : à court terme, la situation en Iran reste peu claire ; le « palier » que Trump refuse pour l’Iran, exigeant clairement une reddition inconditionnelle de l’Iran. Le marché continuera de s’inquiéter du risque de coupure du détroit d’Ormuz, et les risques à court terme sur les taux des devises non-US ont tendance à monter.

Côté taux de change, si le conflit se résout rapidement, l’euro et les monnaies cycliques peuvent rebondir ; s’il persiste, les monnaies des pays importateurs d’énergie en Asie seront les plus fragiles.

La semaine prochaine, l’accent sera mis sur les données CPI de février aux États-Unis et sur les discours des responsables de la Fed avant la période de silence du FOMC.

V. Marché des matières premières : le secteur énergie connaît une hausse historique.

Rappel des matières premières cette semaine.

Cette semaine, le marché des matières premières est caractérisé par une forte divergence : les événements géopolitiques deviennent le facteur dominant. Le marché du pétrole brut connaît une semaine historique : les marchés mondiaux basculent en mode « refuge + stagflation ».

D’abord, le marché du pétrole brut connaît une semaine historique : sous l’effet d’une escalade brutale des tensions géopolitiques au Moyen-Orient, la navigation à travers le détroit d’Ormuz est presque interrompue. Les marchés estiment que près de 20 % des exportations de pétrole brut du Moyen-Orient sont entravées.

Ensuite, le prix de l’or est influencé par plusieurs facteurs : d’une part, les données sur l’emploi américain, plus faibles que prévu, réchauffent les anticipations de baisse des taux de la Fed ; d’autre part, la hausse forte du dollar limite l’ampleur de la hausse.

Troisièmement, l’expansion du conflit États-Unis-Iran déclenche des turbulences sur les marchés ; les chocs sur l’offre énergétique propulsent rapidement les anticipations d’inflation mondiale, obligeant la Fed à reporter la trajectoire de baisse des taux ; le prix du cuivre subit une pression et retombe.

Perspectives des matières premières mondiales.

Or : à court terme, surveiller d’éventuelles perturbations supplémentaires de la liquidité mondiale dues aux anticipations d’inflation ; l’espace de rebond de l’or reste limité.

Pétrole : le marché du pétrole est passé du pricing par les fondamentaux à un mode de tarification par la crise ; la trajectoire future dépend fortement de l’état de la navigation dans le détroit d’Ormuz et de l’évolution géopolitique.

Cuivre : à court terme, le prix du cuivre fait face à une double pression : risques géopolitiques et pression des stocks.

Avertissement sur les risques :

Risque d’une escalade supplémentaire du conflit géographique au Moyen-Orient. Si la situation en Iran se détériore et si le détroit d’Ormuz est coupé à long terme, le pétrole pourrait dépasser 100 dollars/baril, déclenchant un risque mondial de stagflation, freinant la croissance économique et réprimant la valorisation des actifs à risque. Incertitude sur la politique de droits de douane des États-Unis. Le rythme d’application de droits de douane à 15 % à l’échelle mondiale et les nouvelles enquêtes selon l’article 232 pourraient aggraver les frictions commerciales, augmenter les coûts d’importation et les anticipations d’inflation, ce qui frapperait les chaînes d’approvisionnement mondiales et la rentabilité des entreprises.

Risque de propagation de la liquidité des fonds de crédit privés. Si davantage de fonds déclenchent des restrictions de rachat ou sont forcés de vendre des actifs avec décote, cela pourrait provoquer une contagion plus large sur le marché du crédit, frappant le secteur financier et l’appétit pour le risque du marché.

Reprise économique domestique inférieure aux attentes. L’incertitude persiste quant à la durabilité de la reprise de la consommation et de l’immobilier. Si la demande reste durablement faible, la dynamique de redressement de l’économie sera nettement diminuée.

Une plus grande incertitude sur la trajectoire de baisse des taux par la Fed. Le choc pétrolier combiné à la volatilité des données sur l’emploi peut faire varier à nouveau le rythme de la politique monétaire, perturbant la liquidité mondiale et la tarification des actifs.

Source du rapport

Nom du rapport de recherche en valeurs mobilières : « Flambée du pétrole : remaniement de la tarification des actifs — Point de vue hebdomadaire sur les grandes classes d’actifs mondiaux (94) »

Date de diffusion à l’extérieur : 8 mars 2026

Organisme émetteur du rapport : Citic Jianchun Securities Co., Ltd.

Analyste de ce rapport :

Zhou Junzhi SAC Code : S1440524020001

Jiang Jiaxiu SAC Code : S1440525050001

05 Le prix international du pétrole brut fluctue à la hausse ; les grands groupes pétroliers accordent davantage d’attention à l’exploration en amont

1）Au cours de ce cycle (2.12-2.25), le prix international du pétrole brut fluctue à la hausse ; la moyenne hebdomadaire augmente d’une semaine sur l’autre. WTI +1,36 % à 64,83 dollars/baril, Brent +1,83 % à 69,82 dollars/baril. Les écarts spot du pétrole du Moyen-Orient baissent, et les échanges sur le marché Asie-Pacifique sont actifs. Côté offre : OPEC+ maintient la production au premier trimestre ; les anticipations de hausse de production en avril s’intensifient ; il faut surveiller l’impact après les attaques menées contre l’Iran par les États-Unis et l’Israël. Côté demande : les données économiques des États-Unis sont positives et soutiennent la demande ; l’Inde pourrait réduire ses achats de pétrole russe. Côté stocks : les stocks commerciaux de pétrole brut aux États-Unis et les stocks de Cushing (库欣) augmentent respectivement de 15,989 millions de barils et de 0,881 million de barils en variation hebdomadaire.

2）Les grands groupes pétroliers ajustent leur stratégie de développement : d’une priorité à la rémunération des actionnaires à un accroissement des investissements dans l’exploration pétrolière et gazière. Le cœur consiste à estimer que la demande mondiale de pétrole et de gaz restera durable pendant des dizaines d’années. Les prévisions antérieures selon lesquelles la demande pétrolière atteindrait un sommet ne se sont pas matérialisées : la diffusion des véhicules électriques a seulement ralenti la croissance de la demande en pétrole. Les groupes pétroliers placent l’augmentation des réserves et le soutien à l’expansion des capacités comme priorités ; la dynamique de développement des entreprises selon les régions varie selon les politiques climatiques. On prévoit que le secteur amont du pétrole et du gaz gagnera des opportunités en 2026 : les prix des énergies primaires pourraient rester déprimés à court terme, puis rebondir ensuite.

Au cours de ce cycle (2.12-2.25), le prix international du pétrole brut fluctue à la hausse ; la moyenne hebdomadaire augmente d’une semaine sur l’autre. WTI : moyenne de 64,83 dollars/baril, soit +1,36 % vs la période précédente ; Brent : moyenne de 69,82 dollars/baril, soit +1,83 % vs la période précédente. Côté marché du pétrole du Moyen-Orient : les écarts spot de pétrole de différentes qualités diminuent ; sur le marché Asie-Pacifique, les échanges de pétrole sont actifs ; des sociétés pétrolières indiennes publient des appels d’offres pour la demande de pétrole brut. Côté offre : OPEC+ maintient la production au T1 ; les anticipations de hausse de production en avril s’intensifient ; il faut surveiller l’impact après les attaques menées contre l’Iran par les États-Unis et l’Israël. Côté demande : les données économiques des États-Unis soutiennent la demande de pétrole brut ; l’Inde pourrait réduire ses achats de pétrole russe, augmentant ainsi la prime spot. Côté stocks : au 20 février, les stocks commerciaux de pétrole brut aux États-Unis augmentent de 15,989 millions de barils d’une semaine sur l’autre à 440 millions de barils ; les stocks de Cushing augmentent de 0,881 million de barils à 24,899 millions de barils.

Ces dernières années, les grands groupes pétroliers ont ajusté leur stratégie de développement : d’une priorité à la rémunération des actionnaires à un accroissement des investissements dans l’exploration pétrolière et gazière. La raison principale est l’estimation que la demande mondiale de pétrole et de gaz restera durable pendant des dizaines d’années. D’un côté, les prévisions de plusieurs institutions selon lesquelles la demande pétrolière atteindrait un sommet ne se sont pas confirmées : dans certaines régions, la diffusion des véhicules électriques n’a fait que ralentir la croissance de la demande pétrolière, sans l’interrompre ; voire, certaines régions prévoient de redémarrer des modèles à carburant. De l’autre, les entreprises pétrolières étendent leurs réserves en pétrole et soutiennent l’expansion des capacités comme priorité de développement : certaines entreprises envisagent d’accroître rapidement leurs réserves via des acquisitions ; et selon les régions, les entreprises évoluent différemment en raison des différences de politiques climatiques. Des prévisions liées indiquent que le secteur amont du pétrole et du gaz connaîtra des opportunités de développement en 2026 : les prix des énergies primaires pourraient rester bas à court terme et ensuite rebondir.

Avertissement sur les risques :

Risque de commerce mondial aggravé dans un contexte d’escalade continue du conflit russo-ukrainien

Alors que le conflit russo-ukrainien reste dans une impasse, il affectera fortement les routes commerciales liées à l’Europe et à la Russie, entraînant un effondrement possible du système mondial de transport maritime, avec même un risque de recul du processus de mondialisation. Il est recommandé aux investisseurs de suivre de près l’évolution de la bataille, les politiques énergétiques et la dynamique des sanctions.

La reprise macroéconomique mondiale est inférieure aux attentes

Sous l’effet de facteurs multiples tels que l’escalade du conflit géopolitique, l’intensification des défis de la chaîne d’approvisionnement et la persistance des pressions inflationnistes, l’incertitude sur la reprise économique mondiale demeure ; la reprise reste difficile. Si la reprise macroéconomique mondiale est nettement inférieure aux attentes, les besoins de transport logistique mondiaux pourraient alors baisser fortement.

Les prix logistiques subissent des changements de réglementation des politiques

Le 2022 septembre, le Bureau général du Conseil d’État a publié《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》, indiquant notamment : promouvoir la baisse des frais de service logistique ; renforcer la supervision des frais dans les domaines du fret tels que les ports, les cours de fret et les lignes dédiées, et réglementer légalement les comportements de facturation des compagnies maritimes, des courtiers maritimes et des agents de fret. Les prix logistiques pourraient être affectés par des changements de supervision réglementaire au-delà des attentes, entraînant des fluctuations de performance des entreprises logistiques.

Les coûts de carburant augmentent fortement

Sous l’effet des fluctuations du prix international du pétrole brut, les entreprises de logistique sont exposées au risque d’une hausse importante de leurs coûts de carburant. Deuxièmement, le conflit russo-ukrainien accroît l’instabilité du marché mondial de l’énergie, ce qui exerce une certaine pression sur la sécurité énergétique domestique. Il existe un risque de hausse importante des prix de l’énergie, entraînant une augmentation substantielle des coûts pour les entreprises logistiques.

Source du rapport

Nom du rapport de recherche en valeurs mobilières : « Logistique : le prix international du pétrole brut monte par à-coups ; les grands groupes pétroliers accordent davantage d’attention à l’exploration en amont »

Date de diffusion à l’extérieur : 3 mars 2026

Organisme émetteur du rapport : Citic Jianchun Securities Co., Ltd.

Analyste de ce rapport :

Han Jun

Code SAC : S1440519110001

Code SFC : BRP908

Liang Xiao

Code SAC : S1440524050005

Zong Feng

Code SAC : S1440525120004

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Responsable éditorial : Yang Ci