Conflit au Moyen-Orient combiné à la panique liée à l'IA, le ratio cours/bénéfice de Nvidia chute à son niveau le plus bas depuis sept ans !

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（Source : NetEase Technology）

Les marchés mondiaux subissent une pression double, liée à l’escalade du conflit au Moyen-Orient et aux inquiétudes quant aux perspectives de l’IA ; l’évaluation d’NVIDIA, la société la plus valorisée au monde, a déjà chuté jusqu’au niveau d’avant l’essor du marché de l’IA déclenché par ChatGPT. Cela peut à la fois signifier l’existence rare d’opportunités d’achat, et refléter un profond doute du marché quant à la logique d’investissement dans l’IA.

Depuis le plus haut historique de clôture atteint en octobre de l’an dernier, le cours d’NVIDIA a accumulé une baisse d’environ 20 % ; sa capitalisation boursière a fondu de plus de 800 milliards de dollars. Elle se situe désormais à environ 4 000 milliards de dollars. Le premier trimestre pourrait enregistrer une baisse d’environ 10 %. Son PER prévisionnel sur 12 mois est tombé à environ 19,6 fois, soit le niveau le plus bas depuis le début de 2019.

Ce qui frappe, c’est que cette valorisation est même inférieure au PER global d’environ 20 fois de l’indice S&P 500. En général, le marché accorde une prime de valorisation plus élevée aux sociétés à forte croissance ; or, la croissance attendue du bénéfice d’NVIDIA atteint jusqu’à plus de 70 %, bien au-dessus de la moyenne d’environ 19 % des sociétés composant le S&P 500. Ce phénomène de “décalage à l’envers” est rare.

Des vents contraires doubles écrasent la valorisation

Le resserrement brutal de la valorisation d’NVIDIA vient de deux grands axes de mauvaises nouvelles, qui se superposent.

D’abord, le risque géopolitique a dominé le sentiment macro récent. Les actions militaires américano-iraniennes ont déclenché chez le marché des inquiétudes quant au maintien du prix du pétrole à des niveaux élevés ; les investisseurs craignent un retour de l’inflation, ce qui pousserait ensuite les banques centrales de différents pays à relever à nouveau leurs taux. Cette anticipation pèse sur l’ensemble des actifs risqués ; NVIDIA n’a pas non plus réussi à s’isoler, se retrouvant entraîné dans la baisse généralisée du marché.

Ensuite, le doute persiste quant à la capacité de l’investissement dans les infrastructures IA à se transformer en revenus. Les énormes dépenses engagées par les principaux clients d’NVIDIA, tels que Microsoft, Alphabet et Amazon, dans les infrastructures IA, sont perçues par le marché comme impliquant une période de monétisation plus longue que prévu auparavant. À quel moment les retours seront-ils concrétisés ? Il n’y a à ce stade pas de calendrier clair, ce qui met la confiance des investisseurs sous pression.

Le risque de rupture fait douter le marché

Au-delà des inquiétudes au niveau macroéconomique, le risque lié à l’évolution technologique devient une autre faille susceptible de comprimer la valorisation d’NVIDIA. Récemment, les cours des sociétés logicielles ont reculé dans l’ensemble ; le marché s’inquiète de ce que l’évolution rapide des technologies IA intensifie la concurrence dans l’industrie et entame les marges bénéficiaires. Cette logique s’applique aussi au secteur du matériel.

Dennis Dick, trader propriétaire chez Triple D Trading, a déclaré :

Il convient de noter que, depuis l’avènement de ChatGPT, le cours d’NVIDIA a augmenté de plus de 1 000 % au total. Auparavant, son activité principale était restée longtemps concentrée sur le marché des cartes graphiques de jeu ; le saut vers le leadership des puces IA n’est devenu une réalité que ces dernières années. Cette histoire elle-même confirme aussi la possibilité d’une reconfiguration rapide des rapports de force dans l’industrie.

Les fondamentaux financiers demeurent solides

Malgré la pression sur la valorisation, les fondamentaux d’NVIDIA n’ont pas subi de dégradation substantielle. Selon Reuters, la société a enregistré plusieurs trimestres consécutifs une hausse de sa marge brute ; elle se situe désormais à 75 %, tandis que les analystes continuent aussi d’ajuster à la hausse leurs prévisions de croissance des bénéfices futurs.

D’après les données de LSEG, les prévisions moyennes de croissance des bénéfices des analystes pour l’exercice en cours d’NVIDIA dépassent 70 %, ce qui est nettement supérieur au rythme global attendu d’environ 19 % en 2026 pour les sociétés du S&P 500. La baisse de la valorisation est principalement due à l’“écart en ciseaux” résultant à la fois de la chute du cours de l’action et de la hausse des attentes des analystes.

En comparaison horizontale, le PER de Microsoft est passé d’environ 35 fois en août de l’an dernier à environ 20 fois actuellement ; Alphabet est aussi passé d’environ 30 fois en janvier à environ 24 fois. Cela montre que la remise à zéro des valorisations du segment IA au cours de ce cycle a un caractère largement généralisé.

Acheter à prix réduit ? Les institutions restent plutôt positives

Même si le sentiment du marché devient plus prudent, certaines institutions gardent une vision constructive d’NVIDIA. Art Hogan, chief market strategist chez B. Riley Wealth, a déclaré que sa société recommande toujours NVIDIA à ses clients.

« En traitant avec un PER inférieur à celui du S&P 500, je pense que c’est une décision facile à prendre », a déclaré Hogan.

Avec un niveau de valorisation actuellement inférieur à la moyenne du marché, s’agit-il d’une rare opportunité d’achat avec décote, ou bien d’une représentation fidèle du fait que le marché demeure réservé sur sa position concurrentielle à long terme ? Pour l’instant, aucune conclusion n’a été tirée — et la réponse dépendra dans une large mesure de l’évolution suivante de la configuration technologique de l’IA.

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