Tianfeng Securities : Les actions d'or d'avril dévoilées

Source : Tianfeng Research

【Stratégie】

« Stagnation inflationniste » dans les transactions du marché, et non une véritable stagnation inflationniste — revue hebdomadaire de la stratégie sur les actions de Hong Kong

1. Nous pensons que le conflit américano-iranien de ce cycle a poussé le prix du pétrole à la hausse, mais qu’il pourrait être difficile qu’il évolue en une stagnation inflationniste à la manière des années 1970 ; son impact se manifestera plus probablement comme des perturbations inflationnistes par étapes, plutôt que comme une perte de contrôle macro. À l’heure actuelle, la hausse des prix du pétrole est liée à la sécurité du transport, aux perturbations d’offre potentielles et aux anticipations de hausse des coûts dans le contexte d’une escalade de la situation au Moyen-Orient. Le marché a relevé la tarification de l’incertitude liée à l’offre énergétique, et le chemin de transmission de son impact macro pourrait présenter des différences nettes avec les années 1970. 2. Du point de vue des mécanismes de formation de l’inflation, la hausse des prix du pétrole n’implique pas nécessairement une inflation au sens large. Sur une période plus longue, dans les années 1970, le niveau d’inflation des États-Unis s’est maintenu à plusieurs reprises dans des fourchettes élevées au-dessus de 10 %, et a atteint un sommet conjoncturel d’environ 14,6 % autour de 1980, sur une durée relativement longue. En comparaison, aujourd’hui, l’inflation a atteint environ 9 % une fois en 2022, puis est nettement redescendue autour de 3 %, et le niveau global comme la persistance sont inférieurs à ceux des années 1970. 3. Nous pensons que la question de savoir si les contraintes d’offre énergétique sont durables est une condition clé pour déterminer si le choc sur le prix du pétrole se transforme en pression d’inflation macro ; il faut surveiller de près la destruction des infrastructures énergétiques au Moyen-Orient causée par la guerre américano-iranienne. 4. Le marché du travail américain s’affaiblit en marge : le taux de chômage est passé au-dessus de sa moyenne mobile sur trois ans. Historiquement, cela correspond à des signaux avancés précoces de la phase de baisse des cycles économiques. D’après l’observation sur les périodes historiques, une fois que le taux de chômage a franchi la tendance, la hausse moyenne ultérieure s’élève à environ 2,6 points de pourcentage, ce qui montre qu’une fois le marché du travail entré dans une phase d’ajustement, il présente généralement une certaine inertie.

Avertissement sur les risques : 1） amélioration de la liquidité extérieure inférieure aux attentes ; 2） escalade des conflits géopolitiques et perturbations de l’approvisionnement énergétique ; 3） risque d’intensification de la volatilité des taux de change

【Revenu fixe】

Stratégie régulière sur les obligations convertibles — avril, les obligations convertibles vont-elles enfin se révéler ?

Perspectives du marché des obligations convertibles et stratégie de portefeuille pour avril : à l’heure actuelle, le marché continue d’anticiper et d’espérer que le conflit américano-iranien se calmera rapidement de façon concrète ou prendra fin. L’impact des risques inflationnistes sur le segment des résultats financiers est relativement maîtrisable, ce qui signifie que le marché boursier n’est pas directement en train de se tourner vers le pessimisme. En ce qui concerne les actifs obligataires convertibles : le risque côté valorisation a été libéré légèrement, mais cela ne signifie pas qu’un rebond notable interviendra immédiatement. Notamment, le soutien de l’action sous-jacente s’est également affaibli ; et la valorisation des obligations convertibles ne peut pas être considérée comme faible, ce qui implique que le côté prix recèle encore une marge de volatilité. Nous avons tendance à penser qu’autour de mai, l’environnement du marché périphérique deviendra plus clair ; nous recommandons donc que, dans la mi-début avril, les obligations convertibles restent principalement gérées avec une approche plutôt défensive. À partir de la mi-fin avril, combinant le rythme d’amélioration des résultats des secteurs « allround du milieu » (pan-midstream), on bascule progressivement l’accent des positions vers les opportunités à fort effet de levier, telles que le rebond des obligations convertibles sous-cotées bénéficiant d’une forte visibilité et les obligations convertibles plutôt orientées actions. Pour la stratégie de placement spécifique, il est recommandé de continuer à privilégier une proportion élevée d’obligations convertibles à double faible niveau (« pierre d’angle ») ; de sélectionner des obligations convertibles plutôt orientées actions à prix élevé, avec une préférence pour les clauses de remboursement anticipé faibles, et une valorisation appropriée. Pour le remplacement des obligations du « fonds de base », il est recommandé de se concentrer sur les obligations convertibles de moyenne et grande capitalisation dans des directions soutenues par la demande intérieure, telles que les services publics, le photovoltaïque, l’élevage, l’acier, le transport et le charbon. Il est aussi recommandé de surveiller, dans des directions d’amélioration marginale sous la tendance de « sortie de la surconcurrence (anti “involution”) », des obligations convertibles liées à l’énergie, à la chimie agricole, aux gaz industriels, au glyphosate (草甘膦), aux batteries lithium, aux matériaux, au silicium organique, ainsi qu’aux machines de génie. En outre, il est recommandé de suivre les obligations convertibles à petite capitalisation offrant une certaine élasticité, comme celles liées aux calculs de puissance IA, aux semi-conducteurs, à l’aéronautique et à l’espace, aux robots humanoïdes, à la technologie quantique, aux nouveaux matériaux et aux médicaments innovants.

Avertissement sur les risques : 1） la croissance macroéconomique est inférieure aux attentes ; 2） la volatilité du marché des actions de la maison mère dépasse les attentes ; 3） risque de radiation des actions individuelles ; 4） risque lié aux communiqués préliminaires de résultats.

【Ingénierie financière】

Stratégie d’allocation pour avril : attendre l’apaisement des risques à l’étranger

Au cours du dernier mois, le risque de liquidité s’est concentré et a explosé. Les logiques qui méritent d’être signalées à présent sont les suivantes : 1） les risques de ce cycle sont des risques de liquidité mondiaux. Fin janvier, nous avons signalé un resserrement extrême de la liquidité en dollars ; aujourd’hui, divers types d’actifs ont déjà intégré une partie de ce risque. 2） À l’heure actuelle, le marché A-share ne convient pas à une comparaison avec 20250407 : la valorisation est plus élevée (86e centile vs 19e centile) ; le VIX est plus bas (49e centile vs 95e centile). Par conséquent, que l’on considère le niveau de valorisation sur le long terme ou le degré de libération du risque à court terme, le marché A-share est plus faible que le 7 avril 2025. 3） Puisque la baisse est causée par les risques à l’étranger, il faut utiliser des indicateurs étrangers pour juger des points d’achat : il est recommandé d’utiliser quatre indicateurs haute fréquence — l’indice FedNLP, les hausses de taux implicites du marché, l’indice MOVE de Merrill, et les CDS souverains — pour évaluer le niveau d’apaisement des risques à l’étranger. À l’heure actuelle, les quatre indicateurs indiquent que les risques à l’étranger ne se sont pas encore apaisés ; nous recommandons donc aux investisseurs d’attendre patiemment l’inflexion. Les recommandations d’allocation pour avril sont les suivantes : Grandes catégories : obligations > A-share > convertibles > actions US ; Styles : valeur > croissance, petites capitalisations > grandes capitalisations ; Secteurs : automobiles, électronique, chimie, services publics et énergies nouvelles.

Avertissement sur les risques : Les conclusions ci-dessus reposent sur des calculs à partir de données historiques et de modèles statistiques ; si, à l’avenir, l’environnement du marché change de manière significative, il n’est pas exclu que le modèle devienne inefficace.

【Services financiers hors banques】

L’expansion des volumes des activités sur marge et prêts entre investisseurs chez Guotai Haitong, avec une libération continue des effets de synergie — Guotai Haitong (601211) 【Communication】

Jingji Xuchuang bénéficie en profondeur de l’expansion mondiale de la puissance de calcul IA ; l’activité des modules optiques mène, avec une accélération de la concrétisation des performances ; le 1,6T ouvre un nouveau cycle — Jingji Xuchuang (300308)

Le raz-de-marée de la puissance de calcul tiré par Xin Yisheng stimule une hausse des résultats, et le 1,6T inaugure un nouveau chapitre de croissance — Xin Yisheng (300502)

La performance du troisième trimestre de Yinding Shares baisse le bénéfice net attribuable aux actionnaires ; commandes en lots pour la puce optique — Yinding Shares (600105)

【Électronique】

Shanghai Xinyang, entreprise de matériaux de semi-conducteurs de type plateforme, devrait bénéficier de la prochaine vague d’augmentation des capacités de stockage — Shanghai Xinyang (300236)

【Informatique】

Kingdee International ARR et taux de renouvellement progressent continuellement ; nous sommes confiants dans le fait que l’IA puisse recréer un Kingdee — Kingdee International (00268)

【Médias】

Le rachat d’actions de Tencent En — Yingwang Network vise l’annulation pour renforcer le retour aux actionnaires ; la libération de la réserve de produits mérite d’être attendue — Tencent Yingwang Network (002517)

【Machinerie】

Xin Qi Weizhuang propulse la hausse de la demande grâce à l’IA, avec un double moteur : PCB et semi-conducteurs « pan » — Xin Qi Weizhuang (688630)

Kaige Precision Machine : une performance au premier trimestre remarquable ; passage de « champion d’un seul produit » à une stratégie résolue de plusieurs « champions de segment » — Kaige Precision Machine (301338)

【Chimie】

Wanhua Chemical : une partie de la libération de capacité compense la pression de baisse des prix — Wanhua Chemical (600309)

【Agriculture】

Muyuan Shares consolide continuellement ses objectifs de coûts ; la hausse simultanée des volumes et des prix entraîne une amélioration significative des bénéfices ! — Muyuan Shares (002714)

DeKang Nongmu trois α en résonance : des atouts légers, des coûts bas, une forte élasticité forment une lame pour sortir du cycle de DeKang Nongmu ! — DeKang Nongmu (02419)

【Pharmacie】

Kebon Botai Bio-B : le produit phare, le tisotumab ? sar? ? (芦康沙妥珠單抗) obtient plusieurs avancées ; la matrice de produits de la société est riche et pourrait concrétiser de façon continue — Kebon Botai Bio-B (06990)

Innovent Biologics : les prévisions pour l’ensemble de l’année sont de nouveau relevées ; la performance au-delà des attentes valide une accélération du niveau d’activité — Innovent Biologics (603259)

BeiGene-Shenzhen-U : première fois avec un bénéfice net annuel GAAP à la rentabilité ; la zanubrutinib poursuit son expansion en volume — BeiGene-Shenzhen (688235)

【Textile léger et habillement】

DONGFANG Selection : les résultats de la transformation stratégique FY26H1 apparaissent ; la capacité bénéficiaire s’améliore nettement — DONGFANG Selection (01797)

Huawang Technology : les fondamentaux devraient se stabiliser en bas puis remonter ; réserves de trésorerie abondantes — Huawang Technology (605377)

Gujia Home Furnishings lance une ère d’automatisation intelligente ; renforce l’offre produit pour le commerce de détail — Gujia Home Furnishings (603816)

【Boissons et alimentation】

Kweichou Moutai, centrée sur les consommateurs, approfondit la transformation vers une commercialisation plus marketisée — Kweichou Moutai (600519)

【Commerce de gros et services】

HaïdiLao : les performances de 2025 correspondent aux attentes ; entrée dans une nouvelle étape de groupement à plusieurs marques en parallèle — HaïdiLao (06862)

Shouji Hotel : performance du T1 2025 au-delà des attentes ; ouverture de magasins de format standard nettement accélérée — Shouji Hotel (600258)

Mao Geping, du passé, du présent et du futur : observer l’héritage de l’esthétique orientale par le maître du maquillage — Mao Geping (01318)

【Appareils électriques】

TCL Electronics : TCL et Sony s’associent ; l’activité TV pourrait connaître une nouvelle étape — TCL Electronics (01070)

Hisense Visual : performance légèrement au-dessus des attentes ; la nouvelle affichage et la nouvelle activité croissent rapidement — Hisense Visual (600060)

【Bâtiment & matériaux de construction】

China Jushi : volumes et prix en hausse simultanés stimulent une croissance élevée des performances ; le tissu électronique (étoffe électronique) dans une grande conjoncture pourrait se poursuivre — China Jushi (600176)

【Protection de l’environnement & utilités publiques】

China Nuclear Power : sans rupture, sans construction ; la logique de croissance pourrait progressivement se déployer — China Nuclear Power (601985)

【Transport】

Port de Tangshan : une ténacité dans le volume de manutention ; un dividende élevé pourrait se poursuivre — Port de Tangshan (601000)

Le nouveau navire livré par Cosco Shipping Special dans de nouveaux navires pousse la croissance des bénéfices — Cosco Shipping Special (600428)

【Matériaux métalliques】

L’acquisition d’actifs par Ningde Salt Lake consolide la base fondamentale ; concretisation accélérée des performances — Ningde Salt Lake Shares (000792)

【International】

Avis NVIDIA FY26Q4 : les performances du T4 et de l’année correspondent aux attentes ; les prévisions de revenus du T1 légèrement au-dessus des attentes — NVIDIA (NVDA)

Rapport de recherche sur les valeurs mobilières : « Stagnation inflationniste » dans les transactions du marché, et non une véritable stagnation inflationniste — revue hebdomadaire de la stratégie sur les actions de Hong Kong

Date de publication à l’extérieur : 2026-03-30

Institution de publication du rapport : Tianfeng Securities Co., Ltd

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