【Huachuang Transportation*Performance Review】Ninghu High-Speed: La principale activité de construction de routes et ponts démontre une forte résilience, les résultats de réduction des coûts et d'amélioration de l'efficacité sont remarquables, optimisme quant à la valeur des actifs de qualité dans le Triangle d'Or

（Source : Huachuang JiaoYun）

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1、Annonce de la société : rapport annuel 2025 :

1）En 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 20,289 milliards de yuans, en baisse de 12,54 % d’une année sur l’autre ; après élimination de l’impact des revenus de construction, elle a réalisé un chiffre d’affaires de 12,134 milliards de yuans, en baisse de 1,61 % d’une année sur l’autre ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère s’est élevé à 4,594 milliards de yuans, en baisse de 7,13 % d’une année sur l’autre ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère après déduction des éléments non récurrents s’est élevé à 4,468 milliards de yuans, en baisse de 8,45 % d’une année sur l’autre.

2）Par trimestre : sur 2025 T1-T4, la société a réalisé respectivement un chiffre d’affaires de 4,782, 4,624, 3,576 et 7,308 milliards de yuans, avec des variations d’une année sur l’autre de +37,66 %, -28,71 %, -12,76 % et -20,04 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère s’est élevé respectivement à 1,211, 1,213, 1,413 et 0,757 milliard de yuans, avec des variations d’une année sur l’autre de -2,88 %, -19,22 %, +3,06 % et -8,49 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère après déduction des éléments non récurrents s’est élevé respectivement à 1,195, 1,212, 1,341 et 0,721 milliard de yuans, avec des variations d’une année sur l’autre de +0,63 %, -14,3 %, -8,34 % et -11,7 %.

3）Revenus d’investissement : en 2025, la société a réalisé des revenus d’investissement de 1,255 milliard de yuans, en baisse de 29,52 % d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’ajustement de la période de distribution de dividendes de la Banque Jiangsu (Banque de Jiangsu) et d’une baisse significative du montant des dividendes, ainsi que d’une diminution, d’une année sur l’autre, des revenus d’investissement contribuant par les entreprises associées.

4）Dividendes : pour l’exercice 2025, la société prévoit de verser à l’ensemble des actionnaires un dividende en numéraire de 0,49 yuan par action (incluant les impôts), pour un montant total de dividendes en numéraire de 2,468 milliards de yuans (incluant les impôts). Le ratio de distribution est de 53,73 %, correspondant à un taux de rendement en dividendes de 4,1 % au 30/3/2026.

2、Le principal métier des autoroutes à péage fait preuve de résilience, l’effet de synergie du réseau routier ressort.

En 2025, dans un contexte de travaux d’extension et de transformation, la société a continué d’afficher une forte résilience opérationnelle sur plusieurs tronçons d’autoroutes à péage ; au total, elle a réalisé des revenus de péage de 9,555 milliards de yuans, en hausse de 0,29 % d’une année sur l’autre. Parmi eux,

Les principaux actifs routiers, l’autoroute Hu-Ning, brillent particulièrement : grâce aux transferts de flux de véhicules rendus possibles par les travaux d’extension de l’autoroute parallèle le long de la rive du fleuve, le trafic moyen quotidien a augmenté de 1,84 % d’une année sur l’autre et le revenu moyen quotidien de péage a augmenté de 4,93 % d’une année sur l’autre ;

Le pont de Wufengshan : en raison de l’impact des travaux de fermeture de la section Jiangnan à Dantu du tronçon de l’autoroute Yangli—高速 (Yangli Expressway) à Zhenjiang, le trafic et les revenus ont fortement augmenté. Les revenus de péage ont fortement progressé de 25,31 % d’une année sur l’autre. La valeur stratégique et l’effet de synergie de la disposition du réseau routier de la société dans la zone centrale du delta du Yangtsé (Yangtze) ressortent clairement, et une partie des impacts négatifs causés par les travaux sur certains tronçons ont été lissés efficacement.

3、Les résultats de réduction des coûts et d’amélioration de l’efficacité sont remarquables, la structure financière continue d’être optimisée.

En 2025, la société a obtenu des résultats significatifs dans le contrôle des coûts et des dépenses. S’agissant des frais financiers : la société a profité de la fenêtre de baisse des taux du marché, et a activement optimisé la structure de sa dette. Le coût de financement global des dettes portant intérêt est tombé à 2,26 %, soit une baisse d’environ 0,52 point de pourcentage par rapport à la fin 2024. Il est inférieur d’environ 1,07 point de pourcentage au taux de cotation du marché des prêts en vigueur (LPR) de la période, ce qui a entraîné une baisse des frais financiers de 13,01 % d’une année sur l’autre, à 832 millions de yuans ; pour les coûts d’entretien : la société a maintenu une gestion et un entretien de précision axés sur l’efficacité. La technologie a permis d’améliorer le niveau d’entretien des autoroutes et des ponts. De plus, en raison de la réduction, par rapport à l’année précédente, de l’ampleur des travaux d’extension et de transformation ainsi que des opérations d’entretien des chaussées sur certains tronçons relevant de la société, le coût d’entretien a nettement diminué de 26,42 % d’une année sur l’autre, à 441 millions de yuans.

4、Points clés : les actifs de qualité de l’autoroute à grande vitesse dans le delta du Yangtsé devraient recevoir davantage d’attention.

La zone principale d’exploitation des principaux actifs routiers de la société se situe dans la région du delta du Yangtsé (Yangtze) la plus dynamique et la plus développée de Chine. Les projets de routes et de ponts détenus ou dans lesquels elle détient une participation constituent une partie essentielle des couloirs de transport terrestre le long des deux grandes lignes industrielles importantes du sud de la province du Jiangsu : le long de la rive du fleuve et le long de l’axe Hu-Ning. L’économie de localisation, mûre et développée, rend le modèle d’exploitation des autoroutes de la société mature et solide. Depuis son introduction en bourse, la société n’a jamais réduit le montant du dividende par action. En 2023 et 2024, le dividende par action a été augmenté à de faibles amplitudes de manière consécutive. En 2025, le dividende par action est resté au même niveau qu’en 2024, assurant un retour continu aux actionnaires.

5、Recommandation d’investissement : nous prévoyons que les bénéfices de la société pour 2026-28 seront de 48,8, 51,7 et 54,1 milliards de yuans, correspondant à des ratios PE respectifs de 12, 12 et 11 fois. Maintenir la recommandation « Recommandé ».

Avertissements sur les risques : le rétablissement du trafic des bus et des camions ne répond pas aux attentes, les investissements et la construction de nouveaux actifs routiers ne répondent pas aux attentes, etc.

Pour des détails sur la recommandation d’investissement et d’autres contenus spécifiques, veuillez consulter le rapport publié le 31/3/2026 par l’Institut de recherche de Huachuang Securities : « Ninghu Expressway : l’activité principale d’actifs routiers et de ponts de premier ordre met en évidence une forte résilience, les résultats de réduction des coûts et d’amélioration de l’efficacité sont remarquables, et la valeur des actifs de qualité du delta du Yangtsé est prometteuse ».

Déclaration juridique :

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