Les courts-métrages à l'international continuent de « brûler de l'argent » ; Chinese Online prévoit de s'inscrire à Hong Kong pour « se renforcer »

De « la première entreprise chinoise de publication numérique » à « une plateforme mondiale de divertissement et de culture portée par l’IA », Chinese Online (300364.SZ) entre dans une phase charnière de sa transformation. D’un côté, ses activités de courts métrages à l’étranger connaissent une forte croissance : la plateforme phare FlareFlow a été lancée il y a moins d’un an et a déjà conquis plus de 33 millions d’utilisateurs ; de l’autre, des pertes de performance et une pression financière persistantes liées à un « brûlage » continu de capitaux. Dans le contexte d’une extension de nouvelles activités et d’une pression sur ses résultats, Chinese Online a déposé un dossier auprès de la Bourse de Hong Kong, prévoyant de s’y introduire afin de « renforcer sa trésorerie ».

Fondée en 2000 et surnommée « la première entreprise de publication numérique », Chinese Online traverse ces dernières années une transformation en profondeur, passant d’« une entreprise traditionnelle de publication numérique » à « une plateforme mondiale de divertissement numérique de nouvelle génération basée sur l’IA + IP + courts métrages ». En 2021, Chinese Online est devenue l’une des premières entreprises en Chine à produire et distribuer des courts métrages, puis a rapidement tourné son attention vers le marché des courts métrages à l’étranger. En août 2022, sa filiale CMS (Maple Leaf Interactive) a lancé l’application mondiale de courts métrages, ReelShort. Ensuite, CMS est passée à une gestion indépendante, tandis que Chinese Online reste actionnaire.

De 2023 à 2024, la concurrence sur le marché intérieur des courts métrages s’est intensifiée ; les activités de Chinese Online ont reculé, et l’entreprise a commencé à déplacer le centre de gravité des activités de courts métrages domestiques, passant du modèle to-C vers des courts métrages premium et un modèle to-B, tout en donnant la priorité à une coopération avec des plateformes tierces de premier plan soutenues par les géants de l’internet. À l’étranger, Chinese Online a, à la suite, lancé deux grandes plateformes, Sereal et UniReel, afin d’explorer le marché des courts métrages dans des régions telles que l’Asie du Sud-Est et le Japon. En avril 2025, Chinese Online a lancé son activité phare de courts métrages outre-mer, FlareFlow. Après son lancement, FlareFlow a rapidement connu une explosion : il a même atteint, à son plus haut, la première place des classements gratuits, dans les catégories « divertissement », sur Google Play et App Store aux États-Unis ; et au 18 février 2026, le nombre d’utilisateurs enregistrés cumulés dépasse 33 millions.

Derrière la « forte audience » des plateformes de courts métrages de Chinese Online à l’étranger se trouvent la « forte rentabilité » et les « coûts élevés » ainsi que « le marketing intensif ». Dans sa demande d’introduction en Bourse à Hong Kong, Chinese Online reconnaît franchement que son modèle global de fonctionnement dépend fortement des coûts de distribution et des dépenses de promotion sur le marché. En 2023, 2024 et au cours des trois premiers trimestres de 2025, les coûts de distribution de l’entreprise s’élèvent respectivement à 564 millions, 472 millions et 308 millions, représentant respectivement 72,3 %, 60,6 % et 46,4 % du coût des ventes.

Dans un contexte de « brûlage » continu, Chinese Online se retrouve dans une situation de « augmentation des revenus sans augmentation des profits ». Début janvier 2026, les prévisions de résultats publiées par Chinese Online montrent que l’entreprise pourrait faire face à un « double résultat négatif ». Pour l’exercice 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires minoritaires est prévu en perte de 580 millions à 700 millions ; la perte annuelle devrait s’aggraver de 139 % à 188 % par rapport à l’année précédente. L’entreprise attribue les pertes à l’expansion de la taille de ses activités à l’étranger, ainsi qu’à l’augmentation des investissements de promotion dans ses activités de courts métrages outre-mer.

En plus de subir une pression sur la rentabilité, l’ampleur de sa dette augmente également en continu. D’après les données de Tonghuashun, le ratio actif-passif de l’entreprise est passé de 38,45 % à la fin de 2024 à 66,56 % au troisième trimestre 2025. Au 30 septembre 2025, les prêts bancaires et autres emprunts de l’entreprise s’élevaient à 432 millions. Une grande partie des emprunts bancaires sont des prêts à court terme, ce qui pèse également sur les liquidités et les flux de trésorerie de l’entreprise. Au 31 janvier 2026, la dette non remboursée de l’entreprise s’établit à 528 millions.

Le 15 décembre 2025, Chinese Online a annoncé prévoir une introduction à Hong Kong, dans le but de faire avancer davantage la mise en place de son plan stratégique de globalisation et d’améliorer la compétitivité globale de l’entreprise. Le 1er mars 2026, la société a déposé son dossier auprès de la Bourse de Hong Kong. Bien que la société ait déclaré, dans ses prévisions de performance pour l’exercice 2025, que les investissements destinés à l’expansion de l’échelle des activités à l’étranger visaient une planification à long terme, vu sa performance financière qui s’est détériorée, le marché a interprété son projet d’introduction à Hong Kong comme une opération de levée de fonds « destinée à renforcer sa trésorerie ».

Dans sa demande d’introduction en Bourse à Hong Kong, Chinese Online indique que les fonds serviront à développer et à améliorer des technologies d’IA afin de renforcer ses capacités de création et de distribution de contenus ; à construire un écosystème de courts métrages à l’étranger ; à consolider l’écosystème de contenus ; à rembourser une partie des prêts bancaires et autres emprunts au cours des douze prochains mois ; ainsi qu’au fonds de roulement et à des usages généraux de l’entreprise.