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NEW YORK, 31 mars (Reuters Breakingviews) - La banque qui proclamait autrefois ne jamais dormir sort d’un coma. Après des années de gaffes opérationnelles, les nouvelles actions de Citi (C.N), onglet ouvert, ont dépassé celles de ses pairs de Wall Street et grimpent de 58% sur les 12 derniers mois. Pourtant, elle continue de payer cher les dépôts clients tout en générant des rendements médiocres. Alors que les autorités américaines sont aussi conciliantes qu’elles ne l’ont été depuis des années, la patronne Jane Fraser aurait tout intérêt à acquérir encore de la taille.

Citi a rejeté l’idée de “préparer l’achat” d’un prêteur rival, après que Bloomberg a rapporté, onglet ouvert, que des dirigeants avaient évoqué ce projet avec des régulateurs. Il existe de quoi rester prudent : la banque semble seulement aujourd’hui avoir remis en ordre sa back-office, sujette aux erreurs, ce qui a mené à des opérations et paiements “tapés au mauvais endroit” et à un virement de 900 millions de dollars vers les créanciers d’un client, onglet ouvert.

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Fraser a toutefois fait des progrès. La valeur de marché de Citi, dopée par des améliorations en banque d’investissement et ⁠en gestion de patrimoine, a récemment dépassé pour la première fois depuis la crise financière de 2008 sa valeur comptable tangible, un repère clé pour les investisseurs.

Malgré cela, les coûts des dépôts de la ⁠banque sont de 60% plus élevés que ceux de grands rivaux américains comme JPMorgan (JPM.N), onglet ouvert, et Wells Fargo (WFC.N), onglet ouvert, selon Visible Alpha. Les faibles coûts de financement, portés par des soldes consommateurs “collants”, sont la recette secrète de la banque américaine. Le problème est que Citi tire plus de 70% de ses dépôts de clients d’entreprises, plus enclins à rechercher de meilleures offres. L’achat d’une banque régionale plus orientée consommateurs pourrait faire pencher l’équilibre en faveur de Fraser.

Truist correspond au profil et, en plus, se traite à une valorisation plus avantageuse que les autres candidats. Le coût des dépôts du prêteur régional du Sud-Est s’établit à 1,8%, contre 2,5% ⁠pour Citi. En réunissant simplement les deux, l’acheteur ferait monter le rendement sur actions ordinaires tangibles, ou ROTCE, à 11%, contre environ 9% pour Citi ⁠seule.

De plus, une étude de la ⁠Réserve fédérale de 1999, onglet ouvert, a révélé que la fusion moyenne de banques débouche sur une réduction des coûts de 4%. En taxant ce “coup de vent” au taux standard d’impôt sur les sociétés, le ROTCE grimpe à 12%. Les grandes banques paient aussi systématiquement moins cher leurs dépôts. Les coûts d’intérêts de Bank of America ne sont que de 0,6% sur les soldes consommateurs. Si une Citi renforcée parvenait à faire baisser les coûts de dépôts de Truist à ce niveau, le ROTCE bondirait à près de 14%.

Une règle ⁠de bon sens veut qu’une banque ⁠voie son cours suivre grossièrement ses rendements : ⁠un ROTCE de 10% devrait se traduire, en gros, par une valorisation d’un fois la valeur comptable tangible. En additionnant les valeurs de marché des deux banques, en ajoutant une prime de 20% pour Truist, et en créditant la hausse de rentabilité susmentionnée, elles devraient se traiter à environ 1,4 fois, créant quelque 40 milliards de dollars de valeur actionnariale supplémentaire.

Réduire les coûts ⁠des dépôts prend du temps, mais des pairs montrent que ce type d’objectif est atteignable. Quoi que Citi puisse dire au sujet des opérations, c’est un excellent moment pour en conclure une.

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Contexte Actualités

• Les dirigeants de Citigroup examinent la question de savoir s’ils devraient acheter une banque régionale, indique Bloomberg le 27 mars. Les ⁠dirigeants de la banque ont contacté des régulateurs, qui se sont montrés réceptifs à l’idée d’une acquisition, d’après le rapport.
• Citi a rejeté le rapport, affirmant dans un communiqué à Reuters que “la suggestion selon laquelle Citi prévoit d’acheter une banque régionale, une société de courtage en gestion de patrimoine - ou toute autre société de services financiers - relève de spéculations sans fondement.”

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Rédaction par Jonathan Guilford ; Production par Maya Nandhini

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Stephen Gandel

Thomson Reuters

Stephen Gandel est un journaliste primé qui couvre le secteur bancaire et les marchés financiers depuis plus de deux décennies. Avant de rejoindre Reuters Breakingviews, Gandel était, pendant les deux années précédentes, correspondant bancaire aux États-Unis au Financial Times.

Il a auparavant travaillé au New York Times, comme rédacteur en chef des actualités basé aux États-Unis pour DealBook, la quotidienne newsletter business du Times, et il faisait partie d’une équipe de reporters qui a remporté un Emmy pour des interviews en direct. Il a aussi été journaliste senior pour CBS News et chroniqueur marchés pour Bloomberg.

Gandel a passé 14 ans chez Time, au sein des magazines Money, Time et Fortune, où il était le seul journaliste à avoir remporté chaque année consécutive, pendant quatre ans, le prix Luce de l’entreprise. Son travail a aussi été reconnu par un prix SABEW du meilleur dans les affaires, et par un prix d’excellence en journalisme décerné par le NYSCPA. Il est diplômé de l’université Washington University à St. Louis, et vit à Brooklyn avec sa femme et leurs deux enfants.

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