ShunNa Corporation a augmenté de plus de 100 % cette année, le principal actionnaire bénéficie-t-il d'une nouvelle opportunité pour « convertir sa dette » ?

Demandez à l’IA · La hausse du cours peut-elle effacer les dettes anciennes de dix ans du principal actionnaire ?

Au cours de l’année, l’augmentation du cours a doublé, et la performance vigoureuse de Sunnan Shares a non seulement attiré l’attention du marché, mais a aussi, de manière inattendue, mis au jour une « vieille ardoise » de capital datant d’environ près de 10 ans. Alors que le cours de l’action a atteint de nouveaux sommets, la question de la dette qui subsistait à la suite d’une acquisition par effet de levier complexe réalisée à l’époque par le principal actionnaire semble trouver une issue favorable.

Le 17 mars, l’action de Sunnan Shares a de nouveau atteint la limite quotidienne de hausse, et sa hausse cumulée sur l’année dépasse déjà 146 %. Même si ces derniers jours ont connu un léger repli, la hausse cumulée reste doublée.

Et cette forte hausse du cours de Sunnan Shares pourrait être étroitement liée à son activité principale de transformateurs. Avec l’explosion de la demande d’infrastructures électriques, en tant que fabricant de transformateurs, les performances opérationnelles de Sunnan Shares progressent également de manière régulière. Au cours des trois premiers trimestres de cette année, la société a réalisé un bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère de 80,51 millions de RMB, soit une hausse de 12,94 %.

Avec la hausse du capitalisation boursière de Sunnan Shares, le principal actionnaire pourrait réussir à « apurer ses dettes ». En 2016, Guangzhou Huifu Boyan Investment Partnership Enterprise (ci-après « Huifu Boyan ») a conclu un accord d’acquisition de 120 millions d’actions de Sunnan Shares pour un prix de 1,55 milliard de RMB. Sur cette opération, 1 milliard de RMB provenait de la branche de Guangzhou de la Banque Pudong Development (ci-après « PDB »), et les 550 millions de RMB restants provenaient de Sun Jiancheng, une personne physique.

Selon l’annonce de l’époque, la part financée par PDB bénéficie d’un rendement fixe annuel de 7,3 %, le reste des revenus étant attribué à Sun Jiancheng. Mais le problème est que Sunnan Shares entretenait alors des liens étroits avec le grand acteur P2P « Grassroots Investment ». À mesure que la réglementation se renforçait, Grassroots Investment a fait faillite en 2018, et les 120 millions d’actions de Sunnan Shares détenues par Huifu Boyan ont également été gelées par décision judiciaire.

Désormais, avec la forte hausse du cours de Sunnan Shares, et en se basant sur la capitalisation actuelle, la valeur des actions détenues par Huifu Boyan est montée à 2 milliards de RMB. Cela signifie que, pour PDB, en tant que source de fonds de rang prioritaire, il est possible non seulement de récupérer l’intégralité du principal, mais aussi d’obtenir des intérêts à hauteur convenable.

Sunnan Sharesdoublement sur l’année********

Récemment, la performance de Sunnan Shares sur le marché secondaire A-actions a été particulièrement remarquable, avec 6 plafonds de hausse en 10 séances de bourse.** À ce jour, la hausse cumulée sur l’année a dépassé 100 %, et figure parmi les valeurs les plus en vue du marché A-actions sur l’année.**** **

La progression forte du cours de Sunnan Shares au cours de ce cycle pourrait être étroitement liée à son activité principale de transformateurs. Avec l’entrée de l’infrastructure de calcul d’intelligence artificielle mondiale dans une phase d’expansion rapide, la demande d’équipements d’infrastructure électrique a connu une croissance explosive, et l’optimisme dans la filière des transformateurs continue de monter.

D’après les données de modélisation de Citigroup sur le marché mondial des transformateurs électriques haute tension, l’écart entre l’offre et la demande en 2025 est d’environ 30 %. En 2026 à 2028, l’offre annuelle de la filière restera encore inférieure à la demande annuelle ; l’écart cumulatif entre l’offre et la demande passera de 708 GVA en 2025 pour atteindre un pic d’environ 1 699 GVA en 2028.

Dans ce contexte, d’après les données de l’Administration générale des douanes, en 2025, la valeur totale des exportations de transformateurs de la Chine a atteint un niveau record de 64,6 milliards de RMB, soit une hausse d’environ 36 % par rapport à l’année précédente ; le prix moyen d’exportation par transformateur est passé à 205 000 RMB, soit une hausse d’environ un tiers par rapport à l’année précédente, avec une hausse combinée des volumes et des prix.

En tant que fabricant profondément ancré dans ce domaine, Sunnan Shares dispose d’une capacité à fournir des solutions d’équipements de distribution complets à l’échelle de la chaîne de valeur, couvrant tous les types de produits, dont transformateurs, armoires de distribution, armoires de tête de rangée, armoires d’alimentation de terminaison, boîtes de distribution, et aussi des alimentations DC d’exploitation associées, etc.

En particulier dans la filière de soutien aux centres de calcul,** cette société**** coopère non seulement avec de grands centres de données situés dans plusieurs régions clés comme la région Jing-Jin-Ji, le delta du Yangtze, la grande baie Guangdong-Hong Kong-Macao, mais elle les utilise également pour des centres de données destinés aux**** projets d’exportation****.**

Du point de vue de la structure du chiffre d’affaires, les produits de la série de distribution et de transport d’électricité constituent la principale colonne vertébrale des revenus de la société. Au premier semestre 2025, ce segment a généré un chiffre d’affaires de 1,07 milliard de RMB, représentant 99,79 % de la contribution au chiffre d’affaires total.

Le degré de concentration sur l’activité principale est très élevé, ce qui renforce également le socle de la croissance de la performance. Les données montrent qu’en 2024, la société a réalisé un chiffre d’affaires total d’exploitation de 2,42 milliards de RMB, soit une hausse de 17,06 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère a atteint 94,05 millions de RMB, avec une forte hausse de 46,10 %.

Entrant en 2025,** cette**** société maintient une tendance de croissance au niveau des bénéfices : au cours des trois premiers trimestres, son chiffre d’affaires a atteint 1,608 milliard de RMB, soit une baisse légère de 5,23 % en glissement annuel, mais le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère reste à 80,51 millions de RMB, en hausse de 12,94 %.**

Aider le grand actionnaireà « apurer ses dettes » ?

La récente forte hausse du cours de Sunnan Shares, fait aussi émerger le secret de l’urgence du principal actionnaire de « se décharger de dettes ».

En avril 2016, Sunnan Shares a publié une annonce indiquant que son ancien principal actionnaire, Tibet Huishun Investment Co., Ltd. (ci-après « Tibet Huishun »), prévoyait de céder par accord 120 millions d’actions qu’il détenait dans la société, soit environ 17,37 % du capital total de la société, à Huifu Boyan au prix de 12,92 RMB par action. Le montant total de la contrepartie de la transaction s’élève à 15,50 milliards de RMB, soit une prime de plus de 30 % par rapport au cours de clôture avant la mise en pause des échanges de la société.

Une fois la transaction terminée, Huifu Boyan est devenu officiellement le principal actionnaire de Sunnan Shares, et a ensuite lancé une série d’opérations de capital. Au début de 2017, Sunnan Shares, sous le prétexte d’orienter le développement vers le commerce de gros et la finance de la chaîne d’approvisionnement et de pousser la société à se transformer, a investi 450 millions de RMB pour racheter 60 % des parts de Zhejiang Hansheng Chuangshi Industrial Co., Ltd. (ci-après « Zhejiang Hansheng »).

Après la finalisation de cette acquisition, fin 2017, le contrôleur effectif de Zhejiang Hansheng, Chen Huan, est arrivé dans Sunnan Shares et a été nommé nouveau président du conseil.

Cette série de changements a attiré l’attention de la réglementation. La Bourse de Shenzhen (SZSE) a déjà envoyé une lettre pour demander si Huifu Boyan et Chen Huan avaient une relation de « conduite concertée ».** Bien que les deux parties aient clairement nié l’existence d’une relation ou d’une entente de conduite concertée, d’après les informations publiques, Zhejiang Hansheng et Huifu Boyan entretiennent tous deux des relations**** étroites**** avec Grassroots Investment, une plateforme P2P de premier plan à l’époque.**

Selon des informations divulguées par un magazine financier, Zhejiang Hansheng était autrefois, à ses débuts, une filiale appartenant à Grassroots Investment. Le contrôleur effectif Chen Huan et le fondateur de Grassroots Investment, Jin Zhongxiao, étaient tous deux avocats exerçants au sein du cabinet d’avocats Zhejiang Tuo Yuan. Leurs liens étaient donc très étroits.

En outre, selon les informations divulguées par Sunnan Shares, les fonds utilisés par Huifu Boyan pour acquérir la participation dans la société cotée proviennent entièrement du plan de gestion d’actifs dédiés « Ping An Huitong Huijin Ao Feng Huifu 2 » (plan de gestion d’actifs de type n°2).

Ce plan de gestion d’actifs a été souscrit et mis en place par deux niveaux de souscripteurs, A et B : le souscripteur de niveau A est la branche de Guangzhou de PDB, avec un montant d’environ 1 milliard de RMB ; le souscripteur de niveau B est Sun Jiancheng, une personne physique, avec un montant d’environ 550 millions de RMB.

Mais comment Sun Jiancheng, qui n’était auparavant pas connu sur le marché des capitaux, a-t-il pu fournir un apport aussi massif de 550 millions de RMB ? D’après des informations, Sun Jiancheng a déjà occupé le poste de représentant légal et de directeur général d’une société de location-financement sous Grassroots Investment, et, comme Jin Zhongxiao et Chen Huan, il a aussi eu une expérience de travail au sein du cabinet d’avocats Zhejiang Tuo Yuan.

Ainsi, Sun Jiancheng, Jin Zhongxiao et Chen Huan se sont répartis les rôles : Jin Zhongxiao s’occupait des activités P2P, attirant des fonds pour la gestion de patrimoine ; Sun Jiancheng s’occupait de l’obtention du contrôle de la société cotée ; et finalement, Chen Huan a été nommé président du conseil de la société cotée, ce qui a permis de prendre le contrôle de la plateforme cotée.

Cependant, ce « montage » de capital soigneusement élaboré s’est effondré rapidement avec la mise en œuvre d’une supervision très stricte sur l’activité de prêt sur Internet. En juillet 2018, Grassroots Investment a officiellement fait défaut. Le contrôleur effectif Jin Zhongxiao a été condamné pour collecte illégale de dépôts du public et escroquerie par collecte de fonds, avec un montant impliqué proche de 10 milliards de RMB.

Dans ce contexte, Chen Huan, alors président du conseil de Sunnan Shares, a été immédiatement arrêté, et la participation de 17,37 % de Sunnan Shares détenue par Huifu Boyan a également été gelée par décision judiciaire.

En même temps**, le cours de Sunnan Shares a chuté de manière brutale, avec une baisse cumulée de 76,03 % sur l’ensemble de l’année 2018 ; à la fin de l’année, le cours de clôture n’était que de 2,53 RMB par action. En appliquant ce calcul, la valeur boursière des actions détenues par Huifu Boyan ne restait qu’à 304 millions de RMB, ce qui implique une perte latente de 1,246 milliard de RMB par rapport au coût d’entrée de 1,55 milliard de RMB.**

Sous l’effet de cette énorme perte latente, non seulement l’investissement de Sun Jiancheng, le souscripteur de niveau B, est devenu sans retour, mais pour la Banque PDB, le souscripteur de niveau A, l’apport prioritaire de 1 milliard de RMB fait face également au risque de ne pas pouvoir être récupéré intégralement.

D’après les informations d’annonces divulguées à l’époque, l’apport prioritaire de PDB bénéficie d’un taux de rendement annuel fixe de 7,3 %. Les revenus du plan de gestion d’actifs doivent d’abord être utilisés pour rembourser intégralement à PDB le principal et les intérêts convenus ; le reste seulement peut être distribué à Sun Jiancheng. Par ailleurs, la durée maximale de cet apport est de 10 ans et demi, et 2026 est précisément l’année d’échéance et de remboursement de ce fonds.

Désormais, avec la forte hausse du cours de Sunnan Shares, et en se basant sur** le cours actuel****, la valeur boursière des actions détenues par Huifu Boyan est revenue à**** 20**** milliards de RMB.**

Bien que le rendement annuel global de cet investissement ne soit pas particulièrement remarquable, il suffit à couvrir le remboursement du principal et des intérêts du fonds prioritaire**.**** En se basant sur le taux de rendement annuel de 7,3 % prévu par l’accord, le principal et les intérêts totaux de l’apport de 1 milliard de RMB de PDB s’élèveraient à environ 1,730 milliard de RMB****,**** si l’on estime à partir de la capitalisation actuelle, **PDB peut non seulement récupérer intégralement le principal, mais aussi percevoir tous les intérêts convenus dans l’accord.

À noter : le vice-directeur de l’unité d’exploitation d’actifs de la branche de Guangzhou de PDB, Cai Huiyan, occupe depuis 2024 en plus le poste de directeur au sein de Sunnan Shares.

Gagnant dans l’ombreZhang Mingyuan

En fait, l’ancien contrôleur effectif de Sunnan Shares, Zhang Mingyuan, est bien le plus grand gagnant de ce montage de capital.

En 2001, Sunnan Shares a été plongée dans des difficultés de restructuration. À l’époque, Tibet Huishun, contrôlée par Zhang Mingyuan, a obtenu 144 millions d’actions de Sunnan Shares auprès de Guangdong Xinli Group en deux fois sur un mois via des décisions judiciaires et des ventes aux enchères judiciaires.

Parmi elles, 108 millions d’actions ont été obtenues pour 1 RMB par action, et 35,78 millions d’actions pour 1,66 RMB par action, pour un coût total d’environ 167 millions de RMB. Dès lors, Zhang Mingyuan est devenu le nouvel actionnaire contrôlant effectif de Sunnan Shares. Par la suite, avec des cessions et le plan d’attribution de 10 pour 2 (10送2) de la société, le nombre d’actions qu’il détenait est monté à environ 172 millions d’actions.

Sous la conduite de Zhang Mingyuan, Tibet Huishun a cédé les 120 millions d’actions qu’il détenait à Huifu Boyan au prix de 12,92 RMB par action ; de cette manière, il a encaissé d’un coup 1,55 milliard de RMB, bien au-delà de son coût initial d’acquisition des actions.

En plus de céder des actions à Huifu Boyan, Tibet Huishun a également cédé à titre personnel à Zhang Mingyuan 52,4721 millions d’actions au prix de 8,50 RMB par action. En y ajoutant les 2 millions d’actions que Zhang Mingyuan détenait déjà auparavant, il détenait au total 54,4721 millions d’actions de Sunnan Shares.

Désormais, avec la hausse continue du cours de Sunnan Shares, la valeur boursière des actions détenues par Zhang Mingyuan est passée à 10.** 12**** milliards de RMB, avec un bénéfice latent substantiel. Dans ce contexte, le 10 février, Sunnan Shares a annoncé que Zhang Mingyuan prévoyait de réduire sa participation de pas plus de 6,9082 millions d’actions.**

Outre des retours sur investissement considérables, Zhang Mingyuan a également acquis l’actif le plus important de Sunnan Shares auparavant : Guangdong Wanle Jia Gas Appliances Co., Ltd. (ci-après « Wanle Jia Gas Appliances »).

En 2016, Sunnan Shares a annoncé que ses filiales détenues à 100 %, Wanle Jia Gas Appliances, céderaient respectivement 100 % de leurs participations à Tibet Shun Hui et Zhang Yicheng ; ce dernier et la première détenaient respectivement 40 % et 60 % des parts. Parmi eux, Zhang Yicheng est le fils de Zhang Mingyuan, le contrôleur effectif de Tibet Shun Hui.

Le prix final de cette transaction s’est établi à 744,98 millions de RMB. Ce prix est extrêmement favorable pour Zhang Mingyuan et son père. Selon le rapport annuel 2015, Wanle Jia Gas Appliances a généré 2,568 milliards de RMB de revenus pour Sunnan Shares cette année-là, représentant 62,16 % du chiffre d’affaires total de la société ; le bénéfice net représentait 82,16 % du bénéfice net total de la société, ce qui en fait la source principale de profits de l’entreprise.

On peut ainsi constater que Zhang Mingyuan n’a pas seulement réalisé un bénéfice d’investissement considérable dans ce jeu de capital, mais a aussi inclus, à un prix très bas, les revenus des principaux actifs de la société cotée, ce qui fait de lui le plus grand gagnant.

Rédaction | Chen Bin