Dongbao Biotech 2025 Rapport Annuel : Baisse de 44,16 % du bénéfice net ajusté, augmentation de 53,22 % du flux de trésorerie d'exploitation

Analyse des indicateurs clés de revenus et de profits

Revenus d’exploitation en baisse de 15,78% en glissement annuel

En 2025, l’entreprise a réalisé des revenus d’exploitation de 7,45 milliards de yuans, soit une baisse de 15,78% par rapport aux 8,85 milliards de yuans en 2024 ; il s’agit déjà de la deuxième année consécutive de baisse. En 2024, les revenus d’exploitation, déjà en baisse, avaient reculé de 9,19% par rapport aux 9,75 milliards de yuans de 2023. Par trimestre, le chiffre d’affaires du quatrième trimestre atteint 2,13 milliards de yuans, le plus élevé de l’année, mais les revenus de l’ensemble des trimestres ne dépassent pas le niveau des mêmes trimestres en 2024, ce qui reflète les pressions liées à l’affaiblissement de la demande du marché, tant sur les activités matières premières côté B2B que sur les produits finaux côté B2C.

Baisse conjointe du résultat net et du résultat net hors éléments non récurrents

Le résultat net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’élève à 54,33 millions de yuans, en baisse de 36,80% par rapport aux 85,98 millions de yuans en 2024 ; le résultat net hors éléments non récurrents (déduction faite) s’élève à 44,16 millions de yuans, en baisse de 44,16% par rapport aux 79,09 millions de yuans en 2024. La baisse est nettement supérieure à celle des revenus d’exploitation, ce qui indique une détérioration de la qualité de la rentabilité de l’entreprise. La contribution des éléments non récurrents au résultat net atteint 10,18 millions de yuans, soit 18,73% du résultat net, contre 6,89 millions de yuans en 2024, ce qui représente une hausse. Elle provient principalement des subventions gouvernementales et des produits/charges hors exploitation, compensant dans une certaine mesure la baisse des performances du secteur principal.

Résultat par action en baisse en même temps

Le résultat de base par action est de 0,0928 yuan/action, en baisse de 35,91% par rapport à 0,1448 yuan/action en 2024 ; le résultat par action hors éléments non récurrents est de 0,0752 yuan/action (calculé en divisant le résultat net hors éléments non récurrents par le capital total de 587 millions d’actions). En glissement annuel, il baisse de 44,17% par rapport à 0,1347 yuan/action en 2024 ; la baisse est quasiment identique à celle du résultat net hors éléments non récurrents, reflétant une diminution concomitante du niveau de profitabilité par action à mesure que la rentabilité globale de l’entreprise baisse.

Décomposition approfondie de la structure des charges

Les effets de la gestion globale des frais se manifestent

En 2025, les frais sur la période totalisent 2,51 milliards de yuans, contre 2,74 milliards en 2024, soit une baisse de 8,39% en glissement annuel. La réduction des frais dépasse la baisse des revenus d’exploitation, montrant que l’entreprise a renforcé la maîtrise des dépenses dans un contexte de baisse des revenus. Les frais de vente, les frais de gestion et les frais de R&D diminuent tous à des degrés divers, tandis que les frais financiers augmentent quelque peu en raison des variations de change.

Forte baisse des frais de vente de 19,61%

Les frais de vente s’élèvent à 72,12 millions de yuans, en baisse de 19,61% par rapport aux 90,96 millions de yuans en 2024 ; principalement du fait que l’entreprise a réduit ses investissements promotionnels sur le marché B2C et optimisé les coûts de maintenance des clients côté B2B. Par trimestre, les frais de vente de chaque trimestre affichent une tendance baissière en glissement annuel, ce qui montre que l’entreprise a volontairement réduit l’intensité de l’expansion commerciale afin de faire face à la pression sur les revenus.

Frais de gestion en baisse de 5,07% en glissement annuel

Les frais de gestion s’élèvent à 76,10 millions de yuans, en baisse de 5,07% par rapport aux 80,17 millions de yuans en 2024. La baisse s’explique principalement par l’optimisation des processus de gestion, la réduction des dépenses administratives inutiles et le contrôle des coûts de main-d’œuvre. Le ratio des frais de gestion passe de 9,06% en 2024 à 10,21% en 2025 ; il reste dans une fourchette raisonnable, ce qui indique que l’efficacité de gestion ne s’est pas nettement détériorée malgré la réduction des frais.

Frais financiers en hausse de 16,04% en glissement annuel

Les frais financiers s’élèvent à 26,25 millions de yuans, en hausse de 16,04% par rapport aux 22,62 millions de yuans en 2024. La hausse s’explique principalement par l’augmentation des pertes de change liées aux activités à l’étranger et par la hausse des charges d’intérêts due à l’ampleur des dettes portant intérêt. Le ratio actif-passif (taux d’endettement) de l’entreprise passe de 33,73% à la fin 2024 à 32,42% à la fin 2025, soit une légère variation à la baisse ; l’échelle globale de la dette reste globalement stable, mais les coûts financiers augmentent.

Frais de R&D en baisse de 6,20% en glissement annuel

Les frais de R&D s’élèvent à 76,47 millions de yuans, en baisse de 6,20% par rapport aux 81,53 millions de yuans en 2024. Toutefois, le ratio des frais de R&D passe de 9,21% en 2024 à 10,26% en 2025, ce qui montre que l’entreprise maintient une intensité élevée d’investissement en R&D malgré la baisse des revenus. Pendant la période considérée, l’entreprise a ajouté 9 brevets d’invention et 9 marques, poursuivant la constitution de réserves technologiques dans des domaines tels que le peptide de collagène, les viandes dérivées (à base de simulation/imitations), et les engrais, afin de poser des bases solides pour l’expansion future des activités.

Analyse de l’équipe R&D et des flux de trésorerie

Effectif R&D stable

Pendant la période considérée, l’entreprise comptait 126 chercheurs en R&D, soit 8,24% du total des employés. Le chiffre est légèrement en hausse par rapport aux 122 en 2024 ; l’effectif de l’équipe R&D reste stable. Les principaux chercheurs de l’entreprise disposent d’une expérience technique approfondie dans l’industrie du collagène. En 2025, l’entreprise a ajouté plusieurs brevets d’invention, ce qui montre que la capacité d’innovation de l’équipe R&D n’a pas été affectée par la réduction des dépenses et qu’elle continue de faire avancer des percées technologiques.

Net amélioration des flux de trésorerie liés à l’exploitation

Le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation s’élève à 106,94 millions de yuans, en hausse de 53,22% par rapport aux 69,13 millions de yuans en 2024. La principale cause tient au renforcement du recouvrement des comptes clients par l’entreprise, ainsi qu’à l’optimisation des délais de paiement aux fournisseurs. Le résultat combine la diminution des postes de créances d’exploitation et l’augmentation des postes de dettes. Le flux de trésorerie net lié à l’exploitation dépasse largement le résultat net, ce qui indique que l’activité principale de l’entreprise génère une forte capacité de création de trésorerie, offrant un certain coussin de financement pour faire face aux fluctuations du cycle de l’industrie.

Flux de trésorerie d’investissement restant en sortie nette

Le flux de trésorerie net provenant des activités d’investissement s’élève à -131,00 millions de yuans, contre une sortie nette de -102,35 millions de yuans en 2024 ; l’ampleur de la sortie nette s’élargit. Cela s’explique principalement par le fait que l’entreprise continue de faire avancer la construction du projet de mise à grande échelle de l’« industrialisation intelligente de nouvelles capsules creuses », ainsi que par l’augmentation des investissements dans les sociétés dans lesquelles elle détient une participation. Après la mise en service du projet, la capacité annuelle de production de capsules creuses de l’entreprise dépassera 700 milliards de capsules, consolidant davantage les avantages d’intégration de la chaîne industrielle ; toutefois, à court terme, il continuera de mobiliser les fonds de l’entreprise.

Flux de trésorerie de financement passant du positif au négatif

Le flux de trésorerie net provenant des activités de financement s’élève à -29,75 millions de yuans, en glissement annuel, passant d’un excédent de 123,00 millions de yuans en 2024 à un déficit. La principale raison réside dans le remboursement des dettes arrivées à échéance et la distribution de dividendes en espèces. Le plan de distribution des bénéfices de l’entreprise en 2025 prévoit 0,12 yuan en espèces par 10 actions, pour un total d’environ 70 millions de yuans, réduisant davantage les fonds comptables de l’entreprise.

Lecture des risques et de la rémunération des dirigeants

Plusieurs risques opérationnels à surveiller

Pendant la période considérée, les principaux risques auxquels l’entreprise est exposée comprennent :

1. Risque de concurrence sur le marché : l’industrie de la gélatine et des capsules creuses est fortement concurrentielle ; l’accélération de la liquidation des capacités des petites et moyennes unités de production oblige l’entreprise à faire face aux guerres de prix des acteurs de premier plan ainsi qu’aux défis des nouveaux entrants ;
2. Risque de fluctuation des prix des matières premières : les prix de matières premières comme l’os de bœuf sont fortement influencés par les cycles du secteur de l’élevage ; si les prix augmentent, cela comprimera l’espace de profit de l’entreprise ;
3. Risque de réglementation des politiques publiques : le contrôle réglementaire dans les industries pharmaceutiques et des produits de santé se renforce ; si des problèmes surviennent concernant la qualité des produits ou leur conformité, l’entreprise s’exposera à des sanctions et à une crise de confiance sur le marché ;
4. Risque de fluctuation du taux de change : la part des activités à l’étranger augmente ; les variations de change affecteront les gains/pertes de change de l’entreprise et sa compétitivité sur le marché international ;
5. Risque d’innovation technologique : si les investissements en R&D ne se transforment pas en produits commercialisables, l’entreprise sera exposée au risque d’un retard dans l’itération technologique.

Rémunération des dirigeants liée à la performance

En 2025, le président du conseil, Wang Aiguo, a reçu un total de 0,8865 million de yuans (avant impôts) ; le directeur général, Hao Haiqing, a reçu un total de 0,8232 million de yuans (avant impôts) ; le vice-directeur général, Shan Huayi, a reçu un total de 0,6518 million de yuans (avant impôts) ; le directeur financier, Du Li, a reçu un total de 0,5876 million de yuans (avant impôts). Par rapport à 2024, la rémunération des dirigeants a diminué à différents degrés. Le salaire du président du conseil baisse d’environ 12%, celui du directeur général d’environ 10%. La variation correspond globalement à la baisse de la marge du résultat net de l’entreprise, montrant que l’entreprise a mis en place un mécanisme de rémunération lié à la performance.

Synthèse et avertissement sur les risques

Dongbao Biotech a vu en 2025 une tendance à la double baisse des revenus et des profits. La baisse du résultat net hors éléments non récurrents est particulièrement marquée, ce qui reflète une pression importante sur la capacité bénéficiaire de l’activité principale. Bien que l’entreprise maintienne un certain niveau de rentabilité grâce à la gestion des charges, et que les flux de trésorerie liés à l’exploitation s’améliorent nettement, les activités d’investissement continuent d’afficher de fortes sorties nettes, tandis que les flux de trésorerie de financement passent du positif au négatif. Combiné à l’intensification de la concurrence dans l’industrie, aux risques de fluctuation des prix des matières premières, etc., il demeure une incertitude quant à la croissance future de la performance. Les investisseurs doivent suivre de près l’ajustement de la structure des produits de l’entreprise, l’avancement des projets d’expansion des capacités et le rétablissement de la demande du marché, et rester vigilants face au risque de baisse continue de la performance.

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