LONDRES, 26 mars (Reuters Breakingviews) - Quand les marchés déraillent, l’explication par défaut, ouverte dans un nouvel onglet ces jours-ci semble, ouverte dans un nouvel onglet à être que ces hedge funds volages ont déclenché une vague de ventes. Cela transforme chaque épisode de volatilité en un test de la résilience de grands acteurs comme ​Millennium Management et Citadel. Les résultats issus des turbulences des marchés provoquées par l’Iran sont désormais disponibles — et ils sont relativement rassurants.

Il y a de bonnes raisons de s’inquiéter des hedge funds. Les actifs bruts des véhicules suivis par la Securities and Exchange Commission américaine ont atteint 12,6 billions de dollars en décembre, soit deux fois plus, ouverte dans un nouvel onglet que le chiffre d’avant la pandémie. Et certains affichent un levier plus élevé. Prenez les fonds multi-stratégies — une catégorie qui englobe Citadel et Millennium, et où une variété d’approches d’investissement se retrouve sous un même toit. ​Ce groupe affiche désormais environ deux fois plus de levier qu’en 2019, selon les données du U.S. Office of Financial Research, ouverte dans un nouvel onglet. Compte tenu de l’augmentation de l’ampleur et de l’emprunt, il est naturel de se demander ce qui se passerait si une grosse bête faisait défaut.

Le bulletin d’information Reuters Iran Briefing vous tient informé des dernières évolutions et analyses sur la guerre en Iran. Abonnez-vous ici.

Les hedge funds ressentent sans aucun doute ⁠une certaine douleur. Le conflit en Iran a provoqué de fortes variations du prix du pétrole, ainsi que des rendements des obligations d’État à court terme et de certaines actions. ​Le fonds de macroéconomie de Caxton Associates, basé à Londres, a perdu 1,3 milliard de dollars, soit 15%, au cours du mois précédant le dernier vendredi, a rapporté le Financial Times, ouverte dans un nouvel onglet. Le principal véhicule de Citadel a perdu 2% ​la première semaine de mars, d’après les informations rapportées par la presse, ouverte dans un nouvel onglet, tandis que Millennium était en baisse de 1,3%, bien qu’il reste en hausse de 0,75% sur l’année. Les deux fonds ont dégagé en 2025 des rendements à deux chiffres.

Ces dernières semaines, les pertes pour les hedge funds se sont multipliées par poches. La plus marquante, selon un prime broker, était la hausse des rendements européens. Les Hedgies ​qui avaient parié sur des baisses de taux au Royaume-Uni et dans la zone euro ont perdu de l’argent lorsque les prix de l’énergie, et donc les probabilités de hausses, ont grimpé. La dette britannique à deux ans ​a bondi d’un demi-point de pourcentage en quelques jours — exactement le genre de variation désordonnée que les régulateurs redoutent.

Pour autant, il n’y a aucune preuve de liquidations forcées généralisées. Ni d’ailleurs ⁠de “dé-gross” durable à l’échelle du marché, c’est-à-dire le moment redouté où les gestionnaires réduisent les positions longues et courtes en tandem, ce qui accroît la volatilité globale. « Nous avons vu les multistrats dé-grosser des positions sur actions d’environ 10% du pic au creux entre fin janvier et début mars », explique Eloise Goulder, qui dirige le JPMorgan Global Data Assets & Alpha Group. Depuis lors, toutefois, les données de la banque montrent que la tendance s’est inversée, appelée un “re-gross” dans l’industrie. En d’autres termes, le moment le plus extrême de douleur semble s’être avéré ⁠fugace pour les ⁠plus gros acteurs. C’est une conséquence du modèle économique des multistrats, selon le prime broker. Citadel, Millennium et leurs semblables contrôlent étroitement le risque des équipes d’investissement individuelles, appelées pods, et les coupent rapidement dès que les choses tournent mal.

Ce qui est moins clair, ⁠cependant, c’est comment les hedge funds auraient tenu si les actions avaient bougé autant que le pétrole et les rendements européens. Les expositions actions, dans le monde des hedge funds, sont importantes et souvent très tirées par le levier. Les valorisations sont élevées par rapport à l’histoire, ce qui pourrait impliquer un long chemin à la baisse. Ce scénario mettrait à l’épreuve, de façon plus rude, la question de savoir si les hedge funds sont conçus pour absorber la volatilité plutôt que pour l’amplifier.

Suivez Liam Proud sur Bluesky, ouverte dans un nouvel onglet, et LinkedIn, ouverte dans un nouvel onglet.

Contexte Actualités

• Les rendements des obligations d’État britanniques à deux ans ont augmenté ⁠d’environ 0,9 point de pourcentage entre le 27 février et 1600 GMT le 24 mars, alors que les investisseurs intégraient une politique monétaire plus restrictive à la suite d’une hausse des prix de l’énergie due à la guerre en Iran. Les rendements italiens, français, allemands, sud-coréens, canadiens, australiens et américains équivalents ont tous augmenté de plus ⁠d’un demi-point de pourcentage sur la même période.

Pour plus d’insights comme ceux-ci, cliquez ici, ouverte dans un nouvel onglet pour essayer Breakingviews gratuitement.

Rédaction par Aimee Donnellan ; Production par Streisand Neto

• Sujets suggérés :
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews est la principale source mondiale d’insights financiers orientés vers la définition des agendas. En tant que marque Reuters pour le commentaire financier, nous disséquons les grandes histoires économiques et commerciales tandis qu’elles se déroulent autour du monde chaque jour. Une équipe mondiale d’environ 30 correspondants à New York, Londres, Hong Kong et dans d’autres grandes villes fournit une analyse d’experts en temps réel.

Abonnez-vous à un essai gratuit de l’intégralité de notre service sur et suivez-nous sur X @Breakingviews et sur www.breakingviews.com. Tous les avis exprimés sont ceux des auteurs.

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Link

Acheter des droits de licence

Liam Proud

Thomson Reuters

Liam Proud est rédacteur associé chez Breakingviews, basé à Londres. Il s’intéresse à la banque, la finance, le capital-investissement et les opérations. Il a rejoint Breakingviews en 2016 et couvrait auparavant la technologie, les médias, les télécoms et l’industrie automobile.

• Email