Vendez en mai ? Ne vous laissez pas berner par les tendances saisonnières de trading

C’est une période difficile si vous croyez qu’il faut suivre des indicateurs saisonniers historiques pour le marché boursier. Depuis 1950, avril est le deuxième meilleur mois pour le S & P 500 (en hausse en moyenne de 1,5 %), et le meilleur mois pour le Dow Industrials (en hausse en moyenne de 1,8 %), selon l’ Almanac du trader d’actions . Cela ne s’est pas produit cette année. Avec un jour de moins pour la fin du mois, le S & P 500 est en baisse d’environ 1 % en avril, le Dow Industrials recule de 3,5 %. D’autres indicateurs saisonniers n’ont pas été particulièrement optimistes. Janvier a été en hausse, un signe historiquement encourageant, mais février et mars ont été des mois en baisse, tout comme le premier trimestre. Et l’un des indicateurs saisonniers les plus populaires – les Meilleurs Six Mois, qui va de novembre jusqu’à la fin d’avril — est aussi négatif. Le S & P 500 est de 2,5 % inférieur à sa clôture de la fin octobre de l’année dernière. Qu’est-ce qui se passe ? Et faut-il trader en se basant sur des indicateurs saisonniers ? Les meilleurs six mois se terminent

Il est vraiment assez surprenant, quand on regarde les rendements. Il y a beaucoup de bruit et d’aléa dans les schémas de négociation d’actions, et il est souvent très difficile de trouver un signal dans le bruit. Mais il y a une différence notable, d’environ 6 %, entre les rendements annuels moyens lorsqu’on investit dans le Dow Industrials de novembre à avril par rapport à mai à octobre.

Meilleurs/pires six mois pour le Dow Industrials (1950-présent)
1er novembre-30 avril : en hausse de 7,4 %
1er mai-31 oct. : en hausse de 0,8 %
Source : Almanac du trader d’actions

En utilisant la même chronologie pour le S & P 500, le chef stratège marchés de Carson Group, Ryan Detrick, note que novembre-avril sont également les six mois les plus solides pour ce repère.

Meilleurs/pires six mois pour le S & P 500 (1950-présent)
1er novembre-30 avril : en hausse de 7,1 %
1er mai-31 oct. : en hausse de 1,8 %
Source : Ryan Detrick, Carson Group

Qu’est-ce qui explique l’effet des Meilleurs Six Mois ? Pourquoi cela se produit-il ? Pourquoi le marché a-t-il tendance à être plus élevé de novembre à avril ? Voici un indice intéressant : ce n’est pas uniquement aux États-Unis. Le schéma est mondial. Une étude universitaire a trouvé que le schéma était vrai dans 36 des 37 marchés développés et émergents étudiés, et qu’il était particulièrement fort en Europe. Mais pourquoi ? Les mêmes auteurs ont examiné plusieurs explications possibles, mais ont conclu que « rien de tout cela ne semble expliquer le mystère de manière convaincante ». Une autre étude pensait qu’il s’agissait d’un produit d’un « cycle d’optimisme », où les investisseurs regardent simplement en avant, vers la fin de l’année et la nouvelle année, avec des attentes trop optimistes, mais que cet optimisme devient difficile à maintenir à mesure que la nouvelle année avance. Une explication plus intrigante vient d’une étude qui s’est penchée sur l’effet des jours plus courts sur le comportement des investisseurs. Dans « Winter Blues: A Sad Stock Market Cycle », plusieurs universitaires ont proposé que ce phénomène soit dû au rôle du trouble affectif saisonnier (TAS). Quel rapport le TAS a-t-il avec les rendements boursiers ? Les auteurs soutiennent que les rendements des actions sont liés à la quantité de lumière du jour et que les jours plus courts font que beaucoup deviennent plus averses au risque. Cette aversion au risque pousse les investisseurs à faire moins, ce qui (par implication) mène à moins de trading spéculatif et à moins d’occasions de faire des erreurs.

Quand les Meilleurs Six Mois se décomposent

Compte tenu de ce qui ressemble à un fort schéma saisonnier, que se passe-t-il lorsque le modèle des Meilleurs Six Mois se brise, comme c’est le cas cette année (le Dow et le S & P étant en baisse sur la période novembre-avril) ? Des historiens du marché boursier ont noté qu’à des moments où les Meilleurs Six Mois étaient négatifs, le marché a généralement eu des difficultés. « Lorsque le marché ne se redresse pas pendant la saison favorable, d’autres forces sont plus puissantes, et lorsque cette saison se termine, ces forces peuvent vraiment prendre la parole », a déclaré Jeffrey Hirsch, éditeur de l’ Almanac du trader d’actions, dans une note récente à des abonnés. Hirsch a noté qu’il y a eu 16 ans depuis 1950 où les Dow Industrials ont été en négatif sur la période novembre-avril (les plus récents étant en 2020 et 2022), et que des marchés baissiers se sont produits ou ont continué dans 14 de ces 16 ans. « Seulement en 2009 et 2020 les marchés baissiers étaient déjà terminés », a déclaré Hirsch.

Faut-il que quelqu’un trade en se basant sur les saisonnalités ?

Quelle que soit la raison, et quel que soit le schéma historique, le principal point est : est-ce que quelqu’un devrait trader sur cette base ? La réponse est probablement non. Une raison est que toute la phrase-slogan, « Sell in May, and Go Away » (Vendez en mai et partez), peut être un peu surestimée. Detrick souligne que mai a été en hausse dans neuf des 10 dernières années. Peut-être devrions-nous passer à « vendre en juin » ? La période de juin à novembre sur six mois a aussi produit des rendements inférieurs à la moyenne de 2,7 % depuis 1950, note Detrick. La leçon ici : allez-y et battez-vous avec les schémas saisonniers si vous voulez les trader, mais vous n’allez probablement pas surperformer sur le long terme. Après 35 ans à couvrir les marchés, voici ce que je crois : acheter et conserver bat le market timing, quelle qu’en soit la forme. Ayez un plan, comprenez de combien de risque vous pouvez vous permettre tout en restant capable de dormir la nuit, et tenez-vous au plan. Une raison simple pour laquelle je ne suis pas partisan du market timing de quelque manière que ce soit est que les plus grandes hausses du marché se produisent sur seulement une poignée de jours chaque année, et personne ne sait quels jours ce seront. Dans mon livre, « Shut Up and Keep Talking: Lessons on Life and Investing From the Floor of the New York Stock Exchange », je montre une étude simple de Dimensional Funds qui trace la croissance de 1 000 $ investis dans le S & P 500 de 1970 à 2019.

Croissance hypothétique de 1 000 $ investis dans le S & P 500 en 1970 (jusqu’en août 2019)
Rendement total 138,908 $
Moins les meilleurs 5 jours 90,171 $
Moins les meilleurs 15 jours 52,246 $
Moins les meilleurs 25 jours 32,763 $
Source : Dimensional Funds

Ce sont des chiffres frappants. En retirant les meilleurs cinq jours sur ces 50 années, votre rendement serait 35 % plus faible, et encore moins si vous n’étiez pas sur le marché lors des meilleurs 15 et 25 jours. Et rappelez-vous : vous n’avez aucune idée du moment où ces meilleurs jours arriveront. Si ce raisonnement ne vous impressionne pas, demandez-vous ceci : que feriez-vous de l’argent si vous l’aviez retiré à la fin d’avril ? Le mettre dans des bons du Trésor ? Cela représenterait une mauvaise opération, me dit Larry Swedroe, ancien responsable de la recherche financière et économique chez Buckingham Strategic Wealth. Swedroe convient que les rendements du S & P ont été inférieurs sur la période de mai à octobre, mais que même ces rendements inférieurs ont, en moyenne, surpassé les bons du Trésor. En conclusion, Swedroe dit : les investisseurs sont « clairement mieux servis en restant investis, sans même envisager les impôts ».