Trois échecs et une nouvelle tentative sur le marché hongkongais : le dilemme capital d'AIKO et sa lutte pour la survie

Demandez à l’IA · Le RSV-sévéso- ? de Qiruisuowei est sur le point d’être approuvé : peut-il renverser la situation de crise de capital de l’entreprise ?

Après deux tentatives infructueuses pour entrer sur le marché boursier de Hong Kong et un échec lors d’un passage sur la STAR Market, l’entreprise de biopharmacie Aikebai poursuit à nouveau son projet de cotation sur le segment principal de la bourse de Hong Kong, lançant une quatrième tentative. Le 16 mars, Aikebai a officiellement mis à jour son prospectus de cotation sur Hong Kong. Portée par les banques Citic Securities et JPMorgan en tant que co-agents introducteurs, cette course acharnée au capital s’explique, en coulisses, par la pression sur son flux de trésorerie et par un besoin urgent de fonds.

À l’heure actuelle, avec le resserrement des examens du secteur 18A à Hong Kong, l’attitude des marchés financiers envers les sociétés de biotechnologie non rentables devient de plus en plus rationnelle. Après avoir tenté à trois reprises de lancer un IPO à Hong Kong, Aikebai pourra-t-elle briser la situation de “combien de tentatives, combien d’échecs” et réussir à accéder au marché des capitaux ?

Un parcours capital semé d’embûches

Aikebai a été créée en 2013, avec une spécialisation dans le système respiratoire et les maladies pédiatriques. Elle se concentre sur la recherche-développement et les percées en matière de thérapies innovantes. Son fondateur et PDG, le Dr Wu Zheng, dispose de plus de 20 ans d’expérience professionnelle dans le développement de médicaments ; il est le pilote central de la recherche-développement de l’entreprise.

À ce jour, Aikebai a construit un pipeline de R&D comprenant 6 candidats-médicaments. Parmi ses produits phares figurent notamment Qiruisuowei, un médicament pour traiter le virus respiratoire syncytial (le “RSV”). AK3280 est un médicament pour la fibrose pulmonaire idiopathique (le “IPF”), en phase d’essai clinique de validation de concept après la phase II (le “PoC”). En outre, plusieurs autres candidats en développement tels que AK0610, AK0901, AK0705, AK0406, etc., avancent aussi simultanément.

Aikebai compte 6 candidats-médicaments. Image / capture d’écran du prospectus

Le prospectus indique que Qiruisuowei est le candidat-médicament RSV de premier type le plus avancé au monde et le plus prometteur, ainsi que possiblement le premier médicament antiviral spécifique au RSV à obtenir des résultats positifs lors d’un essai clinique déterminant de phase III dans le monde.

Cependant, Aikebai n’a jamais réussi à concrétiser une commercialisation de n’importe quel produit. Le développement le plus rapide, Qiruisuowei, se trouve actuellement à l’étape d’examen de demande de nouveau médicament (NDA) auprès de l’Administration nationale des produits médicaux (NMPA) et n’a pas encore été approuvé pour la mise sur le marché.

Après plusieurs tours de financement en amont, Aikebai s’est engagée sur la voie du financement par IPO, mais a essuyé une série d’échecs. En cinq ans, la société a tenté à trois reprises d’entrer à Hong Kong, et a effectué une fois un transfert vers la STAR Market ; au final, toutes se sont terminées par un retrait volontaire de la demande ou par l’expiration du prospectus.

En repassant la chronologie de la cotation : dès juillet 2021, Aikebai avait soumis son prospectus et prévoyait une cotation à Hong Kong. Mais elle a finalement décidé de mettre fin volontairement au projet, et la première tentative s’est soldée rapidement par un arrêt. En avril 2023, Aikebai est passée sur le marché A-share et a lancé une cotation sur la STAR Market, prévoyant de lever 1 997 millions de yuans. Toutefois, après 7 mois d’examen et trois séries de réponses aux demandes de renseignements, l’entreprise a de nouveau retiré sa demande d’émission et de cotation.

Par la suite, Aikebai est revenue à Hong Kong. En septembre 2025, l’entreprise a déposé son dossier, mais la période de validité de 6 mois a expiré sans suite ; jusqu’à récemment, elle a de nouveau mis à jour son prospectus.

À ce stade, Aikebai a traversé le parcours capital semé d’embûches : “deux revers à Hong Kong” et “un retrait sur la STAR Market”.

Chute des revenus, pertes en expansion

Les échecs répétés d’Aikebai à l’IPO sont dus à la fois à des facteurs externes tels que le durcissement de la réglementation, et à des raisons internes : une pression sur l’exploitation et un retard de la commercialisation.

En tant qu’entreprise de médicaments innovants créée en 2013, disposant de 6 pipelines de candidats-médicaments, elle n’a, sur plus de 13 ans, réussi à concrétiser la commercialisation d’aucun produit. Ses revenus tirés du chiffre d’affaires principal sont restés nuls pendant des années ; elle dépend entièrement d’autres sources de revenus pour fonctionner.

Le dernier prospectus indique qu’entre les exercices comptables 2024 et 2025, Aikebai a enregistré une baisse continue de ses revenus. Les autres revenus et les gains sont passés de 26,305 millions de yuans à 7,574 millions de yuans, soit une baisse de 71,2 % en glissement annuel. Côté pertes, celles-ci continuent de s’aggraver : perte nette en 2024 de 197,4 millions de yuans, et en 2025 elle atteint 227,8 millions de yuans ; sur deux ans, les pertes cumulées dépassent 425 millions de yuans.

Journaliste de Jingxinbao, rubrique finance et chaîne éco, Duan Wenping, mise en page

Le plus difficile que les pertes, ce sont les flux de trésorerie. Les flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation d’Aikebai ont été en sorties nettes importantes pendant deux années consécutives : le montant net en 2024 est de -188,7 millions de yuans, et en 2025 de -151,9 millions de yuans. À la fin 2025, la trésorerie et équivalents de trésorerie ne s’élevaient plus qu’à 39,004 millions de yuans.

Aikebai explique que, du fait de la génération de dépenses de R&D importantes liées aux candidats-médicaments, le montant net de trésorerie utilisé pour les activités d’exploitation sur l’année a enregistré une perte. En décembre 2025, la société a obtenu auprès de la NMPA l’approbation du NDA pour AK0901. Quant à Qiruisuowei, en Chine, il est actuellement soumis à l’examen NDA, et devrait obtenir son approbation NDA en 2026. À mesure que la vente de ces médicaments augmentera à l’avenir, le montant net de trésorerie en sortie des activités d’exploitation de la société devrait s’améliorer.

Bien sûr, grâce à la politique 18A de la bourse de Hong Kong, qui autorise les sociétés de biotechnologie non rentables et sans revenus à être cotées, des entreprises comme Aikebai peuvent avoir l’occasion de tenter leur chance via un IPO. Mais les bénéfices politiques ne peuvent pas masquer les lacunes propres à l’entreprise en matière d’exploitation.

Trois tentatives à Hong Kong : quels sont les chances de succès ?

Pour Aikebai, lors de cette troisième tentative d’IPO à Hong Kong, pour convaincre la régulation et séduire les investisseurs, elle devra encore faire face à des épreuves telles que l’examen réglementaire, le niveau de reconnaissance par le capital et la concurrence des produits. Les perspectives de cotation restent pleines d’incertitude.

Du point de vue du régulateur, des signaux de resserrement continuent d’être émis : des exigences plus élevées sont formulées quant à la qualité des documents de demande de cotation, ainsi qu’aux comportements de conformité des institutions introductrices.

Le 31 octobre 2025, dans les “Exigences relatives aux documents complémentaires pour l’enregistrement de l’émission et de la cotation à l’étranger” publiées par la CSRC, il est demandé à Aikebai de compléter l’explication sur la conformité des plans d’incitations en actions déjà mis en œuvre, ainsi que sur les raisons pour lesquelles l’émission et la cotation à l’étranger n’ont pas été finalisées après l’approbation précédente.

Du point de vue de la reconnaissance par le capital, le taux de “rupture de prix à la première cotation” dans le segment 18A de Hong Kong reste élevé. En décembre dernier, la société de biotechnologie Huarui Biotech est entrée sur la bourse de Hong Kong ; le cours a été accueilli froidement dès le premier jour et a chuté. Parmi les autres à avoir connu une rupture de prix le jour de la cotation figurent aussi Mingbi Hospital, Impression Grand Red Robe, Nanhua Futures, etc.

Et du point de vue des perspectives de marché futures du produit phare Qiruisuowei : en tant que premier traitement au monde ciblant spécifiquement l’infection par le virus respiratoire syncytial au stade de demande d’un nouveau médicament, après la cotation, il pourra réaliser des économies d’échelle sur une courte période. Mais l’accélération de la mise en place de concurrents similaires continuera de comprimer sa part de marché et son espace de profit.

La difficulté à laquelle Qiruisuowei est confronté tient à l’intensification de la concurrence. Quant à la commercialisation d’AK3280, elle semble très éloignée. Le risque lié à la dépendance à une seule ligne de produits est extrêmement élevé, ce qui rend difficile la construction d’une histoire de capital différenciée. Pour cette série d’IPO, Aikebai doit démontrer une bonne histoire de capital, renverser la tendance à la baisse et réussir à s’installer sur le marché. Il faudra du temps pour obtenir la réponse.

Journaliste de Jingxinbao, rubrique finance et chaîne éco, Duan Wenping

Rédaction Yang Juanjuan

Relecture Wang Xin