Le bénéfice net de 2025 chute de 1014,24 %, la filiale immobilière de Shahe est sous pression avec de lourdes pertes, investissant 2,74 milliards de yuans pour acquérir Jinghua Electronics afin de relancer la situation.

Demandez à l’IA · Pourquoi Shihe Co. (activité immobilière) subit de lourdes pertes et choisit une acquisition trans-sectorielle ?

Le présent article (chinatimes.net.cn) par Li Beibei, correspondant à Shanghai

Le 17 mars soir, Shihe Industrial Co., Ltd. (ci-après « Shihe Shares ») (000014.SZ) a annoncé que, sur l’exercice 2025 (période couverte), ses revenus d’exploitation et son bénéfice net ont tous deux reculé d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère accuse une perte de 150 millions de yuans, soit une baisse de 1 014,24 % sur un an. L’activité immobilière principale est ainsi entrée dans une phase de pertes profondes. Dans ce contexte, Shihe Shares prévoit d’investir 274 millions de yuans pour acquérir 70 % des actions de Shenzhen Jinghua Display Electronic Co., Ltd. (ci-après « Jinghua Electronics »), afin d’entrer officiellement dans le secteur de la fabrication avancée et de rechercher de nouveaux points de croissance de la rentabilité.

Le 19 mars, concernant les questions clés auxquelles le marché a porté attention, notamment l’ajustement ultérieur de la stratégie de l’activité immobilière principale et la définition des proportions entre le secteur de la fabrication avancée et celui de l’immobilier, le journaliste du « Huaxia Times » a appelé Shihe Shares. Le directeur du secrétariat de l’entreprise (董秘) a répondu que toutes les informations susceptibles d’être communiquées au public ont déjà été publiées dans le rapport annuel. Pour ce qui est des dispositions relatives au secteur de la fabrication avancée à l’avenir, l’entreprise indique que cela peut être consulté dans le projet de plan de restructuration déjà publié, dans lequel le conseiller financier indépendant — la société Citic (中金公司) — a fourni une explication correspondante : « Par la suite, s’il y a de nouveaux plans ou des changements, la société publiera immédiatement un communiqué sous forme d’annonce. »

Pertes sur l’activité principale, manque de réserves foncières

D’après des informations publiques, Shihe Shares a été fondée en 1987 et est devenue une société cotée en bourse en 1992. Elle est une entreprise immobilière historique contrôlée par le SASAC de Shenzhen et appartenant au groupe Shiye Group. En 1993, la société est entrée dans le secteur immobilier, dont son activité principale s’est concentrée sur le développement et l’exploitation immobiliers, ainsi que sur l’exploitation et la gestion d’immeubles à usage de services modernes.

À mesure que le secteur immobilier subissait un ajustement en profondeur, la dynamique de croissance de son activité traditionnelle a continué de s’affaiblir. D’après des informations publiques, depuis 2018, Shihe Shares n’a plus ajouté de réserves foncières ; elle s’appuie principalement sur le développement et l’exploitation de projets existants, et ses résultats ont également suivi une tendance à la baisse. En 2024, elle a réalisé un bénéfice net de 16,45 millions de yuans.

En 2025, l’ampleur des pertes de l’entreprise s’est poursuivie et a continué de s’élargir. Sur la période, Shihe Shares a réalisé des revenus d’exploitation de 310 millions de yuans, soit une baisse de 13,35 % sur un an ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée est de -150 millions de yuans, soit une baisse de 1 014,24 % sur un an ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée après déduction des profits et pertes non récurrents est de -150 millions de yuans, soit une baisse de 992,10 % sur un an. En outre, comme en 2025 le bénéfice net consolidé attribuable aux actionnaires de la société cotée est une perte de 150 millions de yuans, et que la société n’a pas satisfait aux conditions de distribution de dividendes en espèces prévues par ses statuts, elle prévoit de ne pas verser de dividendes en espèces, de ne pas distribuer d’actions gratuites et de ne pas augmenter le capital par attribution.

Derrière l’énorme perte de résultats, se trouvent plusieurs difficultés de l’activité immobilière principale de Shihe Shares : une faible capacité à faire croître l’activité principale, un manque de réserves foncières, et en plus des provisions pour dépréciation d’actifs qui aggravent davantage la situation de perte.

Dans son rapport annuel, Shihe Shares explique que la variation des résultats est principalement due aux ajustements de l’environnement du secteur où évolue son activité de promotion immobilière traditionnelle. « Les villes de deuxième et troisième rang sur lesquelles nous nous concentrons, notamment Changsha et Xinxiang, continuent de faire face à des défis tels que la faiblesse de la demande, un niveau élevé d’inventaires et des pressions sur les prix, ce qui exerce une pression sur l’efficacité de la cession (去化) et sur le niveau de rentabilité de la société. »

La constitution de provisions pour dépréciation d’actifs est également un autre facteur important qui pèse sur les résultats de l’entreprise. Le rapport annuel indique qu’en 2025, le total des provisions pour pertes de crédit et des provisions pour dépréciation d’actifs comptabilisées par la société s’élève à 85,2659 millions de yuans, dont les provisions pour pertes de crédit sur comptes clients et autres créances s’élèvent à -0,607 million de yuans, et les provisions pour dépréciation des stocks à 85,3266 millions de yuans. Cette comptabilisation fait diminuer le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires de 84,9222 millions de yuans, et réduit en conséquence les capitaux propres attribuables aux actionnaires ordinaires de fin 2025 de 84,9222 millions de yuans.

En termes d’implantation des projets, la concentration des activités de Shihe Shares est relativement élevée : à l’heure actuelle, les projets en vente et ceux prévus sont principalement concentrés dans deux grandes zones, Changsha (province du Hunan) et Zhengzhou / Xingyang (province du Henan). Le siège à Shenzhen ne détient que quelques actifs immobiliers existants ; la société n’a plus de nouvelles réserves foncières, et le développement de l’activité manque de soutien à venir. Parmi ces zones, celle de Changsha en tant qu’aire centrale de déploiement a connu une pression d’ajustement particulièrement marquée en 2025. Bien que les autorités locales aient mis en place plusieurs politiques de soutien au marché immobilier, l’effet de redressement du marché n’a pas atteint les attentes, ce qui a entraîné un ralentissement de la cession des projets de Changsha et un allongement du cycle de recouvrement ; sur l’année, les revenus atteignent 219 millions de yuans et la perte nette s’élève à 112 millions de yuans, ce qui fait de ce segment le principal facteur de dégradation des résultats globaux.

En ce qui concerne les indicateurs de rentabilité, en 2025, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise est de -1,17 %, soit une baisse de 52,88 points de pourcentage sur un an ; la marge bénéficiaire nette est de -48,24 %, soit une baisse de 52,98 points de pourcentage par rapport à la même période de l’année précédente. D’après les indicateurs par trimestre, au quatrième trimestre 2025, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise est de -2,81 %, soit une baisse de 77,21 points de pourcentage sur un an, et une baisse de 8,84 points de pourcentage en séquentiel ; la marge bénéficiaire nette est de -40,49 %, soit une hausse de 50,44 points de pourcentage par rapport à la même période de l’année précédente, et une hausse de 162,46 points de pourcentage par rapport au trimestre précédent.

Cependant, malgré la pression sur la performance, la trésorerie de l’entreprise présente des signaux positifs, fournissant un soutien en liquidités pour la planification de la transition. D’après le rapport annuel, en 2025 les flux de trésorerie entrants provenant des ventes immobilières de la société s’élèvent à 357 millions de yuans, soit une hausse de 127,06 % sur un an ; en ajoutant l’effet des dividendes en espèces non répartis, le montant net d’augmentation des liquidités sur l’année passe d’une valeur négative à positive : de -200 millions de yuans en 2024 à 71,2793 millions de yuans, soit une hausse de 135,58 % sur un an.

Depuis l’immobilier vers la fabrication avancée

Face à la faiblesse persistante de l’activité immobilière traditionnelle, Shihe Shares a clairement défini, dans son plan d’exploitation 2026, une stratégie de « double piste en parallèle », la transition étant identifiée comme la clé pour sortir de l’impasse, avec un effort total pour推进 le déploiement de l’activité de fabrication avancée.

D’une part, la société continue d’approfondir son activité immobilière principale et prévoit d’investir 33 582万元 au cours de l’année pour promouvoir l’exploitation de l’activité principale : dont 274 millions de yuans pour le siège, 60,57 millions pour la société de Changsha et 1,5 million pour la société de Xinxiang. Le financement reviendra grâce à un marketing ciblé, l’optimisation de la cession (去化) et la cession d’actifs existants. D’autre part, la société fera avancer à fond le travail d’acquisition de Shenzhen Jinghua Display Electronic Co., Ltd., afin de s’assurer que la restructuration importante d’actifs se concrétise sans heurt en 2026. « Un pas décisif et concret pour faire passer Shihe Shares de la promotion immobilière traditionnelle à la transition et mise à niveau vers la fabrication avancée », indique le rapport annuel.

Selon l’annonce antérieure, le 6 février de cette année soir, Shihe Shares a révélé un rapport (projet) sur l’achat d’actifs majeurs et la transaction connexe. La société prévoit d’acquérir, au moyen de 274 millions de yuans en numéraire, auprès de Shiye Pengji (Group) Co., Ltd. (ci-après « Shiye Pengji ») 70 % des actions de Jinghua Electronics. Une fois la transaction achevée, Shihe Shares ajoutera des activités de contrôleurs d’affichage intelligents et de composants d’affichage à cristaux liquides, modifiant ainsi la structure actuelle dominée par l’immobilier.

En tant qu’actif cible principal de cette acquisition, la performance bénéficiaire et les perspectives de l’industrie de Jinghua Electronics sont au centre de l’attention du marché.

On sait que Jinghua Electronics est une entreprise « petit géant » (小巨人) spécialisée et sophistiquée à l’échelon national, avec une base de rentabilité solide et stable. Au cours des trois premiers trimestres 2025, elle a réalisé un chiffre d’affaires de 312 millions de yuans, un bénéfice net de 38,5366 millions de yuans et des flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de 49,0867 millions de yuans ; le bénéfice net de la période a déjà dépassé de façon excédentaire l’engagement de performance 2026 (37,2022 millions de yuans). Du point de vue des perspectives de l’industrie, le secteur des contrôleurs intelligents et des nouveaux dispositifs d’affichage dans lequel se trouve Jinghua Electronics fait partie des composantes essentielles des industries émergentes stratégiques nationales. Bénéficiant de la diffusion des technologies telles que l’AIoT, la 5G et l’Industrie 4.0, en 2026, la taille du marché chinois des contrôleurs intelligents devrait dépasser 4,82 mille milliards de yuans et la taille de l’industrie des nouveaux affichages devrait dépasser 8800 milliards de yuans ; la combinaison de dividendes liés au soutien politique et à la croissance du marché ouvre de larges perspectives de développement à Shihe Shares après la transition.

Quant à la nécessité de cette transition, Shihe Shares a été directe : l’industrie chinoise de l’immobilier traverse une transformation profonde. Les ressources du marché se concentrent à un rythme accéléré vers les grandes entreprises immobilières. Certaines sociétés immobilières de taille moyenne et petite, en raison de restrictions de financement, d’un manque de réserves foncières et d’une faible capacité à résister aux risques, quittent progressivement le marché. Dans un tel contexte, la société pourrait faire face à plusieurs risques à l’avenir, notamment une difficulté accrue à rentabiliser les projets, une hausse des risques d’investissement et un manque de réserves foncières. Par conséquent, la société fait tout pour推进 l’acquisition et le rachat de Shenzhen Jinghua Display Electronic Co., Ltd., afin de s’assurer que la restructuration majeure d’actifs se déroule sans encombre en 2026 et d’élever un nouveau pôle de croissance. Et comme les contrôleurs effectifs des deux parties à la transaction sont tous deux le SASAC de Shenzhen (深圳市国资委), cela est également considéré comme une mesure importante d’optimisation et d’allocation des ressources au sein du système d’actifs publics de Shenzhen, visant à aider les entreprises traditionnelles à se transformer.

D’après les annonces concernées, à l’heure actuelle cette restructuration est entrée dans une phase clé. La société a achevé début mars la réponse à la lettre d’interrogation de la bourse de Shenzhen (深圳证券交易所) concernant la fusion et l’acquisition ; et elle a fourni des explications détaillées sur des questions centrales telles que la couverture adéquate des fonds propres, l’évaluation équitable de l’actif cible (PER 15,01 fois, PB 1,41 fois, nettement inférieur à la moyenne de l’industrie) et la soutenabilité des performances. Le conseiller financier indépendant, Citic, a déjà émis une opinion de vérification, renforçant ainsi davantage la base de conformité.

À noter, Jinghua Electronics avait soumis une demande d’IPO sur le ChiNext (创业板) en 2023, puis avait retiré volontairement la demande en 2024. Cette acquisition par Shihe Shares lui permet désormais de réaliser une « titrisation des actifs » de manière indirecte via une voie en courbe, et fournit aussi une base pour le développement synergique entre les deux parties.

Rédacteur en chef : Zhang Bei ; Rédacteur en chef adjoint : Zhang Yuning