L'inflation est vraiment là ! La hausse des prix de l'énergie pousse l'inflation, le IPC européen connaît sa croissance la plus rapide en quatre ans

Les prix de l’énergie s’envolent, entraînant une forte hausse de l’inflation globale dans la zone euro, mais la contraction de la demande fait ralentir l’inflation sous-jacente de manière inattendue. L’orientation des politiques à laquelle la BCE est confrontée devient de plus en plus complexe.

Le mardi 31 mars, l’office statistique de l’UE a publié des données montrant que l’indice des prix à la consommation dans la zone euro a augmenté de 2,5% en glissement annuel en mars, atteignant le plus haut niveau depuis janvier 2025. En rythme mensuel, il a bondi de 1,9 point de pourcentage par rapport au mois précédent, soit la plus forte hausse depuis 2022.

Alors que l’inflation sous-jacente, hors alimentation et énergie, a reculé par surprise pour s’établir à 2,3%, en dessous des attentes du marché de 2,4%, et que l’inflation dans les services a également reculé dans le même temps.

Après la publication des données, des responsables de la BCE se sont exprimés successivement, envoyant des signaux de politique plus “faucons”.

Le gouverneur de la Banque d’EstonieMadis Muller a déclaré que le scénario de référence, fixé avec le 11 mars comme date limite, « ne peut maintenant guère être considéré que comme un scénario optimiste », ajoutant clairement que « si les prix de l’énergie restent durablement à un niveau élevé, il n’est pas exclu qu’une modification des taux intervienne dès le mois d’avril ».

Le gouverneur de la Banque de SlovaquiePeter Kazimir a également averti : « Plus la durée de la guerre en Iran est longue et plus les dégâts sont importants, plus le risque inflationniste est élevé. Nous devons donc répondre de manière plus rapide et plus décisive. »

L’inflation dominée par l’énergie, trajectoires distinctes entre pays

Le principal moteur de la hausse de l’inflation cette fois-ci provient de l’énergie.

Les données de Goldman Sachs montrent que l’inflation énergétique dans la zone euro est montée à 4,9% en mars, et qu’elle constitue le facteur principal derrière la hausse en glissement annuel de l’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) à 2,52%.

Du point de vue par pays, l’inflation des différents États membres en mars a nettement divergé.

L’Allemagne et l’Espagne, dont les données publiées précédemment indiquaient que leurs taux d’inflation respectifs ont atteint 2,8% et 3,3%, ont affiché une dynamique d’accélération particulièrement marquée ; la France a vu son inflation s’accélérer, mais elle reste encore en dessous de 2% ; l’Italie a, quant à elle, maintenu de manière inattendue son niveau à 1,5% inchangé, sans aucun signe de réchauffement.

Dans son analyse, Goldman Sachs indique que l’inflation des services est retombée à 3,23%, en partie à cause de l’effet de repli de la base pour les composantes liées aux voyages et aux hôtels associées aux Jeux olympiques en Italie.

L’inflation des biens industriels hors énergie a chuté à 0,47%, en dessous de ses prévisions. En se référant à la mesure en glissement mensuel corrigé des variations saisonnières, l’inflation sous-jacente n’a enregistré en mars que 0,08%, contre 0,33% en février, ce qui s’est nettement resserré, indiquant que la pression des prix d’origine interne s’est temporairement affaiblie.

Perspectives pleines d’incertitude, le scénario de référence de la BCE pourrait être déjà dépassé

Le conflit au Moyen-Orient continuant de s’étendre, les anticipations politiques que la BCE avait faites se retrouvent confrontées à de rudes épreuves.

La BCE prévoyait auparavant une moyenne d’inflation de 2,6% cette année, mais à mesure que les prix du pétrole et du gaz naturel restent durablement élevés, la crédibilité de cette prévision diminue. D’après des informations, dans un scénario extrême, l’ampleur de la hausse de l’inflation pourrait atteindre jusqu’à 6,3% au pic en 2027.

Goldman Sachs prévoit que l’inflation sous-jacente dans la zone euro atteindra un pic à 2,5% au troisième trimestre 2026, avant de reculer progressivement pour retomber à 2,1% fin 2027 ; l’inflation globale devrait, elle, avoir une moyenne de 2,9% en 2026. Le pic du deuxième trimestre pourrait toucher 3,2%, puis l’inflation reviendrait à 2,0% en 2027.

La BCE indique qu’elle ne permettra pas que la situation de perte de contrôle de l’inflation après le conflit russo-ukrainien de 2022 se reproduise, et souligne qu’elle agira rapidement et avec décision lorsque cela sera nécessaire.

À l’heure actuelle, l’attention de la BCE porte sur la prévention des effets de second tour, notamment une hausse excessive des salaires et les comportements des entreprises qui suivent les hausses, tout en surveillant de près l’impact des chaînes de transmission des prix, telles que celles des engrais et des aliments, sur les anticipations inflationnistes des ménages.

Les responsables des banques centrales s’expriment

Des responsables de la BCE se sont exprimés successivement, envoyant des signaux de politique plus “faucons”.

Le gouverneur de la Banque de Croatie Boris Vujcic a déclaré que l’« accélération des anticipations d’inflation » « correspond aux jugements précédents » ; le gouverneur de la Banque d’Italie Fabio Panetta a, lui, insisté : « Il est essentiel de surveiller de près les anticipations et d’empêcher qu’une spirale salaires-prix ne s’installe. Dans le même temps, il faut s’assurer que les actions de politique monétaire restent proportionnées. »

Le gouverneur de la Banque de Bulgarie Dimitar Radev a, pour sa part, lancé un avertissement avec une perspective à plus long terme, soulignant que les chocs inflationnistes passés ont laissé dans la psychologie des consommateurs européens une « empreinte durable ». « Les facteurs qui étaient auparavant considérés comme des chocs externes, tels que… [ils] se transmettent désormais directement aux anticipations d’inflation, aux prix de l’énergie, aux conditions de financement et à la confiance générale. »

Dans son discours prononcé mardi, il a indiqué que les risques auxquels sont confrontées les perspectives d’inflation « sont non seulement élevés », mais aussi « asymétriques, et étroitement liés à l’évolution de la situation géopolitique ».

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