Yutong Bus 2025 Rapport d'interprétation : le bénéfice net attribuable aux actionnaires augmente de 34,94 % pour atteindre 5,554 milliards, le flux de trésorerie d'exploitation chute de 55,67 %

Chiffre d’affaires : double moteur orienté intérieur et extérieur, expansion régulière de l’échelle des revenus

En 2025, Yutong Bus a réalisé un chiffre d’affaires de 41,426 milliards de RMB, en hausse de 11,31% en glissement annuel. L’ampleur du chiffre d’affaires a continué de conserver une croissance à deux chiffres pendant deux années consécutives. Du point de vue de la structure des revenus, la société tire principalement ses revenus des deux grands segments : la fabrication de bus et le commerce extérieur. Parmi ceux-ci, le revenu des transactions à l’export de la fabrication de bus s’élève à 19,889 milliards de RMB, soit 48,01% du chiffre d’affaires total ; le revenu des transactions à l’export du commerce extérieur atteint 17,797 milliards de RMB, soit 42,96% du chiffre d’affaires total. Les deux segments soutiennent ensemble la croissance du chiffre d’affaires.

Sur une base trimestrielle, le chiffre d’affaires de la société présente une tendance à la hausse progressive trimestre après trimestre. Au quatrième trimestre, le chiffre d’affaires atteint 15,060 milliards de RMB, soit 36,35% du chiffre d’affaires annuel, devenant la force motrice clé de la croissance du chiffre d’affaires annuel. Cela est étroitement lié à la concentration des commandes à la fin de l’année et à leur livraison regroupée sur les marchés étrangers, ainsi qu’à la libération de la demande de renouvellement de bus en fin d’année sur le marché intérieur.

Indicateurs de rentabilité : la contribution des éléments non récurrents est significative, la qualité de la rentabilité reste à améliorer

Résultat net attribuable aux actionnaires de la société mère : hausse supérieure à celle du chiffre d’affaires, les éléments non récurrents épaississent le profit

En 2025, le résultat net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’établit à 5,554 milliards de RMB, en hausse de 34,94% ; le taux de croissance est nettement supérieur à celui du chiffre d’affaires. Du point de vue de la composition du profit, les éléments non récurrents contribuent fortement au résultat net. Les éléments non récurrents sur l’ensemble de l’année atteignent 0,974 milliard de RMB, soit 17,54% du résultat net attribuable aux actionnaires de la société mère. Parmi eux, les profits et pertes générés par la détention d’actifs et de passifs financiers par des entreprises non financières atteignent 0,693 milliard de RMB, ce qui constitue la principale source d’éléments non récurrents.

Résultat net après déduction des éléments non récurrents : hausse légèrement inférieure à celle du résultat net attribuable, la résilience de la rentabilité du cœur d’activité persiste

Le résultat net attribuable aux actionnaires de la société cotée après déduction des éléments non récurrents s’élève à 4,580 milliards de RMB, en hausse de 32,05%. Le taux de croissance est légèrement inférieur à celui du résultat net attribuable aux actionnaires de la société mère. L’écart entre le taux de croissance du résultat net après déduction des éléments non récurrents et le taux de croissance du chiffre d’affaires s’est réduit, ce qui montre la résilience de la rentabilité du cœur d’activité, tout en reflétant l’effet d’entraînement exercé par les éléments non récurrents sur le taux de croissance du résultat net attribuable aux actionnaires de la société mère.

Résultat par action : en hausse en même temps que le bénéfice net

En 2025, le bénéfice de base par action atteint 2,51 RMB par action, en hausse de 34,94% ; le bénéfice par action après déduction des éléments non récurrents s’établit à 2,07 RMB par action, en hausse de 32,05%. Ces deux indicateurs suivent intégralement, avec un synchronisme parfait, le taux de croissance correspondant des indicateurs de bénéfice net, ce qui reflète que la croissance de la rentabilité se transmet entièrement au niveau du bénéfice par action.

Contrôle des dépenses : intensification continue des investissements en R&D, frais financiers passent du négatif au positif

Dépenses totales : hausse inférieure à celle du chiffre d’affaires, des résultats concrets dans le contrôle des dépenses

En 2025, les dépenses totales de la société (ventes + administration + R&D + frais financiers) s’élèvent à 4,108 milliards de RMB, en hausse de 4,98%. Ce chiffre est nettement inférieur au taux de croissance de 11,31% du chiffre d’affaires, et l’effet du contrôle des dépenses est particulièrement visible.

Frais de vente : ralentissement de la croissance, effet de taille visible

Les frais de vente s’élèvent à 1,423 milliard de RMB, en hausse de 5,51%. Le taux de croissance a quelque peu ralenti par rapport à 2024. D’un point de vue structurel, les principaux postes de dépenses sont la rémunération du personnel, les frais de voyage et les frais de réception liés aux activités commerciales. À mesure que les canaux du marché à l’étranger de la société deviennent progressivement plus matures, le ratio des frais de vente est passé de 3,62% en 2024 à 3,43% en 2025, et l’effet de taille s’est progressivement manifesté.

Frais d’administration : légère hausse, amélioration régulière de l’efficacité de gestion

Les frais d’administration atteignent 0,835 milliard de RMB, en hausse de 10,21%, principalement en raison de l’augmentation des dépenses de rémunération du personnel et de services. Le ratio des frais d’administration s’établit à 2,02%, en légère baisse par rapport aux 2,04% de 2024, tandis que l’efficacité de gestion s’améliore de manière constante.

Frais financiers : passage du négatif au positif, baisse des gains de change principale cause

Les frais financiers s’établissent à 0,42 milliard de RMB ; en 2024, ils étaient à -0,98 milliard de RMB, réalisant ainsi un passage du négatif au positif. La principale raison est que, en 2025, les fluctuations des taux de change, notamment du USD et de l’EUR, ont entraîné une baisse des gains de change. Par ailleurs, les revenus d’intérêts sont passés de 101 millions de RMB à 56 millions de RMB, ce qui a encore majoré les frais financiers.

Dépenses de R&D : intensification continue, efforts constants en matière d’investissement technologique

Les dépenses de R&D atteignent 1,808 milliard de RMB, en hausse de 1,09%. Le ratio des dépenses de R&D reste à un niveau élevé de 4,36%. Les investissements en R&D se concentrent principalement sur la rémunération du personnel, les matériaux et les frais de tests. La société continue d’investir dans des domaines tels que les systèmes de trois composants (3 électriques) pour les nouveaux véhicules à énergie, la technologie de réseaux intelligents interconnectés, etc., afin de consolider une base solide pour sa compétitivité technologique à long terme.

Personnel de R&D : équipe stable, talents techniques clés soutiennent la R&D

À la fin de 2025, l’effectif des personnels de R&D de la société s’élève à 4180 personnes, soit 21,35% du total des effectifs de la société. La taille de l’équipe de R&D reste stable. D’après la structure des diplômes, 19 titulaires d’un doctorat, 874 titulaires d’un master, pour un total représentant 21,32% du personnel de R&D. Les talents à haut niveau académique fournissent un soutien central à la R&D technologique de la société. Les personnels de R&D de la société se concentrent principalement sur des domaines tels que les systèmes de propulsion des bus à énergie nouvelle et la technologie de bus connectés intelligents. En 2025, la société a réalisé plusieurs percées technologiques, notamment dans les systèmes de batteries à haute densité énergétique et à longue durée de vie, ainsi que dans des systèmes de moteurs à haut rendement et à haute densité.

Flux de trésorerie : forte baisse des flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation, flux nets de trésorerie d’investissement et de financement négatifs

Flux de trésorerie des activités d’exploitation : baisse nette importante, achats de biens en hausse principale cause

Le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation atteint 3,197 milliards de RMB, en baisse significative de 55,67% en glissement annuel. La principale raison est que les paiements en trésorerie pour l’achat de biens et la réception de services ont augmenté de 31,00% en glissement annuel, pour atteindre 34,248 milliards de RMB ; dans le même temps, les paiements de diverses taxes ont augmenté de 118,83% en glissement annuel pour atteindre 2,197 milliards de RMB. Ces deux postes de dépenses ont fortement comprimé le flux de trésorerie net des activités d’exploitation. Bien que la trésorerie reçue de la vente de biens ait augmenté de 14,48% en glissement annuel, elle ne parvient toutefois pas à compenser l’augmentation des dépenses, ce qui montre que la pression sur les flux de trésorerie de la société en 2025 s’est accrue.

Flux de trésorerie des activités d’investissement : flux nets négatifs, élargissement de l’ampleur des investissements

Le flux de trésorerie net provenant des activités d’investissement s’élève à -1,860 milliard de RMB, contre -0,677 milliard de RMB en 2024 ; l’ampleur des sorties nettes s’est élargie. Principalement parce qu’en 2025, la société a renforcé ses investissements dans des actifs financiers de transaction, des investissements en créances et d’autres actifs financiers : la trésorerie payée pour les investissements a augmenté de 17,00% en glissement annuel pour atteindre 23,033 milliards de RMB. Par ailleurs, bien que le flux net de trésorerie récupéré lors de la cession d’immobilisations corporelles ait fortement augmenté de 793,01% en glissement annuel, sa capacité de compensation pour l’ensemble du flux de trésorerie d’investissement demeure limitée.

Flux de trésorerie des activités de financement : flux nets négatifs, sorties de trésorerie pour dividendes relativement importantes

Le flux de trésorerie net provenant des activités de financement s’établit à -3,409 milliards de RMB, contre -4,394 milliards de RMB en 2024 : l’ampleur des sorties nettes s’est réduite. La principale dépense est la trésorerie versée pour la distribution de dividendes, de bénéfices ou le paiement des intérêts, soit 3,377 milliards de RMB. Parmi eux, les sorties liées aux dividendes constituent la partie essentielle. La société a mis en œuvre deux distributions de dividendes en 2025, pour un total de 3,321 milliards de RMB versés en dividendes, ce qui a exercé une pression considérable sur les flux de trésorerie liés au financement.

Alerte sur les risques : risques multiples coexistants, risques liés aux activités à l’étranger à surveiller en priorité

Risque d’intensification de la concurrence dans le secteur

Le rythme de croissance du volume total de la demande dans l’industrie des bus ralentit, et les exigences du marché en matière de technologies de faible consommation d’énergie et offrant un haut niveau de confort pour les bus augmentent continuellement. Parallèlement, la surcapacité de production de l’industrie et les problèmes d’homogénéisation des produits sont particulièrement marqués, ce qui conduit à une intensification globale de la concurrence. En 2025, la part de marché cumulée des 5 principales entreprises nationales de bus s’élève à 76,04%, en baisse de 2,09 points de pourcentage par rapport à 2024. Le paysage concurrentiel du secteur se fragmente davantage, et la société doit continuer à améliorer sa capacité de différenciation des produits afin de consolider sa position sur le marché.

Risque lié au marché à l’étranger

La part des activités à l’étranger de la société continue d’augmenter. En 2025, les revenus de ventes à l’étranger représentent 42,96% des revenus totaux, mais le marché à l’étranger fait face à des risques tels que l’incertitude des politiques commerciales et des tensions géopolitiques. Par exemple, en 2025, les concessionnaires israéliens de sa filiale détenue à 100% Hong Kong Yutong ont engagé une procédure d’arbitrage, réclamant des indemnisations cumulées de 269 millions d’euros. Même si l’affaire n’a pas encore été entendue, cela reflète des risques de coopération avec des concessionnaires à l’étranger. En outre, l’essor du protectionnisme commercial dans certains pays pourrait limiter les activités d’exportation de la société.

Risque de demande insuffisante sur le marché des transports urbains domestiques

Les dépenses budgétaires locales donnent la priorité à la prise en charge des « trois garanties » (3 garanties), et le fonctionnement recettes-dépenses continue d’être très équilibré. L’état opérationnel des entreprises de transport urbain ne montre pas d’amélioration notable, et dans certaines régions, la demande du marché des bus urbains est insuffisante. Bien que, en 2025, le marché domestique des transports urbains ait enregistré une légère croissance grâce à la politique « échange du vieux contre le nouveau », l’incertitude demeure quant à la durabilité des politiques ultérieures et au pouvoir d’achat réel des entreprises de transport urbain.

Rémunération des dirigeants (administrateurs, superviseurs, dirigeants) : rémunération des cadres clés stable, incitations axées sur le marché à renforcer

Rémunération du président du conseil

La rémunération totale avant impôts obtenue par le président du conseil, Tang Yuxiang, auprès de la société pendant la période sous revue s’élève à 1,6507 million de RMB, soit globalement identique à 2024. En tant que personne contrôlant effectivement la société, sa rémunération reste stable.

Rémunération du directeur général

La rémunération totale avant impôts obtenue par le directeur général, Li Panpan, auprès de la société pendant la période sous revue s’élève à 1,7262 million de RMB, en hausse d’une année sur l’autre, et correspond à la croissance des performances de la société en 2025.

Rémunération du vice-directeur général

La rémunération totale avant impôts obtenue par le vice-directeur général, Wang Wentao, auprès de la société pendant la période sous revue s’élève à 1,7378 million de RMB. La rémunération totale avant impôts obtenue pendant la période sous revue par l’ancien vice-directeur général, Dong Xiaokun, s’élève à 1,2025 million de RMB. La rémunération du vice-directeur général, en tant que cadre clé, est liée aux performances de la société, ce qui reflète le caractère raisonnable des incitations salariales.

Rémunération du directeur financier

Le directeur financier est également le directeur général, Li Panpan ; sa rémunération est incluse dans la rémunération du directeur général et n’est pas indiquée séparément.

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Déclaration : le marché comporte des risques, l’investissement doit être prudent. Cet article est publié automatiquement par un modèle d’IA sur la base d’une base de données tierce, et ne représente pas les points de vue de Sina Finance. Toute information apparaissant dans cet article sert uniquement à titre de référence et ne constitue pas une recommandation personnelle en matière d’investissement. En cas de divergence, veuillez vous référer à l’annonce officielle. En cas de question, veuillez contacter biz@staff.sina.com.cn。

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Rédacteur en chef : Xiao Lang Express