Bohai Leasing lance un programme de rachat de 3 à 5 milliards de yuans pour stimuler la hausse des cours, après une précédente opération de rachat ayant enregistré une perte de près de 40 % et s'étant retirée.

Chaque journaliste de 每经|吴永久 張宛    Chaque rédacteur en chef de 每经|何建川

Le 24 mars, l’action de Bohai Leasing a affiché une performance vigoureuse : après l’ouverture de l’après-midi, elle a fortement accéléré, touchant la limite de hausse à 13 h 02 et en clôturant avec le plateau de blocage. Elle a fini à 4,29 yuan par action, pour une capitalisation boursière totale récente de 265,32 milliards de yuans. La cause directe de ces variations inhabituelles du cours de l’action est une série d’annonces publiées de manière concentrée le soir du 23 mars, portant notamment sur le rachat d’actions, l’amélioration de l’évaluation et les règles de gestion de la capitalisation boursière.

Le 23 mars au soir, Bohai Leasing a publié en parallèle plusieurs annonces, dont le cœur portait sur le rachat d’actions, l’amélioration de l’évaluation et la gestion de la capitalisation boursière. Parmi elles, le plan de rachat d’actions constitue l’un des principaux contenus de cette série d’annonces.

Selon l’annonce de rachat, Bohai Leasing prévoit d’utiliser 300 millions à 500 millions de yuans de fonds propres et de fonds mobilisés (y compris des fonds de prêts spéciaux pour le rachat d’actions, etc.) pour racheter ses actions. Le prix de rachat ne dépassera pas 7,36 yuan par action. La fourchette du nombre d’actions à racheter est de 40,7609 millions à 67,9348 millions d’actions, soit de 0,66 % à 1,10 % du total des actions actuellement en circulation de la société. En prenant comme référence le cours de clôture du jour de l’annonce, soit 3,9 yuan par action, le taux de prime maximum du prix de rachat est d’environ 88,72 %.

À noter : les actions rachetées dans le cadre de ce plan seront entièrement destinées à être vendues, ce qui relève du cas de rachat « nécessaire pour préserver la valeur de la société et les droits et intérêts des actionnaires ». La société indique que, sous l’effet de facteurs comme la volatilité récente des marchés des capitaux, le prix de son action a connu de fortes variations. Au 20 mars, sur les vingt transactions consécutives, la baisse cumulée du cours de clôture atteignait 21,36 %, et le cours est inférieur à la valeur nette par action de la dernière période publiée, soit 4,67 yuan par action, ce qui déclenche les dispositions pertinentes, notamment le « 指引第9号——回购股份 » (Directive de supervision autonome n°9 des sociétés cotées de la Bourse de Shenzhen) et d’autres règles connexes. On peut dire que le rachat de Bohai Leasing constitue une opération de « soutien à bas niveau ». La société précise également que, par la suite, si des besoins existent pour un plan de détention d’actions par les employés ou une incitation en actions, il sera également possible d’envisager d’ajuster l’usage des actions rachetées.

En parallèle de la mise en œuvre du plan de rachat, la société a aussi déployé un plan d’amélioration de l’évaluation et un dispositif de gestion de la capitalisation boursière. S’agissant du plan d’amélioration de l’évaluation, sa mise en place provient du fait que, du 1er janvier au 31 décembre 2025, le cours de clôture des actions pendant 12 mois consécutifs est resté inférieur à la valeur nette par action, ce qui correspond à une situation de « valeur nette sous la barre » sur le long terme. La société a principalement optimisé l’évaluation en se concentrant sur le cœur de métier, les fusions-acquisitions et restructurations, les dividendes en numéraire, le rachat d’actions, les mécanismes d’incitation, etc. Le lancement du plan de rachat ci-dessus constitue également une mesure de mise en œuvre de ce plan d’amélioration de l’évaluation.

Le journaliste de « 每日经济新闻 » (ci-après, le journaliste de 每经) a constaté que, pendant la période du 5 février au 12 mars de cette année, le cours de l’action de Bohai Leasing avait dépassé à plusieurs reprises la valeur nette par action de la dernière période publiée, soit 4,67 yuan par action, sortant ainsi de la zone « sous la valeur nette ». Mais après que le 25 février, le cours a atteint un sommet sur près de cinq ans à 5,6 yuan, il a ensuite poursuivi sa baisse continue : à partir du 13 mars, le cours repasse à nouveau sous la valeur nette ; au 24 mars, à la clôture, le ratio cours/valeur comptable (PB) récent est d’environ 0,92 fois.

Le dispositif de gestion de la capitalisation boursière établit, du point de vue macro, des arrangements institutionnels sur les principes de base de la gestion de la capitalisation boursière de la société, les responsabilités des organes d’organisation ainsi que les voies de mise en œuvre.

Sous l’effet de ces multiples bonnes nouvelles, le 24 mars, le cours de Bohai Leasing a cessé de baisser et est remonté, mettant fin à la tendance de baisse continue observée depuis fin février ; à l’ouverture de l’après-midi, la hausse a été rapidement plafonnée avec un blocage à la hausse.

Le journaliste de 每经 a fait le point : le précédent cycle de rachat d’actions de Bohai Leasing a commencé en 2018. La société avait initialement prévu de racheter 61,8452 millions d’actions, avec un prix plafond de 7 yuan par action, et un montant total de rachat ne dépassant pas 500 millions de yuans. Après la modification due aux changements de l’environnement macroéconomique et du marché externe, la société a finalement choisi d’abord d’utiliser la trésorerie pour l’exploitation quotidienne et le remboursement de dettes ; au final, elle a arrêté le rachat en octobre 2019. Elle a alors effectivement racheté 17,1661 millions d’actions, pour un montant de fonds total de 59,9075 millions de yuans, avec un prix de rachat moyen de 3,49 yuan par action. Les actions rachetées ont toutes été destinées à une cession ou à une vente externe. En se basant sur le nombre d’actions à racheter, le taux d’exécution effectif est inférieur à 30 %.

Selon les dispositions pertinentes, lorsque les sociétés cotées utilisent des actions rachetées à des fins de vente, elles doivent les liquider dans un délai de trois ans après l’achèvement des opérations de rachat. La société a divulgué un plan de réduction de participation en août 2022, et a réalisé la réduction du 22 septembre au 18 octobre 2022. Pendant la période de réduction, le cours de l’action de la société a fluctué dans une fourchette de 2,02 yuan à 2,24 yuan, nettement inférieure aux coûts de rachat antérieurs. Finalement, toutes les actions rachetées ci-dessus ont été entièrement réduites/vendues ; le montant total des fonds issus de la réduction s’élève à 37,4725 millions de yuans, avec un prix de réduction moyen d’environ 2,18 yuan par action. Sur cette base, par rapport au coût de rachat, le prix de la réduction lors de cette opération entraîne une perte d’environ 37,54 %.

Selon l’annonce de la société, les fonds provenant de la réduction de participation servent à compléter le fonds de roulement. La différence entre le prix de réduction et le prix de rachat est comptabilisée ou vient en ajustement de capital excédentaire (capital accounts), sans affecter le bénéfice de la période ; cela n’aura pas d’impact important sur l’exploitation de la société, sa situation financière et son développement futur.

L’activité principale de Bohai Leasing comprend des services de location et de production pour les avions, les conteneurs et les infrastructures domestiques, les équipements haut de gamme, les biens immobiliers commerciaux et les nouvelles énergies. La société figure parmi les trois plus grandes entreprises mondiales de location d’avions (selon la taille de flotte) et ses performances sont fortement liées à la conjoncture de l’industrie aéronautique. En 2020, la conjoncture de l’industrie aérienne mondiale a reculé : de 2020 à 2022, le bénéfice net attribuable aux actionnaires (avec prise en compte de la part des actionnaires) de la société est resté négatif pendant trois années consécutives, avec une perte totale dépassant 10 milliards de yuans. Après 2022, à mesure que l’industrie aéronautique mondiale a continué de se redresser, l’exploitation de la société s’est améliorée progressivement et, en 2023-2024, le bénéfice net attribuable aux actionnaires est redevenu positif.

D’après les prévisions de résultats publiées par la société, pour l’exercice 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires devrait subir une perte de 250 millions à 500 millions de yuans, soit une baisse d’environ 11,5 milliards à 14 milliards de yuans en glissement annuel, entraînant une nouvelle perte de performance. La société indique que cette perte provient principalement de la cession de 100 % du capital de Global Sea Containers Ltd et de la comptabilisation d’une dépréciation du goodwill d’environ 3,289 milliards de yuans. En excluant l’impact de cette dépréciation du goodwill, la société prévoit que le bénéfice net attribuable aux actionnaires pour 2025 serait d’environ 2,8 milliards à 3,05 milliards de yuans, en hausse de 210 % à 237 %. S’agissant des raisons de la croissance des performances : d’une part, en 2025, la demande mondiale de transport aérien de voyageurs est restée favorable ; combiné à des facteurs comme des capacités limitées des fabricants d’avions, la valeur de marché des avions, les taux de location et les taux de renouvellement se maintiennent à un niveau élevé. Au cours de la période couverte par le rapport, la société a achevé la livraison et la prise en compte de l’acquisition de 100 % du capital de Castlelake Aviation Limited, et a continuellement optimisé la structure de sa flotte par la vente d’actifs d’avions, améliorant ainsi le niveau de rendement. Les bénéfices de son activité de location d’avions ont donc augmenté par rapport à la même période de l’an dernier, etc. D’autre part, au cours de la période couverte par le rapport, la société et ses filiales ont généré des gains de restructuration de dettes d’environ 660 millions de yuans via des opérations comme la restructuration et le report d’échéances ; cet événement constitue un gain non récurrent.

Une étude de marché de Guojin Securities estime que la baisse du profit de Bohai Leasing en 2025 s’explique principalement par la dépréciation du goodwill résultant de la cession de filiales. L’équilibre offre-demande dans l’industrie aéronautique, caractérisé par une demande excédant l’offre, devrait soutenir la hausse de la valeur des avions et des prix des loyers. Après avoir cédé la participation de GSCL, la société se concentrerait sur l’activité de location d’avions, davantage liée à la conjoncture favorable ; les taux de rendement de la location sont également susceptibles d’augmenter. En outre, les fonds obtenus via la cession de filiales pourraient contribuer à atténuer la pression de la dette, et pousser le taux de coût moyen ainsi que les frais financiers à la baisse.

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Source de la photo de couverture : base de données des médias de 每经

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