7 images pour comprendre si le retracement de l'or est en place

**1 **, Pourquoi le halo de protection contre les risques lié à l’or s’est-il estompé

Depuis le déclenchement de la guerre entre les États-Unis et l’Iran, la performance du prix de l’or est surprenante****“en grande baisse inattendue”****, et les doutes sur la capacité de l’or à servir de valeur refuge ne cessent de croître. Comme le montre la figure 1, après l’éclatement du conflit États-Unis-Iran, le pétrole brut et le dollar ont progressé en continu, mais le halo de protection contre les risques de XAU/USD s’est éteint. Alors, quand l’or pourra-t-il être acheté à bon compte ? L’or et l’argent pourront-ils retrouver une dynamique de hausse en mode valeur refuge ? Ou bien le modèle de fixation des prix a-t-il changé ?

À travers le phénomène pour comprendre l’essence, dans cette tempête géopolitique, la**“fonction valeur refuge”**** de l’or a dysfonctionné ; les raisons clés sont les deux points suivants :**

D’abord, le conflit États-Unis-Iran s’enlise progressivement. D’un point de vue fondamental, la hausse du pétrole brut liée à la protection contre les risques provient du choc d’offre causé par la fermeture du détroit d’Hormuz, tandis que la valeur refuge de l’or provient de l’intensité et de l’étendue du conflit géopolitique. En comparant l’or et le pétrole brut, on observe qu’à partir du 2 mars, l’or affiche une tendance à la baisse : une fois que l’Iran a stabilisé temporairement sa position défavorable, l’étendue du conflit reste surtout limitée entre les États-Unis, Israël et l’Iran, et le prix de l’or manque à court terme de l’élan nécessaire pour continuer à monter.

Ensuite, l’effet de bascule du pétrole et de l’or. Le circuit de transmission de l’effet de bascule du pétrole et de l’or : choc d’offre → hausse du prix du pétrole → inquiétudes de la Réserve fédérale face à l’inflation en hausse → réduction des attentes de baisse des taux par la Réserve fédérale → baisse des prix des métaux précieux. D’après les données de marché de prévision, la probabilité que la Réserve fédérale reste sur sa position en juin 2026 est passée de 42% à 85% ; la réunion FOMC de mars a déjà commencé à discuter d’une hausse des taux, et l’effet de bascule du pétrole et de l’or devient de plus en plus évident.

**2 **, Pourquoi nous pensons que la marge de baisse de l’or est relativement limitée

Nous pensons que la marge de baisse supplémentaire de l’or est relativement limitée ; les raisons clés incluent les deux dimensions suivantes****“côté transactions”**** et****“côté politique”2 :**

Côté transactions : lorsque l’or3 moisIV passe au-dessus de30%, le retrait maximal à court terme de l’or se situe autour de20%-25%. Du 27 février 2026 au 23 mars, la valeur maximale de l’IV sur 3 mois de l’or est de 31%, ce qui correspond à la situation entourée en rouge de la figure 4 ; au 23 mars, le retrait maximal a déjà atteint 24.4% (calculé selon les plus hauts précédents à 5420 dollars l’once), et nous pensons que la marge de baisse de l’or reste ou relative est relativement limitée.

Côté politique : dans les scénarios de retrait maximal de la référence LBMA20%-25% environ, un resserrement marginal des anticipations relatives à la politique monétaire de la Réserve fédérale accompagne systématiquement. Du 27 février 2026 au 23 mars, l’effet de bascule du pétrole et de l’or a fait atteindre le retrait maximal de la référence LBMA à 24.4% ; nous pensons que pour que l’or dans ce cycle passe sous 4000 dollars/once, il faut que les anticipations de hausse des taux continuent de se renforcer au cours de l’année, mais à l’heure actuelle le marché a déjà intégré le fait que la Réserve fédérale ne baisserait pas ses taux dans le courant de l’année, voire que certaines anticipations de hausses de taux dans l’année ont aussi été prises en compte.

**3 **, Pourquoi la base d’un rebond de l’or à court terme n’est pas encore solide

Nous pensons que la base d’un rebond de l’or à court terme n’est pas encore solide. Les principaux arguments incluent les trois points suivants3 :**

D’abord, le choc d’offre de pétrole brut est désormais le plus grand**“cygne gris”****.** À titre d’exemple, du 16 au 20 mars 2026 : après l’attaque d’Israël contre les installations de gaz iraniennes, l’Iran a inclus les installations pétrolières et gazières en Arabie saoudite, au Qatar et aux Émirats arabes unis dans des “cibles d’attaques légitimes”, ce qui a entraîné un retour momentané du Brent vers le seuil d’environ 120 dollars le baril. Dans le même temps, l’or spot de Londres, qui était au-dessus de 5000 dollars/once, a chuté rapidement jusqu’aux environs de 4500 dollars/once.

Deuxièmement, les mesures américaines**“assurer l’approvisionnement et stabiliser les prix”**** peinent à atténuer la tension d’offre actuelle.** À titre d’exemple, du 19 au 20 mars 2026 : le 19 au soir, le ministre des Finances américain Besonett prévoyait de freiner la flambée des prix du pétrole en levant une partie des sanctions pétrolières contre l’Iran ; à l’heure actuelle, environ 140 millions de barils de pétrole provenant de l’Iran sont immobilisés par des sanctions dans la mer du Golfe persique. Dans l’essence, il s’agit de “gestion des anticipations” et de “apaisement des émotions” ; la libération de 140 millions de barils de pétrole ne suffit qu’à couvrir la consommation mondiale pendant 1 à 2 jours.

Troisièmement, le coût du verrouillage du détroit par l’Iran est relativement faible, et il est difficile de ramener rapidement le détroit d’Hormuz aux flux d’avant-guerre. En s’appuyant sur le mécanisme de transmission mentionné plus haut “choc d’offre → hausse du prix du pétrole → inquiétudes de la Réserve fédérale face à l’inflation en hausse → réduction des attentes de baisse des taux par la Réserve fédérale → baisse des prix des métaux précieux”, le marché prévoit que d’ici la fin avril 2026, la probabilité que le détroit d’Hormuz revienne à la normale soit inférieure à 30%. L’Iran n’a besoin que de bloquer le détroit par des moyens à faible coût comme les drones et les mines sous-marines, ce qui pose un défi à la durabilité d’une reprise de l’inflation ou à la capacité des métaux précieux à rebondir de façon soutenue.

En résumé, nous recommandons que, à court terme, il faille saisir le rythme de**“hausse lente et baisse rapide”, intégrer l’approche de“gagner du temps grâce à l’espace”, puis après le“marché en baisse rapide”**** à court terme, saisir le moment d’acheter à bon compte, réduire continuellement le coût de détention à long terme de l’or et rechercher des rendements à long terme.**

Avertissement relatif aux risques : changements majeurs des politiques de commerce et d’économie des États-Unis ; propagation des droits de douane au-delà des attentes, entraînant un ralentissement de l’économie mondiale au-delà des attentes et une ampleur accrue des ajustements du marché ; facteurs géopolitiques fréquents, entraînant une hausse de la volatilité des actifs mondiaux ; hausse du prix du pétrole au-delà des attentes, exposant les États-Unis à un risque de stagflation ; les bourses modifient les règles de livraison des contrats à terme.

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