« Dentifrice national » Deux faces suspend leur cotation, la société d'État de Liuzhou veut-elle se retirer ?

（Source : 21Style）

Texte de Tang Weike

Le fabricant de produits d’hygiène et de soins nationaux à deux marques Penjaiten, qui porte en lui la mémoire de plusieurs générations, arrive à un tournant décisif du destin.

Le 29 mars, Liuzhou Two-Sided Needle Co., Ltd. (600249.SH, ci-après « Two-Sided Needle ») a annoncé que l’actionnaire majoritaire, le groupe de développement et d’investissement industriel de Liuzhou, Guangxi (ci-après « groupe d’investissement de Liuzhou »), prépare une cession d’actions, laquelle pourrait entraîner un changement de contrôle de la société. Les actions seront suspendues à partir du 30 mars, et la durée de suspension devrait ne pas dépasser 2 jours de bourse.

Marquant l’une de ces entreprises traditionnelles, forte de 85 ans d’histoire et autrefois saluée comme « la première entreprise chinoise de dentifrice cotée », elle pourrait bien tourner la page sur l’ère où l’État contrôle la participation locale, et ouvrir un tout nouveau chapitre de développement.

Le changement de contrôle est imminent

L’annonce indique que le groupe d’investissement de Liuzhou détient directement 33,34 % des actions de Two-Sided Needle, et détient indirectement 0,55 % via une filiale à 100 % ; au total, la participation contrôlante est de 33,89 %. Si l’on inclut la participation d’entités liées appartenant elles aussi au superviseur des biens publics de la municipalité de Liuzhou, la participation totale des principaux actionnaires étroitement liés aux actifs publics dépasse 35 %, ce qui en fait le principal acteur contrôlant de la société. Si cette cession d’actions est mise en œuvre avec succès, cela signifiera que le superviseur des actifs publics de Liuzhou se retire stratégiquement, et la nature de l’entreprise de Two-Sided Needle pourrait changer fondamentalement.

Le changement d’actions se situe en toile de fond d’une pression continue sur la performance opérationnelle de l’entreprise. D’après les données des derniers états financiers, en 2025, Two-Sided Needle a réalisé un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 9,8461 millions de yuans, en baisse de 87,8 % sur un an ; le bénéfice de base par action n’est que de 0,0179 yuan, contre 0,1475 yuan en 2024, soit une chute marquée. Bien que la société ait augmenté légèrement son chiffre d’affaires d’exploitation à 1,063 milliard de yuans en 2025, le bénéfice d’exploitation n’a été que de 7,8367 millions de yuans, et la capacité bénéficiaire continue de s’affaiblir. En fait, ces dernières années, Two-Sided Needle n’a cessé de ne pas retrouver les performances du sommet. La gloire passée, où le volume annuel de production et de ventes dépassait les 400 millions de tubes, appartient désormais au passé ; sous la pression de géants de l’hygiène et des produits d’hygiène à base de médicaments chinois tels que Yunnan Baiyao, sa part de marché s’est progressivement érodée.

En tant que première entreprise cotée dans l’industrie du dentifrice, Two-Sided Needle a autrefois porté les grandes attentes de la marque nationale. Depuis son origine, en 1941, dans cinq petites usines privées de savon, jusqu’au développement en 1978 du premier dentifrice de médecine chinoise du pays, puis à son introduction à la Bourse de Shanghai en 2004, son parcours de développement est un véritable reflet de l’ensemble de l’industrie de l’hygiène et des produits quotidiens à base de médecine chinoise en Chine.

À l’apogée, les produits de l’entreprise étaient vendus à l’étranger et sont même devenus le premier dentifrice de médecine chinoise à effet certifié par la FDA américaine. Mais avec l’intensification de la concurrence sur le marché et le retard dans l’ajustement des stratégies opérationnelles, cette entreprise traditionnelle a progressivement sombré dans des difficultés de croissance. Le retrait des actifs publics pourrait, cette fois, servir de rampe pour introduire de nouveaux moteurs.

À mesure que l’annonce de suspension est mise en œuvre, les acquéreurs potentiels de Two-Sided Needle deviennent l’objet de l’attention du marché. En combinant les analyses du secteur et les caractéristiques de la structure actionnariale, la plateforme d’actifs publics de niveau régional de la région autonome de Guangxi est généralement considérée comme le destinataire le plus probable. Parmi eux, Guangxi Kangyang Group (sous la tutelle de Guangxi Lvfaren Group) suscite les plus fortes attentes.

En tant que première plateforme provinciale de « soins et bien-être » à Guangxi, Guangxi Kangyang Group est contrôlé en fait par le comité de surveillance des actifs publics de la région. Son total d’actifs s’élève à 14 milliards de yuans ; en 2025, il a pris le contrôle de Southern Black Sesame et déploie activement une stratégie dans la chaîne industrielle « santé intégrée + homologie médecine-matières + industrie des produits d’hygiène ». Le cœur de métier de Two-Sided Needle, à savoir le dentifrice de médecine chinoise et son secteur des médicaments, s’inscrit précisément dans la configuration de l’activité de ce groupe, permettant de créer des synergies ; c’est pourquoi il a reçu une note de probabilité « cinq étoiles ».

En outre, d’autres entreprises publiques régionales telles que Guangxi Investment Group et Guangxi Nongken Group figurent également sur la liste des acquéreurs potentiels. Le premier, en tant que plus grande entreprise publique de la région autonome, possède un secteur de médicaments au sein de ses activités, et dispose d’une base pour intégrer les activités de Two-Sided Needle ; le second peut, via des ressources en matières premières de médecine chinoise obtenues par synergie, renforcer le déploiement de « l’hygiène de santé » à base de médecine chinoise.

Outre les actifs publics locaux, il existe aussi des possibilités d’entrée d’acteurs du capital industriel et d’investisseurs financiers. Des leaders de l’hygiène à base de médicaments chinois tels que Yunnan Baiyao et Pianqixian peuvent compléter leur déploiement sur le marché régional en acquérant Two-Sided Needle, renforçant ainsi la compétitivité de la catégorie de dentifrice de médecine chinoise ; des entreprises d’hygiène quotidiennes telles que Shanghai Jahwa et Libafang peuvent, elles, espérer aller plus loin dans la distribution en s’appuyant sur leurs marques historiques et leurs ressources de canaux. À noter toutefois : Goldman International est déjà entré, fin 2025, parmi les dix plus grands actionnaires en circulation de Two-Sided Needle, avec 4,1779 millions d’actions. Grâce à ses participations existantes et à sa capacité d’intégration industrielle, il est également considéré comme un participant potentiel.

Cependant, le marché estime généralement que la probabilité d’acquisitions transrégionales ou relevant d’un autre secteur est faible. Des entreprises sans lien avec l’industrie de l’hygiène quotidienne, telles que Huaxin Zhenbang, ont été exclues ; quant aux petites et moyennes entreprises privées, elles ne pourront pas reprendre cette marque traditionnelle en raison d’un manque de puissance financière et de synergie industrielle. Au final, l’acquéreur sera très probablement issu du système d’actifs publics de niveau régional de Guangxi. Cela répond à la logique d’intégration des industries locales, tout en permettant de mieux protéger la transmission de la marque nationale.

Renouvellement sectoriel Transformation des entreprises historiques : chercher une voie de reconversion

Le changement de contrôle de Two-Sided Needle intervient au pic des fusions et acquisitions et des consolidations dans l’industrie de l’hygiène et des produits quotidiens de médecine chinoise.

Sur le plan des politiques, le « Plan directeur pour le développement de la médecine chinoise » précise clairement que « médecine chinoise + produits d’hygiène quotidienne » est une direction prioritaire pour la culture. En 2023, l’autorité nationale chinoise chargée des produits pharmaceutiques et de la surveillance médicale a révisé la « Liste des matières premières de cosmétiques déjà utilisées », ajoutant 27 espèces de plantes médicinales de médecine chinoise, ce qui apporte un appui réglementaire à l’évolution de l’industrie. Sur le plan du marché, la demande des consommateurs pour des produits de soins naturels, sûrs et à effet continue de monter en flèche. Les prévisions avant-gardistes indiquent qu’entre 2025 et 2030, l’industrie des cosmétiques de médecine chinoise entrera dans une période dense de fusions et acquisitions ; la part de marché des entreprises de tête pourrait passer de 18 % actuellement à 35 %.

Dans ce contexte, la restructuration du capital de Two-Sided Needle revêt une signification typique pour l’industrie. Pour l’acquéreur, il ne s’agit pas seulement d’une plateforme de société cotée, mais aussi d’une marque nationale forte de 85 ans d’histoire, de technologies essentielles pour le dentifrice de médecine chinoise, et d’un système de production complet. En tant qu’unité qui mène l’élaboration et la rédaction de la norme collective « Dentifrice de médecine chinoise », Two-Sided Needle dispose d’une station de recherche postdoctorale et d’un centre de recherche et de développement d’ingénierie pour le dentifrice à base de plantes médicinales chinoises de Guangxi. L’accumulation technique de l’entreprise dans le domaine de l’hygiène quotidienne de médecine chinoise conserve encore une valeur.

Mais les défis d’intégration après la reprise ne peuvent pas non plus être ignorés. La façon de remodeler l’image de marque, d’activer la vitalité des canaux et d’améliorer la capacité d’innovation produit constituera le problème central auquel seront confrontés le nouveau contrôleur des actions. À l’heure actuelle, la concurrence dans l’industrie de l’hygiène et des produits quotidiens à base de médecine chinoise est entrée dans une phase de saturation. Les entreprises de tête construisent toutes, l’une après l’autre, des barrières concurrentielles via le déploiement de toute la chaîne industrielle, la transformation numérique et l’exploitation omnicanale. Two-Sided Needle doit, tout en préservant ses avantages clés en médecine chinoise, accélérer l’itération des produits et l’ajustement de la stratégie de marché pour pouvoir se tenir solidement dans la vague d’augmentation de la concentration de l’industrie.

Auparavant, des analystes du secteur avaient déjà indiqué que le retrait des entreprises publiques locales des secteurs concurrentiels et l’introduction d’investisseurs stratégiques davantage compatibles avec la synergie industrielle sont une tendance inévitable de la réforme des entreprises publiques et du développement de l’industrie. Pour Two-Sided Needle, ce changement de contrôle pourrait être une occasion importante de sortir des difficultés opérationnelles et de réaliser la renaissance de la marque. Si l’entreprise peut s’appuyer sur les ressources et le soutien financier de ses nouveaux actionnaires, se concentrer sur l’activité principale de l’hygiène quotidienne à base de médecine chinoise, et renforcer la recherche et le développement ainsi que les investissements marketing, cette entreprise historique pourrait espérer retrouver une nouvelle vitalité.

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