Huaxi Securities : Augmentation des produits haut de gamme en lithium-ion et PCB, l'industrie du cuivre s'apprête à connaître une période de croissance des volumes et des profits

Un rapport de recherche de Huaxi Securities indique que le papier cuivre est une industrie de lourds investissements clairement identifiée, et que le prix des matières premières clés, le cuivre, est élevé, ce qui entraîne une occupation importante de la trésorerie. Par conséquent, au début, la capacité de production nouvellement ajoutée était limitée ; dans le contexte d’une croissance rapide ultérieure de la demande pour les batteries d’entraînement + de stockage d’énergie, l’offre de capacité reste relativement tendue, et les frais de transformation affichent une tendance à la hausse. En outre, sous l’impulsion du développement rapide des technologies d’IA, les feuilles de cuivre pour PCB (circuit imprimé) devraient pouvoir atteindre une montée en volume à grande échelle, ce qui viendra encore davantage évincer la capacité de production des feuilles de cuivre pour batteries au lithium. De plus, les exigences de performance étant élevées et la difficulté du procédé étant importante, l’espace des frais de transformation est relativement considérable, ce qui augmentera la capacité bénéficiaire des fournisseurs.

Le texte intégral est le suivant

【Huaxi Énergie et Électricité (élec. & nouv. énergie)】 Rapport spécial sur le papier cuivre : montée en volume des produits haute gamme pour batteries au lithium + PCB, l’industrie du papier cuivre entre dans une période de croissance du volume et de la marge

(I) Papier cuivre pour batteries au lithium : tendance à l’ultra-minceur claire, équilibre offre-demande progressivement plus tendu

La demande est orientée à la hausse, et on s’attend à ce que le volume d’expédition continue de croître rapidement. D’après les données de GGII, en 2025, le volume d’expédition de papier cuivre pour batteries au lithium atteint 0,94 million de tonnes, soit +36 % en glissement annuel ; grâce à l’expansion continue de la demande en aval, en 2026, les expéditions devraient atteindre 1,15 à 1,20 million de tonnes, soit une croissance de plus de 20 %.

Dans un contexte d’optimisation des coûts + de besoins d’amélioration des performances, la tendance à l’ultra-minceur est claire. 1）Le prix du cuivre reste élevé, et la demande de réduction des coûts des feuilles de cuivre augmente ; d’après nos calculs, une batterie de 1GWh utilisant un produit de 4,5 microns au lieu de 6 microns peut réduire l’utilisation de plus de 100 tonnes de cuivre, soit une baisse de coût de plus de 10 millions de RMB. 2）Les exigences d’amélioration des performances continuent d’augmenter. Lorsque l’épaisseur de la feuille de cuivre baisse de 1μm, la densité d’énergie de la batterie peut augmenter d’environ 2 %. Selon les données de GGII, en 2025, dans la structure des expéditions domestiques de papier cuivre pour batteries au lithium, la part des produits ultra-minces 5/4,5μm augmente pour atteindre 25 %, et on estime qu’en 2026 cette part augmentera encore pour atteindre 50 %.

Les frais de transformation du 4,5μm présentent davantage d’avantages, et la montée en volume des produits ultra-minces entraîne un renforcement de la rentabilité. Le prix des produits de papier cuivre pour batteries au lithium en 4,5μm a connu une hausse marquée au T4 2025, avec une hausse d’environ 3000 RMB/tonne, et l’écart de prix avec le 6μm est d’environ 7000 RMB/tonne. Les fabricants de papier cuivre pour batteries au lithium capables de développer des volumes de produits en 4,5μm bénéficieront de l’opportunité d’alignement « volume + marge » à l’échelle de l’industrie.

Une capacité d’expansion limitée entraîne une tension sur l’offre et la demande, et le schéma du secteur en « queue » est remodelé lors de la sortie de déséquilibres. L’industrie du papier cuivre pour batteries au lithium, en raison d’un prix élevé du cuivre pour les matières premières, mobilise une taille importante de trésorerie, et présente en outre une forte attribution d’actifs lourds. À un stade où la demande de l’industrie des batteries au lithium était faible au début, les entreprises ont été relativement prudentes dans l’expansion des capacités, et la capacité nouvellement ajoutée était limitée. En parallèle, les entreprises en queue, qui ont subi des pertes pendant de nombreuses années, ont dû faire face à une pression sur les flux de fonds plus élevée, et ont progressivement quitté le marché, entraînant une tendance à la concentration du schéma. En 2025, la part CR5 des fabricants domestiques de papier cuivre pour batteries au lithium atteint 45,8 %, soit +2,3 % par rapport à l’année précédente.

On s’attend à une offre de capacités de production quelque peu tendue, avec un taux d’utilisation des capacités maintenu à un niveau élevé, et des clients signant plusieurs accords de sécurisation de l’approvisionnement. Selon les données de SMM, à partir de septembre 2025, le taux d’utilisation global dans l’industrie du papier cuivre augmente jusqu’à plus de 80 %, et on prévoit qu’en mars 2026, il atteindra à nouveau un haut niveau, autour de 90 %. Plusieurs usines de batteries et fournisseurs de papier cuivre ont signé des accords de sécurisation de l’approvisionnement afin d’assurer la stabilité de l’offre. Dans un contexte de tendance à la tension sur l’offre et la demande, les frais de transformation du papier cuivre devraient entrer dans une voie haussière.

(II) Papier cuivre pour circuits électroniques : demande forte en haute fréquence et grande vitesse, et mise en place active en Chine

Le calcul de puissance (AI) + l’électrification + l’itération des produits électroniques de consommation, poussent à une expansion à grande échelle du papier cuivre de niveau PCB. D’après le prospectus de placement de Tongbo Technology et des données de Forrester/Sasliwan, on estime qu’en 2029, la taille du marché mondial du papier cuivre de niveau PCB passera de 477 milliards RMB en 2024 à 717 milliards RMB en 2029, avec un taux de croissance annuel composé de 8,5 % ; en 2029, le papier cuivre de niveau PCB pour l’intelligence artificielle mondiale et le calcul haute performance atteindra 6,77 milliards RMB, et le taux de croissance annuel composé de 2024 à 2029 sera de 36,1 %.

Amélioration des performances de calcul - mise à niveau de l’architecture serveurs - itération du PCB - optimisation des performances du papier cuivre. En tant que composant de base du PCB, le papier cuivre joue le rôle de support de transmission du signal, ce qui influence directement l’efficacité et la stabilité de la transmission du signal des dispositifs électroniques. Par conséquent, il faut développer et itérer des technologies et procédés de produits de papier cuivre afin de répondre aux besoins d’utilisation des terminaux en aval. Parmi lesquels, les papiers cuivre haute fréquence et grande vitesse tels que le HVLP (papier cuivre à très faible relief) et le RTF (papier cuivre inversé) devraient bénéficier de l’explosion de la demande liée au calcul de puissance.

Les fabricants domestiques déploient activement du papier cuivre PCB haut de gamme : des frais de transformation élevés renforcent les marges et les espaces de bénéfices des fournisseurs. En raison de la difficulté élevée des procédés du papier cuivre PCB haute fréquence et grande vitesse, et d’exigences strictes en matière de performance produit, les frais de transformation sont plus élevés. De plus, sous l’influence de facteurs tels que la hausse du prix du cuivre et une offre tendue, les prix devraient continuer à monter. Cela favorise l’entrée des fournisseurs domestiques de papier cuivre, et renforce leur capacité bénéficiaire.

Recommandations d’investissement

Le papier cuivre est une industrie de lourds investissements clairement identifiée, et le prix élevé du cuivre, qui en est la matière première clé, entraîne une occupation importante de la trésorerie. Par conséquent, au début, la capacité de production nouvellement ajoutée était limitée ; dans le contexte d’une croissance rapide ultérieure de la demande pour les batteries d’entraînement + de stockage d’énergie, l’offre de capacité reste relativement tendue, et les frais de transformation affichent une tendance à la hausse. En outre, sous l’impulsion du développement rapide des technologies d’IA, le papier cuivre pour PCB devrait pouvoir atteindre une montée en volume à grande échelle, ce qui viendra encore davantage évincer la capacité de production des feuilles de cuivre pour batteries au lithium. De plus, les exigences de performance étant élevées et la difficulté du procédé étant importante, l’espace des frais de transformation est relativement considérable, ce qui augmentera la capacité bénéficiaire des fournisseurs.

Actifs concernés bénéficiant du scénario : Nordex Shares, Tongguan Copper Foil, Zhongyi Technology, Defore Technology, Jianyuan Technology, etc.

**Avertissement sur les risques :**1) Changements de politiques sectorielles ; 2) Fluctuations importantes des prix des matières premières et des produits ; 3) Expansion rapide des capacités entraînant une intensification de la concurrence ; 4) Mise sur le marché de nouveaux produits ne répondant pas aux attentes ; 5) Changements rapides dans les technologies sectorielles, les itinéraires de procédé, etc.

（Source : Première Finance (Yi Caijing)）