CITIC Securities : continue de privilégier la tendance de croissance innovante dans le stockage

Le rapport de recherche de CITIC Securities indique que, à l’ère de l’Agent AI, la capacité de stockage est au cœur du dispositif et qu’elle entraîne le secteur du stockage vers un changement de paradigme sur une longue durée. Du côté de l’offre et de la demande, l’inférence AI provoque une explosion sans précédent de la consommation de Tokens, entraînant une hausse linéaire de la KV Cache ; l’explosion de la demande et la désynchronisation entre les extensions de capacité des fabricants conduisent à la normalisation des pénuries. Il est prévu que la situation offre insuffisante/demande supérieure se poursuive jusqu’en 2027, et que les hausses de prix s’étendent sur l’ensemble de l’année 2026. Sur le plan technique, dans un contexte de pénurie extrême de HBM et de DRAM et de coûts élevés, les fabricants présentent des solutions d’innovation NAND afin de répartir la pression liée aux besoins de capacité de la mémoire vive. CITIC Securities continue de porter un regard positif sur la tendance de croissance liée à l’innovation dans le stockage.

Texte intégral ci-dessous

Stockage｜Observer les tendances du développement du stockage à partir du Flash Memory Summit

À l’ère de l’Agent AI, la capacité de stockage est au cœur du dispositif et entraîne le secteur du stockage vers un changement de paradigme sur une longue durée. Sur le plan offre-demande, l’inférence AI provoque une explosion massive de la consommation de Tokens ; la KV Cache augmente alors de façon linéaire, et l’explosion de la demande, combinée à la désynchronisation des extensions de capacité des fabricants, entraîne la normalisation des pénuries. Il est prévu que l’excès de demande par rapport à l’offre se poursuive jusqu’en 2027, et que les hausses de prix couvrent l’ensemble de l’année 2026. Sur le plan technique, dans un contexte de pénurie extrême de HBM et de DRAM ainsi que de coûts élevés, les fabricants partagent des solutions d’innovation NAND afin d’alléger la pression sur les besoins de capacité de la mémoire. Nous continuons à apprécier positivement la tendance de croissance liée à l’innovation dans le stockage.

▍ Le Sommet du marché chinois des mémoires flash 2026 est organisé, avec un focus sur les opportunités liées aux innovations de stockage à l’ère de l’IA et à la mise à niveau de l’ensemble de la chaîne industrielle.

Le 27 mars 2026, le grand événement annuel de l’industrie mondiale du stockage CFMS MemoryS 2026 se tiendra à Shenzhen. En tant que sommet de niveau “référence” pour le secteur, l’édition de cette année a pour thème central : « Traverser le cycle et libérer la valeur ». L’événement met l’accent en profondeur sur l’innovation technique et la coopération de la chaîne industrielle, attirant des dizaines d’entreprises de premier plan à l’échelle mondiale, dont Samsung Electronics, Marvell Technology, Kioxia, Solidigm, Intel, Tencent Cloud, etc., couvrant l’ensemble de la chaîne industrielle : fabricants de puces de stockage, conception de contrôleurs, fabrication de modules, services côté cloud, etc. Le sommet avance en parallèle sur deux axes : des forums de haut niveau et une exposition technologique. Au fil des échanges, il s’intéressera aux perspectives de tendances favorables, et mettra l’accent sur l’explosion des besoins en capacité de stockage sous l’impact de la croissance de token/KV Cache à l’ère de l’Agent AI ; des discussions prospectives seront menées sur des ruptures techniques et des transformations d’innovation dans le stockage sous l’effet de l’IA, notamment pour les SSD PCIe 5.0/6.0, les avancées des technologies QLC à très grande capacité et d’autres évolutions. L’événement présentera également plus de 100 produits innovants.

▍ L’inférence AI entraîne une explosion de la demande en stockage ; un désalignement structurel se normalise. On s’attend à ce que l’excès de demande par rapport à l’offre se poursuive au moins jusqu’en 2027, et que la hausse des prix couvre l’ensemble de l’année 2026.

Côté demande : d’après les données du marché chinois du flash de CFM, les expéditions de serveurs en 2026 augmentent de +15% en glissement annuel. La part des serveurs IA dépassera 20% dans l’ensemble des expéditions de serveurs. Les grands modèles passent de la phase d’entraînement à la phase d’inférence ; l’explosion des applications Agents provoque une forte hausse de la consommation de Tokens. Lorsque la longueur de séquence passe de 1k à 128k token, l’occupation de la KV Cache passe de 0,5GB à 64GB (BF/FP16, par requête). Dans un contexte de “long contexte” + forte concurrence, les besoins en stockage bondissent de façon linéaire avec le nombre de tokens et le volume de concurrence. CFM prévoit que la capacité HBM augmentera en 2025/2026 respectivement de +90%/+35% ou plus en glissement annuel ; par ailleurs, le “downshift” de la KV Cache, combiné à une pénurie d’approvisionnement en HDD, entraîne un débordement de la demande qui fait de l’eSSD le plus grand débouché NAND en 2026 (la part augmente jusqu’à 37%).

Côté offre : la désynchronisation du cycle d’extension de capacité fait durer à long terme les pénuries et les hausses de prix. Les fabricants de stockage adoptent généralement une stratégie visant à maintenir les prix. Les capacités avancées sont prioritairement allouées à des produits de stockage IA à forte marge. D’après CFM, la part des capacités DRAM relativement “haut de gamme” incluant HBM/DDR5/LP5X/6 passe de moins de 50% en 2024 à 85%+ en 2026. Les procédés de fabrication mûrs et les capacités grand public sont continuellement comprimés ; les stocks industriels passent de 10~12 semaines en octobre à décembre 2023, à 8~10 semaines en août~octobre 2024, puis à 4 semaines en 2026, en descendant sous la ligne de sécurité historique. Le cycle d’extension de capacité du stockage atteint 18~24 mois ; il est impossible qu’un point d’inflexion de l’offre apparaisse au S2 2026. Marvell Technology estime que 2027 sera “le moment le plus sombre” des pénuries de stockage. À partir de la seconde moitié 2025, les prix du stockage entreront dans une hausse de niveau “épique” ; CFM prévoit que l’ASP des DRAM et des NAND continuera à augmenter sur l’ensemble de l’année 2026. À l’ère de l’inférence AI, la capacité de stockage est au cœur du dispositif : le stockage connaît ainsi une transition de paradigme sur longue durée ; une croissance superlinéaire, pas un simple rebond cyclique.

▍ L’ensemble de la chaîne de l’industrie du stockage accélère la reconfiguration de la valeur.

Lors du récent sommet GTC, NVIDIA a notamment mis en avant la « Token Factory Economics ». L’enjeu central consiste à renforcer la position stratégique du stockage dans les infrastructures IA ; cela signifie aussi que le plafond de rentabilité de l’industrie du stockage sera durablement ouvert. D’après les données de CFM, l’ASP des produits eSSD atteint déjà plus du double de l’ASP des NAND grand public au T1 2026. Pour les fabricants de stockage, l’élément central est la mise à niveau du support (support média) et la reconfiguration au niveau de l’architecture système. Le discours de ce forum se concentre principalement sur le marché entreprise. Pour les fournisseurs de solutions de stockage, l’attention du secteur passe de « qui est le moins cher » à « qui parvient à obtenir la marchandise ». Dans le même temps, de grands fabricants comme Phison Electronic accélèrent la transition vers des « modules customisés à forte valeur ajoutée » soutenus par un contrôleur développé en interne, et étendent les SSD à destination des entreprises afin de redéfinir la valeur du stockage et de se libérer du modèle traditionnel reposant sur une dépendance aux stocks à faible coût.

▍ Tendance du stockage AI cloud (entreprise) : explosion du QLC haute capacité et évolution rapide des interfaces, reconfiguration de l’engin de calcul.

L’IA accélère son passage de la phase « entraînement » à la phase « inférence ». À l’avenir, le ratio entre les serveurs d’inférence et d’entraînement devrait atteindre de 10:1 à 50:1. Actuellement, à cause des goulots d’étranglement de la bande passante de stockage, la disponibilité (taux d’utilisation) des grappes de GPU n’est qu’environ 46% à 50%. La mise à niveau de la mémoire vive est le besoin clé. En outre, lors de ce sommet, plusieurs fabricants partagent des fonctions de réallocation de ressources grâce à la coopération entre stockage et calcul ; le rôle de l’eSSD passe de « simple conteneur passif de données » à « véritable moteur de capacité de calcul » et « couche de mémoire étendue ». Côté entraînement, en s’appuyant sur des eSSD QLC à très grande capacité pour stocker les Checkpoints, on peut fortement améliorer l’efficacité de fonctionnement des GPU. Côté inférence, l’eSSD prend en charge des tâches telles que la gestion de l’état de contexte massif via KV Cache en niveaux de cache, des requêtes de bases de données vectorielles et le chargement de fragments de modèle, etc., grâce à un mécanisme de cache multicouche. Les tests montrent qu’en déchargeant le cache KV vers le SSD et en éliminant les calculs de pré-remplissage, on peut réduire de 41 fois le temps de génération du premier token (TTFT). Le stockage d’entreprise présente les tendances techniques suivantes :

Face au besoin massif de débordement de cache lié aux données IA et à la KV Cache, le QLC haute densité devient un média clé ; les solutions QLC à très grande capacité au niveau de centaines de téraoctets sont le choix prioritaire. Kioxia (245,76TB), Dawu Micro (245TB) et SanDisk (solution SN670 allant jusqu’à 256TB) exposent aussi des produits QLC à très grande capacité dépassant les 200TB, optimisant fortement l’efficacité d’espace et le TCO.

Les puces de contrôleur évoluent vers une « coopération logicielle et matérielle », comblant les lacunes du média. Pour répondre à la pression de bande passante et aux lectures/écritures aléatoires fréquentes causées par la KV Cache dans les scénarios d’inférence, les contrôleurs sont en train d’effectuer une mise à niveau active. Le T-Zones (Jizhen 510) prend en charge nativement le protocole ZNS et une coopération au niveau système, aidant à la commercialisation à grande échelle du QLC ; le volume cumulé d’expédition dépasse 500 000 unités. Junyi Technology, elle, introduit un moteur d’accélération KV, le préchargement prédictif et d’autres technologies, permettant au contrôleur de passer de « simple manutentionnaire de données » à un « ordonnanceur intelligent de ressources » proactif.

Itérations rapides des interfaces et innovation par refroidissement liquide, pour s’adapter à des méga-clusters de GPU de 100 000 cartes. Face aux défis de transit de données massif et de chaleur très élevée pour des clusters de milliers, dizaines de milliers et jusqu’à cent mille cartes. Samsung présente un SSD NVMe PCIe 6.0 à 16 canaux PM1763 ; les performances d’entrée/sortie progressent de façon substantielle, multipliées par 2,0. Le contrôleur PCIe Gen6 « Lhotse » de FADU a déjà été gravé ; ses performances de lecture séquentielle atteindront 28,5GB/s.

▍ Tendance du stockage des terminaux AI (grand public) : accélération de l’IA côté terminal, intégration calcul + stockage pour résoudre le goulot d’étranglement de l’utilisation mémoire.

L’environnement côté terminal est extrêmement exigeant sur le coût de la nomenclature matérielle (BOM), la consommation d’énergie du système et l’occupation de la mémoire DRAM. Ainsi, en transférant la pression d’inférence de la mémoire (DRAM) vers le stockage flash (NAND) via « intégration calcul + stockage », une ordonnancement intelligent logiciel/matériel et des techniques de cache avancées, cela constitue un complément important pour dépasser les goulots d’étranglement liés au déploiement de grands modèles côté terminal.

AI PC et grands modèles locaux : la technologie hybride Hybrid réduit la pression d’une explosion des besoins en capacité DRAM. Exécuter côté terminal des grands modèles de plusieurs dizaines ou plusieurs centaines de milliards de paramètres est un défi majeur pour la mémoire ; Jiangbo Long lance une unité de traitement de stockage dotée de SPU en 5nm et un agent de stockage iSA. Lors d’une validation conjointe d’optimisation, un déploiement local du modèle 397B est réalisé sur un PC hôte, et dans des scénarios de contexte autour de 256K, l’occupation DRAM est réduite de près de 40%. Phison Electronic lance la Phison Hybrid AI SSD et la technologie aiDAPTIV+ ; on s’attend à une réduction de plus de 50% de la consommation de DRAM, avec des coûts maîtrisables et une inférence locale sécurisée.

Véhicules intelligents et calcul à la périphérie : vers une architecture centralisée en pool et une base de plateforme unifiée. L’intelligence corporelle et la conduite assistée de haut niveau exigent une coopération globale au niveau de l’architecture sous-jacente. XPeng Motors indique clairement qu’avec la puissance de calcul actuelle jusqu’à 2250 TOPS, la bande passante DRAM est devenue le goulot d’étranglement central des retards d’inférence ; l’ère des LPDDR6 pour véhicules arrive à grands pas. De plus, le stockage NAND embarqué passe des îlots séparés par domaine vers la centralisation en pool et une définition logicielle.

Smartphones et AIoT (Internet des objets) : enfouissement profond des interfaces haut débit et des technologies de cache avancées. Pour répondre aux exigences de rapidité de réaction et d’autonomie des appareils mobiles et des équipements portables émergents, Marvell Technology lancera prochainement un nouveau contrôleur UFS 4.1 SM 2755 et accélère le déploiement dans des marchés AIoT tels que les montres et lunettes intelligentes. SanDisk utilise une technologie de cache SmartSLC pour obtenir un fonctionnement à haut débit de l’UFS 4.1 avec une consommation d’environ 2W. Jiangbo Long pousse quant à lui la technologie HLC de cache avancé à s’implanter côté embarqué afin de réduire le coût de la nomenclature (BOM) du terminal.

▍ Facteurs de risque :

Risque de morosité de l’économie macro mondiale ; demande en aval inférieure aux attentes ; innovation inférieure aux attentes ; risque lié aux changements dans l’environnement industriel international et à l’intensification des frictions commerciales ; risque de progrès insuffisant de la mise à niveau de la puissance de calcul ; dépenses d’investissement des fournisseurs de cloud inférieures aux attentes, etc.

▍ Stratégie d’investissement :

Nous sommes optimistes sur la tendance du secteur calcul + stockage induite par l’amélioration de la capacité de stockage à l’ère de l’Agent AI. La conjoncture est favorable pour le calcul de proximité (near-edge). Nous sommes favorables à la chaîne industrielle HBM et CUBE. En même temps, en situation de pénurie de stockage, les pénuries et les hausses de prix touchent l’ensemble des segments mainstream à niche ; plusieurs fabricants indiquent que les hausses au T2 2026 restent globalement similaires en rythme trimestriel. Nous estimons que l’excès de demande par rapport à l’offre persistera au moins jusqu’à fin 2027. Recommandations clés : sociétés de modules de stockage, avec une forte capacité d’explosion des performances à court terme ; fabricants de stockage et sociétés de conception proches des fabricants.

（Source : JieMian News）