Le cours de l'action est retombé à son niveau d'il y a cinq ans ! Quelle sera la prochaine étape pour le « roi » de la médecine esthétique ?

La capitalisation boursière a diminué pour passer sous 400 milliards de yuans, et le bénéfice net est retombé au niveau d’il y a trois ans. Alors que la phase de sommet est passée, les défis liés à l’environnement extérieur se renforcent ; le “leader” des traitements esthétiques, Aimike (300896.SZ), a besoin de davantage de produits vedettes pour soutenir son récit de croissance.

Première baisse simultanée du chiffre d’affaires et du bénéfice net depuis sa cotation

Le 20 mars, après avoir publié son premier rapport annuel marquant une double baisse du chiffre d’affaires et du bénéfice net depuis sa cotation, Aimike a démarré en baisse et a continué de reculer ; à la clôture du jour, le cours était à 128,88 yuans par action, en baisse de 7,19 %. À mesure que la réglementation des traitements esthétiques entre dans une “zone profonde”, les performances de “le leader” des traitements esthétiques montrent pour la première fois une tendance à la baisse.

D’après les informations du rapport annuel, en 2025 Aimike a réalisé un chiffre d’affaires de 2,453 milliards de yuans, en baisse de 18,94 % sur un an ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 1,291 milliard de yuans, en baisse de 34,05 % sur un an, et est revenu au niveau d’il y a trois ans ; le bénéfice net ajusté (non-GAAP) s’élève à 1,099 milliard de yuans, en baisse de 41,3 % sur un an. Les données de marges bénéficiaires sur l’année ont également reculé. D’après les données de Tonghuashun iFinD, en 2025, la marge brute et la marge bénéficiaire nette d’Aimike s’élèvent respectivement à 92,70 % et 53,07 %, soit une baisse de 1,94 et 11,59 points de pourcentage sur un an.

D’après les données de Tonghuashun iFinD, au 20 mars, la capitalisation boursière la plus récente d’Aimike était inférieure à 39 milliards de yuans ; elle a été divisée deux fois par deux par rapport au plus haut de juillet 2021 à 1774 milliards de yuans, a chuté de 80 %, et se situe même en dessous de l’échelle de capitalisation boursière du premier jour de cotation, soit 40,8 milliards de yuans.

Dans le rapport annuel, Aimike attribue la baisse des performances à des facteurs externes : tout en continuant à élargir la taille du marché et à enrichir de plus en plus les catégories de produits, du côté de l’offre du secteur, la normalisation s’accélère. L’abondance du côté de l’offre a aussi entraîné une concurrence de plus en plus féroce. Parallèlement, face aux fluctuations de l’environnement macroéconomique et à une prudence croissante dans les intentions de consommation des résidents, le secteur vit une transition clé de “l’expansion de l’échelle” vers “la recherche approfondie de la qualité”, avec un retour progressif à l’essence médicale.

Comme le mentionne Aimike, ces dernières années, au niveau national, des politiques réglementaires ont été mises en place de façon dense à l’égard de l’industrie des traitements esthétiques. Lors du récent programme “3·15” de la CCTV, les dérives dans les traitements esthétiques ont à nouveau été mises en cause. L’ensemble de l’industrie traverse un remaniement ; les acteurs “mauvais payeurs” sont progressivement éliminés.

Les frais de vente augmentent fortement, la marge bénéficiaire nette baisse de près de 12 points

Le durcissement de la réglementation a également eu un impact important sur les entreprises leaders. Dans un contexte de durcissement de la réglementation et d’intensification de la concurrence, les entreprises sont contraintes d’augmenter leurs investissements marketing afin de maintenir leur part de marché, ce qui fait grimper le taux de frais de vente.

À en juger par les données de marges bénéficiaires ci-dessus, il est évident que la baisse de la marge bénéficiaire nette d’Aimike en 2025 est particulièrement marquée ; dont l’augmentation des frais de vente constitue un facteur d’influence important.

Le rapport annuel indique qu’en 2025, Aimike a engagé 387 millions de yuans de frais de vente, soit une hausse de 39,72 % sur un an, représentant une proportion plus élevée du chiffre d’affaires : +6,62 points de pourcentage, pour atteindre 15,77 %.

D’après le détail des frais de vente, le poste représentant la plus grande part, celui des coûts de personnel, a augmenté de 25 % sur un an ; l’entreprise a augmenté son effectif commercial de 117 personnes en 2025 pour atteindre 659 personnes, se classant en tête parmi les différentes catégories de personnel. Par ailleurs, les frais de promotion et les frais de publicité a/ont doublé en glissement annuel ; parmi les différents postes, les hausses sont également parmi les plus importantes.

Aimike 2025 détail des frais de vente. Source : rapport annuel 2025

Avec l’augmentation des dépenses promotionnelles, le chiffre d’affaires correspondant recule ; cela signifie que la difficulté d’acquisition de clients pour Aimike augmente.

En plus d’Aimike, plusieurs entreprises de traitements esthétiques ou de cosmétiques voient aussi leurs performances baisser. Jinbo Bio (920982.BJ) a vu son bénéfice net attribuable aux actionnaires baisser de 11,08 % sur un an en 2025 ; Huaxi Bio (688363.SH) a enregistré une baisse de 21,49 % de son chiffre d’affaires en 2025 sur un an ; Juzibio (02367.HK), depuis sa cotation, a vu pour la première fois à la fois son chiffre d’affaires et son bénéfice net baisser sur un an. *ST Meigu (000615.SZ) mentionne dans son préavis de résultats qu’en 2025, la concurrence sur le marché des activités de médecine esthétique s’intensifie, la difficulté d’ouverture de nouveaux clients augmente ; la société a vu, sur un an, diminuer le chiffre d’affaires et les bénéfices de ses activités de médecine esthétique, et a comptabilisé des provisions pour dépréciation pour les actifs concernés.

Où se trouve le prochain produit “phare”

À l’heure actuelle, Aimike a obtenu de la National Medical Products Administration (NMPA) 12 certificats d’enregistrement de dispositifs médicaux de catégorie III, 9 certificats d’enregistrement de dispositifs médicaux de catégorie II, ainsi que 2 certificats d’enregistrement de médicaments (y compris pour la distribution). Parmi les produits déjà mis sur le marché, 6 sont les premiers produits nationaux.

En mai 2025, un nouveau produit pour l’injection de gel à base de microbilles de gel d’acide hyaluronique réticulé au-dessus de la membrane périostée chez l’adulte afin d’améliorer le traitement de la rétrognathie légère à modérée — le “gel de natrium de hyaluronate réticulé à microbilles de microsphères de gel de polyvinylalcool à usage médical” (nom commercial : 嗗科拉) — a été mis sur le marché et vendu en Chine.

En perspective, des produits comme la toxine botulique pour traitements esthétiques d’Aimike sont bien vus par les institutions. Un rapport de recherche de Guoxin Securities publié en janvier 2026 indique que le produit de toxine botulique de type A pour injection, détenu en distribution exclusive, sous Huons BioPharma Co.,Ltd en Corée, a obtenu un certificat d’enregistrement de médicament, comblant un vide dans ce domaine.

Un rapport de recherche de Everbright Securities indique qu’en prenant le plus grand marché mondial des traitements esthétiques, les États-Unis, comme référence, la toxine botulique est depuis longtemps le produit de médecine esthétique ayant la consommation la plus élevée. D’après les données de l’ASPS, la demande en toxine botulique est proche du double de celle de l’acide hyaluronique. Et comme l’introduction sur le marché domestique des produits conformes a été plus tardive, la demande en toxine botulique reste nettement inférieure à celle de l’acide hyaluronique ; Everbright Securities estime que l’efficacité des produits à base de toxine botulique correspond en elle-même aux besoins esthétiques des Asiatiques et que avec l’amélioration progressive des produits conformes, le marché domestique de la toxine botulique dispose encore d’un espace d’augmentation significatif.

Par ailleurs, Guoxin Securities a également mentionné que la société a encore plusieurs produits en développement, comme la gestion du poids et le tissu adipeux sous le menton, qui viendront enrichir davantage la gamme de produits de médecine esthétique.

Dans l’ensemble, la pénétration de la consommation de médecine esthétique présente encore un large potentiel d’amélioration. D’une part, la société investit en R&D pour créer de nouvelles gammes de produits ; d’autre part, les acquisitions externes et les fusions enrichissent la gamme de produits, tout en développant aussi des activités à l’international afin d’apporter un nouvel élan à la croissance des performances.

L’activité internationale mentionnée par Guoxin Securities désigne le fait qu’Aimike a acquis et contrôle REGEN en 2025. D’après les informations divulguées, REGEN dispose de bases de production et de recherche-développement dans le district de Daejeon à Daejeon et à Wonju en Corée ; elle produit principalement deux produits : AestheFill et PowerFill. À ce jour, 37 et 24 pays et régions respectivement ont déjà accordé des approbations d’enregistrement. Ces produits jouissent d’une forte notoriété sur le marché international de la médecine esthétique.

Cependant, à l’heure actuelle, on n’a pas encore constaté, dans la publication du rapport annuel, de données sur le chiffre d’affaires de ces produits. La société a aussi, du fait du problème relatif à ses droits d’agence de ce produit, été impliquée dans un “bras de fer” avec Jiangsu Wuzhong. Le rapport annuel indique que les affaires concernées sont en cours d’examen.

À noter en particulier : Aimike semble aussi être plutôt encline à “faire du trading boursier”. Le rapport annuel indique qu’en 2025, Aimike a enregistré des transactions pour au moins 7 actions A ou actions cotées à Hong Kong, dont Beautiful Tianyuan Medical Health (02373.HK), Bảo An Biotechnology (06955.HK), Shantui Shares (000680.SZ), Liyuan Information (300184.SZ), JinKa Intelligent (300349.SZ), China Electronics Institute (300215.SZ) et Guofeng New Material (000859.SZ). Toutefois, d’ici la fin de l’année, à l’exception de Beautiful Tianyuan Medical Health et de Bảo An Biotechnology, toutes les positions ont été clôturées, et la valeur comptable est à zéro.

De manière globale, le résultat des profits et pertes des investissements en valeurs mobilières sur la période de reporting s’élève à environ 27,47 millions de yuans ; la variation de la juste valeur des profits et pertes s’élève à 7,42 millions de yuans. À la fin de l’année, la valeur comptable avoisine 40,30 millions de yuans.