Le prospectus d'Yushu contient certaines informations clés

问AI · Quelles percées technologiques les investissements massifs de l’IPO dans les modèles d’IA corporels apporteront-ils ?

Source d’image : Visiual China

Nouvelles Blue Whale, 20 mars (reporter : Zhai Zhichao) Le 20 mars, très attendue, la société Unitree Robotics (ci-après « la société ») a officiellement déposé auprès de la SSE (Shanghai Stock Exchange) une demande d’IPO pour le STAR Market. Son prospectus (version de dépôt) a donc été divulgué.

Le prospectus indique que la société se concentre sur des robots généraux polyvalents hautes performances. Sa gamme de produits couvre des robots quadrupèdes, des robots humanoïdes et des composants essentiels de robots, avec de nombreuses applications dans des domaines variés tels que la recherche, la surveillance industrielle et le divertissement grand public.

Sur la période considérée, la performance de la société a connu une croissance par bonds : de 2022 à 2024, son chiffre d’affaires s’élève respectivement à 123 millions de yuans, 159 millions de yuans et 392 millions de yuans. En 2025, il grimpe encore à 1,708 milliard de yuans, soit une hausse de 335,36 % en glissement annuel ; le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents passe de -0,08 milliard de yuans en 2022 à 0,60 milliard de yuans en 2025, soit une explosion de 674,29 % en glissement annuel. De 2023 à 2025, la marge brute de la société continue de progresser d’année en année, passant de 44,22 % à 60,27 %.

À ce sujet, Unitree Robotics a déclaré au reporter de Blue Whale Technology : « La croissance des performances est principalement due à l’expansion rapide des revenus liés à la consommation commerciale et aux applications dans l’industrie. En outre, de janvier à septembre 2025, les revenus des robots humanoïdes de la société ont déjà dépassé ceux des robots quadrupèdes, devenant ainsi un nouveau point de croissance des performances. »

D’après l’évolution du bénéfice net, les bénéfices nets de chaque année sont : 2022 : -0,22 milliard de yuans ; 2023 : -0,11 milliard de yuans ; 2024 : 0,95 milliard de yuans ; 2025 : 2,88 milliards de yuans. Parmi ceux-ci, le bénéfice net 2025 présente une différence notable avec le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents. Ceci s’explique principalement par le fait que la société a comptabilisé, au titre des paiements en actions liés à l’incitation à l’actionnariat (equity incentives), des charges élevées de 349 millions de yuans ; une fois ces éléments classés dans les éléments non récurrents, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société s’établit à 2,88 milliards de yuans, tandis que le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents demeure à 6,00 milliards de yuans. À noter que cette charge ne donne lieu à aucun décaissement de trésorerie, et n’affecte pas la trésorerie de la société ni le niveau réel de rentabilité.

À ce qu’il paraît, pour cette IPO, la société prévoit d’émettre des actions représentant au moins 10 % du total du capital-actions. Le montant total des fonds levés est d’environ 4,202 milliards de yuans, et l’intégralité sera investie dans des domaines de technologie et d’innovation liés à l’activité principale de la société. Les fonds levés seront principalement affectés à quatre projets : la recherche et développement de modèles de robots intelligents, la recherche et développement du corps même des robots, le développement de nouveaux produits de robots intelligents, ainsi que la construction d’une base de fabrication de robots intelligents.

Unitree Robotics a indiqué au reporter de Blue Whale Technology que « parmi les fonds mentionnés, une part allant jusqu’à 48,13 % (plus de 2 milliards de yuans) sera allouée au plus grand investissement unitaire en volume de fonds, et que l’on consacrera l’essentiel des efforts aux projets de R&D visant à faire des percées dans les technologies de base du « cerveau » et du « petit cerveau » des robots, tels que les modèles d’IA corporels. Cela aidera la société à surmonter les technologies clés de l’intelligence robotique, et à réaliser une mise à niveau en coordination des volets logiciel et matériel. »

Par ailleurs, Unitree Robotics a ajouté « ** la société saisit l’opportunité du développement à grande échelle du secteur et inscrit la construction de la base de fabrication dans les projets prioritaires des fonds levés pour l’IPO. Après l’achèvement du projet, la capacité de production devrait permettre de fabriquer 75 000 robots humanoïdes par an et 115 000 robots quadrupèdes. »**

En ce qui concerne la structure du capital, la participation au capital de la société est relativement diversifiée. L’actionnaire contrôlant Wang Xingxing détient directement 23,82 % du capital. Par le biais d’une plateforme de détention d’actions par les employés, Shanghai Yuyi, il contrôle indirectement 10,94 %. Au total, il détient 34,76 % des actions de la société.

En même temps, des institutions et capitaux industriels bien connus tels que le pôle Meituan (Hanai Information, Galaxy Z, Chengdu Longzhu), Sequoia China (Ningbo Sequoia, Xiamen Yahang) et le capital-risque de 经纬创投 (Weijing Yiyi, Weijing Sanshao) détiennent ensemble une proportion élevée des actions de la société, et la structure des actionnaires présente des caractéristiques diversifiées.

Sur la base de cette pluralité d’actionnaires, la société met en place un dispositif d’arrangement de vote spécial. Wang Xingxing, via le mécanisme de vote spécial, contrôle au total 68,78 % des droits de vote de la société ; il est ainsi l’actionnaire contrôlant effectif absolu de la société, et occupe les fonctions de président du conseil d’administration, de directeur général et de directeur technique en chef.

À ce propos, un analyste a déclaré au reporter de Blue Whale Technology que « dans le cadre du mécanisme de vote spécial, l’actionnaire contrôlant effectif pourrait avoir une influence majeure sur les décisions de la société, avec un risque de désalignement par rapport aux intérêts des actionnaires minoritaires. »

Dans le prospectus, d’autres défis propres à l’industrie robotique sont également révélés. La société met clairement en garde contre le risque que les percées techniques et les applications de commercialisation ne répondent pas aux attentes ; en particulier, la technologie des modèles d’IA corporels étant encore au stade de R&D, elle pourrait affecter le calendrier de déploiement à grande échelle des robots généraux. De plus, des risques tels que les frictions commerciales internationales, l’intensification de la concurrence dans le secteur, les fluctuations de la marge brute et la croissance des stocks sont également listés un par un.