Ajoutez plusieurs risques ! Jiuwu Gaoke répond à la demande d'informations sur l'émission d'obligations convertibles, le prospectus étant mis à jour simultanément.

Chaque journaliste de | Wen Duo Chaque rédacteur de @E1@ | Dong Xingsheng

Dans un contexte où la part des revenus provenant des activités principales diminue, pourquoi continuer à lever des fonds pour accroître les capacités de production ? Face aux demandes de renseignements de la bourse, JiuWu Hi-Tech (SZ300631) a récemment apporté une réponse.

D’après la dernière divulgation de la société dans la réponse à la lettre de demande, celle-ci explique la rationalité du fait d’orienter principalement les fonds levés vers le « projet de ligne de production d’ensembles et d’unités de membranes inorganiques spéciales » alors même que l’activité « solutions globales de technologie de membrane intégrée » continue de reculer.

Dans sa réponse, JiuWu Hi-Tech a également confirmé que son précédent projet de fonds levés, le « projet de valorisation des ressources en plâtre de titane », le partenaire, XuZhou Titanium White Chemical Co., Ltd. (ci-après dénommée « XuZhou Titanium White »), se trouve dans un état d’arrêt temporaire.

Par rapport à la note de dépôt, dans la dernière notice de financement (version révisée), la société a complété une divulgation supplémentaire de nouveaux avertissements de risque.

En tant que socle de départ et activité principale traditionnelle de JiuWu Hi-Tech, la « solution globale de technologie de membrane intégrée » voit, ces dernières années, sa position dans la structure de revenus de l’entreprise continuer à reculer.

D’après les données divulguées dans la réponse à la lettre de demande, de 2022 à 2024, les revenus de l’activité « solutions globales de technologie de membrane intégrée et ses équipements complets » sont passés de 633 millions de yuans à 316 millions de yuans ; la part de cette activité dans les revenus des activités principales s’est également fortement contractée, passant de 85,53 % à 59,43 %.

Cependant, même si l’activité principale laisse apparaître un ralentissement, JiuWu Hi-Tech prévoit encore d’affecter la majeure partie des fonds levés à l’extension des capacités de production de l’activité membranes. Selon la dernière notice de financement, sur les obligations convertibles de 300 millions de yuans que la société prévoit d’émettre, 214 millions de yuans seront investis dans le « projet de ligne de production d’ensembles et d’unités de membranes inorganiques spéciales », afin d’accroître la capacité de production de produits haut de gamme tels que les membranes céramiques en carbure de silicium et les membranes céramiques à forte charge, etc.

D’un côté, le recul des revenus de l’activité « solutions globales de technologie de membrane intégrée » ; de l’autre, l’extension des capacités de l’activité « ensembles et unités de membranes inorganiques spéciales ». La nécessité et le caractère rationnel de cette démarche sont devenus le point focal de la surveillance de la Bourse de Shenzhen.

À ce sujet, JiuWu Hi-Tech explique que depuis 2023, l’entreprise a continuellement optimisé la structure des activités liées aux « solutions globales de technologie de membrane intégrée et à ses équipements complets », en abandonnant volontairement certains projets où la concurrence sur le marché est relativement intense et où les marges bénéficiaires brutes sont relativement faibles, pour se concentrer plutôt sur des projets de haute qualité présentant une teneur technique et des marges bénéficiaires brutes plus élevées ; c’est ainsi que les revenus des solutions de membrane intégrée et de ses équipements complets ont diminué année après année. Les données montrent que la marge bénéficiaire brute de cette activité est passée de 15,42 % en 2022 à 27,98 % en 2024.

JiuWu Hi-Tech estime que, même si la part des revenus diminue, les activités liées aux matériaux de membrane restent un domaine d’activité important de l’entreprise et sa principale source de profits.

Sur cette base, l’objectif du financement levé pour accroître les capacités est de réaliser un développement extensionnel de l’industrie des membranes, de consolider continuellement la position de leader de l’entreprise dans le domaine des membranes céramiques et d’être conforme à la stratégie globale de développement de l’entreprise.

Outre les interrogations de la part du régulateur sur la nécessité des projets financés, la situation financière de la société et les risques potentiels sont également devenus un point clé de l’attention des autorités.

La réponse à la lettre de demande indique qu’à la fin septembre 2025, le solde des emprunts à court terme de JiuWu Hi-Tech s’élevait à 92,1526 millions de yuans, alors qu’à la fin de 2024 ce chiffre était de 40,0652 millions de yuans. L’augmentation des emprunts à court terme a suscité l’attention de la bourse concernant sa capacité à rembourser ses dettes.

La société explique que l’endettement vise principalement à satisfaire les besoins de fonds de roulement entraînés par l’expansion de l’échelle des activités, etc. JiuWu Hi-Tech a également divulgué que, à la fin de septembre de l’année précédente, le ratio de liquidité courante de la société était de 2,21 et le ratio de liquidité rapide de 1,79 ; les principaux indicateurs de remboursement à court terme de l’entreprise se situent globalement à un niveau raisonnable et la capacité de remboursement à court terme est bonne.

Ce qui est plus préoccupant que la capacité de remboursement, c’est un problème lié à un projet de fonds levés précédent.

Dans sa réponse, JiuWu Hi-Tech reconnaît franchement que, parmi les projets d’émission d’obligations convertibles levés en 2020, le partenaire du « projet de valorisation des ressources en plâtre de titane », XuZhou Titanium White, a déjà arrêté la production. D’après les informations publiques, XuZhou Titanium White a été plongée dans des difficultés d’exploitation en raison de la baisse des prix des produits, de coûts de production élevés, etc., et a déjà interrompu temporairement la production ; une partie des fonds de ses comptes bancaires a également été gelée.

Cet événement a entraîné directement un risque de dépréciation pour les actifs et les créances de JiuWu Hi-Tech correspondants. Au 30 septembre 2025, le solde des comptes clients dus par XuZhou Titanium White s’élevait à 11,7234 millions de yuans.

JiuWu Hi-Tech indique que si les créances ci-dessus et les immobilisations corporelles connexes doivent à l’avenir faire l’objet d’une provision de dépréciation intégrale, cela aura un impact de 30,0770 millions de yuans sur le bénéfice net de l’entreprise ; ce montant représente 56,64 % du bénéfice net annuel de l’entreprise en 2024.

Face aux interrogations du régulateur et aux risques potentiels, JiuWu Hi-Tech a, dans la dernière notice de募集 d’obligations convertibles, complété de nouveaux avertissements de risque portant notamment sur le risque de remboursement des dettes, le risque de fluctuation des flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation, le risque de digestion des capacités nouvelles générées par les projets d’investissement des fonds levés, ainsi que le risque de dépréciation des comptes clients et des immobilisations corporelles liés à XuZhou Titanium White, etc.

Source de l’image de couverture : base de médias de @E2@

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