Événement majeur ! Les obligations en renminbi deviennent un « refuge » mondial : la part des investisseurs étrangers dans les positions augmente progressivement

Alors que le développement de haute qualité du marché obligataire chinois progresse de manière constante, les obligations libellées en renminbi (RMB) mettent progressivement davantage en avant leur valeur d’investissement de premier ordre.

Le 31 mars, la réunion annuelle 2026 du marché des capitaux de la dette de la Chine, organisée par l’International Capital Market Association (ICMA), s’est tenue avec succès. Lors de la conférence, plusieurs invités de premier plan ont déclaré qu’en arrière-plan d’une économie mondiale en pleine transformation profonde et d’une hausse progressive de l’incertitude externe, les obligations en renminbi présentent des rendements stables, un crédit de qualité, une volatilité faible et une corrélation avec les marchés traditionnels plus faible, en train de devenir un choix incontournable pour l’allocation d’actifs à l’échelle mondiale.

Les obligations en renminbi deviennent une option incontournable pour l’allocation d’actifs mondiale

La part des encours détenus par les investisseurs étrangers augmente progressivement

Dans le contexte d’une économie mondiale en profonde mutation et d’une incertitude externe qui s’intensifie progressivement, la valeur d’allocation des obligations en RMB s’est nettement mise en évidence, s’accélérant au cours de la reconfiguration de la structure des capitaux à l’échelle mondiale.

Lors de son discours d’ouverture, Bryan Pascoe, directeur général de l’International Capital Market Association (ICMA), a indiqué que la Chine, au sein de l’ensemble du marché international des capitaux de la dette, constituait un marché très important et jouait un rôle significatif dans les flux de capitaux mondiaux et le développement des marchés.

« À l’heure actuelle, la part de la Chine sur le marché mondial de la dette reste encore relativement faible, mais le potentiel d’amélioration est considérable à l’avenir. » Bryan Pascoe a déclaré que l’ICMA aiderait la Chine à accroître davantage sa part sur le marché mondial de la dette. Face à un paysage international qui évolue constamment, il espère que la Chine et davantage d’acteurs du marché participeront activement au marché international de la dette et y joueront un rôle encore plus important.

Lu Ying, directrice adjointe et vice-présidente du secteur finance d’entreprise et banque d’investissement de la Banque de Chine, a déclaré que la valeur d’allocation des obligations en RMB s’est accélérée dans le processus de reconfiguration du paysage mondial des capitaux : la taille du pool de fonds en RMB offshore ne cesse de s’élargir ; en 2025, les dépôts en RMB à Hong Kong ont progressé de 4 % en glissement annuel ; les établissements étrangers détenant des obligations chinoises ont franchi le cap des 3,4 billions de yuans ; dans le même temps, le taux de change RMB/USD est resté globalement stable dans un environnement complexe ; les obligations en RMB offrent des rendements stables, un crédit de qualité, une volatilité faible et une corrélation réduite avec les marchés traditionnels. Fournir aux investisseurs internationaux des outils d’investissement en crédit chinois standardisés et à grande échelle est en train de devenir une option incontournable pour l’allocation d’actifs à l’échelle mondiale.

Les obligations Panda et les obligations Dim Sum, en tant que deux marchés clés des obligations en RMB transfrontalières, sont en train de se développer de concert. Selon les données, en 2025, le volume d’émission des obligations Panda sur le marché interbancaire chinois a atteint 1733 milliards de yuans, et en fin d’année l’encours existant est passé à 3857 milliards de yuans, soit une hausse de 65 % en glissement annuel ; sur la même période, le volume des émissions d’obligations Dim Sum a dépassé, pour la deuxième année consécutive, 1,2 billion de yuans, tandis que l’encours total a déjà dépassé 2 billions de yuans, ce qui représente une croissance multipliée par deux par rapport à 2022. De plus, grâce à l’avantage des coûts de financement, la mondialisation de la structure des émetteurs est devenue un nouvel élan du développement du marché des obligations en RMB transfrontalières.

Sur le marché des obligations Panda, la part des encours détenus par les investisseurs étrangers est passée de moins de 15 % en 2024 à 17 % actuellement, atteignant également un niveau historique ; sur le marché des obligations Dim Sum, les entrées de capitaux de long terme se poursuivent, notamment en provenance de la banque centrale, des fonds souverains et des fonds d’assurance, ce qui a permis de faire bondir la part des montants émis des produits ayant des maturités de plus de dix ans, de 2 % en 2024 à 6 %.

Record d’innovation du financement des obligations Dim Sum à Hong Kong

Augmenter la part de la Chine sur le marché mondial de la dette

Ces dernières années, le processus d’internationalisation du renminbi continue de s’approfondir, ce qui a, en retour, renforcé la confiance des investisseurs internationaux dans les marchés financiers chinois. L’intention des investisseurs internationaux d’allouer des actifs libellés en RMB augmente continuellement ; cette tendance se reflète pleinement dans les émissions d’obligations en RMB offshore et d’obligations Dim Sum.

Les données indiquent que le volume des émissions d’obligations Dim Sum a continué de croître pendant huit années consécutives ; en 2025, le montant émis a dépassé 1 000 milliards de yuans, atteignant un niveau record historique.

La Bourse de Hong Kong joue un rôle important dans le soutien à la cotation des obligations en RMB et dans la levée de fonds. Fan Wenchao, responsable du développement des produits à revenu fixe et des produits monétaires à la Bourse de Hong Kong, a déclaré qu’en termes de montants de financement, Hong Kong occupe continuellement, depuis 2021, la première place mondiale en tant que plateforme de cotation la plus importante pour les obligations Dim Sum. En 2025, le financement total par émissions d’obligations Dim Sum a dépassé 2000 milliards de yuans, atteignant un record historique ; parmi les obligations nouvellement cotées, environ un tiers étaient des obligations Dim Sum, soit une hausse marquée par rapport à la proportion de moins de 5 % en 2021.

Chen Weimin, vice-président exécutif de la Hong Kong Monetary Authority (HKMA), a indiqué que c’est le bon moment pour libérer le potentiel mondial des obligations en RMB. La raison tient notamment au fait que le taux de change du renminbi se maintient fondamentalement stable à un niveau d’équilibre raisonnable, réduisant le risque de change ; que les taux d’intérêt en RMB sont plus bas, ce qui favorise le renminbi en tant que monnaie de financement ; que les investisseurs internationaux cherchent une diversification de l’allocation d’actifs et que les obligations en RMB constituent un choix très attrayant ; et que la fonction de paiement du renminbi dans l’économie réelle mondiale augmente de manière significative, avec une demande croissante des institutions en renminbi pour des actifs en renminbi.

Le plan « quinze cinq » (XVè plan quinquennal) de la Chine prévoit de renforcer les fonctions de Hong Kong en tant que hub des activités de RMB offshore mondial et de centre de gestion des risques internationaux, et d’avancer de manière ordonnée l’interconnexion et l’interopérabilité entre les marchés financiers de Hong Kong et du continent.

Zhang Yongyi, vice-présidente senior du département du développement des produits à revenu fixe et des produits monétaires de la Bourse de Hong Kong, a déclaré que, pour faciliter la gestion des risques des investisseurs offshore, le projet « Swap Connect », conjointement opéré par la Bourse de Hong Kong, le China Foreign Exchange Trade System et la Shanghai Clearing House, simplifie continuellement les procédures d’entrée sur le marché et réduit les inquiétudes des investisseurs. À l’heure actuelle, le montant des transactions via « Swap Connect » continue d’augmenter et plus d’une centaine d’institutions nationales et étrangères y participent déjà. « Swap Connect » contribue à accroître encore le poids des actifs chinois sur les marchés mondiaux et à améliorer l’attrait du marché chinois auprès des investisseurs étrangers.

Le marché obligataire chinois ouvre des opportunités d’allocation pour le monde

Le marché des obligations Panda passe à la vitesse supérieure

Lors de cette réunion, plusieurs intervenants ont évoqué les avantages en matière de coûts du marché obligataire chinois et ont indiqué qu’en arrière-plan d’une hausse de l’incertitude liée à l’environnement international, le marché chinois continuera de faire office de refuge stable.

Zhang Tingting, directrice générale pour les notations souveraines et pour les activités internationales chez China Chengxin International Credit Rating, a déclaré que le niveau global des taux d’intérêt sur le marché obligataire chinois est relativement bas et qu’il reste stable, ce qui confère aux obligations Panda un avantage net en matière de coûts de financement. Par rapport aux autres marchés internationaux, la stabilité de l’environnement de taux d’intérêt en RMB offre aux émetteurs des conditions de financement plus attractives, tout en stimulant davantage le développement du marché des obligations Panda. Pour les entités menant des activités avec la Chine, l’utilisation du financement en RMB est devenue progressivement un choix important.

« Du point de vue du rendement pour l’investisseur, certains émetteurs étrangers disposent de niveaux de rendement plus élevés, ce qui leur confère un attrait fort pour les investisseurs mondiaux. Les obligations Panda peuvent, dans une certaine mesure, offrir des rendements supérieurs à la moyenne des obligations au sein de la Chine, ce qui accroît leur valeur d’allocation internationale. » Zhang Tingting a déclaré.

À l’heure actuelle, le système d’émission des obligations Panda a atteint un degré de maturité ; les émetteurs sont principalement des sociétés multinationales, avec une situation de crédit globalement solide. Dans le même temps, les acteurs du marché se diversifient de plus en plus : ils incluent à la fois des émetteurs de pays développés et des entités provenant de pays en développement. Au premier trimestre 2026, plusieurs cas d’émission concernent des régions telles que l’Asie centrale et le Moyen-Orient, ainsi que l’Afrique.

Jin Zhongxia, directeur du financement et de la gestion de trésorerie à la Banque asiatique de développement (New Development Bank), a indiqué que des institutions multilatérales de développement, comme la New Development Bank, saisissent activement les opportunités offertes par le marché obligataire chinois.

« En comparaison à l’échelle mondiale, le marché chinois présente des avantages plus favorables en matière de coûts de financement. Plus important encore, au cours des deux dernières années marquées par des turbulences à l’échelle mondiale, les obligations en RMB ont montré une corrélation plus faible avec les bons du Trésor américain, et l’impact global a été plus limité. Cette caractéristique de “faible corrélation” confère une fonction importante de diversification des risques dans l’allocation d’actifs ; elle contribue à renforcer la confiance des investisseurs et permet progressivement au marché obligataire chinois de devenir un “refuge” important pour se couvrir contre les risques mondiaux. » Jin Zhongxia l’a estimé.

En perspective, Zhang Tingting estime que, en 2026, le marché des obligations Panda continuera de connaître une croissance relativement rapide. La principale dynamique provient de ses avantages persistants en termes de coûts ainsi que du soutien du contexte politique. Du point de vue institutionnel, la Chine fournit aux émetteurs étrangers un environnement financier plus prévisible et plus stable, ce qui contribue à renforcer la confiance du marché.

(Source : Caixin Finance and Economics)