Longxin Intelligent IPO : Contrôle familial avec encore une année de trois dividendes, baisse des performances et nouvelle "prise d'otage" par un gros client

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《电鳗财经》Rédigé par le compte “电鳗号”

D’après les informations les plus récentes divulguées par la Bourse de Pékin (NEEQ), le 16 mars 2026, l’état du dossier d’introduction en Bourse de 常州市龙鑫智能装备股份有限公司 (ci-après : 龙鑫智能) est passé de « dépôt pour enregistrement » à « enregistrement ».

《电鳗财经》, après enquête et étude, a constaté que le prospectus de la société présente de nombreuses zones d’ombre, que le contrôle familial effectue trois distributions de dividendes par an, et que le risque de forte dépendance se manifeste notamment par une hausse spectaculaire de la part des ventes aux cinq principaux clients, portée à 69,32 %.

Trois distributions de dividendes par an sous contrôle familial

À la date de signature du présent prospectus, l’actionnaire majoritaire de l’émetteur est 莫铭伟, tandis que le contrôleur effectif est M. 莫铭伟, M. 莫龙兴 et Mme 金桂华 ; au cours de la période couverte par le rapport, l’actionnaire majoritaire et le contrôleur effectif n’ont connu aucun changement.

À la date de signature du présent prospectus, le premier actionnaire de l’émetteur, M. 莫铭伟, détient directement 44,1880 % des actions de l’émetteur, ce qui en fait l’actionnaire majoritaire.

À la date de signature du présent prospectus, M. 莫铭伟 détient directement 29 77,3889 millions d’actions de l’émetteur, soit 44,1880 % ; M. 莫龙兴 détient directement 299,7311 millions d’actions, soit 4,4484 % ; Mme 金桂华 détient directement 356,3268 millions d’actions, soit 5,2883 % ; et M. 莫铭伟 contrôle indirectement 565,9574 millions d’actions, soit 8,3995 %, en tant qu’associé commandité exécutant de鑫强创投. M. 莫龙兴 et Mme 金桂华 sont mari et épouse ; M. 莫铭伟 est le fils de ces deux personnes. Par conséquent, M. 莫铭伟, M. 莫龙兴 et Mme 金桂华 contrôlent directement ou indirectement au total 41,99 4042 millions d’actions de l’émetteur, ce qui correspond à un droit de vote de 62,3242 % des parts. En outre, M. 莫铭伟 est administrateur et directeur général de l’émetteur, tandis que M. 莫龙兴 occupe le poste de président du conseil d’administration de l’émetteur. En résumé, les trois personnes sont les contrôleurs effectifs communs de l’émetteur.

《电鳗财经》 a noté qu’au cours de la période couverte par le rapport, la société a procédé à trois distributions de dividendes : le 8 avril 2022, par conversion des bénéfices non distribués en capital social réellement versé pour un montant de 30,00 millions de yuans ; le 1er décembre 2022, dividendes en espèces de 83,20 millions de yuans ; un mois plus tard, le 16 janvier 2023, la société a continué à distribuer des dividendes en espèces de 43,00 millions de yuans. Autrement dit, en l’espace d’une seule année, trois distributions ont cumulé 15 620 millions de yuans de dividendes. En se basant sur cette estimation, le foyer du contrôleur effectif aurait reçu environ plus de 97,00 millions de yuans de dividendes.

L’avantage des entreprises familiales réside dans une concentration du contrôle, donc une efficacité élevée ; mais l’inconvénient est tout aussi évident : dès que le pouvoir au sein de l’entreprise devient trop concentré, la supervision a des chances de ne pas suivre le rythme. Des professionnels du secteur affirment que l’impact de cette forte concentration du capital (autrement dit « l’actionnaire majoritaire domine ») est négatif : ce type d’entreprise finit souvent par commettre des irrégularités et des comportements illégaux au détriment des petits investisseurs, tels que le « pillage » de la société cotée, le transfert d’avantages, ou la falsification des états financiers. En tant qu’investisseurs ordinaires, ne pouvons-nous pas nous demander : entre la famille et l’entreprise, est-il vraiment possible de trouver un chemin qui garantisse à la fois le développement et l’équilibre des intérêts ?

La baisse des résultats, prise en otage par le « gros client »

Le manège de résultats de 龙鑫智能 met en évidence clairement la fragilité de sa dépendance extrême à un seul segment en aval.

De 2022 à 2024, le chiffre d’affaires de 龙鑫智能 est passé de 336 millions de yuans à 604 millions de yuans ; le bénéfice net est passé de 87,16 millions de yuans à 143 millions de yuans, puis est retombé à 120 millions de yuans. En 2025, la société prévoit un chiffre d’affaires de 634 millions de yuans, en hausse de 5 % ; et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère de 118 millions de yuans, en baisse de 1,7 % en glissement annuel. La cause principale des fluctuations des performances de la société réside dans le fait que, à partir de 2023, l’industrie en aval du phosphate de fer et de lithium a connu un excès de capacité à la fois conjoncturel et structurel, ce qui a intensifié la concurrence dans le secteur. Cela entraîne une faible capacité à lancer la production et une baisse des performances des entreprises.

Le rétrécissement brutal de l’espace bénéficiaire se reflète directement dans l’effondrement de la marge brute. La marge brute globale de 龙鑫智能 est passée de 41,35 % en 2023 à 34,26 % en 2024, soit plus de 7 points de pourcentage en une année. En outre, la marge brute des nouvelles commandes, indicateur de l’espace de rentabilité futur, est passée du pic de 40,48 % (2023) à 26,92 % au premier semestre 2025. 龙鑫智能 explique que cela est dû à la baisse de la conjoncture en aval et au renforcement du pouvoir de négociation des clients. Cela signifie que, pour préserver sa part de marché, 龙鑫智能 a été contraint de participer à une « guerre des prix ». Bien que cette stratégie consistant à échanger du prix contre des volumes ait permis de préserver l’échelle des revenus, elle a endommagé sa capacité interne à « générer du cash » (capacité d’autofinancement).

La perte de ce pouvoir de négociation est étroitement liée à la structure des clients de 龙鑫智能. De 2022 à mi-2025, la part des ventes aux cinq principaux clients a été respectivement de 48,68 %, 64,83 %, 66,95 % et 69,32 %, avec une tendance à la hausse d’année en année. De plus, ces clients sont principalement concentrés sur de grands acteurs du domaine des matériaux de batteries pour le secteur des nouvelles énergies. À l’heure actuelle, 龙鑫智能 a déjà établi des coopérations commerciales avec des fabricants de phosphate de fer et de lithium tels que 湖南裕能、融通高科、宁德时代、国轩高科, etc. Ces grosses commandes constituent un pilier important des revenus de 龙鑫智能. Mais une structure de clients aussi concentrée expose aussi 龙鑫智能 au risque d’être « lié/attaché » : la question de la limitation du pouvoir de fixation des prix devient de plus en plus visible. Un analyste du secteur des nouvelles énergies a déclaré au journaliste de Jiemian News : « Des géants comme 宁德时代 ont un pouvoir de négociation extrêmement fort vis-à-vis des fournisseurs. Non seulement ils peuvent comprimer les prix d’achat des équipements, mais ils peuvent aussi exiger que les fournisseurs avancent des fonds et prolongent le cycle de paiement. Surtout, si à l’avenir les gros clients choisissent de construire leurs propres lignes de production d’équipements ou de soutenir de nouveaux fournisseurs, cela aura un impact important sur la performance de l’entreprise. »

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