Barclays : La rebond du dollar est une « victoire amère », et une fois la situation géopolitique apaisée, cela déclenchera un recul

Interrogez l’IA · Pourquoi la prime en dollars est-elle qualifiée par Barclays de « victoire amère » ?

Barclays estime qu’en ce qui concerne les acheteurs de positions longues, la récente vigueur du dollar ressemble à un banquet, mais qu’il ne s’agit que d’une « victoire amère ».

D’après les informations du Club de trading de Suichase, le 24 mars, l’équipe de recherche de Barclays a indiqué que le choc sur les prix de l’énergie, déclenché par l’escalade de la situation au Moyen-Orient, soutient bien le dollar, mais que le retard persistant du dollar par rapport à l’indicateur de référence des écarts de taux, indique qu’environ 5 % de la « prime de risque du dollar » est déjà solidement ancrée et difficile à dissiper.

Dès lors, si la situation au Moyen-Orient se stabilise au cours des prochains mois et que les prix de l’énergie reculent, le dollar sera confronté à une faiblesse et à un repli à court terme, inévitables.

Le dollar est fort, mais pas assez fort

Le rapport de Barclays indique qu’après l’éclatement du conflit entre le Moyen-Orient et l’Iran, le dollar a montré ses avantages traditionnels : indépendance énergétique, avance technologique et résilience économique.

Les données montrent qu’à chaque hausse de 10 % du prix du pétrole, le dollar s’apprécie d’environ 0,5 %-1 % par rapport aux principales devises telles que l’euro et la livre sterling.

(Lorsque le prix du pétrole augmente de 10 %, le taux de change du dollar augmente de 0,5 % à 1 %)

Cependant, la performance du dollar demeure nettement en deçà des indicateurs de référence traditionnels tels que les écarts de taux d’intérêt. Prenons l’exemple du taux de change EUR/USD : la juste valeur, mesurée selon l’écart réel des taux sur 10 ans, est d’environ 1,10, mais le taux de change réel s’échange autour de 1,15.

(Déviation par rapport à la tendance de variation des écarts de taux d’intérêt)

La raison centrale de cette divergence réside dans une « prime du dollar » persistante, atteignant environ 5 %. Cette prime se maintient près du seuil de 1 écart-type (1-sigma) depuis plus d’un an, largement au-dessus de la norme historique.

(Situation de la prime du dollar)

Le rapport définit la « prime du dollar » comme suit : l’écart entre le niveau réel du taux de change EUR/USD et la « juste valeur » calculée sur la base de facteurs tels que l’écart des taux réels sur 10 ans et la performance relative des actions (ratio MSCI États-Unis/Europe).

Plus précisément, le rapport quantifie cette prime au moyen d’un modèle de régression. Ce modèle régressse l’EURUSD avec plusieurs variables ci-dessus, et la « prime du dollar » correspond à la résiduelle de ce modèle de régression.

Qu’est-ce qui soutient cette prime ? Barclays estime qu’elle est de plus en plus fortement liée à des facteurs de risque propres aux États-Unis : d’une part, l’incertitude liée aux politiques économiques au sein du pays, et d’autre part, la volatilité des valorisations du secteur technologique américain.

Cette prime n’a pas été éliminée pendant la période d’escalade du conflit iranien, ce qui signifie que les investisseurs qui prennent actuellement des positions acheteuses sur le dollar supportent en réalité un risque de communication politique très élevé et difficile à prévoir.

Facteurs structurels en train de redessiner la logique du dollar

Auparavant, lorsque le risque mondial augmentait, le dollar en bénéficiait grâce à son caractère refuge ; la prime était souvent négative, c’est-à-dire que le dollar était « plus cher ».

Mais depuis 2025, la situation s’est inversée. L’incertitude concernant les politiques économiques aux États-Unis s’est envolée, et la prime du dollar est devenue positivement corrélée. Le marché commence à exiger une compensation pour le « risque de politique intérieure américaine » supporté lors de la détention du dollar.

**** (Le niveau de la prime reflète le risque de politique propre aux États-Unis)

Un autre facteur moteur est le secteur technologique. Auparavant, la hausse du secteur technologique de la bourse américaine symbolisait « l’exceptionnalisme américain », ce qui était favorable au dollar. Mais désormais, les inquiétudes du marché concernant la disruption par l’IA pourraient faire que la hausse des valeurs technologiques soit négativement corrélée à la prime du dollar, réduisant ainsi son attrait.

(L’impact du secteur technologique)

Perspectives récentes sur la trajectoire du dollar : atterrissage en douceur, mais pas de chute rapide

Sur cette base, Barclays a formulé une perspective équilibrée pour le dollar. À l’heure actuelle, le dollar est soutenu par le niveau élevé des prix du pétrole et les risques géopolitiques. Mais si la prime ne disparaît pas même pendant les périodes où elle est favorable au dollar, alors, une fois la situation apaisée, il est probable qu’elle continue d’exister.

Par conséquent, en supposant que le conflit s’apaise, d’une manière ou d’une autre, au cours du prochain trimestre, que les prix du pétrole reculent, le dollar fera face à des pressions à la baisse. Dans le même temps, des éléments de l’agenda intérieur américain, par exemple les élections de mi-mandat et le nouveau président de la Réserve fédérale, pourraient maintenir la prime.

Cependant, grâce aux dépenses d’investissement liées à l’IA et au vent favorable budgétaire, la résilience de l’économie empêchera le dollar de connaître une baisse effondrée.

Mais au début de l’année prochaine, le marché pourrait commencer à s’intéresser à l’impasse budgétaire qui pourrait survenir après les élections de mi-mandat : si de nouvelles lois de relance budgétaire ne parviennent pas à être adoptées, les anticipations du marché concernant la croissance des deux dernières années de l’administration Trump pourraient s’affaiblir.

En résumé, les analystes de Barclays estiment que, pendant une période très longue à venir, l’EUR/USD fluctuerait dans une fourchette similaire à celle observée depuis le mois d’avril de l’année dernière.