【Cube Bond Market Pass】 L'émission de 2 000 milliards de yuan de remplacement de dette de cette année a été lancée / La plateforme AA+ de Zhengzhou prévoit d'émettre 1,5 milliard de yuan / Deux sociétés de financement urbain émettront des prêts à court terme et des billets de moyen terme supérieurs à 1 milliard de yuan à partir de demain

N° 326

2025-03-04

À surveiller

Les travaux liés à l’émission des obligations d’échange de 2 000 milliards de yuans ont déjà été lancés en 2025

Le porte-parole de l’Assemblée nationale populaire (ANP) lors de la troisième session de la XIVe législature, Lou Qinjian, a déclaré qu’à la fin de l’année dernière, la tranche de 2 000 milliards de yuans d’obligations d’échange pour 2024 avait été intégralement émise, et que la plupart des régions avaient achevé le remplacement. Les travaux liés à l’émission, en 2025, des obligations d’échange de 2 000 milliards de yuans ont déjà été lancés. Le Comité permanent de l’ANP, conformément aux dispositions pertinentes de la loi, renforcera la supervision de la gestion des dettes publiques du gouvernement, en particulier le suivi et la supervision de la mise en œuvre du remplacement du stock de dettes implicites par la majoration des plafonds des dettes des gouvernements locaux, afin de promouvoir un renforcement supplémentaire de la gestion des dettes publiques.

Nouvelles tendances des « longs fonds » à 3 300 milliards : les assurances privilégient les obligations en 2025

Comment les 3 300 milliards de fonds « longs » des compagnies d’assurance seront-ils investis cette année ? Récemment, l’Association chinoise de gestion d’actifs d’assurance a publié les résultats de l’enquête sur la confiance des investisseurs pour l’investissement dans la gestion d’actifs d’assurance en 2025. Il ressort que parmi les 120 institutions de gestion d’actifs d’assurance et compagnies d’assurance ayant participé à l’enquête, l’actif le plus privilégié pour l’allocation cette année est celui des obligations ; viennent ensuite les actions et les dépôts bancaires.

La plupart des institutions d’assurance s’attendent à ce que les proportions d’allocation des différents types d’actifs en 2025 restent essentiellement identiques à celles de 2024. Plus de la moitié des institutions d’assurance pourraient augmenter de manière modérée ou légèrement les investissements en obligations et en actions.

Nouvelles tendances des « longs fonds » à 3 300 milliards : les assurances privilégient les obligations en 2025

Dynamique macro

Le ministère des Finances prévoit d’émettre 40 milliards de yuans d’obligations d’État à 28 jours

Le ministère des Finances a publié une notification indiquant qu’il prévoit d’émettre, en 2025, des obligations d’État enregistrées et escomptées (13e tranche) (28 jours). Pour cette émission, le montant nominal total par adjudication concurrentielle est de 40 milliards de yuans, avec une possibilité d’appels d’offres supplémentaires de la part des membres de catégorie A. Les obligations commenceront à porter intérêt à partir du 6 mars 2025, et seront remboursées à la valeur nominale le 3 avril 2025 (report en cas de jours fériés). La date de l’appel d’offres est fixée au 5 mars 2025.

L’Open Market de la banque centrale affiche un net de retraits de liquidités de 280,3 milliards de yuans

Le 4 mars, la Banque populaire de Chine a mené des opérations de pension à 7 jours à taux fixe et par adjudication sur quantité pour 38,2 milliards de yuans. Le taux d’adjudication retenu est de 1,50 %, inchangé par rapport à la précédente fois. Étant donné qu’aujourd’hui 318,5 milliards de yuans de pensions à terme sont arrivées à échéance, la banque centrale a réalisé, sur la journée, un retrait net de liquidités de 280,3 milliards de yuans.

Points chauds régionaux

La province du Shandong prévoit d’émettre 2,735 milliards de yuans d’obligations spéciales nouvelles « spéciales »

Le département des finances de la province du Shandong a publié un avis : il est prévu d’émettre, en 2025, des obligations spéciales du gouvernement provincial du Shandong (2e à 8e tranches), pour un volume total de 47,67 milliards de yuans. Parmi elles, l’obligation spéciale (8e tranche) correspond à une « nouvelle obligation spéciale » ; les fonds levés seront utilisés pour plusieurs projets d’investissement publics du gouvernement. Pour cette émission, le volume prévu est de 2,735 milliards de yuans, avec une durée de 10 ans. La date d’appel d’offres est fixée du 10 mars 2025 à 15:00—15:40.

La municipalité de Chongqing prévoit d’émettre 23,058 milliards de yuans d’obligations spéciales de refinancement, pour remplacer des dettes implicites existantes

Le bureau des finances de la municipalité de Chongqing a indiqué qu’il est prévu d’émettre des obligations spéciales de refinancement du gouvernement local de Chongqing (4e à 7e tranches) pour 2025. Le volume d’émission de cette série est de 24,063 milliards de yuans, avec des maturités de 7 et 10 ans. Parmi elles, 23,058 milliards de yuans seront utilisés pour remplacer le stock de dettes implicites, et l’appel d’offres aura lieu le 11 mars.

Le comité de supervision et d’administration des actifs publics de Jinan : cette année, l’accent portera sur la surveillance de la dette des entreprises de financement de plateformes de gestion urbaine (chengtou), de la dette à taux élevés, etc.

Dans les points clés du travail 2025 du comité de supervision et d’administration des actifs publics de Jinan, il est indiqué que l’objectif principal de cette année est : atteindre 1,24 billion de yuans pour le total des actifs des entreprises des entités dont il assure la mission d’investisseur ; atteindre 193 milliards de yuans de chiffre d’affaires ; atteindre 3,439 milliards de yuans d’investissements en dépenses de recherche et développement ; et réaliser des investissements de plus de 90 milliards de yuans sur l’année.

Accélérer la revitalisation des actifs. Clarifier la base des actifs des entreprises relevant de la municipalité, coordonner la gestion et les opérations de revitalisation, et finaliser « deux comptes, un rapport ». Guider les entreprises publiques pour qu’elles fassent un inventaire complet des actifs présentant des flux de trésorerie stables et une valeur prévisible ; utiliser de manière flexible des instruments de financement structurés tels que les securities adossignés à des actifs (ABS), les securities adossignés à des prêts hypothécaires (MBS), etc., afin de mener des travaux de titrisation des actifs et d’améliorer l’efficacité d’utilisation des actifs.

Prévenir et atténuer les risques liés à la dette. Renforcer le contrôle du ratio d’endettement actif-passif ; mettre l’accent sur la surveillance de la dette des entreprises de financement de plateformes de gestion urbaine (chengtou), de la dette à taux élevés, etc. Intégrer la supervision dans l’ensemble du processus « emprunter, utiliser, gérer et rembourser » de la dette. Standardiser la gestion des investissements à l’étranger des entreprises relevant de la municipalité, et strictement contrôler les investissements dans des régions à haut risque à l’étranger.

Dynamique d’émission

Le groupe d’investissement de la zone d’aéroportuaire de Henan émet avec succès des billets de moyen terme de 1,5 milliard de yuans, taux 2,74 %

Nouvelles du 4 mars : le groupe d’investissement de la zone d’aéroportuaire de Henan a achevé l’émission de billets de moyen terme de 1,5 milliard de yuans, avec un taux de 2,74 %, et une maturité de 3 ans. L’arrangeur-chef et le responsable du bookbuilding sont la Bank of Communications ; les co-arrangeurs-chefs sont la Bank of China et la banque du Henan Central. Les fonds levés sont destinés à être intégralement utilisés pour rembourser les instruments de financement par dette en cours de l’émetteur.

Le groupe d’investissement de Zhoukou émet des billets de moyen terme de 0,83 milliard de yuans à partir de demain ; fourchette de souscription 2,5 %～3,5 %

L’annonce du groupe d’investissement de la ville de Zhoukou indique que sa première tranche de billets de moyen terme de l’année 2025 est prévue du 5 mars 2025 au 6 mars 2025. La fourchette de souscription est de 2,50 %~3,50 %. Le volume de cette tranche est de 0,83 milliard de yuans, avec une maturité de 5 ans. Les fonds levés sont destinés à rembourser le principal et les intérêts des instruments de financement interbancaire à échéance de l’émetteur. Le bookrunner-arrangeur-chef et le responsable du bookbuilding sont Ping An Securities ; les co-arrangeurs-chefs sont la China CITIC Bank. Le 26 juillet 2024, après une évaluation globale par l’Oriental Ratings, la notation de crédit de l’entité émettrice est AA+, perspective stable.

Le groupe d’investissement du développement de Pingdingshan émet demain des billets à court terme de 0,233 milliard de yuans, fourchette de souscription 1,7 %-2,7 %

L’annonce du groupe Holdings d’investissement et de développement de Pingdingshan indique que la période de souscription pour le premier billet de financement à court terme de l’année 2025 va du 5 mars 2025 à 09:00 au 6 mars 2025 à 18:00. Le volume d’émission de ce titre est de 0,233 milliard de yuans, avec une maturité d’1 an. Les instruments de financement de la dette de cette émission sont émis à la valeur nominale, et la fourchette de souscription est de 1,70 %-2,70 %. La date de prise d’intérêt est le 7 mars 2025, et la date de remboursement est le 7 mars 2026. Le 13 novembre 2024, Dagong International a accordé à l’entité émettrice une note de crédit AA+. Cette émission ne prévoit pas de notation par élément (sans notation des clauses).

Le groupe d’investissement de la technologie de Zhengzhou envisage d’émettre des obligations d’entreprise renouvelables pour 1,5 milliard de yuans ; réponse de la SSE

Le projet d’émission, en 2025, par Zhengzhou High-tech Investment Holding Co., Ltd., d’obligations d’entreprise renouvelables pour investisseurs professionnels, via une émission non publique, a reçu un retour de la Bourse de Shanghai. Le montant prévu de l’émission des obligations est de 1,5 milliard de yuans ; les souscripteurs/gestionnaires sont CITIC Jianzheng. Le 26 juillet 2024, après une évaluation globale par Lianhe Credit Ratings, la notation de crédit de l’entité émettrice est AA+, perspective stable.

La société d’investissement de projets d’information de Huangxin de Zhumadian envisage d’émettre des obligations pour la revitalisation rurale de 0,7 milliard de yuans ; retour de la SSE

Le projet, de 2024, par Zhumadian Huangxin Information Industrial Investment Co., Ltd., d’émission non publique d’obligations d’entreprise pour la revitalisation rurale à destination d’investisseurs professionnels, a reçu un retour de la SSE. Pour cette émission, le montant prévu est de 0,7 milliard de yuans, et le type est celui de dette privée. Le souscripteur/gestionnaire est Sino-German Securities. Zhumadian Huangxin Information Industrial Investment Co., Ltd. est une filiale détenue à 100 % par Zhumadian Development Investment Group ; ce dernier relève du Zhumadian Industrial Investment Group.

Le groupe d’investissement dans l’eau et l’assainissement du Henan achève l’émission de billets de moyen terme de 0,7 milliard de yuans, taux 2,02 %

Le groupe d’investissement dans l’eau et l’assainissement du Henan a achevé l’émission de sa première tranche de billets de moyen terme en 2025. Le volume d’émission de cette tranche est de 0,7 milliard de yuans, avec un taux de 2,02 %, et une maturité de 5 ans. Les souscripteurs-chefs de l’émission des obligations sont la Banque Pudong Development ; les co-souscripteurs-chefs sont la Banque 华夏 (Huaxia). Après une évaluation globale par Shanghai Brilliance Ratings, la notation de crédit de l’entité émettrice est AAA. Les fonds levés par cette émission d’obligations sont destinés à rembourser les dettes à intérêts existantes.

Secteur émetteurs du marché obligataire

Union internationale : confirmation de la note d’émetteur international à long terme BBB pour Yinyang Chengtou

Le 4 mars, Union internationale a confirmé la note d’émetteur international à long terme BBB de Yinyang Urban Development and Investment Group Co., Ltd., avec une perspective stable.

Leshan Chengjian Tou envisage de demander à toutes les institutions une dette de financement non standard d’au moins 50 millions de yuans ; coût annuel global ne dépassant pas 7 %

Leshan Urban Construction Investment Development (Group) Co., Ltd. a publié un avis concernant l’intention de lever un financement externe de 50 millions de yuans. L’avis indique que, afin de compléter le fonds de roulement, il est envisagé de demander un financement non standard à diverses institutions, avec un montant d’au moins 50 millions de yuans, une durée d’au moins 1 an, et un coût annuel global ne dépassant pas 7 %/an. Les institutions sont invitées à soumettre, dans les 5 jours ouvrés à compter de la date de publication de l’avis, une proposition de financement, y compris, sans s’y limiter, le sujet du financement, le montant, la durée, le coût, les modalités de garantie et d’autres conditions nécessaires.

Opinion et actualités du marché obligataire

Le vice-président du groupe de développement culturel, touristique et sportif de Zaozhuang, Cao Bin, accepte une enquête

Selon les informations de la Commission disciplinaire et de supervision de la ville de Zaozhuang : Cao Bin, membre du comité du parti du groupe de développement culturel, touristique et sportif de Zaozhuang et vice-président, est soupçonné de graves violations de la discipline et de la loi. Il fait actuellement l’objet d’une enquête disciplinaire et de supervision par la Commission disciplinaire et de supervision de la ville de Zaozhuang.

Points de vue du marché

Les liquidités restent-elles abondantes de façon durable ? Le scénario sur le marché des obligations pourrait se dérouler en trois étapes

Face aux conditions actuelles de liquidités relativement confortables, des divergences persistent sur le marché ; la contradiction centrale se situe dans la question de savoir si « la liquidité abondante peut durer ». De nombreux investisseurs craignent que l’assouplissement observé au début du mois provienne principalement des fonds libérés par les dépenses budgétaires de fin février. Par la suite, avec le retrait des liquidités par l’Open Market de la banque centrale (au 28 février, le stock de reverse repos restait à 1,8 billion de yuans), au cours de ce jeudi et vendredi, les liquidités pourraient revenir à un équilibre tendu.

L’équipe macro et revenus fixes de West China estime qu’avec ces inquiétudes, le scénario de marché des obligations pourrait également être divisé en trois étapes.

La première étape connaîtra une reprise rapide avec la résistance la plus faible ; le timing pourrait être au cours de la première moitié de cette semaine, et cela se traduira par une baisse généralisée de la courbe des rendements ;

La deuxième étape consiste à confirmer la durabilité de la reprise des liquidités, ainsi que la traversée des zones de transactions denses des différentes maturités précédentes (les points de transactions denses des bons du Trésor sur 3 ans, 5 ans, 7 ans, 10 ans et 30 ans sont respectivement de 1,30 %, 1,40 %, 1,65 %, 1,70 % et 1,85 %) ;

La troisième étape, ensuite, consiste à ce que la courbe des taux continue de viser les plus bas précédents.

L’équipe macro et revenus fixes de West China penche pour l’idée que la question de savoir si les liquidités peuvent durer dépend surtout de facteurs externes, principalement l’impact des droits de douane à l’échelle mondiale. Nous sommes actuellement dans une phase d’observation. Si le 4 mars un supplément de droits de douane de 10 % devait à nouveau être mis en œuvre, et que, dans le même temps, les droits de douane des autres pays envers la Chine continuent d’évoluer et de s’intensifier, la probabilité que la liquidité s’assouplisse serait plus élevée, et la probabilité de baisse des réserves obligatoires augmenterait également ; le marché obligataire pourrait alors voir l’évolution vers les deuxième et troisième étapes s’accentuer.

Rédaction : Tao Jiyan | Révision : Li Zhen | Supervision et vérification : Wan Junwei

(Rédacteur : Wang Zhiqiang HF013)

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