La part des ventes nationales a augmenté pour atteindre 10,8 %, et Muyuan Foods a clarifié sa nouvelle orientation « d'exportation de la production porcine ».

«En 2026, l’objectif de développement de l’activité à l’étranger de la société est de déployer des capacités d’élevage au Vietnam, de tracer un chemin technique permettant de se développer sur place, et de constituer une équipe localisée…»

Dimanche dernier, lors de la réunion annuelle consacrée aux échanges entre le rapport annuel, à laquelle ont participé des personnes proches de 500, Muyuan Co., Ltd. a pour la première fois rendu public de façon explicite la décision de faire atterrir des capacités de production à l’étranger. En toile de fond, la logique de croissance initiale de la société, fondée sur l’expansion de la taille de l’élevage domestique, a changé de manière évidente.

Les données historiques montrent qu’entre 2021 et 2025, le volume de porcs vendus de Muyuan Co., Ltd. a connu une croissance proche du double : il est passé de 40,26 millions de têtes à 77,98 millions de têtes, et la part des porcs vendus dans tout le pays est passée de 6% à 10,83%.

Cependant, dans le contexte de l’industrie nationale visant à réduire la capacité de production de porcs, au cours des deux dernières années, le rythme de croissance des ventes de la société a nettement ralenti. Son rapport annuel indique que pour 2026, le volume de ventes de porcs de boucherie sera de 75 millions à 81 millions de têtes ; la médiane de 78 millions de têtes est également globalement alignée sur 2025.

Une fois qu’un goulot d’étranglement d’échelle apparaît dans l’activité principale, Muyuan Co., Ltd. commence en 2025 à chercher des percées sur des marchés à l’étranger comme le Vietnam, tout en prolongeant davantage la chaîne industrielle vers l’aval, notamment la transformation de l’abattage.

Au cours de la période, le volume d’abattage de porcs de la société a augmenté de 128,9% en glissement annuel, et pour la première fois depuis le lancement de cette activité, la société a enregistré un bénéfice.

Mais en termes de structure du chiffre d’affaires et de la composition des profits des sociétés cotées, même avec le déploiement de capacités d’élevage au Vietnam et l’extension de l’échelle de l’activité d’abattage, cela reste difficile à jouer un rôle décisif. À moyen et court terme, la variable centrale qui détermine la performance de la société demeure le prix des porcs.

En outre, le prix des porcs en Chine a récemment chuté à un niveau proche d’un plus bas des près de vingt dernières années. Ainsi, après la publication du rapport annuel de la société, plusieurs institutions vendeuses ont abaissé leurs prévisions de bénéfices pour Muyuan Co., Ltd. en 2026 : le montant est passé de l’ordre de cent milliards à plusieurs dizaines de milliards de yuans.

Objectif de réduction des coûts à moins de 11,5 yuans/kg

Le coût d’élevage détermine à quel point une entreprise subit des pertes, tandis que le ratio d’endettement détermine pendant combien de temps elle peut continuer à subir des pertes.

Lors de la réunion d’échanges sur le rapport annuel, Muyuan Co., Ltd. a indiqué que, grâce à l’innovation et à la R&D continues de la société ainsi qu’à la mise en capacité en matière de gestion, l’ensemble des indicateurs de production sur l’année 2025 s’est amélioré régulièrement. Le coût de revient intégral de l’élevage porcin a montré une baisse trimestre après trimestre : le coût moyen annuel est tombé à environ 12 yuans/kg, avec une baisse en glissement annuel de 2 yuans/kg.

Au premier trimestre 2026, en raison des congés de la fête du Printemps en février, il y a eu moins de jours de ventes effectives et un volume de ventes plus faible ; par conséquent, la répartition des dépenses par unité de période a augmenté. Cette année, de janvier à février, le coût moyen de revient intégral de l’élevage porcin est également resté autour de 12 yuans/kg.

Parmi les autres entreprises d’élevage de premier plan, Wens Group avait indiqué précédemment que son coût de revient complet global de porcs à viande en janvier de cette année était d’environ 6 yuans/jin, soit à peu près au même niveau que Muyuan Co., Ltd. New Hope est légèrement plus élevé : pour le mois de février, le coût complet des porcs gras en phase d’élevage opérationnelle serait d’environ 12,3 yuans/kg.

Quant aux autres entreprises de taille moyenne et petite, même si récemment elles ont peu mis à jour leurs données de coût, il existe malgré tout des différences manifestes par rapport aux entreprises de premier échelon mentionnées ci-dessus.

Avec le prix actuel des porcs tombé à 10 yuans/kg, le niveau de pertes de Muyuan Co., Ltd. et des entreprises de premier plan peut rester à 2 yuans/kg ou moins. En revanche, les entreprises d’élevage de taille moyenne et petite dépasseront 2 yuans/kg, voire atteindront 3 à 4 yuans/kg.

« Face à la conjoncture actuelle du marché, la société s’est préparée de manière suffisante à la fois du côté production et du côté financier. » Muyuan Co., Ltd. a déclaré. Premièrement, la société a confiance dans la baisse de ses coûts cette année, en renforçant sa capacité à traverser le cycle grâce à une baisse continue des coûts. Deuxièmement, au cours des deux dernières années, la société a continué d’optimiser sa structure financière, de réduire l’échelle de son endettement et de maintenir des relations de coopération stables avec les banques, avec une réserve de lignes de crédit abondante.

En tenant compte du fait que les prix des matières premières alimentaires pourraient augmenter légèrement, Muyuan Co., Ltd. a fixé pour 2026 un objectif de coût : le coût moyen annuel doit tomber à moins de 11,5 yuans/kg.

En même temps, comme le prix des porcs était relativement élevé en 2025 et que l’investissement en immobilisations (capex) de Muyuan Co., Ltd. est resté à un niveau bas, le ratio global d’endettement de la société a également connu une baisse notable.

D’après le rapport annuel, la société continue d’améliorer sa structure financière : le total de ses dettes en fin d’année a déjà diminué de 17,1 milliards de yuans par rapport au début de l’année ; le ratio d’endettement a baissé de 4,53 points de pourcentage par rapport au début de l’année.

À la fin de 2025, le ratio d’endettement de Muyuan Co., Ltd. s’établit à 54,15%, soit son plus bas niveau depuis la rechute des prix des porcs en 2021.

Bien que le nombre d’entreprises d’élevage ayant publié leurs rapports annuels soit actuellement limité, en comparaison horizontale avec les données historiques d’autres sociétés cotées du même secteur, le ratio d’endettement de Muyuan Co., Ltd. en fin de T3 2025, à 55,5%, est également inférieur à la moyenne du secteur de 57,8% sur la même période (12 sociétés échantillons dans le secteur de l’élevage porcin de Shenwan).

À partir de la comparaison des coûts et du ratio d’endettement ci-dessus, le montant de perte par unité supporté par Muyuan Co., Ltd. est plus faible et sa capacité à résister aux bas prix des porcs est plus forte. Ainsi, la marge de sécurité globale de l’exploitation est supérieure à celle de la plupart des sociétés du même secteur.

Où trouver la croissance dans la réduction des capacités ?

Après avoir ajusté à la baisse le cheptel de truies reproductrices en 2025, le taux de croissance du volume de porcs vendus de Muyuan Co., Ltd. cette année pourrait encore baisser.

D’après les données du rapport annuel, en 2025 la société a vendu 77,981 millions de têtes de porcs commerciaux, et prévoit en 2026 de vendre de 75 millions à 81 millions de têtes.

En se basant sur le plafond de 81 millions de têtes, l’augmentation du volume d’abattage de la société cette année sera au maximum de 3,9%, et le taux de croissance du volume d’abattage sera nettement inférieur à celui des années précédentes.

Dans ce contexte, Muyuan Co., Ltd. doit donc chercher de nouveaux points de croissance.

D’après le rapport annuel et la réunion d’échanges sur le rapport annuel, en 2026, la société dispose déjà de deux sources d’augmentation relativement claires.

D’abord, il s’agit de capacités d’élevage à l’étranger susceptibles d’être déployées cette année. En mars 2025, Muyuan Co., Ltd. avait, via sa filiale, établi une filiale détenue à 100% à l’étranger, à savoir Vietnam Muyuan Co., Ltd., principalement pour fournir des services techniques liés à l’élevage porcin, des équipements d’élevage automatisés, etc.

Lors de la réunion d’échanges sur le rapport annuel, qui s’est tenue pendant le week-end, la nouvelle formulation de cette société est devenue : « En 2026, l’objectif du développement des activités à l’étranger de la société est de déployer des capacités d’élevage au Vietnam, de connecter les voies techniques de développement local, et de constituer une équipe localisée. Mais la demande de l’activité à l’étranger en matière de dépenses en capital devrait rester à un niveau bas. »

En outre, les fonds levés lors de l’introduction boursière récente de la société sur le marché de Hong Kong seront également prévus pour environ 60% afin d’étendre ses activités à l’étranger.

Ensuite, il s’agit de l’activité d’abattage porcin qui a permis pour la première fois d’enregistrer un bénéfice en 2025.

D’après ce qu’on sait, afin de prolonger davantage la chaîne industrielle, Muyuan Co., Ltd. a commencé à structurer l’activité d’abattage à partir de 2019. Cependant, la situation opérationnelle globale n’a pas été idéale : elle s’est ensuite maintenue, à long terme, autour du point d’équilibre entre pertes et profits. En 2024, le taux de marge brute n’était même que de 1,03%.

En 2025, la société, en élargissant notamment les canaux de vente pour l’activité d’abattage et de produits carnés, a permis à ses activités d’abattage et de produits carnés d’enregistrer un bénéfice au cours des troisième et quatrième trimestres de 2025. Il s’agit également de la première fois que cette unité d’activité réalise un bénéfice depuis sa création.

D’après les données du rapport annuel, au 31 décembre 2025, Muyuan Co., Ltd. a déjà mis en place plus de 70 antennes commerciales dans 20 provinces et régions au niveau provincial à travers tout le pays. Sur la période, le volume d’abattage de porcs a augmenté de 128,9%, les revenus provenant des produits d’abattage et de produits carnés ont augmenté de 86,32%, et l’utilisation de la capacité a également atteint 98,8%.

« En 2026, le volume d’abattage de la société devrait maintenir une tendance à la croissance, et avec l’optimisation des canaux de vente et de la structure des produits, la capacité bénéficiaire des activités d’abattage et de produits carnés devrait s’améliorer davantage. » a indiqué Muyuan Co., Ltd.

Sur la base des arrangements prévus en matière de dépenses en capital, la société prévoit que l’échelle des capex en 2026 sera d’environ 10 milliards de yuans.

Par ailleurs, Muyuan Co., Ltd. a également indiqué qu’en comparaison avec 2025, sa planification des capex au niveau de l’abattage a été relevée : « la société augmentera ses investissements dans les activités d’abattage et de produits carnés, augmentera le taux d’abattage sur place ; grâce à une gestion intégrée et coordonnée entre l’amont élevage et l’aval abattage, elle réalisera une gestion de bout en bout de la valeur, et créera un espace d’amélioration de la valeur. »

Le prix des porcs reste la variable centrale

L’expansion vers les marchés étrangers et l’accroissement de l’activité d’abattage, même s’ils peuvent apporter certains accroissements à Muyuan Co., Ltd., ne suffisent pas à inverser la situation au vu de la structure actuelle des revenus et des profits de la société.

En 2025, le chiffre d’affaires total de Muyuan Co., Ltd. s’est élevé à 144,1 milliards de yuans, les revenus des produits porcins à 140,2 milliards de yuans, les revenus des produits d’abattage et de produits carnés à 45,2 milliards de yuans. Les parts respectives du chiffre d’affaires sont 97,27% et 31,38% (compensation des ventes entre l’élevage et l’abattage/les produits carnés : -31,77%).

Du point de vue de la capacité bénéficiaire, la marge brute des produits porcins de la société est de 17,29%. Sur la même période, la marge brute des produits d’abattage et de produits carnés est de 2,67%. Les marges brutes correspondantes pour les deux produits sont respectivement de 24,236 milliards de yuans et 1,209 milliard de yuans.

Sans aucun doute, la capacité bénéficiaire de l’activité d’abattage de Muyuan Co., Ltd. n’est pas du même ordre de grandeur que celle de l’activité d’élevage porcin. Et la clé qui détermine si l’activité d’élevage de la société est rentable ou non dépend du prix des porcs.

D’après le résumé ci-dessus des coûts et des ventes fourni par la société, en janvier de cette année, Muyuan Co., Ltd. peut réaliser un bénéfice de 0,57 yuan/kg. En février, la société passe à nouveau en perte, avec un niveau de perte d’environ 0,41 yuan/kg.

À l’heure actuelle, même si la société n’a pas encore publié les données de ventes de mars, compte tenu de la tendance des prix spot des porcs en Chine, le centre de gravité du prix des porcs domestiques en mars a clairement glissé vers le bas, notamment depuis la mi-mars, où il est resté autour de 10,3 yuans/kg ou en dessous.

Même si l’effet « facteur fête du Printemps » de Muyuan Co., Ltd. est neutralisé, le coût peut diminuer en séquentiel au mois de mars ; toutefois, l’ampleur de la baisse du coût est difficile à dépasser celle de la baisse du prix des porcs, et l’ampleur de la perte du mois pourrait aussi s’aggraver en séquentiel par rapport à février, entraînant finalement une perte sur l’ensemble du premier trimestre.

Bien entendu, si les prévisions ci-dessus se confirment effectivement dépendra encore des données de ventes de mars et du rapport du premier trimestre que la société publiera par la suite.

D’après les attentes fournies par le marché des capitaux actuel, le prix des porcs pourrait n’améliorer que dans la seconde moitié de l’année.

Sur la base de la courbe des prix à terme, le contrat porcin 2605, qui représente la prévision de prix de mai de cette année, a son cours actuel à 10 yuans/kg ; le contrat à terme représentant le prix de juillet de cette année a son cours actuel à 11,07 yuans/kg ; quant aux prix attendus de septembre et de novembre, ils dépassent 12 yuans/kg.

Si, par la suite, le prix spot des porcs évolue conformément aux anticipations du marché ci-dessus, même les entreprises d’élevage telles que Muyuan Co., Ltd., qui présentent un avantage en matière de coûts, devront attendre la seconde moitié de l’année pour redevenir rentables.

Dans le scénario d’anticipation de la trajectoire des prix des porcs, après la publication du rapport annuel de Muyuan Co., Ltd., plusieurs institutions vendeuses ont également abaissé leurs prévisions de bénéfices annuels.

D’après les données de Wind, avant la publication du rapport annuel, les prévisions des analystes pour les bénéfices de Muyuan Co., Ltd. en 2026 étaient généralement supérieures à 100 milliards de yuans ; certaines institutions ont même donné une prévision de 200 milliards de yuans.

Après la publication du rapport annuel, les prévisions des institutions vendeuses susmentionnées ont été revues en baisse en moyenne à environ 60 milliards de yuans, et parfois seulement à 20 milliards de yuans.

(Auteur : Dong Peng ; Éditeur : Zheng Shifeng, Luo Yifan)

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