*ST JinKe après une restructuration de plusieurs milliards rencontre à nouveau une grande épreuve : il est prévu qu'en 2025, après déduction des éléments non récurrents, la société subira probablement une perte importante, avec trois avertissements consécutifs concernant le risque de retrait de la cotation

Journaliste du China Jingji : Cheng Wei, Pékin

Le *ST Jinke (000656.SZ), autrefois considéré comme un cas classique de redressement avec réorganisation des entreprises immobilières en faillite en Chine, malgré l’achèvement d’une restructuration de dette de niveau mille milliards, fait face à de nouveaux défis sévères. Récemment, la société a publié trois fois de suite des communiqués d’alerte des risques susceptibles d’entraîner la radiation de la cote.

D’après le « Préavis de résultats pour l’exercice 2025 » divulgué fin janvier de cette année, les calculs préliminaires effectués par les services financiers de la société indiquent que le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée pour l’exercice 2025 devrait se situer entre 30 et 35 milliards de yuans ; après déduction des éléments hors résultat courant, le bénéfice net devrait être de -350 à -290 milliards de yuans ; et le chiffre d’affaires devrait atteindre de 6 à 7,5 milliards de yuans.

Le 19 mars 2026, le cours du *ST Jinke fluctue dans une fourchette étroite à un bas niveau, et le sentiment du marché reste prudent.

Trois « feux allumés » pour alerter du risque de radiation

Le 10 mars, le *ST Jinke a publié un troisième communiqué d’alerte des risques concernant la possible radiation de ses actions. D’après le communiqué, la société par actions du groupe immobilier Jinke (ci-après « la société ») présente, selon l’audit, des capitaux propres nets de fin 2024 en valeur négative ; en outre, la société a affiché, pendant trois années consécutives 2022, 2023 et 2024, des bénéfices nets à valeur négative tant avant qu’après déduction des éléments hors résultat courant ; et, par ailleurs, le rapport d’audit de l’année précédente indique que la capacité de l’entreprise à poursuivre son exploitation demeure incertaine. Conformément aux dispositions pertinentes du « Règlement relatif à la cotation des actions de la Bourse de Shenzhen » (ci-après « le “Règlement relatif à la cotation” »), les transactions des actions de la société sont soumises à l’avertissement de risque de radiation et s’accompagnent d’autres avertissements de risque.

Auparavant, le *ST Jinke avait déjà publié deux communiqués d’alerte des risques similaires, le 31 janvier 2026 et le 14 février.

L’article 9.3.12 du « Règlement relatif à la cotation » prévoit que, si une société cotée présente des situations telles que « le total des bénéfices audités, le bénéfice net, et le bénéfice net après déduction des éléments hors résultat courant, dont la plus faible des trois est négative, et un chiffre d’affaires inférieur à 300 millions de yuans », ou « des capitaux propres nets de fin de période audités en valeur négative », etc., la bourse peut décider de mettre fin à la négociation de ses actions.

La perte après déduction des éléments hors résultat courant ou des pertes massives met en évidence la pression opérationnelle

Le *ST Jinke était auparavant passé par une procédure de redressement avec réorganisation à cause d’une crise de dette, et a annoncé le 15 décembre 2025 la finalisation de la réorganisation, devenant ainsi la première société immobilière cotée de niveau mille milliards en Chine à résoudre les risques grâce au redressement judiciaire. Ce cas est également considéré comme l’un des projets de réorganisation les plus importants, à ce jour, dans l’industrie immobilière.

Des informations publiques indiquent que la présente réorganisation concerne une dette d’un ordre de grandeur d’environ 1470 milliards de yuans, et que les créanciers comptent plus de 8400 personnes.

Cependant, d’après le « Préavis de résultats pour l’exercice 2025 » divulgué par la société le 31 janvier 2026, la société prévoit que le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée pour l’exercice 2025 se situera entre 30 et 35 milliards de yuans, mais que le bénéfice net après déduction des éléments hors résultat courant serait de -350 à -290 milliards de yuans, tandis que le chiffre d’affaires ne serait que de 6 à 7,5 milliards de yuans.

Les éléments hors résultat courant comprennent principalement des gains/pertes liés à la cession d’actifs, des subventions gouvernementales, etc., qui n’ont pas de lien direct avec l’activité principale. En déduisant, le montant des gains hors résultat courant générés par la cession d’actifs, etc., pourrait atteindre jusqu’à environ 700 milliards de yuans.

Ces données signifient que, pour 2025, la majeure partie du bénéfice de l’entreprise dépend d’un soutien fourni par des gains hors résultat courant, tandis que l’activité principale reste clairement en situation de pertes. C’est aussi la raison clé pour laquelle le rapport d’audit indique que la capacité de l’entreprise à poursuivre son exploitation demeure incertaine.

Des professionnels du secteur ont indiqué que compter sur des cessions d’actifs pour réaliser des bénéfices n’est pas durable ; si l’activité principale ne parvient pas à recouvrer sa capacité de « génération de liquidités » (soutien interne), la pression à long terme sur l’exploitation restera.

La transformation vers un modèle « léger en actifs » face à des défis

« Après la finalisation de la réorganisation, la nouvelle direction de l’entreprise a clairement proposé une stratégie d’“exploitation légère en actifs”. » Un ancien cadre supérieur du *ST Jinke a déclaré au journaliste de « China Business News » que cela signifie que la société tournera la page d’un modèle d’expansion à fort levier reposant sur des acquisitions massives de terrains et le développement.

À son avis, la première voie pour la transition vers un modèle léger en actifs consiste à accélérer la cession des actifs existants afin de réduire le niveau d’endettement et d’améliorer les flux de trésorerie.

Cependant, d’après la situation financière, la société fait encore face à une pression de remboursement relativement élevée. Les résultats trimestriels au troisième trimestre 2025 montrent qu’au 30 septembre 2025, le solde de la trésorerie et des équivalents de trésorerie de la société s’élevait à 3,890 milliards de yuans (dont des fonds soumis à restrictions de 0,982 milliard de yuans), tandis que le montant total du principal des dettes portant intérêt atteignait 68,960 milliards de yuans ; parmi celles-ci, le principal des dettes portant intérêt arrivées à échéance et non remboursées s’élevait à 54,393 milliards de yuans.

En outre, le fait que des investisseurs stratégiques du cadre de la réorganisation aient pris la direction de la société en investissant 2,628 milliards de yuans, ce qui leur confère le contrôle d’environ 170,3 milliards de yuans d’actifs de la société (calculé sur la base des données du rapport trimestriel au troisième trimestre 2025), a également suscité l’attention du marché sur la gouvernance de l’entreprise et l’orientation future des opérations.

Ce même ancien cadre supérieur a aussi indiqué que, en termes de composition du conseil d’administration et de la direction, la proportion de membres ayant un profil issu du développement immobilier traditionnel a diminué, ce qui reflète, dans une certaine mesure, le changement de l’orientation de la transformation stratégique de l’entreprise.

Des informations publiques indiquent que l’actuel président-directeur général, Guo Wei, a une expérience dans le secteur immobilier ; et que le vice-président exécutif ou président exécutif conjoint Zhou Da au sein de l’équipe de direction a également déjà été président-directeur général de la société. De plus, le président du comité consultatif d’experts, Feng Lun, est le fondateur de WanTong Group, mais son implantation commerciale actuelle ne concerne pratiquement plus le développement immobilier.

Il est donc évident qu’au contexte de réajustement en profondeur de l’industrie, après avoir terminé la réorganisation de sa dette, le *ST Jinke doit encore trouver un nouvel équilibre entre la reconfiguration de son modèle bénéficiaire et la capacité à poursuivre son exploitation.

（Rédaction : Hao Cheng ; Audit : Zhu Ziyun ; Relecture : Yan Jingning）