Wu Yongming et Jiang Fan arrivent à « Moment de pression »

Demandez à l’IA · Les pertes sont graves dans l’activité de vente au détail instantanée ; est-ce que Jiang Fan pourra atteindre l’objectif de rentabilité à temps ?

Par / Xu Wenwen

Rédaction / Zhang Xiaoj

L’augmentation du chiffre d’affaires retombe à 2 % et le bénéfice net baisse de 66 % en glissement annuel — le 19 mars, Alibaba a publié un communiqué de résultats pour le trimestre clos au 31 décembre 2025, présentant les données opérationnelles ci-dessus.

Compte tenu des investissements massifs menés sur deux fronts, l’IA et la vente au détail instantanée, le marché avait jusqu’ici des attentes psychologiques sur la performance d’Alibaba sur le chiffre d’affaires et la rentabilité de ce trimestre. La semaine dernière, des analystes de Bloomberg ont estimé que le chiffre d’affaires du troisième trimestre fiscal d’Alibaba augmenterait de 4 % en glissement annuel, et que le bénéfice net ajusté s’élèverait à 29,92 milliards de yuans, soit une baisse de 42 % en glissement annuel.

Mais la mauvaise performance des profits d’Alibaba sur ce trimestre a quand même surpris beaucoup de monde :

Le bénéfice opérationnel a chuté de 74 % en glissement annuel ; Alibaba indique que cela est principalement dû à la baisse de l’EBITA ajusté, laquelle recule de 57 % en glissement annuel. En termes de bénéfice net selon les normes comptables non conformes aux PCGR, le bénéfice net d’Alibaba baisse de 67 % en glissement annuel sur ce trimestre.

De plus, le flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles d’Alibaba pour le trimestre s’élève à 36,932 milliards de yuans, soit une baisse de 49 % en glissement annuel, et le flux de trésorerie disponible est de 11,346 milliards de yuans, soit une baisse de 71 %.

Après la publication des résultats, Alibaba a fortement chuté d’environ 10 % en bourse US au début de la séance, enregistrant la plus forte baisse depuis le 7 avril de l’année précédente. Puis, le 20 mars, à la clôture, les actions d’Alibaba à Hong Kong ont terminé à 123,7 HKD par action, en baisse de 6,64 % ; aux États-Unis, le cours a clôturé à 124,9 USD par ADS, en baisse de 7,09 %.

Le Wall Street Journal a, hier, dans le titre de son article d’analyse des résultats d’Alibaba, les premières parties qui sont toutes : « Les résultats d’Alibaba déçoivent ». Bien sûr, la seconde partie reste plutôt favorable : « mais l’avenir de l’intelligence artificielle est prometteur ».

Cela correspond au caractère « déchirant » des résultats d’Alibaba pour ce trimestre :

Le Cloud Intelligent Group est le seul cache-misère : sur le trimestre, le revenu s’élève à 43,284 milliards de yuans, en hausse de 36 % ; au total, le revenu (hors revenus issus de l’activité consolidée d’Alibaba) augmente de 35 % en glissement annuel, porté principalement par la croissance des revenus de cloud public, y compris l’augmentation des volumes d’adoption de produits liés à l’IA. Côté profits, le segment affiche une EBITA ajusté de 3,911 milliards de yuans, également en hausse de 25 % en glissement annuel.

Mais en dehors de cela, les résultats du quatrième trimestre d’Alibaba ne présentent presque aucun point lumineux. Du e-commerce domestique au e-commerce international, jusqu’à toutes les « autres » activités, y compris Hema et Cainiao, dans le grand secteur de la consommation, les résultats du quatrième trimestre d’Alibaba se traduisent par une série de signaux dangereux.

Graphique / Résultats financiers d’Alibaba

Dans le groupe de e-commerce domestique, l’engrenage de gestion des clients au cœur du e-commerce à distance n’a augmenté que de 1 % en glissement annuel sur ce trimestre. Le revenu, pour comparaison, sur le trimestre précédent, ce taux était encore de 10 % ; au quatrième trimestre 2024, il était encore de 9 %.

Dans son rapport, Alibaba attribue ce ralentissement marqué du taux de croissance des revenus de cette activité à un ralentissement des transactions, ainsi qu’à la disparition progressive de l’impact des frais de service de logiciels de base.

Par contraste, l’activité de vente au détail instantanée maintient effectivement une forte croissance. Les revenus, de 13,356 milliards de yuans au quatrième trimestre 2024, passent à 20,842 milliards de yuans, soit une hausse de 56 %, principalement grâce à Taobao Flash Orders qui a entraîné une augmentation du volume de commandes.

Cependant, la croissance des revenus tirée par la vente au détail instantanée correspond davantage à des investissements de fonds supplémentaires. Cela se traduit par une performance de profits désastreuse pour le segment du e-commerce Chine d’Alibaba. Sur le quatrième trimestre, l’EBITA ajusté de ce segment s’établit à 34,613 milliards de yuans, en baisse de 43 % en glissement annuel.

Les défis les plus visibles viennent de deux points :

Le premier est que l’activité de vente au détail instantanée n’a pas encore, objectivement, contribué à la croissance de l’activité e-commerce ; l’efficacité de la stratégie de synergie n’a pas été vérifiée, du moins pas encore.

Bien sûr, Flash Orders exerce un effet d’attraction sur la plateforme. Lors de l’appel téléphonique avec la direction portant sur les résultats, le management a mentionné qu’en incluant Flash Orders, la croissance des acheteurs actifs annuels sur l’ensemble du marché e-commerce a atteint 150 millions ; la croissance des acheteurs actifs annuels du e-commerce de produits physiques a atteint 100 millions ; et la croissance des acheteurs actifs annuels du e-commerce physique de Taobao dépasse la somme totale des trois années précédentes.

Le problème réside dans le fait que, par rapport aux utilisateurs établis, les nouveaux utilisateurs ont à court terme un panier moyen et une fréquence d’achat relativement plus faibles. Autrement dit, les utilisateurs qui commandent des repas sur Taobao ne commanderont pas nécessairement aussi sur Taobao en e-commerce.

Le second est que la livraison de repas réduit bien les pertes, mais que l’amélioration globale de l’UE n’est pas si rapide. D’après les estimations de Dolphin Research, la perte moyenne par commande de Taobao Flash Orders, qui dépassait un peu les 5 yuans au trimestre précédent, s’est resserrée à environ 3,5 yuans au quatrième trimestre, mais l’activité reste dans la partie haute de l’intervalle des prévisions de marché de 20 à 25 milliards de yuans de pertes.

Cependant, Alibaba a aussi présenté des prévisions optimistes et un calendrier : pour l’exercice 2028, l’ampleur globale des transactions de la vente au détail instantanée dépassera les 1 000 milliards de yuans ; et pour l’exercice 2029, le segment de la vente au détail instantanée atteindra la rentabilité globale.

Lors de l’appel téléphonique avec la direction, le management a également déclaré : « Dans les deux prochaines années, nous continuerons à ‘investir avec conviction’ pour atteindre l’objectif d’un volume global de transactions supérieur à 1 000 milliards de yuans, tout en réalisant une position de leader sur le marché. »

Dans le groupe de commerce numérique international, côté revenus, l’activité du pôle AIDC voit son chiffre d’affaires passer de 37,756 milliards de yuans au quatrième trimestre 2024 à 39,201 milliards de yuans, avec un taux de croissance en glissement annuel de seulement 4 %, revenant au niveau du troisième trimestre 2022.

En étendant la ligne temporelle, le taux de croissance du chiffre d’affaires en glissement annuel du pôle AIDC est déjà le plus mauvais niveau des trois dernières années, et c’est aussi la seule fois où la croissance est à un chiffre —

En janvier 2022, quand Jiang Fan a pris en charge les activités internationales d’Alibaba, la situation du e-commerce outre-mer d’Alibaba n’était pas favorable. Cette année-là, au premier trimestre, la croissance du chiffre d’affaires d’Alibaba à l’international était de 7 %, au deuxième trimestre de 2 %, et au troisième trimestre de 4 %.

Les trois premiers trimestres après la prise de fonction de Jiang Fan n’ont pas permis de faire remonter le taux de croissance du e-commerce outre-mer, car il n’avait pas encore mis l’accélérateur : au premier semestre 2022, Jiang Fan a mis davantage l’accent sur la construction organisationnelle interne et la réflexion sur les orientations stratégiques.

Mais depuis lors, le groupe de commerce numérique international d’Alibaba est devenu, pendant plusieurs trimestres consécutifs, le segment d’activité le plus brillant en termes de performance, voire le seul à l’être la plupart du temps.

Côté profits, le e-commerce international d’Alibaba est encore en pertes, mais les pertes se réduisent en glissement annuel. Pour le quatrième trimestre 2025, l’EBITA ajusté de ce segment se monte à une perte de 2,016 milliards de yuans ; au même trimestre de 2024, ce chiffre était une perte de 4,952 milliards de yuans. Dans son rapport, Alibaba indique que la réduction des pertes est principalement due à l’amélioration significative de l’efficacité opérationnelle d’AliExpress, ainsi qu’à l’amélioration de l’efficacité de plusieurs autres activités.

En outre, au quatrième trimestre, les « autres » activités d’Alibaba, incluant Hema, Cainiao, Alibaba Santé, le groupe Tigress Whale Digital Entertainment, Gaode, le centre d’activités C de Qianwen, Lingxi Entertainment, DingTalk et autres activités, voient leurs revenus diminuer de 25 % en glissement annuel. Cette baisse provient principalement de la baisse des revenus due à la cession des activités de Sun Art Retail et d’Intime Department Store, ainsi que de la baisse des revenus de Cainiao. Une partie de cette baisse est compensée par la croissance des revenus de Hema et d’Alibaba Santé, et l’EBITA ajusté enregistre aussi une perte supplémentaire de plus de 66 millions de yuans.

Lors de l’appel téléphonique sur les résultats, la direction d’Alibaba n’a cessé de présenter le potentiel de retours à long terme des activités de vente au détail instantanée et de la stratégie IA :

Le PDG du groupe e-commerce d’Alibaba, Jiang Fan, a déclaré qu’Alibaba maintiendrait l’objectif d’un volume global de transactions de la vente au détail instantanée supérieur à 1 000 milliards de yuans pour l’exercice 2028, et qu’il croit que cela peut être réalisé sous forme de flux de trésorerie positifs à grande échelle ; en outre, il s’attend à ce que ce segment soit rentable globalement pour l’exercice 2029 ;

Quant à la stratégie IA, le PDG du groupe Alibaba, Wu Yongming, a déclaré que l’objectif des prochaines années pour Alibaba est, sur la somme des revenus externes de cloud et d’IA (y compris Tongyi Qianwen), de franchir le cap des 100 milliards de dollars américains.

Même si vous n’avez pas regardé le rapport d’Alibaba pour ce trimestre avant d’assister à l’appel téléphonique sur les résultats, il est probable que vous ayez le sentiment que le rapport d’Alibaba est remarquable.

Vous ne pouvez bien sûr pas dire qu’Alibaba se contente de « peindre la tarte », surtout en se concentrant sur la stratégie IA : dans la période récente, l’intensité des investissements, la maturité technologique, l’intégralité de l’écosystème, l’ampleur du déploiement et la rapidité d’ajustement qu’Alibaba a montrées sont irréprochables. Dans le cas des activités de vente au détail instantanée, qui continuent de faire pression sur la rentabilité, la détermination et l’intensité des investissements d’Alibaba sont, à l’échelle de l’histoire de cette entreprise, assez rares.

Mais ce qui se dresse maintenant devant Alibaba, ce sont des cycles de retours commerciaux impossibles à prévoir et difficiles à estimer ; à la fois la stratégie IA sur le long terme et la vente au détail instantanée sur le court terme, c’est pareil.

La stratégie IA semble viser un avenir prometteur et apporte une certaine certitude, mais est-ce que cette certitude va être freinée par l’activité de vente au détail instantanée à relativement court terme ? Au moins pour l’instant, c’est bien le cas.

L’histoire remet à nouveau la pression sur Wu Yongming et Jiang Fan.

Le groupe de e-commerce supervisé par Jiang Fan assume au total 70 % du fardeau des revenus du groupe, et sa contribution aux profits ne fera qu’augmenter proportionnellement.

Au fil du temps, il a prouvé qu’il était l’un des cadres d’Alibaba les plus doués pour livrer des combats difficiles, peut-être même pas moindre. Mais aujourd’hui, face aux volontés de deux grands pôles — la vente au détail instantanée et l’IA — Jiang Fan doit à nouveau se prouver.

Wu Yongming est maintenant le barreur du grand navire d’Alibaba. Qu’on ne dise pas que la double stratégie « IA + consommation » soit entièrement de son propre vouloir, au moins le volant est entre ses mains. Avant qu’Alibaba n’arrive à l’avenir potentiellement radieux apporté par l’IA, il doit d’abord stabiliser ce grand navire.