Deux levées de fonds par an pour conquérir le marché hongkongais ! Quelles sont les raisons pour lesquelles DiZhe Medicine continue d'être soutenue par les capitaux ?

Interrogez l’IA · Comment D-Pharm (Dizhe Pharmaceutical) D-pharm permet-elle la stratégie de mondialisation grâce aux deux plateformes A+H ?

Productions | China-Fang (Zhongfang Network)

Revue | Li Xiaoyan

Récemment, Dizhe Pharmaceutical a officiellement déposé une demande d’introduction en bourse à la Bourse de Hong Kong, visant à se hisser avec une double plateforme de capitaux « A+H ». Issue du centre de recherche et développement en Asie d’AstraZeneca et implantée dans le Conseil de l’innovation technologique (KeChuang Ban), l’entreprise de médicaments innovants, après avoir lancé une augmentation de capital (placement privé) sur le marché A quelques mois à peine moins d’un an, démarre son introduction à Hong Kong : cela reflète à la fois le besoin en financement de haute intensité pour la R&D et l’expansion mondiale des entreprises de médicaments innovants, et souligne également sa détermination stratégique de passer de l’innovation locale à la compétition mondiale. Bien que, à court terme, l’entreprise reste dans une période de pertes, avec des défis périodiques pour la croissance et les flux de trésorerie, grâce aux quatre soutiens clés — le premier produit innovant mondial, l’augmentation des remboursements par l’assurance maladie, la progression graduelle du pipeline de R&D et les percées obtenues à l’étranger — Dizhe Pharmaceutical se trouve à un tournant critique où la commercialisation devient réalité et où la stratégie de mondialisation prend forme ; la valeur à long terme mérite une évaluation rationnelle du marché.

La trajectoire de financement en capital de Dizhe Pharmaceutical constitue un exemple typique, pour les entreprises chinoises de médicaments innovants, du passage de la phase de démarrage à la mise à l’échelle, puis du local au mondial. En décembre 2021, l’entreprise a fait son entrée au KeChuang Ban, levant 2,103 milliards de RMB, injectant le premier financement clé pour lancer la R&D et la commercialisation ; en avril 2025, elle a finalisé une émission d’actions par placement ciblé, levant un montant net d’environ 1,773 milliard de RMB. Les deux opérations de financement par actions totalisant près de 3,8 milliards de RMB de fonds nets, en plus des autres canaux de financement, ont permis, après l’introduction en bourse, d’obtenir une entrée cumulée de trésorerie liée aux fonds d’environ 5,778 milliards de RMB, assurant une base solide pour une R&D continue et l’expansion du marché. Cette introduction à Hong Kong n’est pas un simple « apport de liquidités », mais un choix stratégique visant à construire un système de financement en double cycle, domestique et international.

Le KeChuang Ban, ancré dans le marché local, fournit un soutien en capitaux nationaux et une reconnaissance sectorielle à l’entreprise ; tandis que la Bourse de Hong Kong, en tant que carrefour des marchés de capitaux internationaux, permet de mobiliser des capitaux mondiaux à long terme, tout en renforçant l’influence de la marque à l’international, et s’adapte aux besoins de financement de Shuwozhe, de Gauruixhe dans leur commercialisation à l’étranger, ainsi qu’à l’exécution de leurs essais cliniques mondiaux multi-centres. Au 30 septembre 2025, l’entreprise détenait 1,014 milliard de RMB en trésorerie et équivalents, ainsi que 0,911 milliard de RMB en actifs financiers ; les fonds disponibles peuvent couvrir l’exploitation des 12 mois à venir, et la marge de sécurité financière est claire. En combinaison avec la mise en œuvre du financement à Hong Kong, l’entreprise pourra efficacement atténuer le risque de volatilité d’un seul marché, tout en consolidant une base de trésorerie pour ses investissements de R&D à long terme et son expansion mondiale.

Sur le plan des performances, Dizhe Pharmaceutical a quitté l’étape initiale où « la R&D brûle de l’argent » et est entrée dans la phase de concrétisation commerciale. Pour 2025, son chiffre d’affaires est attendu à environ 800 millions de RMB, soit une hausse de 122,28 % en glissement annuel ; l’élan de croissance provient de l’augmentation des remboursements de deux produits clés par l’assurance maladie et de la pénétration du marché. Shuwozhe est destiné au cancer du poumon non à petites cellules avec insertion de mutation dans l’exon 20 de l’EGFR ; Gauruixhe est le premier inhibiteur de JAK1 au monde pour le lymphome des cellules T périphériques récidivant ou réfractaire ; tous deux ont été inclus dans l’assurance maladie nationale en janvier 2025. Grâce à l’exigence clinique immédiate + la couverture par l’assurance maladie, ils ouvrent rapidement le marché avec un double avantage.

Les données indiquent qu’au cours des trois premiers trimestres de 2025, les revenus de Shuwozhe se sont élevés à 422 millions de RMB, en hausse de 47,72 % ; ceux de Gauruixhe ont atteint 164 millions de RMB, soit une augmentation impressionnante de 211,56 % en glissement annuel, et l’effort conjoint a porté le total à 586 millions de RMB. Bien que l’admission à l’assurance maladie entraîne une légère baisse du prix, le taux de marge brute est resté à un niveau élevé de 95,7 %, ce qui reflète la capacité de fixation de prix solides des médicaments innovants et l’avantage de maîtrise des coûts. L’effet d’échelle continue de se faire sentir : le ratio de frais de vente a chuté fortement, passant d’environ 230 % au début à 72,27 %, et l’efficacité des dépenses s’est nettement améliorée. Malgré un léger recul des revenus d’un trimestre sur l’autre au 4e trimestre, principalement lié à l’ajustement du calendrier des canaux et à la phase de mise en œuvre de l’assurance maladie, cela ne change pas la tendance de forte croissance sur l’ensemble de l’année ; la capacité de commercialisation a déjà été validée par le marché.

La valeur centrale des entreprises de médicaments innovants réside dans la production continue de nouveaux médicaments ayant une valeur clinique. Depuis sa création en 2017, Dizhe Pharmaceutical a cumulé plus de 4,7 milliards de RMB d’investissements en R&D ; pour 2025, les dépenses de R&D devraient atteindre 860 millions de RMB, soit une hausse de 18,84 %, et la part des investissements en R&D dans le chiffre d’affaires dépassera 100 %. Cet investissement « centré sur la R&D » n’est pas un gaspillage aveugle, mais un déploiement précis ciblant des besoins cliniques non satisfaits.

L’équipe fondatrice de l’entreprise provient du centre de recherche et développement d’AstraZeneca en Asie, avec une vision mondiale de la recherche de nouveaux médicaments ; les deux produits clés sont des médicaments innovants de première au monde (First-in-class) : Shuwozhe comble le vide du traitement des mutations par insertion de l’exon 20 de l’EGFR, tandis que Gauruixhe surmonte un goulot d’étranglement dans le traitement du lymphome des cellules T périphériques. Le pipeline de R&D présente une progression par étapes : Shuwozhe, dans le traitement de première ligne, a terminé l’inclusion dans des essais cliniques mondiaux de phase III ; une demande de dépôt synchronisé Chine/États-Unis est prévue pour le milieu de 2026, avec l’espoir d’ouvrir un marché plus vaste. Birelentinib a démarré un essai clinique international multi-centres de phase III ; le quatrième inhibiteur EGFR TKI DZD6008 prévoit de lancer un essai clinique d’enregistrement en 2026, enrichissant en continu la gamme de produits. Un investissement élevé en R&D entraîne à court terme des pertes comptables, mais l’essence réside dans la construction de barrières technologiques et d’une douve de brevets, afin de poser les fondations d’une rentabilité à long terme ; c’est aussi une règle commune de croissance des entreprises mondiales de médicaments innovants.

La compétitivité centrale de Dizhe Pharmaceutical ne se limite pas au marché domestique ; elle tient aussi à sa capacité à innover à l’échelle mondiale et à se développer à l’international. En juillet 2025, Shuwozhe a reçu une approbation accélérée de la FDA américaine, devenant le premier médicament innovant mondial conçu de manière indépendante en Chine et approuvé aux États-Unis ; il a été inclus dans les recommandations des directives NCCN pour le cancer du poumon non à petites cellules, concrétisant le passage des médicaments innovants chinois de « la poursuite » à « la tête ». Gauruixhe a également reçu une désignation de voie rapide de la FDA, et le processus d’enregistrement à l’étranger progresse régulièrement.

Bien que l’équipe de commercialisation à l’étranger soit encore en cours de constitution et que, à court terme, la contribution reste limitée, l’approbation de la FDA marque une reconnaissance internationale de la qualité de la R&D et des données cliniques, ouvrant ainsi une voie mûre pour l’exportation ultérieure des produits. Grâce aux deux plateformes A+H, l’entreprise peut mieux mobiliser des ressources cliniques mondiales, des partenaires et les marchés financiers, afin de faire atterrir la stratégie « R&D en Chine, bénéfices dans le monde ». À mesure que l’indication en première ligne de Shuwozhe est mise en place et que la commercialisation à l’étranger progresse progressivement, l’espace de marché s’étendra du domestique vers le monde entier, et le plafond de croissance s’ouvrira nettement.

En pleine croissance rapide, Dizhe Pharmaceutical fait toutefois face à des défis par étapes : des pertes cumulées de 4,659 milliards de RMB sur 2018 à 2024, des pertes nettes attribuables aux actionnaires d’environ 0,77 milliard de RMB en 2025, et des pertes « hors éléments non récurrents » qui s’élargissent jusqu’à 0,85 milliard de RMB ; sur le marché des indications des produits clés, il existe un plafond de taille ; la part des revenus provenant d’un seul client est élevée ; à la veille de l’IPO, des cessions d’actions par les dirigeants clés créent une incertitude sur l’évaluation des actions à Hong Kong. Ces problèmes constituent des caractéristiques communes aux entreprises de médicaments innovants au début de la commercialisation, et ne sont pas des risques fondamentaux.

Le secteur des médicaments innovants suit la règle « investissements élevés, cycles longs, rendements élevés » : les pertes proviennent des investissements en amont liés à la R&D et à la commercialisation, et non d’une mauvaise gestion des opérations. À mesure que l’échelle du chiffre d’affaires augmente, que la proportion des investissements en R&D diminue progressivement et que la contribution des revenus à l’étranger augmente, l’ampleur des pertes devrait continuer à se réduire, et le tournant vers la rentabilité s’approche progressivement. Les cessions d’actifs par les dirigeants relèvent d’arrangements financiers personnels et n’affectent pas la stratégie de l’entreprise ni le rythme de la R&D ; l’évaluation à Hong Kong en se rapprochant du système international met davantage l’accent sur la capacité d’innovation et les perspectives de mondialisation, et à long terme elle reviendra à la valeur elle-même.

L’introduction de Dizhe Pharmaceutical à Hong Kong est un aperçu de l’étape de coordination et de montée en gamme pour la recherche-développement, la commercialisation, la mondialisation et la stratégie de capital des entreprises chinoises de médicaments innovants. Les pertes à court terme sont un mal nécessaire de la croissance ; des investissements élevés en R&D sont la base de la valeur ; l’augmentation des remboursements par l’assurance maladie et les approbations à l’étranger sont le moteur de la croissance ; et les deux plateformes A+H constituent un soutien stratégique. Dans un contexte où les besoins cliniques non satisfaits restent largement présents, les entreprises d’innovation à la source représentées par Dizhe Pharmaceutical redessinent la structure de l’industrie des médicaments innovants chinois grâce à des percées technologiques et une vision mondiale. Pour le marché, plutôt que de s’acharner sur les bénéfices ou pertes comptables à court terme, il faut se concentrer sur ses trois dimensions essentielles : la capacité d’innovation, la concrétisation commerciale et le potentiel de mondialisation, afin d’observer la valeur de l’innovation pharmaceutique chinoise passer du local au monde.