Token s'est vendu comme des petits pains ! Zhipu présente un « bulletin de résultats » impressionnant, et les investisseurs en financement ont déjà anticipé en achetant plusieurs actions à l'avance.

Le 31 mars, Zhipu a publié son premier rapport financier depuis son introduction en bourse. La société a continué à maintenir sa position de société de modèles de base indépendants avec le plus grand volume de revenus en Chine, et a, sur le plan financier, reproduit intégralement la logique commerciale d’Anthropic : « la limite intelligente détermine le pouvoir de fixation des prix, et l’ampleur de la consommation de Tokens détermine l’ampleur de la valeur ».

Chiffre d’affaires en hausse de 1,3 fois d’une année sur l’autre

D’après le rapport financier, en 2025, Zhipu a réalisé un revenu total de 724 millions de yuans, en hausse de 131,9 % ; la marge brute globale sur l’ensemble de l’année s’élève à 41 %, bien au-dessus du niveau de l’industrie ; la perte nette ajustée sur l’exercice s’établit à 3,18 milliards de yuans, contre 2,46 milliards de yuans au même moment l’an dernier. L’élargissement de la perte s’explique principalement par une augmentation substantielle des dépenses de R&D : les investissements en recherche et développement sur l’année atteignent 3,180 milliards de yuans, en hausse de 44,9 %, ce qui reflète la stratégie de la société consistant à stimuler le développement à long terme grâce aux investissements technologiques.

Par activité, les services cloud et la branche agents intelligents sont devenus le moteur central de la croissance de Zhipu.

Pendant la période couverte par le rapport, le revenu du modèle généraliste de grande taille pour les entreprises (principalement déployé localement) est passé de 215 millions de yuans à 366 millions de yuans, soit une hausse de 70,5 %, représentant 50,4 % du revenu total.

L’activité d’agents intelligents pour entreprises, en tant que pôle de croissance émergent, a vu son revenu passer de 47,49 millions de yuans à 166 millions de yuans, soit une progression de 248,8 % ; la part de revenus atteint 22,9 %. Cette gamme de produits vise à construire des systèmes d’intelligence autonomes pour des scénarios complexes au niveau des entreprises. L’explosion de la demande du marché a validé la tendance selon laquelle les applications IA évoluent vers une plus grande profondeur et vers l’automatisation.

Augmentation de prix de 83 % pour l’API, mais ça se vend toujours très bien

Sur la période couverte par le rapport, la plateforme ouverte et l’activité API de Zhipu ont affiché une performance encore plus remarquable. Le revenu est passé de 48,48 millions de yuans à 190 millions de yuans, en hausse de 292,6 % d’une année sur l’autre, ce qui indique que l’étape de déploiement à grande échelle de la plateforme MaaS (Modèle en tant que Service) de la société s’accélère.

La plateforme ouverte et l’API vendent à l’extérieur des tokens (Token). Il s’agit de services cloud en ligne standardisés et « orientés plateforme » fournis par la société aux développeurs et aux clients entreprises, sur la base des capacités de modèles généralistes. Bénéficiant de l’augmentation de la limite intelligente du modèle et de l’explosion du volume d’appels, les revenus de cette activité affichent une croissance explosive.

À noter, après une forte hausse de 83 % du prix de l’API du modèle GLM au premier trimestre de cette année, le volume d’appels n’a pas diminué, au contraire il a augmenté. Le marché reste en situation de pénurie d’offre, ce qui montre une forte intention des clients à payer pour la productivité.

Selon certains analystes, « ce rapport financier de Zhipu indique que le système de coordonnées d’évaluation du marché pour les sociétés de modèles de base domestiques doit changer. Ce n’est plus une société de services technologiques qui brûle de l’argent pour générer de la croissance, mais un fabricant de modèles qui a déjà fait fonctionner une boucle commerciale complète, disposant d’un pouvoir de fixation des prix et de capacités d’autofinancement ».

Le dernier rapport de recherche de China Venture Securities (华创证券) indique que, avec l’évolution de l’IA de Chat vers Agent, la demande de Tokens connaît une croissance explosive ; les maillons clés de la chaîne industrielle pourraient ainsi bénéficier d’une double réalisation : des commandes et des performances.

Plusieurs actions liées à des concepts ont fait l’objet d’achats à contre-courant

Le secteur des concepts de Eastmoney (东方财富) montre qu’à l’heure actuelle, sur le marché A en Chine, il y a plus de 30 actions liées au concept d’IA de Zhipu, pour une capitalisation boursière totale dépassant 4 300 milliards de yuans. BlueFocus (蓝色光标) et 37 Interactive Entertainment (三七互娱) figurent en tête par leur taille ; Changshan North Ming (常山北明), Digital China (神州数码) et Deep Sanda A (深桑达A) ont chacune une capitalisation dépassant 20 milliards de yuans.

Depuis le début de l’année, les actions liées au concept d’IA de Zhipu ont connu un sommet puis un reflux ; malgré cela, 10 actions ont encore enregistré une hausse de leur cours. Youked (优刻得) arrive en tête avec une hausse de 43 % ; BlueFocus et Capital Online (首都在线) ont également vu leurs cours augmenter de plus de 20 % ; Pingzhi Information (平治信息), Huatiansheng (海天瑞声) et Buyi (值得买) affichent des hausses de l’ordre de plus de 10 %.

En termes d’attention des institutions, sur l’année, 7 actions liées au concept d’IA de Zhipu ont reçu des visites d’enquête de la part d’institutions. Parmi elles, Huatiansheng a reçu le passage de 272 institutions, rassemblées pour enquêter ; le nombre de visites d’institutions pour 37 Interactive Entertainment est également supérieur à 100. China Vision (视觉中国) et Founder Technology (宇信科技) ont chacune fait l’objet de l’attention de 99 institutions ; Caisong Shares (彩讯股份) a reçu 75 institutions pour des enquêtes.

Du point de vue des flux de fonds, d’après les données d’Eastmoney Choice, au cours des 30 derniers jours, 7 actions liées au concept d’IA de Zhipu ont enregistré des achats nets via financement. HanD Information (汉得信息) et Youked (优刻得) ont respectivement attiré d’importants achats de la part des investisseurs financés, à hauteur de 172 millions de yuans et 169 millions de yuans. Huatiansheng a reçu un renforcement de positions de la part de fonds à effet de levier de 94 millions de yuans. Deep Sanda A et DouShen Education (豆神教育) ont respectivement enregistré des achats nets via financement de 71 millions de yuans et 28 millions de yuans.

（Source : Centre de recherche d’Eastmoney）