Lors de ce conflit géopolitique, pourquoi le marché A-share peut-il suivre une tendance indépendante ?

Demandez à l’IA · Comment la résilience énergétique peut-elle devenir une douve de protection contre la hausse à contre-courant de l’action A ?

Les risques géopolitiques continuent de s’aggraver, les bourses mondiales subissent toutes une pression généralisée, mais la Bourse A affiche une tendance indépendante. Derrière cela, on observe une mise en évidence concentrée de quatre avantages structurels à la fois : la résilience énergétique, l’effet de “cuvette de valorisation”, le potentiel d’exportation et la synergie avec les politiques ; cela reflète une revalorisation du “primes de sécurité” associée aux actifs chinois.

Le 30 mars, la Bourse A a ouvert en baisse puis est passée nettement en hausse : l’indice SSE Composite a brièvement chuté de plus de 1 % en journée, puis s’est redressé avec force, repassant au-dessus des 3900 points. Les secteurs de l’aérospatiale commerciale, des spiritueux blancs et des métaux précieux ont connu des hausses soudaines en cours de séance ; les secteurs des métaux non ferreux et de la chimie ont suivi ; et les actions liées au secteur de l’aluminium ont explosé collectivement. Dans le même temps, les bourses de Corée du Sud et du Japon ont clôturé en baisse ce jour-là : l’indice Nikkei 225 a chuté de 2,79 %, et l’indice KOSPI de Corée du Sud a chuté de 2,97 %.

Cette divergence reflète une tendance plus profonde du marché ces derniers temps. En fait, en février 2026, le Nikkei 225 et l’indice composite coréen ont respectivement progressé de 10,37 % et 19,52 %, en tête du monde ; tandis qu’à partir de l’intensification du conflit Iran-Émirats arabes unis, la performance de la Bourse A, de Hong Kong et des valeurs technologiques chinoises outre-mer a nettement surpassé celle des bourses en Europe/Amérique du Nord et au Japon/Corée du Sud : après le choc du conflit, le marché chinois a rebondi en premier et a montré la plus forte résilience. Les actions A, qui étaient censées “rattraper”, sont au contraire devenues le premier marché mondial à se stabiliser.

Plusieurs analystes de maisons de courtage estiment que ce phénomène n’est pas fortuit. Dans un rapport du 22 mars, l’équipe macro d’East Securities l’a résumé comme les trois “primes de sécurité” des actifs chinois ; l’équipe stratégie de GF Securities a en outre précisé le 27 mars que trois logiques — la transition de la structure économique, l’expansion de la demande extérieure et la synergie avec les politiques — soutiennent ensemble la résilience relative des actifs chinois lorsque l’appétit pour le risque mondial baisse. Alors que les capitaux étrangers accélèrent leur entrée et que la vague de conversion RMB (safe-haven/convertir) stimule la liquidité domestique, cette logique est en train d’être absorbée rapidement par le marché.

Structure énergétique : une barrière naturelle face au choc

Dans ce cycle de choc sur les prix du pétrole, le niveau de dépendance aux importations d’énergie détermine directement la profondeur du choc subi par les marchés boursiers de chaque pays.

East Securities indique que la dépendance de la Chine à l’énergie en provenance de l’extérieur est nettement inférieure à celle de la zone euro (68 %) ainsi qu’à la Chine et au Japon, (les deux dépassant 80 %). Les pays d’Asie (Japon et Corée du Sud), très dépendants des importations d’énergie, sont les premiers touchés lorsque la situation au Moyen-Orient se dégrade et que les prix du pétrole montent : la hausse des coûts de l’industrie manufacturière se combine à la détérioration des conditions commerciales, ce qui se transmet directement aux anticipations de résultats des entreprises, puis déclenche des ventes sur le marché boursier.

Parallèlement, la Chine a déjà réalisé des progrès substantiels dans la transition de sa structure énergétique. En 2025, la Chine compte désormais pour la moitié des ventes nationales de véhicules : les ventes de véhicules à énergies nouvelles représentent déjà la moitié des ventes automobiles dans le pays, et la part des énergies non fossiles dans la consommation d’énergie et dans la production d’électricité domestiques continue d’augmenter. Cela donne à la Chine une chaîne d’approvisionnement énergétique relativement stable parmi les pays hors Amérique du Nord, ce qui constitue la source principale de la première “prime de sécurité” que les actifs chinois présentent face à ce choc géopolitique. En revanche, l’Europe balance de façon répétée dans sa transition vers les énergies nouvelles, sa chaîne d’approvisionnement énergétique est plus fragile et sa capacité d’absorption du choc sur le prix du pétrole est nettement plus faible.

Cuvette de valorisation : la logique sous-jacente des entrées accélérées de capitaux étrangers

En interaction avec les avantages énergétiques, se trouve l’effet de “cuvette de valorisation” formé par la sous-évaluation persistante des actions A.

D’après l’Institut de recherche de ZhongTai Securities, s’appuyant sur des données Wind, en comparaison horizontale avec les principaux marchés de capitaux à travers le monde, le PE-TTM de l’indice SSE Composite se situe actuellement autour de 17,05, nettement en dessous du 27,56 de S&P 500, du 22,88 de l’indice composite coréen et du 20,89 du Nikkei 225. Le PE relatif de CSI 300 et de CSI A500 par rapport au S&P 500 se situe actuellement, à chaque fois, près du centre historique ; avec la progression de la stratégie de nouvelles forces productives, l’espace de correction de la valorisation reste important.

Cet avantage de valorisation se transforme de plus en plus rapidement en actions concrètes d’allocation des capitaux étrangers. Les données montrent qu’au 13 mars, le montant cumulé des transactions de Northbound (capitaux “entrant par le nord”) depuis 2026 a atteint 103,82 billions de RMB, en hausse de 57,3 % par rapport à la même période de 2025 ; la proportion des capitaux Northbound dans le total des transactions de la Bourse A, d’environ 10,59 % au début de l’année, continue d’augmenter et dépasse 12 %, avec un pic à 13,26 %.

Cette “entrée à gros volume” n’est pas un pari spéculatif à court terme, mais une allocation de long terme : les capitaux étrangers fondent leurs décisions sur les attentes de reprise de l’économie chinoise et la fermeté des politiques. Cela reflète que l’attractivité des actifs chinois en tant que “cuvette de valorisation” mondiale continue de se renforcer. En considérant que le niveau de positions du marché actuel est plus faible qu’au début de l’année, le deuxième pic de la vague de capitaux additionnels, porté par le côté passif (endettement), pourrait bientôt apparaître.

Potentiel d’exportation et liquidité de conversion RMB : catalyseurs des deux fondamentaux

Au-delà des avantages énergétiques et de la logique de valorisation, le potentiel d’exportation et l’augmentation de liquidité domestique apportent aussi un soutien fondamental supplémentaire à la Bourse A pour afficher une tendance indépendante.

Si le conflit Iran-Émirats arabes unis se prolonge et que les chaînes d’approvisionnement mondiales subissent une pression croissante, les commandes commerciales pourraient accélérer leur retour vers la Chine, soutenant la dynamique des exportations au deuxième trimestre. Le rapport évoque des précédents historiques entre 2020 et 2022 : à l’époque, avec le choc de la pandémie, “le besoin est fort mais l’offre faible” à l’étranger, et les capacités chinoises ont complété le manque en temps utile, ce qui a entraîné une forte croissance des exportations. Cependant, on ne peut pas faire une analogie simple avec la situation actuelle : les États-Unis et l’Europe se trouvent clairement à un niveau de cycle économique plus bas ; si l’arrêt de production à l’étranger se transmet à la hausse du chômage et à la contraction de la demande, l’augmentation de la part des exportations chinoises pourrait être partiellement compensée par l’affaiblissement global de la demande. L’élément clé est de suivre l’ampleur relative : dans quelle mesure la demande mondiale s’affaiblit, comparée à l’ampleur de l’augmentation de la part des commandes chinoises.

Dans le même temps, l’évolution relativement indépendante du taux de change du RMB crée une liquidité domestique additionnelle. La hausse du RMB a déclenché un mécanisme de rétroaction positive entre la conversion (cash-out/convertir) et le taux de change : tant que les taux des obligations américaines ne remontent pas fortement et durablement, la tendance de la vague de conversion de capitaux a des chances de se poursuivre. En plus d’être utilisée pour les dépenses d’investissement (capital expenditures), cette partie des fonds pourrait aussi générer des besoins en gestion de patrimoine, injectant ainsi davantage de liquidité sur le marché domestique. Les données monétaires et financières à haute fréquence montrent également que les rendements des obligations d’État à 10 ans montent légèrement tandis que les taux à court terme baissent en même temps ; l’écart de durée (spread de terme) continue de s’élargir, ce qui reflète un scénario où coexistent une politique monétaire favorable et une inflation importée.

Transition économique et synergie des politiques : socle de la logique de moyen et long terme

Sur un cycle plus long, la capacité de la Bourse A à afficher une tendance indépendante repose sur de solides soutiens structurels économiques ; la base du bull market à moyen et long terme des actifs chinois, dans l’ensemble, reste favorable.

Du côté de la transition économique, depuis 2020, la part des investissements en immobilisations dans les industries à haute technologie est passée de 6 % à plus de 15 % : dans l’A-Share, la part de l’industrie manufacturière représentée par l’électronique, les communications, l’industrie électro-technique et les machines dans le chiffre d’affaires et les bénéfices des entreprises continue de progresser, et le moteur de la croissance économique s’est systématiquement déplacé vers la fabrication à forte intensité technologique. Pour la demande extérieure, la contribution du revenu à l’étranger des entreprises manufacturières chinoises est passée de 12 % en 2010 à 20 % en 2025 ; les marges brutes à l’étranger sont supérieures d’environ 5 points de pourcentage à celles du marché domestique ; et la part de marché mondiale des biens “exportables” pourrait continuer de s’élargir.

Du côté des politiques, l’année de lancement du “plan quinquennal” 15— (quinquennat à venir) s’annonce pour la politique budgétaire et la politique monétaire, avec une coordination attendue. La réunion élargie du comité du Parti de la Banque populaire de Chine du 18 mars a également réaffirmé l’importance de “préserver résolument le fonctionnement stable des marchés financiers, notamment des actions, des obligations et des changes” ; des signaux de politique réglementaire, variés et continus, se forment en synergie, apportant un soutien continu à la correction des anticipations du marché.

Il convient de noter que l’évolution du conflit Iran-Émirats arabes unis et son impact sur les prix des actifs demeurent très incertains. Quelle que soit la manière dont le conflit évolue finalement, la volatilité des prix des actifs concernés a déjà été amplifiée, et peut présenter un caractère de “course en aller-retour” ; les investisseurs doivent surveiller des facteurs de risque tels que le scénario du conflit au-delà des attentes, la remontée de l’inflation portée par les prix du pétrole et la transmission de l’inflation importée via la chaîne de transmission.