Ping An de Chine, vice-directeur général adjoint en charge des investissements, Lu Haoyang : continuer à augmenter progressivement la proportion d'allocation aux actions, optimiser la base des revenus fixes

Journaliste du Securities Times, Yang Qingwan

Dans un environnement de taux bas, avec un volume considérable, les fonds d’assurance se positionnent activement sur le marché, enregistrant l’an dernier des rendements d’investissement appréciables. Prenons l’exemple de Ping An : l’entreprise a accru de manière prospective la part de ses investissements en actions ; en 2025, son taux de rendement global des investissements s’est établi à 6,3 %, soit une hausse de 0,5 point de pourcentage par rapport à l’année précédente ; en outre, des actions OCI (Autres revenus globalisés) en profit latent de plus de 90 milliards de RMB ont été comptabilisées dans les capitaux propres, sans apparaître dans le résultat net.

Récemment, la volatilité du marché des capitaux s’est accentuée. Tout en augmentant la proportion d’affectation aux actifs en actions, comment faut-il optimiser et ajuster la stratégie d’investissement ? Les actifs de type “dividendes” tels que banque, assurance, électricité et services publics conservent-ils encore une valeur d’allocation ? Et pour le “socle” des investissements à revenu fixe représentant environ 70 % du total des actifs : comment équilibrer la duration et le rendement ?

Avec ces questions, le journaliste du Securities Times a interviewé Li Haoyang, vice-directeur des investissements de Ping An. Li Haoyang a déclaré que la volatilité à court terme du marché ne modifierait pas la tendance de long terme. À l’avenir, tout en optimisant le socle des investissements à revenu fixe, Ping An continuera d’augmenter progressivement la part des actions, en adoptant une structure de type “haltères” (dumbbell), avec d’un côté des actions de type “dividendes élevés et solidité” et de l’autre des actions de croissance dans le domaine de la “nouvelle productivité”.

La volatilité à court terme ne modifie pas la tendance de long terme

Les données montrent qu’à fin 2025, l’encours des investissements en actions et fonds d’actions de Ping An atteignait 1,24 billion de RMB, représentant 19,2 % de l’encours des actifs d’investissement, soit une hausse de 9,3 points de pourcentage par rapport à 2024.

Lors d’un entretien avec le journaliste du Securities Times, Li Haoyang a indiqué qu’en contexte de taux bas de long terme et d’insuffisance d’actifs de haute qualité, l’augmentation d’allocation des fonds d’assurance vers les actifs en actions constitue une voie incontournable pour réaliser l’appariement de la duration actif-passif et atténuer la pression liée à l’écart de taux (利差).

« La volatilité à court terme du marché ne modifie pas la tendance de long terme ; nous augmenterons donc progressivement la part d’allocation aux actions », a déclaré Li Haoyang. Il a précisé que le marché des capitaux se trouve à un stade important d’approfondissement des réformes et du développement. Les stratégies telles que la transformation et la montée en gamme de la structure économique, ainsi que la culture de la nouvelle productivité, progressent de manière continue, jetant des bases solides à une orientation favorable de la Bourse sur le long terme.

Il a mentionné trois grands axes structurels à surveiller : premièrement, la “hard tech” et les secteurs de fabrication haut de gamme, incluant l’intelligence artificielle, les semi-conducteurs, les équipements mécaniques, etc. ; deuxièmement, les domaines liés aux énergies vertes et à la décarbonation, ainsi qu’à la sécurité énergétique, incluant les énergies traditionnelles, les nouvelles énergies et les équipements électriques, etc. ; troisièmement, la montée en gamme de la consommation et les secteurs de services à la population (bien-être), avec un nouvel investissement dans le domaine de la consommation liée aux services. À l’avenir, la société s’alignera sur la ligne principale de planification, évaluant dynamiquement le rythme de mise en œuvre des politiques et le niveau de réalisation des secteurs ; elle explorera avec prudence des actifs de qualité dotés de barrières technologiques et d’un potentiel de croissance, afin d’équilibrer rendement et risques.

« L’an dernier, le marché des capitaux a eu une performance relativement bonne, mais si l’on regarde chaque trimestre précisément, les styles d’investissement et les préférences thématiques du marché diffèrent ; cela met fortement à l’épreuve la capacité d’allocation et d’exécution des investissements », a déclaré Li Haoyang.

« Les actions d’assurance restent sous-évaluées »

Les actions solides de type dividendes élevés + les actions de croissance orientées nouvelle productivité : c’est la stratégie de structure en haltères que les fonds d’assurance tels que Ping An continuent d’appliquer. Toutefois, avec l’augmentation de l’affluence sur les transactions des actifs “dividendes”, les taux de dividendes devraient se contracter mécaniquement. Dans la pratique, comment évaluer la valeur de ce type d’actifs ?

À ce sujet, Li Haoyang a indiqué que Ping An avait alloué aux actifs “dividendes” relativement tôt : il y a environ dix ans, la société a pris ces actifs comme le « lest » permettant de traverser le cycle. À cette époque, les actions bancaires avaient un ratio cours/valeur comptable (PB) relativement faible. Il explique que, d’une part, la société alloue à des actions traditionnelles à fort dividende telles que les banques et l’assurance ; le coût d’achat est très bas. D’autre part, elle identifie aussi des titres combinant croissance et caractéristiques de dividende élevé : des actifs dont le profit futur peut continuer de croître, tout en maintenant un ratio de distribution stable. Par la suite, l’entreprise renforcera l’allocation à ce type de titres.

Li Haoyang a également déclaré : « Sur le long terme, les actions individuelles du secteur de l’assurance sont encore sous-évaluées. » Ping An a déjà pris des participations (en board/prise de contrôle) dans plusieurs compagnies d’assurance concurrentes. D’une part, le secteur de l’assurance conserve à l’avenir une forte capacité de croissance ; dans le cadre de la stratégie de “pays financier fort”, l’amélioration de la qualité et de l’efficacité de l’industrie financière est mise en avant, et l’assurance fait également partie des secteurs financiers soutenus par des politiques favorables. D’autre part, le changement de la structure démographique, des habitudes de consommation et des convictions d’investissement en Chine favorise le développement du secteur de l’assurance.

En termes de ratio d’allocation, au sein des actifs en actions de Ping An, plus de la moitié correspond à des actifs à fort dividende ; le reste est principalement investi dans des actions de croissance liées à la nouvelle productivité, notamment les secteurs de la technologie, de la fabrication haut de gamme et des ressources.

Li Haoyang a révélé que la stratégie globale d’investissement de Ping An consiste à équilibrer la balance : « le revenu fixe pour consolider le socle, les actions pour améliorer le rendement ». D’un côté, la société s’en tient au socle des investissements à revenu fixe, en tant que « lest » d’allocation : elle augmente l’allocation à des obligations d’État à longue duration et à des obligations de crédit de qualité, afin de faire correspondre les caractéristiques des passifs et d’atténuer la pression de réinvestissement ; de l’autre côté, dans la limite d’un risque maîtrisé, la société augmente progressivement l’allocation aux actifs en actions, en adoptant une stratégie de structure en haltères : l’une des extrémités correspond à des actions solides à dividendes élevés et de haute qualité ; l’autre extrémité correspond à des actions de croissance orientées nouvelle productivité.

Optimiser la stratégie de revenu fixe

Notre pays est entré dans une ère de taux bas ; les assureurs mettront fin à la pratique passée consistant à surpondérer les actifs obligataires. Prenons l’exemple de Ping An : à fin 2025, la part des actifs à revenu fixe et des actifs financiers de type créance dans le total des actifs alloués est d’environ 70 % ; le niveau, qui tournait autour de 80 % à son point culminant, a nettement diminué.

Parmi eux, l’encours des investissements obligataires s’élève à 3,57 billions de RMB, soit 55 % du total des actifs d’investissement, en baisse de 6,7 points de pourcentage en glissement annuel. Quant à fin 2025, la taille du portefeuille de placement des fonds d’assurance de Ping An atteint 6,49 billions de RMB, en hausse de 13,2 % par rapport au début de l’année.

Concernant l’optimisation de la stratégie d’investissement à revenu fixe, Li Haoyang a déclaré au journaliste du Securities Times que, d’une part, elle s’en tient au principe d’appariement de la duration actif-passif, en allouant de manière raisonnable des obligations à longue duration pour gérer l’écart de duration et faire face à d’éventuels changements des taux d’intérêt ; d’autre part, elle renforce la construction des capacités de négociation obligataire, et participe de manière appropriée à des produits tels que le “revenu fixe +” (固收+), afin d’améliorer le niveau de rendement des actifs à revenu fixe.