Les dix principales institutions sur le marché : Les actions A restent dans un cycle de hausse à moyen et long terme, la tendance de marché lent ne change pas, la correction n'est qu'une prolongation de la période de consolidation, la technologie et le cycle reprennent leur rôle principal.

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La semaine écoulée, les trois principaux indices ont reculé : l’indice SSE Composite a chuté de 1,10 %, le ChiNext ? de 0,76 %, et le ChiNext ? a reculé de 1,68 %. Comment la suite va-t-elle évoluer ? Voyons ce que disent les institutions.

Citic Securities : s’en tenir à l’avantage manufacturier de la Chine, attendre la décision d’avril ; la reprise du sentiment de marché et des flux de capitaux pourrait aussi nécessiter plusieurs mois

Après le TACO de Trump ce mercredi, la situation au Moyen-Orient pourrait se traduire par un équilibre subtil : les deux camps continuent de se tenir en respect mutuellement tout en évitant que la situation ne dérape. Le fait que la chaîne d’approvisionnement soit interrompue n’a toujours pas été renversé, mais avant la conclusion d’un accord de cessez-le-feu, il existe une possibilité de navigation intermittente. Dans un environnement où les règles et l’ordre mondiaux se perdent progressivement, les pays disposant de ressources et d’avantages géographiques et manufacturiers vont pleinement exploiter ces avantages comparatifs pour survivre et se développer. Dans le contexte de la guerre au Moyen-Orient, un embargo intermittent sur le détroit d’Ormuz pourrait être un outil de contrôle et d’équilibrage destiné à encadrer les actions des États-Unis et de l’Iran. La probabilité de perturbations persistantes et répétées de l’approvisionnement énergétique augmente. Cependant, les perturbations de l’énergie et des ressources peuvent avoir un impact sur la demande industrielle différent de celui des années 70~80 : à l’époque, l’Europe et les États-Unis étaient déjà entrés dans la désindustrialisation, la sous-traitance de la production et le démarrage de la mondialisation ; les deux crises pétrolières ont en réalité accéléré ce processus. Aujourd’hui, nous sommes plutôt dans un processus où l’insécurité des pays du monde augmente et où l’on pousse la réindustrialisation. C’est la plus grande différence d’arrière-plan, qui affecte aussi le cadre d’analyse futur. Du point de vue de l’impact direct des événements : l’accélération de la mondialisation de l’électrification, les transferts de commandes de l’étranger vers le marché intérieur, et davantage de diplomatie de la chaîne d’approvisionnement sont trois directions à surveiller. À court terme, le marché des capitaux se trouve encore dans une phase de refroidissement du sentiment ; une attitude d’évitement de pertes peut générer certains besoins de réduction de positions. En termes d’allocation, il est recommandé de continuer à s’en tenir à l’avantage manufacturier de la Chine et d’attendre la décision d’avril.

Citic CICC : garder un œil sur le bouleversement au Moyen-Orient et saisir les actifs à avantage chinois

La tension dans le conflit américano-iranien s’est quelque peu apaisée et le sentiment de panique des marchés mondiaux s’est rétabli. Toutefois, le plan de déploiement le plus récent des forces américaines concernant l’Iran montre encore un risque d’escalade de la guerre : il faut donc prêter attention aux fluctuations du sentiment du marché au cours du mois à venir. Actuellement, l’ajustement en Chine (A 股) a été relativement suffisant : on peut donc attendre des signaux pour prendre du long et placer au bon moment. Par la suite, la Chine (A 股) devrait se concentrer sur la sécurité énergétique et les secteurs bénéficiant d’une forte inflation, sur les produits à fort cash-flow, ainsi que sur la croissance et des valorisations faibles que le marché pourrait sous-estimer. Les secteurs à surveiller incluent notamment : la chimie du charbon et des produits dérivés, les énergies nouvelles, le stockage d’énergie, les matériaux de batteries au lithium, les engrais pesticides, les engrais chimiques, le charbon, l’hydroélectricité, la puissance de calcul IA, les métaux, la pharmacie innovante, la consommation, etc.

Récemment, Trump a temporairement reporté son plan d’attaque contre l’Iran, et en plus, certaines navires ont repris le passage par le détroit d’Ormuz : les marchés mondiaux ont alors connu un bref moment de “respiration”. Toutefois, selon le plan “le dernier coup” en quatre scénarios de l’armée américaine le plus récent, ainsi que les prédictions de Polymarket, il existe toujours un risque d’escalade de la guerre. Les attentes du marché pourraient donc fluctuer : il faut prêter attention à une stratégie d’opérations à contre-courant. En ce qui concerne le marché A 股, bien que, sur l’ensemble du mois précédent, les attentes des capitaux aient été plutôt orientées vers la panique, il existe déjà des signaux indiquant que l’ajustement à moyen terme de cette fois-ci est proche de sa fin. De plus, le raisonnement de long terme selon lequel la réforme du marché en période de bull market de la présente tendance n’a pas changé ; par conséquent, les capitaux “côté gauche” peuvent attendre des signaux pour prendre du long, saisir les actifs à avantage chinois et positionner au moment opportun.

La Chine se trouve face à une nouvelle opportunité stratégique. Il ne s’agit pas seulement d’une initiative stratégique sur le plan géopolitique : c’est aussi une opportunité stratégique apportée par la base énergétique à double pilier “charbon + énergies nouvelles” pour l’industrie énergétique de notre pays, l’industrie manufacturière et l’ensemble des actifs en RMB. Ainsi, même si l’économie mondiale et le marché font face à une pression double liée à l’inflation et à la récession, l’économie chinoise en bénéficie relativement. Les A 股 ont de bonnes chances de mener la tendance parmi les marchés actions mondiaux ; il est recommandé de continuer à saisir les actifs à avantage chinois.

En ce qui concerne l’allocation sectorielle, on peut procéder selon les quatre approches suivantes : d’abord, s’en tenir à la ligne principale de la sécurité énergétique et de la forte inflation ; dans un contexte de pression liée à l’instabilité de la chaîne d’approvisionnement, la chimie du charbon et des produits dérivés ainsi que les énergies nouvelles peuvent servir de ressources de substitution, et contribuer à remodeler le secteur manufacturier ; les engrais pesticides et engrais chimiques devraient augmenter de prix lorsque les coûts des matières premières comme le gaz naturel augmentent. Deuxièmement, s’appuyer sur des actifs défensifs dont le cash-flow est stable, par exemple le charbon et l’hydroélectricité ayant de hauts dividendes et des attributs de distribution stable. Troisièmement, “récolter” une croissance déterministe sous-estimée par le sentiment du marché : par exemple l’IA pour la puissance de calcul et la pharmacie innovante, qui possèdent déjà une logique de forte conjoncture évidente. Quatrièmement, se concentrer sur les secteurs potentiellement porteurs avec une valorisation faible : ils pourraient devenir les secteurs bénéficiaires dans un contexte de resserrement de la liquidité, où l’on voit une rotation de valorisations élevées vers des valorisations plus basses. Par exemple, les secteurs de consommation affichant actuellement un degré de saturation des transactions plus faible.

Les secteurs à surveiller incluent : la chimie du charbon et des produits dérivés, les énergies nouvelles, le stockage d’énergie, les matériaux de batteries au lithium, les engrais pesticides, les engrais chimiques, le charbon, l’hydroélectricité, la puissance de calcul IA, les métaux, la pharmacie innovante, la consommation, etc.

Guangfa Securities : les indices ont besoin d’un moment pour consolider le plancher

Premièrement, les indices ont besoin d’un certain temps pour trouver un plancher ; deuxièmement, “la décision d’avril” doit se concentrer sur certaines directions de forte conjoncture indépendantes, qui ont peu de liens avec le pétrole cher à l’étranger, la forte inflation et les taux élevés, notamment : les énergies nouvelles, l’AIDC domestique, la puissance de calcul à l’étranger, etc.

Rétrospective des tendances du marché et des secteurs après plusieurs guerres et crises :

（1）Les directions ayant généré des rendements excédentaires pendant la crise : d’abord, le pétrole, les métaux précieux et la défense, catalysés par la guerre ; deuxièmement, les secteurs à dividendes liés à la couverture, comme les télécoms et le tabac, mais si le scénario devient un marché baissier, les valeurs de couverture peuvent aussi sous-performer en fin de marché baissier, par exemple août-septembre 1974 ; troisièmement, des directions présentant des tendances industrielles fortes, par exemple la grande consommation dans les années 80 et la grande technologie dans les années 90.

（2）Les rendements excédentaires du pétrole et du gaz naturel suivent généralement les sommets des prix du pétrole ; et les secteurs subissant le plus le choc de prix élevés du pétrole sont généralement le tourisme et les loisirs.

（3）Si, après un “pulse” des prix du pétrole, ceux-ci restent à un niveau élevé pendant une période assez longue, il faut discuter plus avant du degré de l’impact sur l’inflation et la demande. La première crise pétrolière est un cas négatif (entrée dans une période stagflationniste), la seconde est un cas positif (le choc de la guerre dure seulement 1 mois) ; la guerre du Kosovo est aussi un cas positif (l’impact sur le prix du pétrole est graduel).

（4）Si le prix du pétrole retombe après le pulse, après une réaction initiale et temporaire aux facteurs liés à la guerre, le marché revient généralement sur sa trajectoire de fonctionnement d’origine (les thèmes principaux varient selon chaque époque) ; et même, les capitaux se dirigent vers des directions plus sûres quant à la conjoncture, par exemple la défense militaire autour de 1980, la consommation autour de 1990, ou la technologie à la fin des années 90.

Shenwan Hongyuan : Les A 股 restent dans un cycle haussier à moyen et long terme ; un repli ne fait que prolonger la période de consolidation

I. Le marché n’intègre pas assez les prix concernant la stagflation à moyen terme ? Réaffirmons que la stagflation elle-même comporte des variables ; le resserrement monétaire en Chine et aux États-Unis n’est pas une hypothèse de base.

Parallèlement, les pistes de hausse potentielles des A 股 ne sont pas non plus suffisamment évaluées par le marché. Forte conjoncture des énergies nouvelles + Alpha de la chaîne d’exportation et capacité à répercuter les prix par la suite — validation → tarification du capital au Moyen-Orient + effet de résonance du rapatriement des capitaux étrangers → les A 股 reflètent l’impact de la sécurité énergétique et de la sécurité de la chaîne d’approvisionnement.

Cela pourrait constituer un signal permettant aux A 股 de revenir plus rapidement à un état de force. Les risques à la hausse comme à la baisse ne sont pas suffisamment intégrés ; à court terme, les A 股 ne sont pas un équilibre stable, mais il s’agit aussi d’une tarification neutre. À court terme, les marchés mondiaux de capitaux continuent d’être principalement centrés sur l’évaluation au gré du catalyseur événementiel du conflit américano-iranien, et ce n’est pas encore le moment de “parier lourd”.

En tenant compte des scénarios actuels concernant l’impact du conflit américano-iranien sur le marché, la logique demeure principalement la chaîne : “navigation faible à travers Ormuz → hausse des prix du pétrole → hausse des anticipations d’inflation → inquiétude accrue concernant le relèvement des taux par la Fed → hausse des inquiétudes concernant la stagflation”. Certains investisseurs craignent que la stagflation à moyen terme existe objectivement ; mais comme la tarification du marché n’est pas assez complète, ils en déduisent un excès d’optimisme. À notre avis, la tarification à court terme des A 股 n’est ni un état stable, mais elle est aussi dans un état neutre. D’abord, la stagflation intégrée par le scénario lui-même comporte des variables. Face à une inflation importée, l’option optimale de politique monétaire sino-américaine pourrait ne pas être un resserrement. La base d’inflation en Chine est faible + le cadre de régulation structurelle est mature : le fait que la Chine ne resserre pas est absolument très probable. Le marché de l’emploi aux États-Unis est plutôt faible et, en plus, les États-Unis sont devenus un pays exportateur de pétrole brut : la force des mécanismes de cycles inflationnistes est limitée. Pour soutenir le retour de la production manufacturière aux États-Unis, il faut un dollar faible, des taux bas et un coût faible. Augmenter les taux en réponse à une montée ponctuelle du centre d’inflation, évidemment, n’est pas le choix optimal. Si la crédibilité d’un resserrement monétaire est incertaine, alors la pression de repli économique reste elle aussi contrôlable.

En même temps, nous signalons que les indices de hausse potentielles des A 股 ne sont pas non plus suffisamment évalués. La montée du centre de l’énergie, ainsi que la conjoncture à moyen terme des énergies nouvelles / de la chaîne de l’industrie des véhicules à énergies nouvelles pourraient être des directions de conjoncture. La sécurité énergétique de la Chine + la sécurité de la chaîne d’approvisionnement : certains maillons de la chaîne d’exportation déroulent une logique d’Alpha. Face à la hausse des coûts, la capacité à répercuter les prix efficacement peut être confirmée, ce qui constitue aussi une nouvelle direction de tendance fondamentale. Cette structure mise en œuvre pourrait être amplifiée par la résonance : tarification du capital au Moyen-Orient + rapatriement des capitaux étrangers. Sous l’hypothèse de référence, pour que les A 股 reviennent à un état de force, il faut valider une “progression de type saut” du nouveau modèle économique / une amélioration périodique des fondamentaux. En outre, en suivant la revalorisation des opportunités d’investissement liées à l’industrie manufacturière, cela pourrait constituer un signal de retour rapide des A 股 à un état de force. Les risques à la hausse comme à la baisse ne sont pas suffisamment tarifés, et le scénario d’horizon moyen n’a pas encore convergé. À court terme, les A 股 ne sont pas encore un équilibre stable, mais il s’agit aussi d’une situation neutre.

II. Revenir sur la stabilité du marché des capitaux chinois : un taux élevé d’autosuffisance énergétique + une énergie extérieure diversifiée construisent la sécurité énergétique ; une réévaluation renforcée des avantages des énergies nouvelles. La résonance entre la sécurité de la chaîne d’approvisionnement et la sécurité énergétique : les exportations peuvent offrir de l’Alpha et une fenêtre pour répercuter les prix. Le socle d’une croissance saine du marché A 股 n’a pas changé : la politique garantit la stabilité des anticipations relatives aux marchés des capitaux. Les A 股 restent dans un cycle haussier à moyen et long terme ; l’effet “faire de l’argent” s’accumule, mais rencontre des perturbations : ce n’est que le temps de consolidation après la “première phase de hausse”. Il est fort probable qu’il y ait une “deuxième phase de hausse”. À court terme, après un ajustement, la distance par rapport à la position de la médiane historique d’évaluation dynamique (dans la scénarisation “hausse en deux phases”, la position cible pour l’ajustement d’évaluation pendant la phase de consolidation) n’est plus très loin. La stabilité intrinsèque des A 股 pourrait progressivement se réparer.

III. La phase de consolidation oscillante entre deux hausses en deux étapes : prolongement de la ligne technologique + expansion du récit macro — demeure la principale source d’opportunités d’investissement à forte élasticité. À ce stade, les opportunités indépendantes dans les secteurs spécifiques conservent encore de l’élasticité, mais la corrélation entre secteurs est plutôt faible : l’effet de gain difficile à s’étendre largement. Dans les directions de “réalité” des technologies qui étaient fortes avant le conflit américano-iranien, il existe encore des opportunités à court terme : à surveiller en priorité CPO, le stockage d’énergie et l’électricité liée à l’IA. Dans l’étape suivante, les énergies nouvelles et les véhicules à énergies nouvelles pourraient devenir la nouvelle direction de leader. Il s’agit d’une direction qui peut former une résonance avec le récit macro, avec une élasticité à la hausse et une diffusion de l’effet “faire de l’argent”.

Dongwu Securities : chercher de la certitude à moyen terme dans les fluctuations des anticipations géopolitiques ; le bull market à moyen et long terme des A 股 n’a pas été invalidé par le conflit américano-iranien

Le bull market à moyen et long terme des A 股 n’a pas été invalidé par le conflit américano-iranien. Actuellement, l’indice a été ajusté dans la fourchette 3800~3950. Dans une logique de rapport risque/rendement, à cette position, “ajouter” est clairement plus risqué-moins que “retirer” (faire moins), donc avec un meilleur ratio risque/rendement. “Ajouter” se concentre principalement sur deux catégories de directions : premièrement, accorder de l’importance à “la sécurité énergétique” et à “la transmission du niveau central des prix du pétrole” qui pourrait s’élever au rang de l’une des lignes principales à moyen terme. En priorité, inclure des secteurs parapluie des énergies et des infrastructures énergétiques, tels que le stockage d’énergie, les batteries au lithium, l’énergie éolienne et les équipements de réseau électrique ; et sur les thèmes associés, prêter attention à la fusion nucléaire, aux carburants verts, à l’électricité verte, etc., puis surveiller aussi l’agriculture, les produits chimiques (itinéraires technologiques de substitution), ainsi que le transport pétrolier (shipping). Deuxièmement, acheter à bon compte des directions dont la logique de conjoncture est relativement indépendante et dont la croissance de l’EPS peut compenser les fluctuations de liquidité, incluant : les turbines de propulsion / turbines à gaz, équipements des batteries au lithium, la puissance de calcul domestique, l’expansion des procédés avancés domestiques, le cloud computing, le refroidissement liquide, certains métaux non ferreux ayant une élasticité d’offre faible et une sensibilité réduite des prix en aval / une logique de croissance à moyen terme (par exemple le tungstène, le tantale, le lithium, etc.).

Zhongtai Securities : la mauvaise gestion des anticipations de Trump ; quelles directions des A 股 pourraient en bénéficier ?

Les importants écarts entre l’offre et la demande de pétrole brut déterminent que la “gestion des anticipations” de Trump ne peut être que “couper avec de l’essence pour éviter une catastrophe”. Les prix du pétrole, dans une forte volatilité, gardent un niveau central à la hausse. Pour les A 股 :

À court terme, avec l’extinction progressive des attentes de pourparlers, les secteurs bénéficiant directement de la guerre pourraient connaître une deuxième vague de marché. La première phase de transactions sur les secteurs directement bénéficiaires de la guerre, tels que l’énergie et la chimie, est terminée. À mesure que les secteurs associés continuent de corriger et que leur part dans les montants de transactions diminue, il pourrait exister des opportunités pour une nouvelle configuration de paris.

Pour les petites et moyennes capitalisations, ainsi que les sous-secteurs technologiques liés à des mappages à l’étranger : après une remontée à court terme, il faut encore prêter attention aux risques. Une escalade persistante du conflit américano-iranien exerce une double pression sur les secteurs de croissance technologique. Dans ce contexte, les chaînes liées au calcul à l’étranger, telles que les modules optiques et les PCB, pourraient voir leur rythme de demande ajusté à la baisse à l’avenir. Après une remontée à court terme, il est recommandé de rester prudent.

À moyen terme : surveiller des secteurs à forte pondération et à valeur, par exemple : produits énergétiques et chimiques, services publics (réforme de tarification du marché pour l’eau, le gaz et la chaleur), assurance, banques, etc. — à envisager pour une entrée à bon prix.

À moyen et long terme : pour les secteurs parapluie de croissance, il est recommandé de se concentrer sur la ligne “sécurité — demande d’exportation”. En renforçant la tendance du système énergétique mondial à “se défaire des énergies fossiles”, l’investissement dans les énergies nouvelles devrait devenir une direction de certitude à moyen et long terme. Du point de vue d’un cycle plus long, les troubles géopolitiques pourraient être passés d’un choc par étapes à une tendance structurelle. Il est recommandé de surveiller à moyen et long terme des opportunités de demande externe liées à de petits métaux, des fibres optiques, des équipements mécaniques et des équipements électriques, etc., associées au cycle d’expansion de l’industrie mondiale de l’armement et de la fabrication.

Orient Securities : la pression extérieure demeure ; se concentrer sur la ligne de sécurité

Sur le marché domestique des actions, nous pensons qu’il ne faut ni trop s’inquiéter, ni prendre cela à la légère, mais plutôt se concentrer sur la ligne de sécurité et avancer de façon stable. Les chocs géographiques sur le marché domestique des actions deviennent de plus en plus faibles et ils ont construit un cadre d’analyse bidimensionnel “efficacité-sécurité” pour analyser ce phénomène. Les résultats montrent que ce sont la contribution des secteurs à forte corrélation avec la sécurité qui explique cela : la corrélation entre l’indice composite des secteurs de haute sécurité et le risque géopolitique a fortement diminué. Si l’on va plus loin pour interroger les causes derrière cela, elles proviennent principalement des efforts sur plusieurs années pour briser les goulots d’étranglement, ainsi que du système solide complet de chaînes industrielles en Chine, ce qui a considérablement renforcé la capacité du système économique domestique à résister à la pression. Par conséquent, dans la suite, même si l’environnement externe nous empêche de relâcher notre vigilance, l’avantage de la sécurité des actifs domestiques nous dispense de trop nous inquiéter ; à l’avenir, nous devrions davantage nous concentrer sur la ligne de sécurité et avancer de façon stable.

Zhejiang Securities : la structure de bas de marché à moyen terme, solide, pourrait se former à la mi-fin avril

En raison de l’“impact d’importation” à court terme lié aux troubles géopolitiques au Moyen-Orient qui ne peut pas être éliminé rapidement, on s’attend à ce que le marché mondial des capitaux reste en phase d’ajustement. Parmi eux, le marché A 股, avec une baisse récente relativement rapide, a déjà formé le schéma de “baisse du couloir de volatilité”. Pour l’exemple de l’indice SSE, le couloir de volatilité a été “inversé vers le bas” : de 4000~4200 points précédemment à une nouvelle fourchette, où la borne inférieure correspond à la division 0,382 des “Vague 3 du bull market” depuis avril dernier jusqu’au seuil entier de 3800 points. Ce support a résisté à l’épreuve ce lundi. Quant à la borne supérieure du nouveau couloir, en se basant sur la distribution des positions (chips), elle se situe autour de la zone des seuils entiers : de 4000 à 4040 points, ce qui constitue la “zone de transactions denses” formée au cours des quelques mois précédents. Nous prévoyons qu’à court terme, l’indice SSE évoluera selon la méthode “consolidation par oscillations au sein du couloir pour trouver un plancher, support en bas du couloir, pression en haut du couloir”, et la plupart des indices à large base suivront en synchronisation. Une légère exception : l’indice des actions du ChiNext, qui a atteint un plus haut le 20 mars, affiche actuellement encore une division entre les actions constitutives et un état de divergence “sommet arrière” du MACD en données hebdomadaires ; une pression d’ajustement pourrait exister à l’avenir. En étendant l’horizon, la structure de bas de marché à moyen terme pourrait se former à la mi-fin avril, avec de bonnes chances de former un rebond à l’échelle hebdomadaire ; et la poursuite du schéma de “slow bull” dépendra de la capacité du choc à retrouver “dans la force” le couloir de volatilité d’origine lorsqu’on atteindra le seuil des 4000 points.

En termes d’allocation, sur la base du jugement “le centre de gravité du débordement de volatilité se déplace vers le bas ; support en bas, pression en haut”, nous recommandons : à court terme, rester prudent et traiter le marché comme une oscillation au sein d’une fourchette pour l’indice large. Quand l’indice se déplace vers la “borne inférieure” du nouveau couloir de volatilité, surmonter la peur et faire un “achat à prix un peu bas” de façon modérée ; lorsque l’indice s’approche de la “borne supérieure” du nouveau couloir, abandonner la cupidité et faire une “prise de profits à prix plus élevé” de façon appropriée. Si, après la mi-avril, la situation au Moyen-Orient devient plus claire et si la structure de bas de marché à moyen terme des A 股 se forme, alors il sera possible d’augmenter activement les allocations et d’étendre l’élasticité.

Kaiyuan Securities : les meilleurs indicateurs d’observation pour l’allocation sous conflit : OVX et VIX

Dans la turbulence du marché provoquée par un conflit géopolitique, s’extraire d’une logique unique de “pilotage par l’événement” et se tourner vers un cadre quantitatif de volatilité et des indicateurs inter-actifs constitue le cœur des stratégies de positionnement défensif ou de mise en place “côté gauche” pour les investisseurs institutionnels. À l’heure actuelle, la suggestion sur “l’incertitude américano-israélo-iranienne” consiste à valider le moment d’entrée par “la convergence de l’amplitude” et non par “la disparition complète de l’événement”.

Pour observer efficacement la volatilité, nous introduisons deux indicateurs de volatilité : OVX et VIX. L’OVX, indice de volatilité de l’ETF sur le pétrole brut, mesure les attentes du marché concernant la volatilité du pétrole brut au cours du mois à venir ; il représente le risque lié à l’approvisionnement énergétique. Le VIX, indice de volatilité de la bourse des options de Chicago, surnommé “indice de la peur”, mesure les attentes de volatilité du S&P 500 au cours du mois à venir ; il représente le risque de récession économique.

Lorsque l’OVX augmente rapidement et que le VIX réagit avec un décalage relatif, cela signifie que le risque reste concentré sur le côté énergétique et n’a pas encore été entièrement transmis aux risques macro-crédit mondiaux ou aux anticipations de bénéfices. Dès que les deux entrent en résonance simultanée vers le haut, cela signifie souvent que le risque géopolitique a déjà déclenché une crise de liquidité ou des anticipations de récession économique mondiale. À l’heure actuelle, le risque reste concentré sur le risque d’approvisionnement énergétique et n’a pas encore été transmis entièrement aux risques macro-crédit mondiaux ou aux anticipations de bénéfices. Par rapport aux lectures historiques du VIX, le niveau actuel est inférieur au niveau de VIX lors du conflit commercial sino-américain de mi-avril 2025.

Recommandations d’investissement — “quadrants de volatilité”

（1）OVX à haut niveau + VIX oscillant : le marché est dans une crise énergétique locale ; en termes d’allocation, surpondérer l’énergie traditionnelle / substituts à l’énergie, en privilégiant des directions avec capacité de transmission des prix ; recommander les équipements électriques, le charbon, la chimie du charbon et des produits dérivés. （2）OVX élevé + VIX qui monte rapidement : récession systémique et risques de liquidité déclenchés par la géographie ; la priorité est la défense. （3）OVX atteint un sommet puis retombe + VIX oscille vers le bas : la structure des échéances de la volatilité du pétrole brut commence à passer de l’inversion à une structure positive ; la crise est passée ; passer à la croissance technologique. Recommander la puissance de calcul, les semi-conducteurs, l’internet côté Hong Kong, les robots, le stockage, les produits de hausse des prix et AI4S, etc. ; les investissements thématiques entrent dans une “grande année”. （4）OVX en baisse + VIX anormalement élevé : la géographie s’achève, mais l’impact des prix élevés du pétrole sur l’économie continue ; se tourner vers les secteurs à forte distribution de dividendes / faible volatilité.

Guohai Securities : attendre avec patience que le récit à moyen terme se clarifie de mi-avril à mai

Le marché actuel est encore à l’étape de “changements marginaux” de la situation au Moyen-Orient. Les déclarations américano-iraniennes basculent de manière répétée entre une forte pression et des contacts d’essai, ce qui entraîne des oscillations persistantes de l’appétit pour le risque. Et d’après l’expérience historique, le marché n’a pas encore suffisamment évalué les risques de “type stagflation” déclenchés par le conflit de cette fois, ni la compression de la valorisation des actions américaines.

Le récit à moyen terme devrait se clarifier en avril-mai, puis la principale ligne du marché cette année devrait apparaître. D’avril à mai, à mesure que les résultats du premier trimestre seront publiés en Chine, que les données de l’emploi non agricole aux États-Unis seront annoncées, que les données d’inflation seront communiquées, et que les nœuds potentiels de guerre se rapprocheront, la question de savoir si l’on entre dans un récit de stagflation devrait devenir plus claire.

En outre, selon les lois historiques, juin est souvent le moment où la vitesse de rotation des secteurs commence à diminuer ; c’est aussi une fenêtre importante pour observer si la ligne principale annuelle peut être confirmée. Les directions qui émergent et tournent au milieu de l’année ont une probabilité relativement plus élevée de conserver une force sur l’ensemble de l’année.

Avant que le récit à moyen terme ne devienne clair, garder de la patience et poursuivre une couverture structurelle, en continuant les trois lignes principales d’allocation précédentes, et surtout surveiller la position de la “surcharge” (niveau de consensus / affluence) : 1）grands titres de croissance de qualité avec stagflation — stockage d’énergie / matériaux de batteries, modules optiques (l’émotion de congestion augmente rapidement : surveiller les positions extrêmes) ; 2）valeurs à grande capitalisation avec un fort effet calendrier sur un intervalle — faible volatilité/dividendes, free cash-flow, grandes banques financières, transport (l’émotion de congestion reste faible) ; 3）sortie/outbound / chaîne d’exportation avec des anticipations extrêmement faibles (l’émotion de congestion reste faible).

Si le conflit au Moyen-Orient se termine plus tôt que prévu, pour les investisseurs dont le taux de rotation est élevé, nous recommandons de surveiller les opportunités de rebond sous-évalué dans les médias, la défense et l’industrie militaro-industrielle, ainsi que dans les métaux non ferreux.

Guojin Securities : le récit de l’essor des actifs réels mondiaux n’est pas terminé

Le récit de l’essor des actifs réels mondiaux n’est pas terminé. En levant le brouillard des dollars, on peut voir la vérité du monde. Nous recommandons ce qui suit : d’abord, dans un contexte de turbulence mondiale, la sécurité énergétique devient particulièrement importante ; et cette année, les projets d’énergie primaire surpassent ceux des énergies secondaires : nous recommandons en priorité le pétrole brut, le transport maritime (oil shipping), le charbon, le cuivre, l’aluminium, l’or et le caoutchouc. Deuxièmement, l’industrie manufacturière chinoise est le “lest” du monde : les flux physiques d’actifs réels sont simplement plus lents que les flux des actifs financiers ; en attendant l’arrivée du moment de réévaluation — équipements électriques pour l’énergie, énergies nouvelles, équipements mécaniques, chimie. Troisièmement, une fois l’effet de pression inversé, chercher des opportunités structurelles dans la consommation : tourisme et sites touristiques, produits d’assaisonnement fermentés, bière et autres boissons alcoolisées, commerce pharmaceutique, esthétique médicale, etc.

Debang Securities : la restauration de l’appétit pour le risque

La situation au Moyen-Orient continuera à comprimer l’appétit pour le risque par les prix du pétrole et la volatilité des marchés périphériques. Mais le centre de gravité des transactions des A 股 s’est déplacé : il n’est plus uniquement axé sur la défense et la fuite du risque, mais plutôt sur la réparation des thèmes internes et du style croissance. Par la suite, il faut encore surveiller de près l’évolution de la situation au Moyen-Orient, la trajectoire des prix du pétrole à l’international et la re-transmission de la volatilité des marchés étrangers sur le sentiment des A 股.

HuaJin Securities : la tendance du slow bull ne change pas ; retour aux fondamentaux ; la technologie et le cycle reviennent à la ligne principale

En avril de cette année, les A 股 pourraient connaître une consolidation plutôt positive, et la tendance slow bull ne change pas. （1）En avril, l’économie et les bénéfices pourraient continuer de remonter. D’abord, l’économie d’avril pourrait continuer à se réparer : d’une part, la croissance de la consommation pourrait continuer à se stabiliser ; d’autre part, les croissances des investissements dans les infrastructures et l’industrie manufacturière pourraient encore remonter ; enfin, les exportations pourraient continuer à maintenir une croissance relativement élevée. （2）Les bénéfices des entreprises en avril pourraient continuer d’être en tendance haussière : les taux de croissance同比 de l’IPPI en avril et les taux de croissance des rapports de résultats des A 股 au premier trimestre pourraient continuer de remonter. （3）La politique en avril pourrait rester active, et les risques externes pourraient s’atténuer. D’abord, la politique en avril reste susceptible d’être plutôt positive. Deuxièmement, les risques externes pourraient s’alléger marginalement en avril : la réaction des A 股 aux inquiétudes concernant des risques comme le conflit américano-iranien pourrait déjà être assez suffisante. （3）La liquidité domestique en avril pourrait rester ample : les fonds du marché boursier pourraient quelque peu revenir.

En avril, la technologie et le style cyclique pourraient être relativement plus favorisés, tandis que les styles grande et petite capitalisation seraient plutôt équilibrés. （1）Le style technologie et cyclique en avril pourrait être relativement dominant. D’abord, en récapitulant l’historique, les mois d’avril sont souvent ceux où le style stabilité et finance mène, principalement sous l’effet de politiques et d’événements externes. Deuxièmement, en avril de cette année, la technologie et le style cyclique pourraient être relativement dominants : d’abord, les styles finance et stabilité pourraient difficilement dominer ; ensuite, des politiques soutenant l’innovation technologique et la “dé-involution” pourraient être davantage mises en œuvre et appliquées ; enfin, la conjoncture des cycles et du matériel technologique pourrait continuer à monter. （2）Le style grande et petite capitalisation en avril pourrait être plutôt équilibré. D’abord, en récapitulant l’historique, la grande capitalisation a généralement tendance à être relativement dominante. Deuxièmement, en avril de cette année, le style grande et petite capitalisation pourrait être plutôt équilibré : d’abord, les bénéfices des secteurs cycliques et technologiques en avril pourraient être plus élevés, ce qui profite au style petite et moyenne capitalisation ; ensuite, les anticipations de liquidité à l’étranger en avril pourraient difficilement se détendre fortement, ce qui pourrait favoriser la grande capitalisation ; enfin, les politiques domestiques pourraient favoriser le style petite et moyenne capitalisation.

Allocation sectorielle : en avril, allouer à des valorisations faibles à des secteurs comme la technologie de qualité supérieure et une partie des secteurs cycliques. （1）Après que des chocs négatifs initiaux aient entraîné un ajustement des A 股, la technologie de qualité supérieure et certains secteurs cycliques pourraient encore rester dominants en avril. D’abord, en récapitulant l’historique : après que des chocs négatifs initiaux aient entraîné un ajustement des A 股, les secteurs technologiques et cycliques dont les résultats sont en tête pourraient rester relativement dominants en avril. Deuxièmement, vu la situation actuelle : en avril de cette année, des secteurs comme l’électronique, les communications, les métaux non ferreux et les équipements électriques pourraient être relativement dominants. （2）Dans la croissance actuelle, les équipements électriques, les médias et les voitures affichent des PEG relativement faibles ; au sein des dividendes, les secteurs hors banques (sous-secteur financier), boissons alimentaires, etc., ont des rangs de valorisation historiquement plus bas. （3）En avril, recommander une allocation à des valorisations faibles : d’abord, les “énergie électrique et nouvelle énergie” (AI électricité, stockage d’énergie), communications (matériel AI), électronique (semi-conducteurs, matériel AI), métaux non ferreux, chimie, défense militaro-industrielle (aérospatiale commerciale), pharmacie innovante, etc. ; deuxièmement, des secteurs à faibles valorisations comme le charbon, l’électricité, les banques, etc., dans les thèmes dividendes.

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Responsable éditorial : 常福强