Huatai Securities analyse du rapport annuel 2025 : le bénéfice net hors éléments exceptionnels augmente de 80,08 % en glissement annuel, le flux de trésorerie d'exploitation passe du positif au négatif

Interprétation des principaux indicateurs de profit

Le chiffre d’affaires augmente de manière régulière

En 2025, Huatai Securities a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 35,810 milliards de RMB, en hausse de 6,83% d’une année sur l’autre. Du point de vue de la structure des activités, le chiffre d’affaires du secteur de la gestion de fortune s’établit à 15,864 milliards de RMB, en hausse de 29,85% d’une année sur l’autre, devenant la force motrice principale de la croissance des revenus ; le chiffre d’affaires du secteur des services aux institutions s’élève à 6,933 milliards de RMB, en hausse de 42,42% d’une année sur l’autre, et l’activité de banque d’investissement ainsi que les activités d’investissement et de transactions contribuent de manière significative ; le chiffre d’affaires du secteur de la gestion d’actifs s’établit à 3,959 milliards de RMB, en hausse considérable de 176,35% d’une année sur l’autre, principalement dû à l’augmentation des valorisations des projets de private equity et d’investissements alternatifs ; le chiffre d’affaires de l’activité internationale atteint 5,918 milliards de RMB, car l’année précédente la cession de filiales avait augmenté une fois le niveau de base ; après retrait de cet effet, la hausse d’une année sur l’autre ressort à 23,82%.

Le bénéfice net et le bénéfice net hors éléments non récurrents divergent nettement

En 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère s’élève à 16,383 milliards de RMB, en hausse de 6,72% d’une année sur l’autre ; toutefois, le bénéfice net hors éléments non récurrents atteint 16,268 milliards de RMB, en hausse fortement de 80,08% d’une année sur l’autre. L’écart de taux de croissance entre ces deux indicateurs provient principalement du fait qu’en 2024, la cession de filiales de la société a généré un profit ponctuel de 6,317 milliards de RMB, ce qui a rehaussé le niveau de base du bénéfice net de l’an passé ; en 2025, il n’y a pas ce type de profits et pertes non récurrents, de sorte que le bénéfice net hors éléments non récurrents reflète de manière plus fidèle le niveau de profit central.

Le bénéfice par action augmente en parallèle

Le bénéfice de base par action s’élève à 1,73 RMB par action, en hausse de 6,79% ; le bénéfice de base par action hors éléments non récurrents atteint 1,71 RMB par action, en hausse considérable de 85,87% d’une année sur l’autre. Le taux de croissance correspond à celui du bénéfice net hors éléments non récurrents, ce qui montre un soutien solide de la société à son bénéfice central par action.

Optimisation de la structure des charges

En 2025, les frais d’exploitation et de management de la société s’élèvent à 16,042 milliards de RMB, en baisse de 7,99% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la diminution des frais de personnel. Par secteur, on observe :

• Gestion de fortune : coûts d’exploitation 7,019 milliards de RMB, en hausse de 17,15% d’une année sur l’autre ; marge brute 55,75%, en hausse de 4,80 points de pourcentage d’une année sur l’autre ; sous l’effet des économies d’échelle, la maîtrise des coûts a montré des résultats ;
• Services aux institutions : coûts d’exploitation 4,048 milliards de RMB, en hausse de 9,73% d’une année sur l’autre ; marge brute 41,61%, en hausse de 17,40 points de pourcentage d’une année sur l’autre ; l’efficacité bénéficiaire des activités de banque d’investissement et de transaction s’est nettement améliorée ;
• Gestion d’actifs : coûts d’exploitation 1,081 milliards de RMB, seulement en hausse de 1,03% d’une année sur l’autre ; marge brute 72,71%, en hausse spectaculaire de 47,37 points de pourcentage d’une année sur l’autre ; l’amélioration des valorisations des projets a fortement amélioré la rentabilité ;
• Activité internationale : coûts d’exploitation 2,257 milliards de RMB, en baisse de 45,88% d’une année sur l’autre ; marge brute 61,87%, en légère baisse de 0,62 point de pourcentage d’une année sur l’autre ; la contraction des coûts a compensé l’effet lié à l’augmentation de la base de revenus.

Forte augmentation continue des investissements en R&D

À la fin de 2025, la société compte 3 220 employés en R&D, soit 20,76% du total des effectifs, stable par rapport à l’année précédente. La structure de diplômes des employés en R&D est de qualité : la proportion de titulaires d’une maîtrise ou d’un niveau supérieur est de 48,85%, et 16 personnes sont titulaires d’un doctorat, apportant un soutien en talents pour le déploiement de technologies de pointe telles que l’IA. En 2025, la société a mis en œuvre en profondeur la stratégie « All IN AI », construisant des bases de données, de modèles et de puissance de calcul de niveau leader dans l’industrie ; elle a été la première à lancer l’outil de trading natif d’IA, l’application « AI涨乐 », dont les projets ont remporté le 2e prix du prix de développement de la technologie financière 2024 ; les résultats de la valorisation par la technologie sont remarquables.

Flux de trésorerie fortement volatils

En 2025, les flux de trésorerie de la société présentent une structure « un positif et deux négatifs » :

• Flux de trésorerie nets liés aux activités d’exploitation : -126,02 milliards de RMB, passant d’un montant positif à négatif d’une année sur l’autre ; principalement parce que la baisse importante des montants nets de la trésorerie et des instruments financiers liés aux transactions a fortement diminué, et que l’ajustement de la structure des activités a mis une pression sur le recouvrement des flux de trésorerie d’exploitation ;
• Flux de trésorerie nets liés aux activités d’investissement : -421,02 milliards de RMB, en baisse de 625,98 milliards de RMB d’une année sur l’autre ; principalement du fait que les paiements en trésorerie pour les investissements ont augmenté, et que la société a renforcé son effort de déploiement à l’international ;
• Flux de trésorerie nets liés aux activités de financement : 1 107,90 milliards de RMB, en hausse considérable de 1704,60 milliards de RMB d’une année sur l’autre ; principalement en raison de l’expansion de la taille du financement, comme l’émission d’obligations, soutenant le développement de l’activité et la stratégie d’investissement.

Rémunération des dirigeants et dispositifs d’incitation

En 2025, la rémunération des dirigeants clés est la suivante :

• Le directeur général Zhou Yi : 1 440 000 RMB de rémunération avant impôts ;
• Les membres du comité exécutif Han Zhen Cong, Jiang Jian, Zhang Hui, et Chen Tian Xiang : chacun 1 152 000 RMB de rémunération avant impôts ;
• Le directeur financier en chef Jiao Xiao Ning, et le directeur de la conformité Jiao Kai : chacun 1 452 000 RMB de rémunération avant impôts ;
• Le responsable des risques en chef Wang Yu : 2 040 000 RMB de rémunération avant impôts ;
• Le directeur des ressources humaines Sun Yan : 1 152 000 RMB de rémunération avant impôts.

La rémunération est liée aux performances, reflétant la reconnaissance de la société envers la valeur de l’équipe de gestion centrale ; en outre, en liant les intérêts à long terme via un plan d’incitation par actions, la société a achevé en 2025 une partie du déblocage des actions restreintes ainsi que l’annulation par rachat ; le mécanisme d’incitation continue d’être optimisé.

Avertissement sur les risques

2. Risque de marché : en 2025, la valeur VAR globale du groupe à la fin de la période s’élève à 333 millions de RMB, en hausse de 135,45% d’une année sur l’autre ; l’exposition aux actifs de type actions s’est élargie, et il faut se prémunir contre le risque de valorisation lié à la volatilité des marchés des capitaux ;
3. Risque de conformité des activités : au cours de l’année, Huatai United Securities a reçu à plusieurs reprises des lettres d’avertissement de la part des régulateurs pour des vérifications insuffisantes des projets de banque d’investissement ; il faut renforcer la qualité et le contrôle tout au long du processus des projets ;
4. Risque de l’activité internationale : à mesure que le déploiement à l’étranger s’accélère, il faut faire face aux différences de réglementation dans différents marchés et aux risques géopolitiques ; en 2025, les filiales de Singapour et des États-Unis ont acquis de nouvelles qualifications pour exercer des activités ; il faut également perfectionner en parallèle le système de gestion des risques transfrontaliers ;
5. Risque d’investissement technologique : les investissements dans des technologies de pointe telles que l’IA sont élevés et le rythme d’itération est rapide ; si le déploiement ne correspond pas aux attentes, cela pourrait affecter le ratio investissement-rendement, d’où la nécessité de continuer à optimiser les scénarios de mise en œuvre technique.

D’une manière générale, en 2025, les profits centraux de Huatai Securities sont solides, la structure des activités continue d’être optimisée, et les résultats du déploiement technologique et de l’internationalisation commencent à se matérialiser ; toutefois, la volatilité des flux de trésorerie et les risques de conformité doivent faire l’objet d’une attention prioritaire. Par la suite, tout en maintenant la croissance des profits, il faudra renforcer la gestion des risques et l’équilibre des flux de trésorerie.

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Rédacteur : Xiaolang Kuaibao