Jieli Technology tente sa quatrième introduction en bourse : une startup suspectée de « piquer des talents » attire l'attention

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（Source : Réseau d’investisseurs — Siwei Finance）

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« Baisse simultanée des revenus et du bénéfice net en 2025. »

Le 20 mars, la société du New Third Board Jieli Technology (874500.NQ) a réussi son passage à la cotation sur le Beijing Stock Exchange (IPO), ce qui a suscité l’attention.

Jieli Technology est une entreprise de conception de circuits intégrés spécialisée dans les puces de niveau système (SoC). Elle s’adresse principalement aux domaines de la vidéo et audio Bluetooth, des dispositifs intelligents portables, des terminaux d’Internet des objets intelligents, etc. Elle fournit des produits de puces à haute spécification, grande flexibilité et forte intégration pour le marché mondial.

D’après le communiqué sur les résultats prévisionnels, Jieli Technology prévoit pour 2025 un chiffre d’affaires de 2,804 milliards de yuans et un bénéfice net de 596 millions de yuans, soit une baisse annuelle de 10 % et 25 % respectivement. La société n’est pas encore cotée, mais ses revenus et son bénéfice net affichent déjà « une double baisse », ce qui contraste fortement avec les années précédentes où la croissance avait été fulgurante. À l’avenir, les performances de Jieli Technology pourront-elles continuer à augmenter fortement ? Il semblerait qu’il faille encore poser la question.

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Quatre « essais IPO » pour finir par réussir

L’historique de l’IPO de Jieli Technology est un cas typique de « plusieurs échecs, plusieurs tentatives » avant l’inscription sur le marché A.

Le prospectus indique que Jieli Technology a été créée en août 2010, et a réalisé sa première IPO en 2017. Par la suite, sur près de neuf ans, Jieli Technology a successivement « tenté sa chance » pour la cote du marché principal de la Bourse de Shanghai (à deux reprises), du marché GEM de la Bourse de Shenzhen, puis du Beijing Stock Exchange ; le parcours de l’IPO a été semé d’embûches.

La destination de la première IPO de Jieli Technology était le marché principal de la Bourse de Shanghai. À cette époque, Jieli Technology ne comptait que 7 ans d’existence. Grâce à son avantage de coûts faibles dans les puces audio Bluetooth, elle occupait une certaine part dans le segment milieu et bas de gamme. D’après les états financiers, en 2016, le chiffre d’affaires de Jieli Technology atteignait 1,13 milliard de yuans et le bénéfice net 120 millions de yuans, la performance affichant une croissance régulière, avec une base permettant d’envisager une cotation sur le marché A.

Mais en 2017, Zhu Hai Jian Rong a déposé une plainte nominative contre Jieli Technology, l’accusant de violation de secrets commerciaux. Les signalements auraient apparemment touché la ligne rouge réglementaire. En mars 2018, Jieli Technology a retiré de son propre chef sa demande de cotation.

Peu de temps après, Jieli Technology a de nouveau soumis une demande de cotation au marché principal de la Bourse de Shanghai. Le montant levé lors de cette IPO s’élevait à 587 millions de yuans, soit une réduction d’environ 50 % par rapport à la première IPO ; les projets d’utilisation des fonds n’ont pas connu de changement majeur. Certains analystes estiment que, par cette démarche, Jieli Technology cherchait à éviter les controverses précédentes en réduisant la taille du financement levé et en optimisant les documents de déclaration.

Cette fois-ci, Jieli Technology a été tirée au sort pour une inspection sur site. Lors de l’inspection, le régulateur a constaté qu’elle avait encore des « activités illégales, notamment l’utilisation de comptes bancaires personnels pour les encaissements/décaissements liés au paiement des marchandises, et l’absence de divulgation fidèle de cette situation dans les documents déclarés », etc. Les problèmes tels que le contrôle interne « fictif » mis en évidence lors de la première IPO n’ont pas non plus fait l’objet de corrections substantielles.

En janvier 2021, la CSRC a émis une lettre d’avertissement réglementaire administrative à l’encontre de Jieli Technology concernant des comportements de 2015 à 2016, tels que des irrégularités financières, indiquant notamment qu’elle avait mis en place une circulation de fonds « hors bilan » et des informations divulguées inexactes. Dans ce contexte, Jieli Technology a retiré à nouveau de son propre chef sa demande d’IPO.

Après deux échecs sur le marché principal, Jieli Technology a ajusté sa stratégie : elle est passée au GEM et a augmenté le montant levé à 2,5 milliards de yuans, soit plus de 300 % par rapport au financement de la deuxième IPO. Elle a aussi élargi les projets de levée pour inclure des puces pour dispositifs intelligents portables et des puces d’informatique de pointe (edge computing) en AIoT. Grâce au soutien du GEM aux entreprises innovantes, elle a réussi à débloquer l’IPO.

Les états financiers montrent qu’en 2021, le chiffre d’affaires de Jieli Technology a atteint 2,931 milliards de yuans et le bénéfice net 623 millions de yuans, avec une tendance à une croissance à grande vitesse. La société disposait de la capacité pour « passer les étapes » sur le GEM.

Mais après un suivi sur site, la Bourse de Shenzhen a découvert que « les problèmes de contrôle interne figurant dans la déclaration précédente n’avaient toujours pas été entièrement résolus dans la déclaration actuelle ». Parmi ces problèmes figuraient notamment des flux de trésorerie anormaux pour le financement des personnes clés, une divulgation insuffisante des comportements de « revente de marchandises » par certains employés, et une comptabilisation non conforme des dépenses de R&D, etc.

Face aux questions du régulateur, Jieli Technology n’a pas pu fournir des explications suffisantes et raisonnables. En août 2022, elle a retiré de son propre chef sa demande d’IPO sur le GEM. Par la suite, la Bourse de Shenzhen a délivré une lettre de travail réglementaire, demandant à Jieli Technology d’expliquer « la raison du retrait de la demande dès la notification de suivi ».

Après l’échec de sa troisième IPO, Jieli Technology est restée dans l’attente pendant deux ans. En décembre 2024, elle a soumis une demande de cotation au Beijing Stock Exchange, prévoyant de lever 681 millions de yuans, soit une baisse de plus de 70 % par rapport au montant de la troisième IPO. En même temps, elle a ajusté les projets d’utilisation des fonds pour inclure la mise à niveau de la technologie audio sans fil intelligente, la mise à niveau des puces pour dispositifs intelligents portables, ainsi que la recherche et l’industrialisation de puces d’informatique de pointe AIoT, afin de s’aligner sur l’orientation du Beijing Stock Exchange : « servir les petites et moyennes entreprises et soutenir l’innovation technologique ».

Pour la présente IPO, Jieli Technology a répondu une à une aux principales controverses des trois IPO précédentes lors des trois séries de questions du Beijing Stock Exchange, en mettant l’accent sur l’explication des corrections du contrôle interne, les détails de la transaction judiciaire avec Zhu Hai Jian Rong, la justification de la croissance des performances, etc. Finalement, Jieli Technology a réussi à passer les étapes, obtenant ainsi le « billet d’entrée » vers le marché A.

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Enchevêtrements historiques et « volte-face » des performances

Les précédentes tentatives IPO de Jieli Technology impliquaient toutes une société qu’il est difficile d’ignorer : Zhu Hai Jian Rong. D’après les informations disponibles, les personnes qui contrôlent Jieli Technology ainsi que l’équipe principale de technologies proviennent toutes de Zhu Hai Jian Rong. Après la création de la société, ses activités principales se recoupaient fortement avec celles de Zhu Hai Jian Rong. Une création d’entreprise supposée « en débauchant les talents » a déclenché plusieurs procès intentés par Zhu Hai Jian Rong contre Jieli Technology.

Les documents pertinents indiquent que les quatre personnes — Wang Yihui, Zhang Qiming, Zhang Jinhua et Hu Xiangjun — qui contrôlent Jieli Technology sont toutes des anciens cadres supérieurs de Zhu Hai Jian Rong. Après avoir quitté Zhu Hai Jian Rong, ces quatre personnes ont créé Jieli Technology. Zhu Hai Jian Rong a été fondée en 2004 et se concentre sur la conception de puces audio Bluetooth. Six ans plus tard, Jieli Technology a été créée, et ses activités se concentraient elles aussi sur la conception de puces SoC dans des domaines comme l’audio et la vidéo Bluetooth, les dispositifs intelligents portables, etc.

D’après le prospectus, au cours de la troisième période d’IPO, jusqu’à septembre 2021, sur les 405 employés de Jieli Technology, 33 provenaient de Zhu Hai Jian Rong et de ses parties liées. D’ici fin 2025, l’équipe de techniciens de base de Jieli Technology n’avait toujours pas incorporé de personnes ne provenant pas du groupe Zhu Hai Jian Rong. Cette structure de personnel très superposée est devenue la base principale sur laquelle Zhu Hai Jian Rong reproche à Jieli Technology d’avoir violé ses secrets commerciaux.

De 2012 à 2018, Zhu Hai Jian Rong et ses parties liées ont, à trois reprises, intenté des plaintes pénales et des actions civiles contre Jieli Technology et Wang Yihui, invoquant notamment la « violation de secrets commerciaux » et la « violation des droits exclusifs de conception de circuits intégrés, topographies de circuits », etc. Montants en cause : de 100 000 yuans, jusqu’à 8 millions de yuans, créant des litiges juridiques qui ont duré six ans de manière continue.

En 2021, à la veille de la troisième poussée IPO de Jieli Technology, les deux parties ont conclu un accord de règlement. Jieli Technology a versé 8 millions de yuans à Zhu Hai Jian Rong à titre de frais de règlement. Zhu Hai Jian Rong a retiré l’ensemble des poursuites et des signalements. Les deux parties ont convenu de « ne plus intenter de poursuites concernant les controverses antérieures relatives aux droits de propriété intellectuelle ». À partir de là, le différend entre Jieli Technology et Zhu Hai Jian Rong a finalement pris fin.

Cependant, la « tempête » entre Jieli Technology et Zhu Hai Jian Rong a été très médiatisée, et les poursuites concernées ont attiré l’attention du Beijing Stock Exchange. Lors du premier tour d’examen des questions liées à la présente IPO, le Beijing Stock Exchange a demandé à Jieli Technology d’expliquer « si la propriété des technologies clés, des brevets d’invention, des topographies de circuits intégrés, des droits d’auteur sur les logiciels ou des marques est claire, s’il existe des cas de secrets commerciaux ou de propriété intellectuelle d’autres entités, ou de violation de la propriété intellectuelle d’autres entités ».

Jieli Technology a répondu qu’elle avait, depuis sa création, suivi une voie de développement fondée sur l’innovation indépendante, et que tous les litiges avec Zhu Hai Jian Rong étaient réglés ; il n’existait aucune poursuite ou arbitrage susceptible d’avoir une influence majeure sur la situation financière, les résultats d’exploitation, la réputation, les activités commerciales, les perspectives futures, etc.

Autrement dit : une vague de problèmes ne fait que laisser place à une autre ; une fois les problèmes historiques de Jieli Technology clarifiés en profondeur, les problèmes réels se sont à nouveau présentés sous leurs yeux, à l’approche de la mise en bourse — « volte-face » des performances.

D’après les états financiers, de 2022 à 2024, le chiffre d’affaires de Jieli Technology s’est établi respectivement à 2,267 milliards de yuans, 2,931 milliards de yuans et 3,120 milliards de yuans, tandis que le bénéfice net a été de 336 millions de yuans, 623 millions de yuans et 791 millions de yuans, avec des taux de croissance annuels importants et tous positifs sur la période. Mais en 2025, les revenus et le bénéfice net de Jieli Technology affichent une « double baisse ».

Cela contraste nettement avec le fait que, parmi les 5 sociétés comparables de son secteur qu’elle a choisies, 4 ont présenté en 2025 des performances déjà divulguées en tendance haussière. Jieli Technology a indiqué que cela était principalement dû à l’incertitude des politiques de commerce international, à une concurrence intense sur le marché de l’électronique grand public, à la baisse des prix unitaires de vente des produits, et à une baisse du volume des ventes de puces pour écouteurs Bluetooth, etc.

D’autres analyses estiment que le ralentissement des performances de Jieli Technology s’explique par une gamme de produits trop unique, une dépendance excessive au marché milieu et bas de gamme, ainsi que par une stratégie opérationnelle de « conquête par les prix », ce qui a maintenu la pression sur la capacité bénéficiaire et a fragilisé sa capacité à faire face aux risques.

À l’heure actuelle, les puces pour écouteurs Bluetooth sont la principale source de revenus de Jieli Technology. La part des revenus provenant de domaines émergents comme les puces pour dispositifs intelligents portables et les puces pour terminaux d’Internet des objets intelligents reste relativement faible ; ces activités n’ont pas encore atteint une échelle suffisante, et ne peuvent donc pas soutenir efficacement la croissance des performances. La présente IPO, tout en consolidant les activités principales, vise aussi à compléter les secteurs comme les puces pour dispositifs intelligents portables et les puces pour terminaux d’Internet des objets intelligents. Quant à savoir si les projets levés permettront réellement de stimuler la croissance des performances de Jieli Technology, il reste à observer.

À noter : après le passage de la présente IPO, le Beijing Stock Exchange a également demandé à Jieli Technology de produire un rapport de prévision de bénéfices pour 2026, afin d’expliquer les hypothèses de base de la prévision de bénéfices, les fondements concrets, le processus de calcul, et si les résultats sont prudents et raisonnables. Il semble que, concernant la stabilité des performances de Jieli Technology, le régulateur conserve encore des doutes. (Produit par Siwei Finance) ■

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(Cet article est fourni à titre indicatif uniquement et ne constitue pas une recommandation en matière d’investissement ; le marché comporte des risques, il faut être prudent lors de l’investissement)

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Responsable éditorial : Song Yafang