Shanghai Pharmaceuticals 2025 Rapport Annuel : le bénéfice net attribuable aux actionnaires augmente de 25,74 %, le bénéfice net ajusté baisse de 26,68 %

Revenus d’exploitation : croissance régulière et soutenue par deux moteurs, l’industrie et le commerce

En 2025, Shanghai Pharmaceuticals a réalisé des revenus d’exploitation de 283,579,600,562.98 yuans, en hausse de 3.03 % en glissement annuel. L’échelle des recettes continue de s’élargir, permettant une croissance stable au stade de clôture du « 14e plan quinquennal ». Par segments, le secteur pharmaceutique industriel a enregistré un chiffre d’affaires de 24.522 milliards de yuans, en hausse de 3.33 % ; le secteur pharmaceutique commercial a enregistré un chiffre d’affaires de 259.058 milliards de yuans, en hausse de 3.00 %. Les deux principaux segments affichent une croissance positive, consolidant la base des revenus de la société.

Les revenus du trimestre présentent la caractéristique « stabilité sur les trois premiers trimestres, léger repli au quatrième trimestre ». Le troisième trimestre a atteint 734.79 milliards de yuans, niveau le plus élevé de l’année. Au quatrième trimestre, sous l’effet de la saisonnalité de l’industrie et d’autres facteurs, le chiffre est retombé à 685.07 milliards de yuans ; toutefois, l’ampleur des fluctuations globales demeure relativement faible.

Résultat net : les gains non récurrents renforcent la croissance, le bénéfice ajusté sous pression

En 2025, le résultat net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’élève à 5,724,557,508.41 yuans, en forte hausse de 25.74 % en glissement annuel. Toutefois, après déduction des gains et pertes non récurrents, le résultat net ne s’élève qu’à 2,980,440,494.17 yuans, en baisse de 26.68 % en glissement annuel ; la divergence de la qualité bénéficiaire constitue un point d’attention central.

D’après le détail des gains et pertes non récurrents, le total des éléments non récurrents en 2025 atteint 2,744,117,014.24 yuans. Parmi eux, les pertes et profits liés à la cession d’actifs non courants s’élèvent à 3,191,777,241.15 yuans, principalement attribuables à un gain spécial ponctuel issu du changement de la comptabilisation de Yunnan (et du) Huang Yao Pharmaceutical : passage de la méthode de comptabilisation par mise en équivalence applicable aux entreprises détenues en joint-venture à la comptabilisation en tant que filiale. Après déduction de ce gain ponctuel, le bénéfice net attribuable aux actionnaires mère s’établit à 4.721 milliards de yuans, en baisse de 5.56 % en glissement annuel. La croissance des bénéfices au niveau des opérations centrales de l’entreprise a donc légèrement ralenti.

Bénéfice par action : divergence synchronisée avec les indicateurs de rentabilité

Le BPA de base et le BPA hors éléments non récurrents présentent également une tendance à la divergence. En 2025, le BPA de base est de 1.54 yuans par action, en hausse de 25.20 % en glissement annuel, ce qui correspond globalement à la croissance du résultat net attribuable aux actionnaires mère. Le BPA hors éléments non récurrents est de 0.80 yuans par action, en baisse de 27.27 % en glissement annuel, cohérent avec l’évolution du résultat net attribuable aux actionnaires mère hors éléments non récurrents. Cela reflète clairement l’effet d’entraînement des gains ponctuels sur le bénéfice par action ; le bénéfice par action correspondant aux opérations centrales a quelque peu diminué.

Charges : renforcement des investissements en R&D, optimisation des frais financiers

En 2025, les investissements en recherche-développement de la société atteignent 2,604 milliards de yuans, soit 10.62 % des ventes industrielles. Les dépenses de R&D s’élèvent à 2,340 milliards de yuans, soit 9.54 % des ventes industrielles. En glissement annuel, l’investissement demeure à un niveau élevé, soutenant l’avancement des pipelines d’innovation. Du point de vue de la structure des charges :

• Frais de vente : bien que le montant exact n’ait pas été divulgué, compte tenu de l’expansion de l’échelle du secteur pharmaceutique commercial et du déploiement des services sur l’ensemble du cycle de vie des médicaments innovants, on estime que les dépenses sont principalement consacrées au développement des canaux et à la construction des capacités de service aux terminaux, afin de s’adapter aux exigences d’un marché « assurer l’essentiel + renforcer l’innovation » sur deux axes.
• Frais de gestion : avec l’avancement de la transformation numérisée et intelligente de l’entreprise (par exemple, la publication des « Directives de travail sur la transformation numérisée et intelligente de Shanghai Pharmaceuticals et les applications d’IA »), et la mise en œuvre de la gestion Lean, on estime que les frais de gestion se concentreront sur l’amélioration de l’efficacité organisationnelle et les investissements en digital, afin de garantir l’optimisation de l’efficacité opérationnelle.
• Frais financiers : les flux de trésorerie nets liés aux activités opérationnelles de la société demeurent en entrée nette ; la structure des fonds est davantage optimisée. Les frais financiers devraient faire l’objet d’un contrôle rationnel, ce qui devrait atténuer la pression globale des coûts financiers.

Personnel de R&D : soutien essentiel à la percée par l’innovation

Au cours de la période couverte par le rapport, la société a renforcé en continu la construction de son système d’innovation, grâce à la mise en place de la plateforme « Une Académie et Quatre Instituts », ainsi qu’à des collaborations approfondies avec des établissements de recherche et universités comme l’Université Jiao Tong de Shanghai, afin d’attirer et de former des talents de recherche-développement de haut niveau. À l’heure actuelle, le pipeline de médicaments innovants compte 59 programmes en phase de demande clinique et de recherches ultérieures, dont 47 médicaments innovants, couvrant plusieurs domaines thérapeutiques clés tels que l’immunité, l’oncologie et le système cardiovasculaire. La capacité de percée des équipes de R&D soutient directement la mise en œuvre de résultats tels que l’approbation et la mise sur le marché des comprimés d’acide malique solutegrel (p. ex.,苹果酸司妥吉仑片获批上市) et l’achèvement d’études clés pour la solution injectable B001, etc., jetant ainsi les bases en matière de talents pour la transformation durable vers l’innovation de la société.

Flux de trésorerie : flux opérationnels solides, ajustement du volet investissement-financement

En 2025, l’ensemble de la société maintient une tendance saine des flux de trésorerie ; les trois flux de trésorerie présentent des caractéristiques différentes :

• Flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles : 6,154,201,379.37 yuans, en hausse de 5.61 % ; trois années consécutives avec une croissance positive, et une croissance stable, reflétant que la capacité de la société à générer de la trésorerie à partir de son activité principale demeure consolidée, et que la circulation du capital opérationnel quotidien est fluide. Les flux de trésorerie fluctuent fortement selon les trimestres : au premier trimestre, ils ont enregistré une sortie nette de 2.204 milliards de yuans ; au quatrième trimestre, une entrée nette de 3.804 milliards de yuans. Cela correspond à la saisonnalité du secteur pharmaceutique, soit « prévoir des stocks au début de l’année et recouvrer en fin d’année ».
• Flux de trésorerie net provenant des activités d’investissement : bien que le montant exact n’ait pas été divulgué, compte tenu des actions de la société, notamment sa prise de contrôle et le déploiement de Yunnan Huang Yao, la mise en place d’une nouvelle voie pour les thérapies cellulaires et géniques, l’expansion des marchés à l’étranger, etc., on estime que la sortie de trésorerie liée aux activités d’investissement devrait augmenter, principalement utilisée pour les acquisitions d’entreprises et le déploiement d’innovations.
• Flux de trésorerie net provenant des activités de financement : sur la base des flux de trésorerie opérationnels stables et d’un actif net abondant (en fin 2025, l’actif net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’élève à 758.91 milliards de yuans, en hausse de 5.88 %), on prévoit que l’échelle des financements sera maîtrisée, afin d’optimiser la structure du capital et de réduire les coûts financiers.

Risques potentiels à surveiller : plusieurs défis à ne pas négliger

Compte tenu de l’environnement sectoriel et des opérations de la société, en 2025, la société doit prêter attention aux risques clés suivants :

1. Risque de politique : des ajustements apportés à la liste nationale d’assurance maladie, ainsi qu’une optimisation des règles d’achats groupés (par exemple, l’intégration du contrôle de l’écart de prix et d’un mécanisme d’enquête sur les coûts lors du 11e lot d’appels d’offres) peuvent entraîner une pression sur les prix des produits, formant un défi à l’espace bénéficiaire des segments industriels ; l’incertitude persiste concernant les effets de mise en œuvre de la politique du secteur de la médecine traditionnelle chinoise, nécessitant un suivi continu du rythme d’adaptation aux politiques.
2. Risque de recherche et développement en innovation : les cycles de développement des médicaments innovants sont longs, les investissements sont élevés et le taux de réussite est faible. À l’heure actuelle, plusieurs projets cliniques de phase III de la société, tels que SHPL-49, les pilules Shenqi She Rong, etc., s’ils ne peuvent pas être menés à bien ou approuvés de manière fluide, affecteront l’avancement de la transformation par l’innovation et le retour sur les investissements initiaux.
3. Risque de concurrence sur le marché : dans le secteur pharmaceutique commercial, la concurrence homogène s’intensifie. Les déploiements de nouvelles activités, telles que les services sur l’ensemble du cycle de vie des médicaments innovants et la transformation numérisée et intelligente, nécessitent des investissements continus. Si une différenciation ne se forme pas, cela pourrait affecter le taux de croissance du bénéfice du segment commercial.
4. Risque d’expansion à l’étranger : l’enregistrement sur les marchés étrangers et la construction de systèmes de vente doivent s’adapter aux règles de réglementation et à l’environnement de marché de différents pays. À l’heure actuelle, le déploiement des produits de la société sur des marchés tels que l’Asie du Sud-Est et les États-Unis en est encore à un stade initial, avec divers défis, notamment en matière de conformité et de canaux.

Rémunération des dirigeants (DG/président/administrateurs/cadres) : rémunération des cadres clés clairement identifiée

Au cours de la période couverte par le rapport, la rémunération avant impôt des cadres de gestion clés de la société est la suivante :

• Président du conseil Yang Qiuhua : la rémunération totale avant impôt s’élève à 1.494 million de yuans ; en tant que leader stratégique de la société, sa rémunération correspond essentiellement aux résultats opérationnels annuels de la société et au niveau du secteur.
• Directeur général Shen Bo : la rémunération totale avant impôt s’élève à 1.484 million de yuans ; il coordonne la gestion quotidienne des opérations de la société et sa rémunération correspond à ses responsabilités opérationnelles et à ses contributions en termes de résultats.
• Vice-directeur général : plusieurs vice-directeurs généraux ont une rémunération avant impôt regroupée dans une fourchette de 1.00 à 1.40 million de yuans ; pour les cadres responsables de segments clés comme la R&D et le commerce, par exemple, la rémunération est adaptée à l’échelle et à la complexité des activités qu’ils supervisent.
• Directeur financier : la rémunération totale avant impôt s’élève à 1.166 million de yuans ; il est responsable du contrôle financier de la société et des opérations de capital, et sa rémunération correspond au niveau de tarification du marché pour un responsable financier.

Dans l’ensemble, le système de rémunération des dirigeants (président, administrateurs et cadres supérieurs) est clair et forme une interconnexion avec les responsabilités des cadres et la performance de l’entreprise, garantissant la stabilité et la motivation de l’équipe de gestion centrale.

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