Like Qi Travel voit doubler ses revenus d'ici 2025, l'amélioration des bénéfices repose sur la réduction des coûts

Le 31 mars, Qixin Travel (9680.HK) a publié son rapport de résultats pour l’ensemble de l’année 2025.

En 2025, marqué par des alertes de saturation des capacités dans de nombreuses régions du pays et par une guerre des prix particulièrement féroce au sein de l’industrie, Qixin Travel a enregistré une croissance de 114,6% des revenus par rapport à l’année précédente, avec un chiffre d’affaires total annuel atteignant 5,286 milliards de yuans. Parallèlement, la marge bénéficiaire brute est passée de moins de 10% à 11,9%, et les indicateurs de rentabilité globaux se sont améliorés de 48,1%.

Mais, en retirant les étiquettes de forte croissance telles que « doublement » et « explosion », et en pénétrant la structure des revenus de ces 5,286 milliards de yuans, cette plateforme de mobilité cotée à Hong Kong, qui porte le halo de « première société Robotaxi », fait face à un double défi : d’une part les difficultés persistantes d’une activité de transport de capacité traditionnelle à faible marge, et d’autre part des investissements lourds en capital pour des activités de technologie de pointe.

Les états financiers indiquent que, en 2025, les revenus des services de mobilité, incluant les Robotaxi, ont progressé de 131,8% en glissement annuel pour atteindre 5,097 milliards de yuans. Cela signifie que la part des activités de transport traditionnelles dans le volume total est aussi élevée que 96,4%.

Dans un marché sectoriel où la croissance incrémentale atteint un plafond, Qixin Travel peut tout de même réaliser une expansion de taille supérieure à 130%. Son moteur central ne vient pas d’une croissance endogène dans les villes de première ligne, mais repose sur le « modèle d’effet d’ondulation », c’est-à-dire le transfert du système opérationnel de la Grande Baie vers les marchés de niveau inférieur et les villes environnantes.

Cette stratégie qui privilégie l’expansion par l’espace augmente bien la taille du chiffre d’affaires, mais la valeur moyenne par course dans les marchés de niveau inférieur subit naturellement une pression à la baisse ; la plateforme doit souvent supporter des coûts implicites dans la conformité hors ligne et le recrutement de chauffeurs.

Alors, pourquoi la marge bénéficiaire brute passe-t-elle de moins de 10% à 11,9% ? Et pourquoi le bénéfice s’améliore-t-il de 48,1% ? La réponse se trouve dans l’envers de la pièce : un contrôle extrême des coûts.

Le rapport financier précise clairement que, au cours de l’année, les coûts financiers, les dépenses générales et administratives et d’autres postes ont enregistré une baisse à deux chiffres. Cela montre que le tournant financier de Qixin Travel est, dans une large mesure, « pressé » en réduisant les dépenses des fonctions support et en rognant les coûts opérationnels non nécessaires.

En première ligne, en optimisant les algorithmes de répartition des courses pour réduire le taux de trajets à vide ; en back-office, en contrôlant strictement toutes les dépenses rigides. Cette stratégie financière défensive et contre-attaque stabilise effectivement les flux de trésorerie, mais implique aussi que le plafond de rentabilité de son activité de mobilité traditionnelle est extrêmement clair : une affaire de survie très dépendante des effets d’échelle, avec une marge bénéficiaire encore plus mince que des lames de rasoir.

Parmi près de 5,3 milliards de yuans de revenus totaux, ce qui présente réellement des attributs de forte marge brute et un potentiel d’imagination, c’est « le revenu de services techniques », qui ne représente qu’environ 3% de la part totale. En 2025, ce segment a enregistré une croissance explosive de 487,4% en glissement annuel, pour atteindre 160 millions de yuans.

C’est là la différence de Qixin Travel, et le soutien central sur lequel l’entreprise cherche à s’appuyer pour stabiliser l’évaluation de ses actions technologiques à Hong Kong.

À l’heure actuelle, l’ensemble de la chaîne de l’industrie automobile se trouve dans une phase d’offensive pour le développement de la conduite intelligente de haut niveau et de grands modèles de bout en bout : les constructeurs automobiles et les sociétés d’algorithmes sont en état de forte pénurie de données réelles de haute qualité sur des trajets, incluant des scénarios complexes à longue traîne.

En réalité, Qixin Travel réutilise des centaines de milliers de véhicules de VTC qui circulent sur les routes, et les convertit en terminaux de collecte de données à haute fréquence. En proposant des produits de services de données IA (tels que les données annotées, les cartes à haute précision), l’entreprise tente aussi de pénétrer le marché B2B des constructeurs automobiles, ainsi que les services SaaS et la chaîne d’approvisionnement Tier-1 des données.

D’un point de vue logique financier, la marge de coût marginal de ce revenu de 160 millions de yuans est extrêmement faible, ce qui en fait le pôle de croissance le plus susceptible de contribuer à la rentabilité nette à l’avenir. Mais, du point de vue opérationnel, une part de revenus de 3% demeure encore trop faible.

À court et moyen terme, cette « deuxième courbe de croissance » existe davantage comme un levier de valorisation pour le marché des capitaux, et n’est pas encore en mesure de couvrir entièrement, dans le compte de résultat, les pertes de l’activité principale.

En tant qu’autre pièce du puzzle constituant la base technologique, l’avancement de la commercialisation des Robotaxi apparaît quelque peu délicat dans le rapport financier. D’après les données officielles, au cours de ce premier trimestre, la flotte de Robotaxi de Qixin a été étendue à environ 600 véhicules, soit le double de la taille à la fin de 2025.

Dans l’écosystème de répartition mixte « avec humains + sans humains », Qixin Travel joue le rôle de l’exploitant côté commercialisation. Cependant, vu sous l’angle financier, ces 600 Robotaxi ne sont en aucun cas, à ce stade, des « vaches à lait » génératrices de profits, mais au contraire des « mangeuses de capitaux » sans détour.

Même si les coûts des équipements matériels essentiels, tels que les LiDAR, baissent, la constitution d’une flotte de plusieurs centaines de Robotaxi, le développement sur mesure au début, les coûts de main-d’œuvre des superviseurs de sécurité, le soutien en puissance de calcul des centres de données, ainsi que l’exploitation et la maintenance à long terme pour la coordination route-véhicule, nécessitent tous de lourds investissements en capital pour être soutenus.

C’est le point de contradiction le plus central dans le rapport financier de Qixin Travel : l’activité de mobilité traditionnelle s’efforce de réduire les coûts et d’améliorer l’efficacité pour améliorer le compte de résultat ; et pourtant, l’expansion du volume des capacités des Robotaxi, qui double, risque à tout moment de rouvrir à nouveau les pertes dont l’amplitude avait tout juste été réduite.

Comment, tout en garantissant que le cash-flow de l’activité principale ne s’assèche pas, contrôler le rythme des investissements lourds en actifs pour les Robotaxi, sera le test clé de la capacité de la direction à avancer sur une corde raide.

Dans l’ensemble, le rapport de performance 2025 de Qixin Travel présente le cas d’une entreprise de mobilité évoluant dans une mer rouge, qui cherche à stopper les saignées par une exploitation plus fine, et qui utilise l’activité technologique pour acheter l’avenir : c’est une image de sa transformation.

La croissance des revenus de 114,6% et l’amélioration de la marge bénéficiaire brute prouvent sa résilience à survivre dans un marché impitoyable. Mais la logique de tarification des marchés des capitaux est froide : l’histoire des VTC traditionnels manque d’un véritable élan, et le revenu technologique de 160 millions de yuans, ainsi que les Robotaxi non encore rentables, ne suffisent pas à reconfigurer complètement ses fondamentaux.

Avant de franchir définitivement le point d’équilibre entre pertes et bénéfices, le « niveau technologique » de Qixin Travel doit encore passer par une longue et coûteuse épreuve de commercialisation.

Avertissements sur les risques et clauses de non-responsabilité

        Il existe des risques sur le marché, investissez avec prudence. Cet article ne constitue pas un conseil d’investissement personnel, et ne tient pas compte des objectifs d’investissement particuliers, de la situation financière ou des besoins spécifiques de certains utilisateurs. Les utilisateurs doivent considérer si toute opinion, tout point de vue ou toute conclusion présentés dans cet article correspond à leur situation particulière. En conséquence, l’investissement relève de la responsabilité de l’investisseur.