La hausse des prix du stockage au deuxième trimestre a « largement dépassé les attentes », Nomura : « Le marché haussier à long terme du stockage » dépasse largement « la hausse à court terme des prix du pétrole »

Alors que le marché observe de près les tensions au Moyen-Orient, Nomura estime que « le marché haussier à long terme du stockage » dépassera largement « la hausse à court terme du prix du pétrole ».

D’après les informations de la Follower Trading Desk, le 23 mars, Nomura (Valeurs mobilières) a publié un rapport mondial de recherche sur les marchés indiquant que la durée des cycles haussiers du secteur du stockage sera bien plus longue, et plus durable, que les hausses du prix du pétrole déclenchées par la géopolitique. Les variables clés résident dans l’expansion continue de la demande liée à l’IA et dans le décalage de l’expansion de l’offre.

Nomura prévoit que, au deuxième trimestre 2026, la hausse des prix du stockage « dépassera de manière significative les attentes précédentes », dont les hausses en séquentiel des prix des DRAM et NAND porteront respectivement à 51% et 50%. Ces chiffres connaissent un bond « à l’échelle » par rapport aux prévisions antérieures de 6% et 20%. **

Sur la base de perspectives solides concernant l’évolution des prix, Nomura relève son objectif de prix pour SK hynix de 1 560 000 wons coréens, soit une hausse de 24% à 1 930 000 wons coréens, et réitère une recommandation « acheter ». Nomura estime que la récente correction des cours, liée aux tensions au Moyen-Orient, constitue pour les investisseurs une excellente opportunité d’achat à bon compte.**

L’IA redessine la logique de l’industrie

Dans son rapport, Nomura analyse en profondeur pourquoi le cycle du stockage peut « traverser » les fluctuations de l’économie macro. Une grande logique réside dans le fait que les dépenses d’investissement liées à l’IA entraînent un « marché haussier à long terme » pour le stockage.

Nomura estime que, sous l’impulsion de l’engouement pour l’IA, le cycle d’investissement des grandes entreprises technologiques deviendra la force dominante de l’écosystème IA. Cette forte croissance de la demande, portée par les dépenses d’investissement en capital de géants technologiques pour l’IA, rend leur cycle « plus long et plus durable que le cycle de hausse à court terme du prix du pétrole ». En comparaison, la part des demandes liées aux appareils de consommation sensibles à l’environnement macro (PC et smartphones) a fortement diminué, passant de 60% il y a 10 ans à moins de 30% aujourd’hui. Cela fournit une base solide à la stabilité à long terme du secteur du stockage.

Nomura décrit les tendances de développement de l’IA comme un « trou noir » de la demande en stockage. À mesure que la demande en IA passe des simples robots conversationnels de type chat textuel à des agents de niveau entreprise, et qu’elle passe de l’approche guidée par le texte au multimodal, les besoins en mémoire se fragmentent : ils passent d’un schéma centré sur HBM/LPDDR à du DDR destiné au RAG, ainsi qu’à des SSD de prochaine génération pour le traitement de contextes encore plus larges.

Le modèle économique « long-terme » renforce la stabilité

Nomura estime que l’autre point fort de l’industrie du stockage réside dans la transformation en cours du modèle économique. Pour faire face à la persistance des pénuries d’offre, les fournisseurs de stockage et leurs clients se tournent activement vers des accords à long terme (LTA).

Dans son rapport, Nomura écrit : « Étant donné que la pénurie d’offre peut persister sur le long terme, nous pensons que les fabricants de mémoire cherchent des accords à long terme (LTA) durables plutôt que de simples hausses de prix. Les clients demandent aussi activement à conclure des LTA avec les fournisseurs afin de répondre à la demande continue et croissante en mémoire liée à l’IA. »

Selon des informations, ces accords incluent des conditions telles que les paiements initiaux (en tant que dépôt), des garanties de capacité et des mécanismes de tarification. Nomura estime que, même si l’on ne sait pas encore dans quelle mesure les LTA pourront parfaitement protéger contre le cycle, l’industrie du stockage est en train de passer de la « dynamique du marché spot » à une « logique de planification à long terme », ce qui améliorera de manière significative la stabilité de la rentabilité.

Croissance lente du côté de l’offre : le manque pourrait se poursuivre jusqu’en 2028

Côté offre, la conclusion de Nomura est relativement pessimiste. Le rapport souligne que, même si la demande explose, la croissance de l’offre restera insuffisante au moins jusqu’au début de 2028.

Nomura insiste sur le fait que le stockage (notamment le HBM, essentiel pour traiter des raisonnements et des entraînements complexes) demeure un goulot d’étranglement clé pour l’IA. Le rapport écrit : « Accroître l’offre de mémoire pour suivre la forte croissance de la demande nécessite encore du temps physique… au moins jusqu’au début de 2028, la croissance de l’offre ne sera pas suffisante pour rattraper la croissance élevée des besoins en stockage. »

Même si des acteurs majeurs comme SK hynix disposent de solides flux de trésorerie, la capacité ne pourra pas s’étendre fortement à court terme, en raison du cycle de montée en capacité et de contraintes technologiques.

Nomura prévoit que la marge opérationnelle de SK hynix en 2026 et 2027 sera relevée de 36% et 37%, respectivement, pour atteindre 256 000 milliards de wons coréens et 365 000 milliards de wons coréens. Pour les rendements de trésorerie qui préoccupent les investisseurs, Nomura estime que le taux de rendement du free cash flow (FCF) de SK hynix pour l’exercice 2026 atteindra 19%, avec un attrait d’évaluation significatif.