La société est soumise à une restriction de cotation, en raison de pertes continues année après année. Yihua Lu fait face à un risque de retrait de la cote.

问AI · 公司转型阵痛如何引发净资产为负危机？

Des journalistes de JINGJI · Gu Mengxuan, Li Zhenghao · Reportages depuis Guangzhou et Pékin

Récemment, Easywell (300212.SZ) a publié une « annonce concernant la limitation de la consommation élevée à l’encontre de la société et de son représentant légal » (ci-après « l’annonce “limitation de consommation élevée” »). La société et son représentant légal, Xiao Yi, ont fait l’objet, par le Tribunal populaire de Shijingshan, à Pékin, d’une « ordonnance de limitation de consommation ». La décision fait suite au fait que la société n’a pas payé, conformément à l’avis d’exécution, 2,14 millions de yuans au titre du montant du contrat et les frais de procédure. Le tribunal a ainsi décidé de prendre des mesures de limitation de la consommation à l’encontre de la société et de Xiao Yi, interdisant les comportements de consommation élevée ainsi que toute consommation qui n’est ni indispensable à la vie ni au travail.

Un journaliste du « China Business News » a noté que Easywell est en perte depuis trois années consécutives. En outre, le flux de trésorerie de la société est également relativement tendu : sur les deux dernières années, il a été négatif.

En janvier de cette année, Easywell a publié une « annonce concernant la cessation d’une partie des projets d’investissement financés par des fonds levés et l’utilisation permanente des fonds restants pour compléter le fonds de roulement ». Cela reflète indirectement la tension de la chaîne de financement de la société.

S’agissant des éléments connexes à la limitation de consommation élevée du représentant légal d’Easywell et aux pertes de la société, le journaliste du « China Business News » a appelé Easywell et envoyé un courriel d’entretien ; toutefois, au moment où le journaliste publie son article, la société n’avait pas encore répondu. Les deux numéros officiels publiés en ligne par la société sont respectivement en panne et hors service.

Concernant la question de la limitation de consommation élevée du représentant légal, Tian Lihui, directeur de l’Institut de recherche sur le développement financier de l’Université de Nankai, a déclaré au journaliste que, selon le « Règlement de la Cour populaire suprême concernant la limitation de la consommation élevée des personnes exécutées et d’autres dépenses », lorsque la partie exécutée n’a pas rempli les obligations de paiement fixées par des documents juridiques ayant acquis force exécutoire, le tribunal peut prendre des mesures de limitation de la consommation à son encontre et à celle de son représentant légal. Le seuil d’application de la limitation de consommation élevée n’est pas élevé. Tant qu’il existe un état de « non-exécution », quel que soit le montant, quel que soit l’éventuel caractère de mauvaise foi subjective, le tribunal peut l’exécuter sur demande ou d’office.

Défaillances du contrôle interne

L’annonce de limitation de consommation élevée indique que, dans le litige relatif au contrat de service entre Beijing Shidai Lingyu Technology Co., Ltd. (ci-après « Shidai Lingyu ») et Easywell, après examen par le Tribunal populaire de Shijingshan à Pékin, il a été jugé qu’Easywell devait payer à Shidai Lingyu 2,14 millions de yuans au titre du montant du contrat, ainsi que des frais de procédure, etc. Comme la société n’a pas effectué le paiement des montants susmentionnés dans le délai indiqué dans l’avis d’exécution, et sur demande d’exécution de Shidai Lingyu, le tribunal a pris des mesures de limitation de la consommation à l’encontre de la société et du représentant légal.

Wang HuaItao, avocat principal du cabinet d’avocats XinGu, a indiqué au journaliste que, d’après les informations de l’annonce de limitation de consommation élevée, la cause directe du fait que Xiao Yi ait été visé par des mesures de limitation de la consommation est que, en tant que « partie exécutée », Easywell n’a pas rempli les obligations de paiement établies par le jugement ayant acquis force exécutoire dans le délai imparti par l’avis d’exécution du tribunal.

Wang HuaItao a déclaré au journaliste que, conformément au « Règlement de la Cour populaire suprême concernant la limitation de la consommation élevée des personnes exécutées et d’autres dépenses », lorsque la partie exécutée ne remplit pas ses obligations de paiement conformément à l’avis d’exécution, le tribunal peut prendre des mesures de limitation de la consommation à l’encontre de la partie exécutée, ainsi qu’envers son représentant légal, ses responsables principaux, etc.

Wang HuaItao a précisé que cette mesure ne suppose pas, en préalable, l’existence d’une mauvaise foi subjective de la part de la partie exécutée. Tant qu’il n’y a pas d’exécution dans les délais et qu’aucun accord de règlement de l’exécution n’a été conclu ou aucune garantie efficace n’a été fournie, le tribunal peut décider, sur demande ou d’office. « Le but de la limitation de consommation élevée est d’inciter à l’exécution, et d’empêcher qu’un transfert ou une dissimulation de biens soit réalisé par le biais de comportements de consommation élevée ; c’est une mesure coercitive relativement courante dans les procédures d’exécution », a déclaré Wang HuaItao.

« Du point de vue des marchés des capitaux, même si ce type d’affaire ne signifie pas nécessairement que la société perdra immédiatement sa capacité d’exploitation, cela aura un certain impact sur la réputation de l’entreprise, l’image de la direction et la confiance des partenaires externes », a indiqué au journaliste Wan Li, chercheur à l’Institut Jingan. « En particulier, dans un contexte où la société elle-même est déjà sous pression opérationnelle, avec des pertes continues, le marché accordera encore plus d’attention à sa capacité d’exécution contractuelle et à l’état de son flux de trésorerie. »

Dans l’annonce de limitation de consommation élevée, Easywell indique également qu’au jour de la divulgation de cette annonce, à l’exclusion des situations déjà divulguées, sur une période de douze mois consécutifs, les montants cumulés des litiges et arbitrages impliquant la société et ses filiales détenues majoritairement en tant que défenderesses s’élèvent à 57,1165 millions de yuans, au total 22 affaires, représentant 7,84 % des capitaux propres nets audités les plus récents de la société.

Sur une période de douze mois consécutifs, les montants cumulés des litiges et arbitrages impliquant la société et ses filiales détenues majoritairement en tant que demandeuses s’élèvent à 18,5451 millions de yuans, au total 3 affaires, représentant 2,54 % des capitaux propres nets audités les plus récents de la société.

Les données de l’alerte préalable aux risques pour les entreprises montrent qu’à ce jour, Easywell fait l’objet de 32 mesures de surveillance administrative, 4 mesures de supervision autodisciplinaire et 3 sanctions administratives.

Tandis que Tian Lihui, expert en finance de l’Institut de Nanning, docteur, a indiqué au journaliste que le caractère dense récent des poursuites judiciaires, des mesures de supervision et des sanctions administratives d’Easywell a mis en évidence de multiples failles dans le contrôle interne de la société : l’impossibilité de payer à temps des montants contractuels a conduit à ce que la société et son représentant légal soient « soumis à la limitation de consommation élevée », ce qui montre que l’exécution contractuelle et la gestion de trésorerie sont déjà gravement hors de contrôle ; certaines sociétés projet liées aux data lakes dont la participation au capital est déficitaire révèlent que les filiales et la gestion des investissements présentent un dysfonctionnement évident.

Tian Lihui a également indiqué que, avec jusqu’à 32 mesures de surveillance administrative et plusieurs sanctions, cela met en évidence la faiblesse de la conscience de conformité de la société en matière de divulgation d’informations, de comptabilisation financière, etc., et que le système de conformité semble quasi inexistants ; en outre, la fréquence élevée des mesures de supervision pointe également vers des risques tels que des manquements dans l’approbation des transactions avec parties liées et une utilisation des fonds, ce qui révèle un désordre dans la gestion des flux de fonds lors de la transformation stratégique de l’entreprise.

Prévision : les capitaux propres nets à la fin de période seront négatifs

Le journaliste a noté que, ces dernières années, Easywell est en perte depuis trois années consécutives et que le montant net des flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles est négatif sur deux années consécutives.

Par ailleurs, conformément aux prévisions de pré-perte publiées récemment par la société, en 2025, la perte du bénéfice net attribuable aux actionnaires d’Easywell s’élèvera à 2,176 milliards de yuans—2,791 milliards de yuans ; et la perte du bénéfice net attribuable aux actionnaires après déduction des éléments non récurrents s’élèvera à 2,242 milliards de yuans—2,805 milliards de yuans.

S’agissant des raisons des pertes de la société, dans sa prévision de performance, Easywell indique que, en 2025, la société s’est concentrée sur le développement de ses activités de transport intelligent, d’éléments de données et de services d’exploitation de données, et que de nouveaux contrats signés ont augmenté d’une année sur l’autre. Toutefois, en raison de dépenses fixes importantes liées aux frais financiers, l’entreprise n’a pas encore réussi à inverser sa situation de pertes.

« La société réalise des tests de dépréciation sur les actifs liés à l’activité des data lakes, ainsi que sur certains investissements de participation où l’évolution de certaines conditions opérationnelles s’est modifiée. Sur la base des résultats des tests, la constitution de provisions pour dépréciation d’actifs est la principale raison pour laquelle la société forme de lourdes pertes », indique Easywell dans sa prévision de pré-perte.

Dans sa prévision de performance, Easywell indique en outre que la société prévoit que les capitaux propres nets attribuables à la société mère au cours de l’exercice 2025 seront une valeur négative ; si, sur la base des états financiers audités de 2025, les capitaux propres nets attribuables à la société mère sont négatifs, conformément à l’article 10.3.1, paragraphe (II), du « Règlement sur l’inscription des actions de l’Innovation Board/Chuangye de la Bourse de Shenzhen », la Bourse de Shenzhen appliquera à la société une alerte de risque de radiation.

Tian Lihui a indiqué au journaliste que les raisons de la pré-perte d’Easywell peuvent se résumer à trois « pertes » : la première est la perte de vitesse des revenus. En raison de l’impact de l’environnement macroéconomique, l’avancement des projets ralentit et la réception/validation est retardée, ce qui fait chuter le chiffre d’affaires à environ 400 millions de yuans ; la deuxième est la perte de contrôle des coûts. Les dépenses fixes telles que les frais financiers restent élevées, et les investissements en R&D ainsi que l’ouverture du marché ne se transforment pas en une production effective. La troisième est l’hémorragie d’actifs : la société a comptabilisé de lourdes provisions de dépréciation pour les actifs liés aux data lakes et pour les investissements avec participation au capital. L’addition de ces trois facteurs conduit directement à ce que l’ampleur des pertes dépasse le chiffre d’affaires lui-même : c’est un signal dangereux.

Wan Li a déclaré au journaliste que la pré-perte d’Easywell en 2025 peut se résumer à deux points : premièrement, l’amélioration opérationnelle n’est pas encore suffisante pour couvrir les coûts fixes et les coûts financiers ; deuxièmement, la dépréciation des actifs correspondant aux activités et investissements historiques continue de « dissiper » les profits.

« Et c’est précisément pour cela que la société se retrouvera face au risque que les capitaux propres deviennent négatifs en fin d’année », indique Wan Li. « Une fois que l’audit des états financiers annuels confirmera que les capitaux propres sont négatifs, la société fera l’objet d’une alerte de risque de radiation, ce qui signifie que le problème ne se limite plus aux fluctuations annuelles de rentabilité, mais commence à toucher les limites de la continuité d’exploitation et de la sécurité du statut d’inscription. »

Concernant la perte continue d’Easywell et des flux de trésorerie négatifs, Shi Lei a indiqué au journaliste que la racine de cette situation, ces dernières années, réside dans les « douleurs » rencontrées lors de la transformation stratégique, passant de « lourds actifs » à « légers actifs » : les activités nouvelles et les activités anciennes ne se « relaient » pas ; l’arrêt du secteur traditionnel de construction de data lakes entraîne une forte contraction des revenus, tandis que des activités émergentes telles que le transport intelligent et les éléments de données, soit souffrent de cycles de livraison longs, soit restent de taille encore insuffisante, et ne peuvent pas compenser le déficit de revenus.

Shi Lei a également indiqué que les projets de data lakes financés par d’importants investissements en actifs lourds au début se retournent finalement contre la société : des ajustements à la baisse dans le règlement de certains projets ont entraîné une baisse de la marge brute ; les difficultés d’exploitation des sociétés dans lesquelles la société détient des participations ont entraîné des pertes d’investissement et des risques de récupération d’actifs. La comptabilisation de provisions de dépréciation d’actifs extrêmement élevées est devenue l’instigateur direct de pertes comptables majeures. En 2024, les provisions et pertes d’investissement associées représentent environ 78 % de la perte de la période. Par ailleurs, dans un contexte de forte baisse des revenus, des coûts fixes élevés tels que les frais financiers continuent d’éroder l’espace de profit, ce qui fait que les flux de trésorerie opérationnels de la société sont durablement négatifs.

Combler les trous à l’est pour boucher les trous à l’ouest

Le journaliste a noté qu’en janvier de cette année, l’« annonce concernant la cessation d’une partie des projets d’investissement financés par des fonds levés et l’utilisation permanente des fonds restants pour compléter le fonds de roulement » publiée par Easywell montre que le conseil d’administration a approuvé l’arrêt de « Super projet de recherche-développement sur le stockage » et « Projet de bibliothèque de ressources d’entraînement d’intelligence artificielle et de plateforme de services de détection vidéo à l’échelle globale », et que les fonds restants desdits projets d’investissement financés par des fonds levés seraient utilisés en permanence pour compléter le fonds de roulement, afin de financer la production et l’exploitation quotidiennes ainsi que le développement des activités de la société.

À ce sujet, Tian Lihui a indiqué au journaliste que l’arrêt partiel de certains projets d’Easywell reflète une réalité plus sévère : la société n’a plus le loisir de consacrer ses efforts à la R&D à long terme et doit « combler les trous à l’est pour boucher les trous à l’ouest » afin de maintenir le fonctionnement quotidien. Le fait d’utiliser en permanence les fonds levés pour compléter le fonds de roulement, en essence, consiste à prolonger la « survie » du flux de trésorerie d’exploitation avec l’argent des actionnaires. Cela révèle que l’activité principale de la société ne peut plus s’auto-alimenter (« auto-générer ») et que la chaîne de financement est si tendue qu’elle en arrive à devoir mobiliser les fonds issus des investissements levés.

Wan Li a déclaré au journaliste que l’arrêt de certains projets reflète effectivement une pression de liquidité relativement évidente, mais ne peut pas être résumé de manière simple et brutale par « il n’y a pas d’argent sur le compte ». Plus précisément, dans un contexte de pertes continues, de dépréciations d’actifs, d’exécution de litiges et de capitaux propres sous pression, la société a déjà déplacé le centre de gravité de l’allocation de fonds : d’investissements extensifs à moyen/long terme vers la gestion de flux de trésorerie à court terme pour la survie. « Autrement dit, la société donne actuellement la priorité à “préserver l’exploitation, préserver la liquidité et préserver la capacité de continuité de l’exploitation”. »

Concernant la situation actuelle d’Easywell, Tian Lihui estime que la société est arrivée à un moment où elle doit « se cautériser à vif » (couper dans la chair) pour traiter le mal.

Premièrement, sur le plan stratégique, il faut faire des coupes (« faire des retraits »). Tian Lihui indique que le séminaire de consensus stratégique tenu fin 2025 a clairement établi que l’entreprise doit se concentrer sur la « ligne principale de produits “data” » et créer des scénarios de référence ; cela signifie qu’elle doit se débarrasser résolument des activités périphériques qui consomment des ressources mais ne génèrent pas de profits.

Deuxièmement, sur le plan financier, il faut arrêter le saignement. Il s’agit de parvenir avec les créanciers à un plan de restructuration de la dette, de résoudre la crise des litiges et de rétablir les fonctions de crédit bancaire et de financement.

Troisièmement, sur le plan de la gouvernance, il faut reconstruire, en recherchant la racine de l’échec du contrôle interne, et en rétablissant la ligne de conformité. « Le principal actionnaire China Hualu Group a proposé l’exigence des “cinq examens et cinq inspections” : examiner les finances, examiner les activités, examiner la gestion, examiner le marché, examiner les équipes. L’essentiel est de faire appliquer ces exigences concrètement, et non de s’en tenir au niveau des réunions », a déclaré Tian Lihui.

Shi Lei estime qu’Easywell devrait améliorer d’urgence trois aspects : d’abord, soulager la liquidité de manière urgente, en accélérant la cession des actifs non performants, en sollicitant le soutien des actionnaires et en renforçant le recouvrement des comptes clients, afin de résoudre la rupture de la chaîne de financement et le risque de « limitation de consommation élevée » ; ensuite, recentrer les activités et “maigrir”, en passant d’une transformation d’expansion à une contraction de survie : se concentrer sur l’activité principale de transport intelligent et développer de manière pragmatique l’activité d’éléments de données, afin de reconstruire la capacité de génération de trésorerie. « Trois, renforcer le contrôle interne et la conformité, contrôler strictement les risques liés aux fonds et aux contrats, standardiser la divulgation d’informations et l’approbation des transactions avec parties liées, et réparer les failles de gestion pour faire face aux poursuites nombreuses et aux sanctions de supervision », a déclaré Shi Lei.

(Éditeur : Wu Qing · Vérification : Li Zhenghao · Relecture : Yan Jingning)