Une augmentation de 12 fois en un an, l'infrastructure AI "vendeur d'eau" Yuanjie Technology peut-elle stabiliser son action à mille yuans

Question à l’IA · Comment les entreprises de puces optiques à valorisation élevée peuvent-elles équilibrer croissance et risques ?

Le 20 mars, l’entreprise de puces optiques Source Photonics (688498.SH) inscrite au STAR Market a bondi de 17,37 %, clôturant à 1 114,99 yuans par action. Portée par le thème CPO actuellement très en vogue, Source Photonics est devenue la 8e société du marché A à atteindre le statut de « valeur à plus de 1 000 yuans ».

Le CPO est l’abréviation de Co-Packaged Optics, traduite en chinois par « optique à co-intégration (ou optoélectronique à co-intégration) ». Il s’agit d’une technologie d’assemblage de pointe dans le domaine des communications optiques, qui vise principalement à résoudre le goulot d’étranglement du transport de données à très haut débit dans des scénarios tels que les centres de données pour l’IA et le calcul haute performance. Par rapport à une architecture traditionnelle où les modules optiques et les puces (CPU, GPU, etc.) sont séparés, le CPO rapproche la conversion optique-électronique de la source de calcul, réduisant ainsi fortement la longueur du trajet des signaux électriques, augmentant la densité de bande passante et améliorant l’efficacité de transmission.

Le 28 février, Source Photonics a publié un bulletin de performance. La société indique que, en 2025, elle repassera dans le vert. Le bénéfice net dépasse 190 millions de yuans. D’après les informations divulguées, sur l’ensemble de l’année, le chiffre d’affaires total d’exploitation s’est élevé à 601 millions de yuans, en hausse de 138,5 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 191 millions de yuans, alors qu’il y avait une perte de 6,1339 millions de yuans sur la même période l’an dernier ; le bénéfice de base par action est de 2,24 yuans. La société affirme que, dans le contexte où le développement des technologies d’intelligence artificielle stimule de manière continue la croissance de la demande en puces optiques, elle a, grâce à l’accumulation technologique et aux performances produits, optimisé l’allocation des ressources afin d’améliorer l’efficacité des investissements en ressources et la qualité de l’exploitation. Dans le domaine des centres de données, les ventes des produits à source optique CW ont connu une forte croissance, et, en parallèle, le niveau de marge brute des produits pour centres de données est supérieur à celui du marché télécom.

Alors même que la performance s’améliore fortement, récemment, Nvidia a publié la puce Feynman lors de GTC2026, marquant pour la première fois l’introduction des communications optiques dans l’interconnexion entre puces, ce qui a encore rehaussé l’engouement autour du concept CPO.

D’après l’analyse de lets data science, média spécialisé dans la science des données, Feynman est la « première utilisation native des interconnexions optiques au niveau de l’architecture » de Nvidia. Les données sont transmises entre puces/entre racks en remplaçant les signaux électriques par la lumière, au lieu des câbles en cuivre traditionnels. Un autre média spécialisé, HPCwire, rapporte que Huang Renxun, de Nvidia, a exprimé clairement : « Nous avons besoin de plus de capacités de production de câbles en cuivre, et nous avons aussi besoin de plus de capacités de production en CPO. » Cela signifie que les composants optiques ne sont plus un « module externe », mais une composante native de l’architecture de l’usine d’IA de NVIDIA.

Dans ce contexte, les principaux produits de Source Photonics se concentrent principalement sur le domaine des puces optiques (principalement des puces de lasers). La société adopte un modèle IDM « de bout en bout », couvrant toute la chaîne, de la conception, à la fabrication de wafers, jusqu’aux opérations de traitement et aux tests. La gamme de produits couvre des taux allant du bas au haut débit : dans les premières étapes, elle était principalement axée sur le marché télécom, et elle accélère désormais la transformation vers les centres de données pour l’IA.

Parallèlement, Source Photonics a aussi commencé à déployer des capacités aux États-Unis. En novembre 2024, Source Photonics a divulgué qu’elle prévoyait d’augmenter le capital de 50 millions de dollars US de Yuanjie Technology Pte. Ltd., sa filiale détenue à 100 % à Singapour, vers YST Semiconductor Technology Corporation, sa filiale américaine, afin de construire une base de production aux États-Unis. En mai 2025, des médias étrangers ont rapporté que la filiale américaine de Source Photonics avait déjà loué environ 14 000 m² d’espace industriel dans l’État de Washington, avec un emplacement situé à proximité des clusters de l’industrie des semi-conducteurs locaux. Elle prévoit d’employer environ 100 salariés et de produire des puces destinées aux domaines des télécommunications et des technologies de l’information.

Grâce au fait que les produits phares répondent aux besoins de l’infrastructure IA, et à une série de déploiements de capacités en Chine et à l’étranger, le cours de Source Photonics a été propulsé à la hausse de manière continue : après avoir atteint un creux autour de 87 yuans au mois d’avril 2025, il a grimpé jusqu’à intégrer le groupe des actions à plus de 1 000 yuans sur le marché A, avec, sur la période, une hausse de plus de 12 fois.

Alors que le cours de l’action poursuit sa trajectoire de hausse et atteint de nouveaux sommets, les valeurs liées au concept CPO, y compris Source Photonics, sont devenues, tout comme le secteur du stockage, un segment avec des valorisations extrêmement élevées et des anticipations de croissance très agressives.

À ce jour, parmi les actions liées au concept CPO sur le marché A, pour les entreprises dont l’activité ressemble à celle de Source Photonics et qui se consacrent également à l’ensemble du processus de puces optiques, Jiesjia Photon (688313.SH) affiche actuellement un ratio cours/bénéfices (TTM, etc.) d’environ 110 fois ; Tianfu Communication (300394.SZ), principalement axée sur des composants de précision de modules optiques, affiche un ratio cours/bénéfices d’environ 125 fois ; le leader des modules optiques, Jiji Xu Chuang (300308.SZ), affiche actuellement un ratio cours/bénéfices d’environ 63 fois. Et en tant que « leader du cours de l’action », Source Photonics affiche actuellement un ratio cours/bénéfices dépassant 501 fois.

Sur le marché boursier américain, Lumentum (LITE.US) est l’entreprise dont le déploiement d’activité ressemble le plus à celui de Source Photonics, et elle a aussi bénéficié de l’engouement autour du concept CPO, entraînant une forte hausse de son cours. Le siège de Lumentum se situe à San Jose, en Californie, aux États-Unis. Sur ses activités liées aux centres de données pour l’IA, la société commercialise notamment des lasers haute vitesse, des composants en photonique sur silicium, et des dispositifs clés des modules optiques, destinés aux interconnexions optiques 400G/800G/1.6T+ et au CPO. Le 2 mars 2026, Nvidia a annoncé avoir signé un accord stratégique avec Lumentum, incluant un investissement de 2 milliards de dollars US, des engagements d’achats associés et un droit prioritaire sur les capacités futures.

Concernant le cours de l’action, Lumentum est passée de 50–65 dollars en avril 2025 à environ 770 dollars actuellement, soit une hausse de plus de 12 fois, comme Source Photonics. Au 19 mars, le ratio cours/bénéfices de Lumentum (TTM) est de 223,81 fois, et le ratio prospectif est d’environ 86 fois, nettement inférieur à celui de Source Photonics à l’heure actuelle.

Pour Source Photonics, l’avenir dira si elle s’installera durablement dans le statut de « valeur à plus de 1 000 yuans » ou si ce n’est qu’un « feu de paille » : il faudra encore que le temps le confirme.

（Auteur : Du Yuan）