Je viens de voir la dernière analyse de Saylor sur la situation de la dette de MicroStrategy, et c'est plutôt audacieux. Il dit essentiellement qu'il ne s'inquiète pas même si le Bitcoin chute de 90 % au cours des 4 prochaines années — l'entreprise pourra simplement refinancer et renouveler sa dette. Selon lui, les banques continueront à prêter parce que la volatilité du Bitcoin est en réalité ce qui garantit sa pérennité à long terme.

Examinons les chiffres concrets. MicroStrategy détient actuellement environ 714 644 BTC, d'une valeur d'environ 49 milliards de dollars USD selon les évaluations actuelles. Par rapport à cela, ils ont environ 8 milliards de dollars de dette. Sur le papier, cela paraît plutôt solide — un actif massif, un ratio de dettes gérable. Saylor affirme qu'ils disposent de suffisamment de flux de trésorerie pour couvrir les dividendes et le service de la dette pendant les 2,5 prochaines années sans toucher à un seul Bitcoin.

Mais c'est là que ça devient intéressant. Si l'on parle de quelqu'un avec la valeur nette et la conviction dans le Bitcoin de Saylor, cette stratégie a du sens dans un scénario haussier. Le vrai risque n'est pas à court terme — c'est ce qui se passe si le Bitcoin entre dans un marché baissier soutenu qui dure plus de 3 ans. C'est à ce moment-là que le refinancement devient la variable critique. Si les marchés du crédit se resserrent et que les prêteurs deviennent nerveux, MicroStrategy pourrait être contraint de vendre une partie de ses holdings pour rembourser sa dette. Et dans un scénario catastrophe, si le Bitcoin chute à 8K, toute la thèse serait remise en question.

Donc, la confiance de Saylor n'est pas infondée compte tenu de la solidité actuelle du bilan, mais elle dépend fortement de deux choses : que le Bitcoin ne reste pas sous pression, et que les conditions financières restent suffisamment souples pour permettre le refinancement. Aucune de ces deux choses n'est garantie pour toujours.