L'or et les actifs cryptographiques en résonance ? Le dernier rapport de Goldman Sachs révèle la tendance à moyen terme du prix de l'or et les risques associés

Récemment, le marché de l’or a connu une nette phase de ventes, le prix étant même descendu sous un seuil psychologique clé, suscitant de larges discussions sur la question de savoir si le marché haussier est terminé. Cependant, dans son dernier rapport, Goldman Sachs maintient clairement une position haussière, estimant que la correction actuelle relève davantage d’un repli tactique que d’un renversement de tendance.

D’un point de vue chronologique, la baisse à court terme du cours de l’or est principalement liée aux inquiétudes concernant des chocs d’approvisionnement énergétique et aux attentes de resserrement de la liquidité ; toutefois, le facteur déterminant à moyen terme — les achats d’or des banques centrales et les attentes de baisse des taux — n’a pas connu de changement substantiel. Cela indique que la volatilité actuelle se situe toujours dans le cadre d’une revalorisation des variables macroéconomiques par le marché, plutôt que dans l’effondrement des logiques sous-jacentes.

Comment les achats d’or des banques centrales et les attentes de baisse des taux constituent-ils un double moteur ?

L’analyse de Goldman Sachs indique que l’achat continu d’or par les banques centrales constitue un soutien distinctif de ce cycle haussier de l’or. Depuis 2022, le volume annuel d’achats d’or des banques centrales dans le monde se maintient à plus de 1 000 tonnes, nettement supérieur à la moyenne des dix années précédentes. Le rapport prévoit en outre qu’en l’absence d’un renforcement significatif des achats du secteur privé, le rythme des achats officiels devrait de nouveau s’accélérer, et que la moyenne mensuelle d’achats d’or pourrait revenir à environ 60 tonnes. Dans le même temps, la Réserve fédérale devrait, en 2026, procéder à deux baisses de taux supplémentaires, ce qui ferait baisser les taux réels et réduirait le coût d’opportunité de la détention d’or. Les deux forces, en se renforçant mutuellement, créent un socle permettant au prix de l’or de converger vers le haut à moyen terme.

Quels points font l’objet du principal désaccord du marché et du point de vue dominant ?

Les divergences actuelles du marché sur la valorisation de l’or se concentrent principalement sur deux aspects. D’abord, la nature du risque à court terme. Certains estiment que les chocs d’approvisionnement énergétique déclencheront des pressions de déflation systémique, ce qui réduirait la demande de refuge pour l’or ; Goldman Sachs qualifie pour sa part ce phénomène de « risque de repli tactique », en indiquant que si le choc s’aggravait davantage, le prix de l’or pourrait tester la zone des 3 800 dollars, sans toutefois changer la direction haussière à moyen terme. Ensuite, la stabilité du comportement des banques centrales. Le marché s’est un temps inquiété que certaines banques centrales puissent vendre de l’or pour intervenir sur leur monnaie, mais le rapport considère que les pays du Golfe choisiraient plus probablement de réduire leurs avoirs en bons du Trésor américain plutôt que de puiser dans leurs réserves d’or ; ainsi, la pression de ventes d’or serait surestimée.

Si les chocs liés à l’énergie s’aggravent, comment la structure des risques pour l’or évoluera-t-elle ?

Le modèle de scénarios de risque montre que le risque de baisse le plus important pour l’or provient de scénarios extrêmes déclenchés par des chocs d’approvisionnement énergétique. Si un conflit géopolitique entraîne une hausse durable des prix de l’énergie, si l’activité manufacturière mondiale ralentit, et si les taux d’intérêt nominaux doivent être maintenus à un niveau élevé, l’or pourrait se heurter à une pression de resserrement de la liquidité à court terme. Dans ce scénario, le prix de l’or pourrait tester le support proche de 3 800 dollars. Il faut toutefois noter que ce scénario n’exerce une pression sur l’or que de manière transitoire : une fois que la demande de refuge reprendra le contrôle, les achats d’or des banques centrales et la tendance à la dédollarisation viendront rapidement compenser la pression à la baisse.

Que signifie la logique de hausse de l’or pour le marché des actifs crypto ?

L’or et les actifs crypto présentent des forces motrices très chevauchées sur le plan du récit macroéconomique. Les deux bénéficient d’une revalorisation du système de crédit en monnaie fiduciaire, d’une demande accrue de diversification des allocations d’actifs par les institutions, et d’une attention renforcée portée, dans le contexte des conflits géopolitiques, aux « actifs non souverains ». La tendance évoquée par le rapport de Goldman Sachs — « l’accélération de la réduction des actifs occidentaux traditionnels par les différents pays » — constitue justement un arrière-plan clé permettant aux actifs crypto d’obtenir un soutien structurel sur le cycle actuel. Du point de vue de la configuration sectorielle, la force persistante de l’or renforcera davantage la logique d’allocation à la catégorie des « actifs tangibles », ce qui est indirectement favorable aux actifs numériques présentant des attributs similaires. Les données de Gate indiquent qu’au 31 mars 2026, à l’étape de correction des anticipations macroéconomiques, les principaux actifs crypto font preuve d’une résilience relative, tandis que la répartition structurelle en cours, axée sur les attributs de refuge de l’or, se met en place.

Quel pourrait être le parcours d’évolution de l’or au cours des 12 prochains mois ?

Selon les simulations de Goldman Sachs, l’or pourrait suivre dans les 12 prochains mois une trajectoire « d’abord oscillations, puis hausse ». À court terme, les fluctuations des prix de l’énergie et le rythme de la politique de la Réserve fédérale domineront encore le sentiment du marché ; le prix de l’or pourrait donc continuer à évoluer par à-coups dans la fourchette de 3 800 à 4 200 dollars. À partir de la seconde moitié de 2026, à mesure que les baisses de taux se matérialiseront et que le rythme des achats d’or des banques centrales s’accélérera, le prix de l’or pourrait progressivement se rapprocher de l’objectif de 5 400 dollars. Les hypothèses clés derrière ce scénario sont les suivantes : le conflit géopolitique ne se transforme pas en une rupture mondiale des approvisionnements énergétiques, et les investisseurs privés reviennent progressivement vers des outils tels que les ETF sur l’or une fois que les baisses de taux seront clairement confirmées. Si le secteur privé augmente simultanément ses achats, le potentiel de hausse s’en trouvera davantage élargi.

Quelles variables potentielles pourraient affaiblir la logique haussière actuelle ?

Du point de vue des scénarios de risque, la logique à moyen terme de l’or fait face à trois principales contraintes. Premièrement, si la baisse de l’inflation aux États-Unis est plus rapide que prévu, la marge de baisse des taux serait réduite ; les taux réels resteront alors à un niveau élevé, ce qui affaiblirait l’attrait de l’or. Deuxièmement, si les chocs d’approvisionnement énergétique évoluent vers une hausse durable et structurelle des coûts, si les anticipations de croissance mondiale sont revues à la baisse, la fonction de refuge de l’or sera partiellement compensée par la tension sur la liquidité. Troisièmement, si le rythme des achats d’or des banques centrales devait s’inverser à court terme en raison de la pression sur la monnaie locale, cela créerait de fortes perturbations du sentiment du marché. Bien que Goldman Sachs estime que la probabilité de cette dernière possibilité est faible, il faut néanmoins la prendre en compte comme facteur de risque à surveiller.

Conclusion

Dans l’ensemble, les ajustements du marché de l’or au cours de ce cycle n’ont pas remis en cause la logique centrale de hausse à moyen terme. Le soutien structurel des achats d’or des banques centrales, combiné à l’environnement macroéconomique des anticipations de baisse des taux, constitue le fondement de la poursuite du marché haussier. Les divergences actuelles du marché se concentrent davantage sur le choix du parcours de risque à court terme que sur la négation de la direction à long terme. Pour les investisseurs, l’essentiel est de distinguer la volatilité tactique et les points d’inflexion liés à une tendance, tout en conservant une attention structurelle dans la gestion des allocations d’actifs à la catégorie des actifs non souverains. La convergence du récit macroéconomique entre l’or et les actifs crypto remodèle actuellement les frontières de l’allocation aux actifs traditionnels.

FAQ

Q : Sur quoi repose principalement la prévision de Goldman Sachs selon laquelle l’or montera à 5 400 dollars ?

R : Les principales raisons incluent des achats d’or continus par les banques centrales mondiales (prévision : 60 tonnes en moyenne par mois), deux baisses de taux supplémentaires par la Réserve fédérale en 2026, et l’accélération de la diversification des allocations par les pays dans le contexte des conflits géopolitiques.

Q : Jusqu’à combien l’or pourrait-il baisser à court terme ?

R : Goldman Sachs indique qu’en cas d’aggravation du choc d’approvisionnement énergétique, l’or présente un risque de repli tactique et pourrait descendre jusqu’à 3 800 dollars.

Q : Les banques centrales vont-elles vendre de l’or pour stabiliser la monnaie ?

R : Le rapport estime que les pays du Golfe privilégieraient davantage l’intervention via la réduction de leurs avoirs en bons du Trésor américain, et que la probabilité que les ventes d’or deviennent le principal moyen d’intervention est plus faible.

Q : Quel impact la hausse de l’or a-t-elle sur les actifs crypto ?

R : L’or et les actifs crypto partagent des récits communs à plusieurs niveaux, notamment la revalorisation du crédit en monnaie fiduciaire et la diversification des actifs. La force de l’or contribue à renforcer la logique d’allocation du marché aux « actifs non souverains ».