Gavekal, organisme de recherche financière : la performance des obligations d'État chinoises reste solide, mettant en évidence leur valeur refuge

Chaque journaliste de | @E1@    Chaque rédacteur @E2@ | @E3@

Récemment, l’institution de recherche financière Gavekal a publié une note de recherche qui analyse en détail l’état des actifs de réserves internationales.

Cette note indique que, depuis 2012, investir dans les obligations chinoises du Trésor fait partie des rares façons permettant aux portefeuilles d’obligations souveraines mondiales d’obtenir un rendement supérieur à l’inflation américaine. Ces dernières années, la performance des obligations chinoises du Trésor est restée solide, et elles sont en train de devenir progressivement une option de réserve de substitution viable, susceptible d’affaiblir la position de l’or et des obligations du Trésor américain.

La note de recherche mentionnée ci-dessus indique également que, compte tenu de l’analyse globale, les obligations chinoises du Trésor peuvent être considérées comme un actif de réserve potentiel.

La pression à la vente d’or pourrait persister

《Le Quotidien de l’Économie》 indique que la note de recherche publiée par Gavekal mentionnée ci-dessus a été rédigée par Charles Gave et Louis-Vincent Gave. Ces deux auteurs indiquent, dans leur note, que depuis de nombreuses années, l’actif de réserve préféré par défaut sur le marché est celui des obligations du Trésor américain, et que les banques centrales de chaque pays détiennent principalement des obligations du Trésor américain.

La note de recherche affirme que, à l’entrée dans la deuxième décennie de ce siècle, le taux de rendement de l’or surpasse nettement celui des autres placements, et que le taux de rendement des obligations chinoises du Trésor en fait de même. « L’or est manifestement l’actif ‘neutre’ ultime ; autrement dit, l’or n’est la dette de personne. »

La note de recherche ajoute également que depuis le début de 2002, les investisseurs devraient détenir de l’or plutôt que des obligations du Trésor américain, et que ce jugement reste valable à ce jour.

Cependant, ces dernières semaines, le prix de l’or a connu de fortes fluctuations et le marché s’interroge : pourquoi le prix de l’or a-t-il chuté fortement à court terme ?

La plus simple explication est que l’or était auparavant fortement suracheté, et que les actifs surachetés sont souvent soumis à des secousses. Les données publiques montrent qu’au cours des quatre dernières années, les banques centrales de tous les pays, ensemble, ont acheté entre un quart et un tiers de la production mondiale annuelle d’or.

La note de recherche analyse en outre qu’une autre explication possible est que la nouvelle équipe de la Réserve fédérale américaine serait plus belliciste (faucon) que ne l’anticipait le marché, et que l’effondrement des attentes de baisse des taux est sans aucun doute un facteur qui a contribué à la pression à la baisse subie par l’or au cours des dernières semaines. Une fois que le marché se sera stabilisé, l’or pourra reprendre sa tendance haussière. Toutefois, la pression à la vente sur l’or pourrait persister récemment, jusqu’à ce que la volatilité globale du marché diminue.

Dans la note de recherche citée ci-dessus, les deux auteurs proposent aussi une nouvelle perspective : dans le cadre basé sur le « paradoxe d’Ale » et la « théorie des taux de Wicksell », le marché suppose un choix binaire entre l’or et les obligations du Trésor américain, mais aujourd’hui, les gens ne vivent plus dans un monde aussi binaire. Pour de nombreux pays, de nombreuses banques centrales et des investisseurs moins dogmatiques, les obligations chinoises du Trésor constituent désormais une option de substitution viable.

Les obligations chinoises du Trésor : l’attractivité à valeur de refuge se renforce

La note de recherche indique que, après avoir traversé des chocs géopolitiques, les obligations chinoises du Trésor ont affiché une bonne tenue et deviennent une réserve de substitution réellement viable.

« Depuis le début, quand la Chine a ouvert son marché obligataire aux investisseurs étrangers, nous avons déjà maintes fois exposé les raisons d’investir dans les obligations chinoises du Trésor. » Dans la note de recherche, les deux auteurs indiquent que les données elles-mêmes suffisent à répondre à la question : depuis 2012, investir dans les obligations chinoises du Trésor fait partie des rares façons permettant aux portefeuilles d’obligations souveraines mondiales d’obtenir un rendement supérieur à l’inflation américaine. Pendant cette période, tous les investisseurs ayant investi dans d’autres marchés obligataires majeurs ont subi des pertes significatives. Par exemple, en investissant dans les marchés obligataires japonais, allemand et britannique, des rendements nominaux négatifs ont même été enregistrés. Parmi les principaux pairs, seules les obligations chinoises du Trésor ont surpassé l’inflation américaine.

Alors, quels sont les motifs « macro » permettant d’expliquer que l’on puisse considérer les obligations chinoises du Trésor comme un actif de réserve potentiel ?

À cet égard, la note de recherche fournit les raisons suivantes : premièrement, la Chine demeure en tête mondiale parmi les superpuissances industrielles, ce qui permet d’enraciner solidement les actifs libellés en yuan dans l’industrie ; deuxièmement, les avantages de la Chine dans le commerce mondial continuent de se renforcer : à l’exception de quelques régions, la Chine est désormais le principal partenaire commercial de la majeure partie des régions du monde ; troisièmement, la Chine est aujourd’hui une grande puissance mondiale de l’électricité, formant ainsi une comparaison avantageuse à long terme dans le secteur de l’électricité. L’électricité produite par la Chine l’est en plus grande quantité que dans n’importe quel autre pays, et à un coût plus faible. Étant donné que le « carburant » à l’avenir, c’est l’électricité, la Chine peut produire, transmettre et stocker de l’électricité à un coût nettement inférieur à celui des autres pays ; il s’agit évidemment d’un avantage comparatif.

Source de l’image de couverture : base de données média de @E4@