Le nouvel affrontement de la Coinbase CLARITY Act sur la récompense en stablecoin retarde désormais les règles pour l'ensemble du marché crypto américain

La bataille sur les rendements des stablecoins a de nouveau englouti le débat sur la loi CLARITY au Capitole, et le coût de cette consommation est désormais mesurable.

Le projet de loi a stagné en janvier lorsque Coinbase s’est opposé à ses conditions, une réunion à la Maison-Blanche en février n’a pas réussi à briser l’impasse, et d’ici mars, le calendrier lui-même est devenu une menace crédible pour le vote.

Le dernier rapport de Punchbowl a suggéré que des représentants de Coinbase ont dit au Sénat qu’ils ne pouvaient toujours pas soutenir le nouveau compromis sur les rendements des stablecoins. Mais le signal est moins définitif que la rupture de janvier : Brian Armstrong n’a pas réaffirmé publiquement son opposition au nouveau texte, et le conseiller crypto de la Maison-Blanche, Patrick Witt, a rejeté les affirmations selon lesquelles Coinbase bloquait à nouveau le projet de loi en les qualifiant de « FUD non informé ».

Cela laisse la question en suspens légèrement plus étroite qu’une sortie générale de l’ensemble de l’industrie : savoir si le dernier langage sur les récompenses est encore trop restrictif pour maintenir la coalition autour d’un projet de loi dont les enjeux dépassent largement le rendement.

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16 mars 2026 · Oluwapelumi Adejumo

Les banques veulent que le CLARITY comble ce qu’elles considèrent comme une faille dans la loi sur les stablecoins de l’an dernier, qui permet aux bourses de verser des récompenses passives sur des soldes inactifs. Les entreprises crypto soutiennent que l’interdiction des récompenses est anticoncurrentielle et affaiblit l’acquisition d’utilisateurs.

Circle a chuté d’environ 20 %, et Coinbase d’environ 10 %, lorsque le projet de langage est apparu et qu’il devait interdire les récompenses passives en stablecoins, indiquant que les marchés valorisent ce bras de fer de manière agressive.

La bataille ne concerne qu’une seule fonctionnalité de produit dans une catégorie de soldes. La portée du CLARITY s’étend à l’ensemble de l’environnement d’exploitation crypto aux États-Unis.

Une chronologie montre quatre points de blocage du CLARITY Act de janvier à fin mars 2026, avec Circle en baisse de 20 % et Coinbase en baisse de 10 % sur le projet de langage.

Le prix lié à la compétence

En janvier, des informations ont noté que le projet de loi du Sénat définirait à quel moment les tokens sont des valeurs mobilières, des matières premières, ou autre, et accorderait à la CFTC l’autorité sur les marchés crypto au comptant.

Les républicains du Banking au Sénat décrivent cela comme traçant une « ligne claire » entre la compétence de la SEC et celle de la CFTC, mettant fin au régime d’application par contentieux qui a régi la classification des tokens pendant des années.

Le cadre adopté par la Chambre attribue à la CFTC une autorité centrale sur les bourses d’échange de matières premières numériques enregistrées, les courtiers et les négociants, ainsi que sur les contrats de marché au comptant de vente.

Ce règlement de compétence sous-tend les cotations des bourses, la distribution des tokens, les décisions de conservation institutionnelle, et la posture juridique de chaque entreprise crypto opérant aujourd’hui aux États-Unis.

L’article 202 du texte adopté par la Chambre crée une exemption à l’enregistrement traditionnel des valeurs mobilières pour les offres de matières premières numériques éligibles, à condition que les émetteurs respectent des exigences de divulgation.

Les articles 203 à 205 régissent le traitement des marchés secondaires, les ventes de dirigeants et d’affiliés, et le moment où un réseau blockchain est considéré comme suffisamment « mûr » pour sortir de la classification des valeurs mobilières.

Les républicains du Banking au Sénat présentent cela comme un régime de divulgation conçu sur mesure, qui permet aux projets responsables de lever des capitaux tout en protégeant les investisseurs.

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Le Clarity Act sera examiné par le Sénat comme prochaine étape, tandis que le GENIUS Act a été transmis au président Donald Trump, qui prévoit de le signer dans la loi le 18 juillet.

17 juillet 2025 · Gino Matos

Pour la prochaine génération de bâtisseurs, l’accès à une voie légale de levée de fonds aux États-Unis pèse davantage sur le long terme que n’importe quel taux de récompense sur un solde de stablecoin.

Développeurs, interfaces, et la ligne code contre contrôle

Les articles 309 et 409 du projet de loi adopté par la Chambre excluent certaines activités liées à la DeFi de la réglementation de la SEC et de la CFTC, tout en préservant l’autorité anti-fraude et anti-manipulation.

La liste protégée comprend la validation, l’exploitation de nœuds et d’oracles, la publication et la mise à jour de logiciels, le développement de wallets, la fourniture d’interfaces utilisateur, et la publication de systèmes blockchain.

Les républicains du Banking au Sénat résument la philosophie comme une réglementation du contrôle. Cette formulation pèse directement pour les développeurs qui opèrent aujourd’hui sous une ambiguïté pénale réelle.

Un jury a reconnu Roman Storm coupable en août 2025 sur un chef de conspiration en vue de commettre une activité de transmission d’argent non autorisée, liée à Tornado Cash. Le jury s’est trouvé bloqué sur les chefs de blanchiment d’argent et de sanctions.

Les procureurs ont demandé un nouveau procès pour les charges restantes.

La poursuite de Storm suit une voie juridique entièrement régie par la loi existante et les actes allégués antérieurs à toute réforme législative.

Une loi qui traiterait la publication de logiciels et le fonctionnement d’interfaces comme une activité protégée tracerait une ligne différente de celle utilisée par les procureurs dans cette salle d’audience, ce qui façonnerait l’exposition juridique du prochain développeur confronté à une question similaire.

Le rapport de la Chambre indique qu’un individu américain conserve le droit de maintenir un wallet matériel ou logiciel pour une auto-conservation légale et de s’engager dans des transactions directes pair-à-pair d’actifs numériques à des fins licites, sous réserve des sanctions et des limites liées au financement illicite.

Les républicains du Banking au Sénat confirment séparément que le projet de loi préserve l’auto-conservation. Cette disposition répond à une question fondamentale sur la propriété de la crypto américaine, qu’un seul texte de loi peut trancher avec une durabilité à travers les administrations.

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La plomberie dont les institutions ont réellement besoin

Les bourses d’échange de matières premières numériques enregistrées sous CLARITY devraient répondre à des normes de cotation, à des obligations de surveillance des transactions, à des règles de conflits d’intérêts et à des garde-fous système. Elles ne pourraient lister que des actifs dont les divulgations publiques couvrent le code source, l’historique des transactions et l’économie des actifs.

Les courtiers et les négociants s’enregistreraient, répondraient aux normes de capital et de gestion des risques, sépareraient les fonds des clients, et conserveraient les actifs numériques des clients auprès de dépositaires qualifiés.

C’est cette couche d’infrastructure de marché que les grands gestionnaires d’actifs doivent avoir avant d’étendre leur exposition crypto US au-delà des structures de FNB déjà approuvées.

Citi a réduit son objectif BTC sur 12 mois à 112 000 $ contre 143 000 $ et son objectif ETH à 3 175 $ contre 4 304 $ en mars, invoquant une législation américaine sur la structure de marché au point mort et une fenêtre se rétrécissant pour les catalyseurs réglementaires nécessaires à l’adoption par les institutions.

Le scénario haussier de Citi a maintenu le BTC à 165 000 $ et l’ETH à 4 488 $, et son scénario de récession a mis le BTC à 58 000 $ et l’ETH à 1 198.

Cet écart entre les résultats reflète exactement ce que le CLARITY était censé comprimer : la prime d’incertitude intégrée dans la classification des tokens aux États-Unis, la supervision des bourses et l’accès institutionnel.

Sans une loi durable, l’industrie continue de fonctionner sous des directives des agences qui changent avec les administrations.

Les trois scénarios de Citi placent Bitcoin entre 58 000 $ et 165 000 $ et Ether entre 1 198 $ et 4 488 $, avec une clarté réglementaire citée comme variable clé.

À quoi s’attendre

Une conclusion optimiste inclut le fait que le bras de fer sur le rendement trouve un compromis viable avant que le temps sur la parole au Sénat ne s’évapore. Une fois ce point de veto levé, suffisamment de démocrates rejoignent la coalition, et le CLARITY atteint un vote final en 2026.

La conséquence pour le marché passe directement par le calcul du scénario haussier de Citi : les lignes statutaires SEC/CFTC revivent le récit des catalyseurs réglementaires, offrant aux allocateurs institutionnels la certitude juridique d’étendre leurs positions.

Les projets lancent des offres de tokens US en vertu de l’article 202, la responsabilité des développeurs se réduit à la conduite seule, et les protections de l’auto-conservation sont intégrées dans le droit fédéral.

En revanche, les récompenses passives et les récompenses fondées sur l’activité pourraient rester irréconciliables. Le temps sur la parole au Sénat déborderait alors vers des litiges d’éthique, des batailles de conciliation entre comités et le calendrier des élections de mi-mandat.

Le Congrès aborde alors les élections sans paquet finalisé, et la crypto continue de fonctionner sous une histoire d’application de la loi, des directives partielles des agences, et des signaux dépendants de l’administration.

Par conséquent, la question de la responsabilité du développeur reste ouverte, la frontière SEC/CFTC demeure contestée, les projets continuent de diriger les levées de capitaux offshore, et les droits d’auto-conservation restent non protégés par la loi.

Le bras de fer sur le rendement, en consommant la fenêtre législative du CLARITY, bloque l’architecture juridique qui devait déterminer qui réglemente les tokens, comment les bâtisseurs lèvent des fonds, si les développeurs font face à une exposition pénale pour la publication de code, et si les Américains peuvent détenir leurs propres actifs sans ambiguïté fédérale.

Le rendement reste le point d’étranglement opérationnel le plus clair, mais il n’est plus le seul frein du projet de loi. Les démocrates impliqués dans les discussions ont aussi poussé des préoccupations de conflits d’intérêts et de profit personnel liées à l’activité crypto liée à Trump, ajoutant une autre source de retard à mesure que la fenêtre législative se resserre.

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