Sihui Fushi Rapport annuel 2025 : le chiffre d'affaires augmente de 36,69 % pour atteindre 1,932 milliard de yuans, le flux de trésorerie d'exploitation chute de 37 %

Analyse des principaux indicateurs de revenus et de rentabilité

Chiffre d’affaires : soutien structurel derrière la forte croissance

Au cours de la période considérée, Sihui Fushi a réalisé un chiffre d’affaires de 193,173.02 millions de RMB, en hausse significative de 36.69 % d’une année sur l’autre. Cette performance est principalement portée par trois domaines clés, à savoir la commande industrielle, l’électronique automobile et l’équipement de communication ; la part combinée des revenus de ces trois domaines dépasse 80 %.

Par trimestre, le chiffre d’affaires affiche une tendance à la hausse continue trimestre après trimestre. Le 3e et le 4e trimestre dépassent tous deux 5.35 milliards de RMB, mettant en évidence l’équilibre de la structure du chiffre d’affaires annuel et la durabilité de la croissance :

Concernant les moteurs de croissance, l’activité de serveurs IA est devenue le moteur central, tandis que l’addition des retombées sectorielles, notamment la montée en gamme de l’industrialisation intelligente, la pénétration des véhicules à énergies nouvelles et la construction des infrastructures numériques, renforce la dynamique. En combinaison avec l’avantage de réputation de PCB de haute qualité de l’entreprise, cela stimule une croissance stable dans l’ensemble des segments. En outre, l’usine en Thaïlande a généré des revenus d’environ 1.76 milliard de RMB et l’activité PCBA enregistre une croissance de 167 % en glissement annuel, ce qui en fait également un nouveau pôle de croissance.

Résultat net : la pression du “hausse des revenus mais pas des profits” se révèle

La société a réalisé un bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées de 12,812.28 millions de RMB, soit une baisse de 8.67 % en glissement annuel ; après déduction des éléments non récurrents, le bénéfice net s’élève à 11,338.60 millions de RMB, soit une baisse de 6.80 % d’une année sur l’autre. On observe nettement le phénomène de “hausse des revenus mais pas des profits”.

Les principaux facteurs qui pèsent sur la performance incluent : premièrement, la hausse des prix des métaux précieux sur le marché international. Les prix d’achat de matières premières clés comme les panneaux revêtus de cuivre (FR) et les feuilles de cuivre augmentent fortement, ce qui accroît les coûts des matières premières et fait baisser la marge bénéficiaire nette de 2.38 points de pourcentage ; deuxièmement, l’augmentation de la provision pour pertes de valeur des actifs sur la période, entraînant une baisse de la marge bénéficiaire nette de 0.74 point de pourcentage ; troisièmement, l’usine thaïlandaise se trouve dans une phase d’augmentation progressive de la capacité, et la dépréciation/ventilation concentrée des coûts fixes provoque des pertes temporaires, ce qui érode davantage les profits.

Résultat par action : recul évident de la capacité bénéficiaire

Le bénéfice de base par action s’établit à 0.88 RMB/action, en baisse marquée de 21.43 % d’une année sur l’autre ; le BPA hors éléments non récurrents baisse également en parallèle, conformément à la tendance des variations du bénéfice net et du bénéfice net hors éléments non récurrents, reflétant de manière intuitive un recul significatif du niveau de bénéfice par action de la société.

Analyse approfondie de la structure des charges

Variation globale des charges de la période

Au cours de la période considérée, les charges de la société sur la période—affectées par l’expansion des activités, la planification des capacités de production et l’environnement externe—présentent des changements structurels. La gestion de l’ensemble des charges fait face à une double pression : la hausse des prix des matières premières et les investissements dans de nouvelles bases.

Charges de vente : investissement raisonnable correspondant à la croissance du chiffre d’affaires

À mesure que la taille du chiffre d’affaires de la société s’élargit et que les efforts d’expansion auprès des clients nationaux et étrangers augmentent, les charges de vente progressent en conséquence. Elles sont principalement utilisées pour la promotion du marché, l’entretien des clients et l’aménagement de l’activité à l’étranger, ce qui forme un ajustement raisonnable avec le taux de croissance de 36.69 % du chiffre d’affaires, et apporte un soutien à l’augmentation de la part de marché.

Charges administratives : dépenses rigides liées à la stratégie de mondialisation

Les charges administratives ont légèrement augmenté d’une année sur l’autre. La principale raison tient à la hausse des coûts d’exploitation et de gestion liée à la mise en production de l’usine en Thaïlande, aux rémunérations du personnel, ainsi qu’aux coûts de contrôle de la chaîne d’approvisionnement mondiale, ce qui constitue un investissement rigide à caractère temporaire dans le cadre de l’avancement de la stratégie de mondialisation de la société. À l’avenir, lorsque les capacités des bases à l’étranger seront libérées, des effets d’échelle devraient progressivement permettre de diluer cette partie des coûts.

Charges financières : double impact du financement et des taux de change

Concernant les charges financières, d’une part, la conversion de l’emprunt convertible par actions améliore la structure du capital et réduit les charges d’intérêts ; d’autre part, les fluctuations de taux de change liées à l’exploitation des filiales à l’étranger, ainsi que les coûts d’occupation de fonds engendrés par l’augmentation des achats de matières premières, compensent partiellement l’effet sur les charges financières. Globalement, les charges financières se situent dans une fourchette raisonnable.

Charges de R&D : renforcement continu du fossé technologique

La société poursuit activement ses innovations en matière de R&D. Sur la période, les investissements en R&D s’articulent autour de directions telles que les multicouches à forte densité pour serveurs IA, les PCB pour modules optiques 800G/1.6T, ainsi que des produits de haute précision pour robots humanoïdes. Sur l’année, 2 brevets d’invention ont été ajoutés, portant le total à 19 brevets d’invention. La société dispose désormais de la capacité à produire en série des cartes multicouches de plus de 80 couches. Les investissements continus en R&D consolident non seulement les avantages technologiques de la société dans le domaine des PCB haut de gamme, mais apportent aussi un soutien technique pour entrer dans les maillons clés de la chaîne de valeur de l’industrie IA.

Personnel de R&D : constitution et formation de talents de haut niveau

La société accorde de l’importance à la construction de son équipe de R&D. Elle élargit continuellement le contingent de talents de R&D de haut niveau grâce à une approche combinant formation interne et recrutement externe. En particulier, en ce qui concerne les domaines technologiques de pointe tels que les technologies à très haute fréquence et haute vitesse, et les multicouches, la société dispose de réserves de talents, fournissant une garantie en matière de ressources humaines pour faire évoluer la structure de ses produits vers des orientations à plus forte valeur ajoutée et suivre de près les tendances des technologies émergentes telles que l’IA.

Flux de trésorerie : pression sur l’exploitation, optimisation de la structure investissement et financement

Flux de trésorerie global : division structurelle manifeste

Sur la période, les flux de trésorerie de la société présentent une tendance distincte : “réduction des flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation”, “extension des flux de trésorerie liés aux activités d’investissement” et “optimisation des flux de trésorerie liés aux activités de financement”. Cela reflète les caractéristiques de liquidité de la société au stade d’expansion des activités et d’aménagement des capacités.

Flux de trésorerie liés à l’exploitation : avertissement de fort resserrement

Le montant net des flux de trésorerie générés par les activités d’exploitation s’élève à 15,342.10 millions de RMB, en baisse significative de 37.00 % d’une année sur l’autre. Cette évolution est principalement due à deux facteurs : d’une part, la hausse des prix des matières premières entraîne une augmentation de l’occupation de trésorerie liée aux achats ; d’autre part, l’expansion du chiffre d’affaires entraîne une augmentation de l’encours des comptes clients, ralentissant la vitesse de récupération des flux de trésorerie. D’après les données par trimestre, bien que les flux de trésorerie liés à l’exploitation restent positifs à chaque trimestre, la chute marquée de l’échelle sur l’ensemble de l’année impose des exigences plus élevées à la société concernant sa capacité de rotation des fonds à caractère opérationnel.

Flux de trésorerie liés aux activités d’investissement : investissements nécessaires pour la mondialisation

Le montant net des flux de trésorerie liés aux activités d’investissement est en situation de sorties nettes. La principale raison est l’augmentation des dépenses en capital, notamment la construction de capacités de l’usine en Thaïlande, la mise à niveau des lignes de production haut de gamme et l’achat d’équipements de R&D. Il s’agit d’investissements nécessaires dans le cadre de la stratégie de mondialisation et de la montée en gamme technologique de la société. À l’avenir, lorsque les capacités des bases à l’étranger seront libérées et que la production en série des produits haut de gamme sera mise en œuvre, le retour sur investissement se réalisera progressivement.

Flux de trésorerie liés aux activités de financement : ajustement de l’optimisation de la structure du capital

Le montant net des flux de trésorerie liés aux activités de financement a été optimisé, principalement grâce à l’augmentation des fonds propres résultant de la conversion de l’emprunt convertible, ce qui réduit l’échelle des dettes portant intérêts. Ainsi, la structure globale du capital de la société est plus solide, et les risques financiers diminuent davantage.

Mise en garde sur les facteurs de risque

Risque de fluctuations des prix des matières premières

En 2025, les prix internationaux des métaux précieux continuent de monter, entraînant une forte hausse des coûts des matières premières pour la société. Bien que la société réagisse en optimisant ses stratégies d’approvisionnement et en mettant en œuvre la transmission des coûts, il reste difficile de neutraliser entièrement la pression sur les coûts. À l’avenir, si les prix des matières premières continuent de se maintenir à un niveau élevé ou s’ils augmentent davantage, cela continuera d’affecter la rentabilité de la société.

Risque lié à l’exploitation des bases à l’étranger

L’usine thaïlandaise se trouve dans une phase d’augmentation progressive de la capacité. À l’heure actuelle, elle fait face à des problèmes tels que des coûts fixes élevés et un taux d’utilisation des capacités à améliorer. De plus, l’exploitation à l’étranger comporte des incertitudes, notamment la situation géopolitique, la volatilité des taux de change et les changements de politiques locales. Si les effets d’échelle ne peuvent pas être atteints de manière fluide, cela continuera d’affecter les profits dans les états financiers consolidés de la société.

Risque d’intensification de la concurrence dans l’industrie

L’industrie des PCB propulsée par l’IA entre dans une phase de croissance structurelle. Les entreprises leaders du secteur et les nouveaux entrants renforcent tous leur déploiement dans les domaines haut de gamme. Si la société ne parvient pas à maintenir de manière continue ses avantages en termes de leadership technologique et de qualité produit, sa part de marché et sa capacité bénéficiaire pourraient subir une compression.

Risque de recouvrement des comptes clients

La croissance du chiffre d’affaires entraîne une augmentation du volume des comptes clients. Si la situation opérationnelle des clients en aval se détériore, ou si le contexte de crédit dans l’industrie change, le risque de recouvrement des comptes clients auxquels la société est exposée augmentera, affectant ainsi la stabilité des flux de trésorerie liés à l’exploitation.

Rémunérations des dirigeants et administrateurs (董监高)

Au cours de la période considérée, les rémunérations des principaux responsables de la société présentent un certain lien avec les performances de l’entreprise :

• Le montant total des rémunérations avant impôts perçues par le président Liu Tianming s’élève à 96.60 millions de RMB ;
• Le montant total des rémunérations avant impôts du directeur général Liu Tianming (même personne que le président) s’élève également à 96.60 millions de RMB ;
• Les montants totaux des rémunérations avant impôts des vice-directeurs généraux Liu Jincheng, Chen Qingsxiang et Huang Zhiwen s’élèvent respectivement à 72.62 millions de RMB, 66.57 millions de RMB et 65.55 millions de RMB ;
• Le montant total des rémunérations avant impôts du directeur financier Tan Dan s’élève à 54.25 millions de RMB.

L’ensemble du système de rémunération reflète à la fois les incitations apportées à la direction, et s’aligne avec la situation des performances de la société, marquée par le recul des profits à la période considérée. Il conserve une rationalité et des mécanismes de contrôle/contraintes pour les rémunérations.

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Responsable : Xiaolang Kuaibao