狮头股份 profondément embourbée dans la perte, prévoit de céder ses actifs de traitement de l'eau pour « alléger la charge »

Journaliste de Jingjing : Huang Yongxu, Lu Zhikun, Pékin

Une entreprise de renom, qui possède plus de vingt ans d’histoire d’inscription en bourse, n’a toujours pas réussi à sortir de la “tourbière” de résultats après plusieurs reconversions transfrontalières. Récemment, la société « Shitou Technology Development Co., Ltd. » (ci-après « Shitou Shares », 600539.SH) a publié successivement des annonces, révélant que son parcours de transformation fait face à des défis.

Un journaliste de « China Business Journal » a constaté que, après avoir quitté l’industrie de la construction, l’ancien « roi du ciment » n’a pas connu une reconversion sans heurts ; de 2023 à 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée de Shitou Shares a enregistré trois années consécutives de pertes. Du secteur du ciment vers celui de l’eau potable, puis l’activité e-commerce, et enfin le domaine de la vision par ordinateur envisagé, plusieurs reconversions stratégiques de l’entreprise n’ont pas permis de repasser dans le vert.

Alors que l’examen de la restructuration a été suspendu, que la cession d’actifs déficitaires s’ajoute à la morosité des résultats, Shitou Shares subit une pression relativement importante dans sa transformation. En réponse à l’entretien, Shitou Shares a indiqué que, concernant les raisons de ses pertes de performance, principalement ces dernières années l’intensification continue de la concurrence dans l’industrie e-commerce a fait peser une pression par étapes sur la croissance des revenus de vente de l’activité e-commerce ; et, dans une logique de prudence, l’entreprise a également provisionné des dépréciations pour les actifs concernés présentant des signes de dépréciation, ce qui fait partie des facteurs affectant la performance des bénéfices.

Trois années consécutives de pertes

En examinant les rapports financiers périodiques publiés par l’entreprise ces dernières années, des pertes continues constituent le principal problème opérationnel actuel de Shitou Shares.

D’après les données financières divulguées par la société, de 2023 à 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée de Shitou Shares s’est chiffré respectivement à -77,59 millions de yuans, -29,62 millions de yuans et -21,85 millions de yuans. L’ampleur des pertes a diminué année après année ; en 2025, le bénéfice net hors éléments exceptionnels a réduit les pertes de plus de 33 % par rapport à l’année précédente. Toutefois, des pertes consécutives sur trois ans continuent de peser sur le développement durable de la société.

Récemment, Shitou Shares a publié ses résultats 2025. Le rapport annuel indique que, sur l’année, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 440 millions de yuans, en baisse de 8,28 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est établi à -21,8456 millions de yuans. Bien que les pertes aient diminué de 26 % en glissement annuel, il s’agit déjà de la troisième année consécutive au cours de laquelle la société enregistre une perte.

S’agissant des raisons de ces pertes, Shitou Shares a déclaré que, du point de vue de la structure des profits, pendant la période considérée, les profits n’ont pas pu se libérer en parallèle, principalement sous l’effet combiné de : dépréciations d’actifs historiques, coûts temporaires générés pendant l’ajustement des activités, ainsi que d’investissements en amont liés au développement des nouvelles activités et au déploiement de nouveaux canaux. Il faut préciser que ces impacts présentent un caractère par étapes et ne signifient pas que la capacité bénéficiaire des activités principales de la société soit en baisse continue.

Des pertes consécutives et une rentabilité contrainte entraînent une hausse continue des pertes cumulées de l’entreprise, augmentant davantage la pression financière. D’après le rapport d’audit émis par le cabinet Tianjian Accountancy Firm, au 31 décembre 2025, les bénéfices non distribués des états financiers consolidés de Shitou Shares s’élèvent à -490 millions de yuans, tandis que le capital social effectivement versé par la société n’est que de 230 millions de yuans ; le montant des pertes non couvertes représente plus du tiers du total du capital social effectivement versé.

Du point de vue de la structure des activités, l’activité de distribution e-commerce demeure le principal moteur des revenus de la société. En 2025, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 401 millions de yuans, en hausse de 7,31 %, et la marge brute s’est également nettement améliorée, mais cela n’a pas suffi à inverser la tendance globale de pertes.

Les journalistes ont noté qu’en situation de réduction de l’échelle des revenus, les dépenses rigides totales ont directement grignoté l’espace bénéficiaire. En 2025, le total des frais de la période représentait environ 35,5 % du chiffre d’affaires, en hausse de 33,09 points de pourcentage par rapport à la même période de l’année précédente. Parmi eux, la structure spécifique des frais de vente et des frais de gestion montre que les coûts de personnel et les investissements en marketing restent à un niveau élevé.

Par ailleurs, l’activité de robinets et de pièces pour eau potable de l’entreprise est restée durablement atone, ce qui a pénalisé la performance globale. En 2025, les revenus des activités liées à l’eau potable ont diminué de 28,39 % en glissement annuel.

Pendant la période considérée, l’échelle des revenus de fabrication a reculé. Les volumes de production et de ventes du produit principal, les robinets d’eau potable (y compris les pièces), ont tous deux baissé en glissement annuel. La production s’est élevée à 3,679 millions d’unités, en baisse de 17,95 % ; le volume de ventes s’est établi à 3,5902 millions d’unités, en baisse de 19,45 %. Le taux de baisse des ventes étant supérieur à celui de la production, le stock en fin de période est monté à 485 400 unités, en hausse de 22,38 %, et la vitesse de rotation des stocks s’est ralentie.

Plusieurs reconversions transfrontalières sans percée

Les pertes continues de Shitou Shares sont étroitement liées aux reconversions stratégiques fréquentes de l’entreprise ces dernières années. Shitou Shares a été fondée en 1999, et est entrée à la Bourse de Shanghai en 2001. À l’origine, l’entreprise était principalement axée sur l’activité de ciment, et occupait une position importante sur le marché du ciment dans le Shanxi. À mesure que l’industrie du ciment est entrée dans une phase de réajustement en profondeur, avec l’émergence de problèmes tels que l’insuffisance de la demande, la surcapacité de production et l’intensification de la concurrence, l’entreprise a lancé une reconversion transfrontalière afin de chercher de nouveaux points de croissance des profits.

En fait, la transformation de Shitou Shares a commencé en septembre 2020. À l’époque, l’entreprise avait décidé de se reconvertir vers le e-commerce et le secteur de la consommation, lançant un développement diversifié. En 2022, l’entreprise a changé de nom pour « Shitou Technology Development Co., Ltd. », précisant que les ressources et l’activité principale seraient concentrées sur le secteur des services e-commerce. De 2021 à 2023, l’entreprise a créé plusieurs marques autonomes dans les domaines liés aux animaux de compagnie et aux soins fonctionnels de la peau, en essayant de construire un système de marketing à couverture complète, de cultiver des capacités de chaîne d’approvisionnement flexible et numérique, et de prévoir la création d’une société de gestion d’exploitation de marques d’animaux de compagnie de premier plan.

Après la mise en œuvre de la stratégie de transformation, Shitou Shares est passée d’un secteur cimentier vers le secteur e-commerce, avec un écart d’activité relativement important. Aujourd’hui, bien que l’activité e-commerce soit devenue le pilier central de l’entreprise, en raison d’une concurrence féroce dans l’industrie e-commerce, en tant qu’entrant tardif, Shitou Shares manque d’influence de marque et de parts de marché limitées, et n’a pas réussi à faire passer l’ensemble de l’entreprise dans le vert.

Tout en déployant l’activité e-commerce, Shitou Shares a également acquis et étendu ses activités liées à l’eau potable. En 2016, l’entreprise a investi 116 millions de yuans pour acquérir 70 % des actions de Zhejiang Longjin Water Industry Co., Ltd. (ci-après « Longjin Water Industry »), pénétrant ainsi le secteur de la fabrication et de la vente d’équipements d’eau potable et enrichissant son agencement d’activités. Toutefois, ce déploiement n’a pas atteint les attentes : ces dernières années, Longjin Water Industry continue de subir des pertes ; en 2025, ses revenus ne représentent que 8,84 % des revenus totaux de Shitou Shares. Non seulement elle n’est pas devenue un moteur de croissance des profits, mais elle a aussi immobilisé une grande quantité de capitaux et de ressources.

Face à la situation où l’activité e-commerce ne suffit pas à elle seule et où l’activité d’eau potable continue de subir des pertes, Shitou Shares a de nouveau ajusté l’orientation de sa transformation. Elle prévoit d’entrer dans le secteur de la vision par ordinateur en acquérant des actions de Hangzhou Liper Technology Co., Ltd. (ci-après « Liper Technology »), mais l’opération est encore en cours de progression ; il existe encore de nombreuses incertitudes quant au développement futur.

« En revoyant le parcours de la transformation, l’entreprise a effectivement fait face à des défis à certaines étapes. » a indiqué Shitou Shares. L’entreprise a déclaré qu’elle se trouve actuellement à une étape clé d’optimisation de sa structure d’activités et de culture de nouvelles dynamiques de croissance. Elle estime que, en 2026, l’accent restera mis sur l’optimisation de la structure et la construction des capacités ; ensuite, à mesure que les nouvelles activités se mettront progressivement en place et que les effets de synergie seront libérés, la capacité bénéficiaire devrait s’améliorer progressivement.

Les difficultés dans l’opération de capital

Dans un contexte de pertes continues et de progrès de transformation inférieurs aux attentes, Shitou Shares a tenté d’optimiser la structure des actifs et d’accélérer la transformation via des opérations de capital. D’une part, elle cède des actifs déficitaires ; d’autre part, elle continue à pousser l’activité de vision par ordinateur pour une reconversion transfrontalière.

Récemment, Shitou Shares a divulgué que sa filiale à 100 % Hangzhou Juxin Technology Co., Ltd. prévoit, via la plateforme d’échange de droits de propriété du Zhejiang, une mise en vente publique, à un prix plancher ne dépassant pas 16,37965 millions de yuans, pour céder les 70 % de parts qu’elle détient dans Longjin Water Industry.

Le prix plancher de cette cession a été déterminé sur la base du rapport d’évaluation émis par Tianyuan Asset Appraisal Co., Ltd. comme date de référence d’évaluation au 31 décembre 2025. La valeur d’évaluation des droits de l’ensemble des actionnaires de Longjin Water Industry s’élève à 23,3995 millions de yuans, ce qui correspond à une valeur de 16,37965 millions de yuans pour 70 % des actions. Après dix ans, le résultat de cet investissement est pourtant d’avoir été mis en vente à un prix plancher inférieur à 15 % du prix initial.

D’après les données financières, la situation opérationnelle de Longjin Water Industry n’est effectivement pas optimiste. En 2025, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 38,9452 millions de yuans et un bénéfice net de -2,5485 millions de yuans ; à la fin de l’exercice 2025, le total des actifs s’élevait à 41,2471 millions de yuans et les capitaux propres nets à 22,2916 millions de yuans. En cas de pertes consécutives, conserver encore ces actifs déficitaires continuera de peser sur la performance globale ; la cession des actifs déficitaires est donc un choix rationnel.

D’un point de vue pratique, cette mesure est un moyen nécessaire pour Shitou Shares de « alléger le fardeau ». Shitou Shares a indiqué que, afin d’optimiser les bases du développement à long terme, l’entreprise, en tenant compte de la situation du secteur et de la réalité opérationnelle, a mené de manière proactive des ajustements de l’activité. La cession de Longjin Water Industry repose sur une décision prudente issue d’une évaluation globale. Cette démarche vise à optimiser davantage l’allocation des actifs, afin que Shitou Shares puisse se concentrer sur le déploiement de son activité principale, concentrer les ressources et approfondir les domaines présentant des avantages ; elle vise également à dégager de l’espace pour la culture de nouveaux points de croissance des profits.

En outre, tout en cédant des actifs déficitaires liés à l’eau potable, Shitou Shares recherche activement une « deuxième courbe de croissance ». En février 2025, Shitou Shares a lancé une restructuration majeure d’actifs. Elle prévoit, au prix de 662,4 millions de yuans, d’acquérir 97,4399 % des actions de Hangzhou Liper Technology Co., Ltd. (ci-après « Liper Technology ») par l’émission d’actions et le paiement en espèces, afin de construire un schéma « services e-commerce + vision par ordinateur » à double activité dominante, et de réaliser une transition vers une entreprise tirée par la technologie.

D’après les informations publiques, Liper Technology a été créée en 2012. Il s’agit d’une entreprise nationale spécialisée et nouvelle « petit géant » ; elle mène principalement la recherche, la production et la vente de produits liés à la vision par ordinateur. La technologie centrale comprend des algorithmes classiques de vision par ordinateur industrielle, des algorithmes d’IA et l’imagerie par calcul, etc., relevant du domaine de la fabrication d’équipements haut de gamme.

À l’heure actuelle, l’émergence de politiques telles que la promotion par l’État d’une nouvelle productivité de haute qualité et les nouvelles « Dix-Huit lignes » (nouvel intitulé “国九条”) ainsi que les « Six règles pour les fusions-acquisitions » fournit des opportunités aux sociétés cotées pour des fusions-transformation. Accélérer la transformation par l’intégration via des acquisitions est un chemin et une opportunité importants pour Shitou Shares afin de se dégager.

En fait, le secteur de la vision par ordinateur dans lequel se trouve Liper Technology se développe rapidement. D’après des données pertinentes, du point de vue de la taille du marché, d’ici 2030, le marché mondial de la vision par ordinateur devrait passer de 15,83 milliards de dollars en 2025 à 23,63 milliards de dollars, avec un taux de croissance annuel composé de 8,3 % ; l’espace de croissance de l’industrie est vaste. Si la restructuration est menée à bien, Shitou Shares entrera dans une voie à forte croissance et aura l’espoir de sortir des pertes.

Cependant, en raison de données financières devenues trop anciennes, récemment, l’examen de la restructuration majeure d’actifs de Shitou Shares a été suspendu par la Commission. La société a indiqué qu’elle avait reçu une notification d’examen de la Bourse de Shanghai ; la société a déclaré que l’examen des questions relatives à l’acquisition d’actifs par l’émission d’actions et le paiement en espèces, et à la collecte de fonds de soutien en contrepartie ainsi qu’aux opérations liées a été suspendu.

（Rédaction : Wang Jinlong ; Révision : Tong Haihua ; Correction : Yan Jingning）

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