Résultats d'Adobe : un bon trimestre dans l'ensemble ; le PDG de longue date prend sa retraite

Principales mesures Morningstar pour Adobe

• Estimation de la juste valeur

  : $380

• Note Morningstar

  : ★★★★

• Note de fossé économique Morningstar

  : Étroit

• Note d’incertitude Morningstar

  : Élevée

Ce que nous avons pensé des résultats d’Adobe

Le chiffre d’affaires du premier trimestre fiscal d’Adobe (ADBE) a progressé de 12,0% d’une année sur l’autre, pour atteindre 6,40 milliards de dollars tels que déclarés, tandis que la marge opérationnelle hors PCGR était de 47,4% ; dans les deux cas, ces chiffres ont dépassé les prévisions.

Pourquoi c’est important : Les prévisions pour le deuxième trimestre ont été légèrement meilleures que ce que prévoyait notre modèle proche du consensus, tant en haut qu’en bas de l’échelle. Il s’agit du septième trimestre consécutif avec une bonne surprise sur le chiffre d’affaires par rapport à notre modèle. Malgré un départ jugé mortel, la croissance s’est accélérée pour le chiffre d’affaires total, les revenus d’abonnement et l’obligation de performance restante actuelle, ou CRPO. Et les revenus annuels récurrents liés à l’intelligence artificielle ont triplé d’une année sur l’autre, pour dépasser 400 millions de dollars.

• En contrepartie, la croissance de l’ARR a été freinée par les offres freemium et par des ventes plus faibles de photos de stock. L’ARR a ralenti à +10,9% de croissance d’une année sur l’autre, en ligne avec la croissance des revenus en devise constante. La direction s’attend à une reprise de l’accélération au second semestre de l’année.
• Au-delà des données financières et opérationnelles, le PDG âgé de 62 ans, Shantanu Narayen, a annoncé qu’il se retire après 18 ans à la tête de l’entreprise, tout en restant en poste jusqu’à ce qu’un successeur soit nommé. La recherche inclura des candidats externes et internes.

Le point clé : Nous maintenons notre estimation de juste valeur de 380 dollars par action pour Adobe à fossé étroit et considérons que les actions sont valorisées de manière attrayante pour des investisseurs patients et tolérants au risque. Bien que nous ayons effectué de légers ajustements pour tenir compte des prévisions à court terme, nos hypothèses à long terme restent stables.

• Nous reconnaissons le ressenti autour des logiciels, mais nous ne voyons aucun signe que le scénario baissier se déroule pour le secteur en ce qui concerne la perturbation par l’IA. Divers vecteurs d’accélération pour Adobe soulignent ce point. Toutefois, une incertitude accrue liée à la menace de l’IA a entraîné notre récente dégradation de la note de fossé.

À venir : Les prévisions du deuxième trimestre étaient en avance sur nos attentes, y compris des ventes de 6,43 milliards de dollars à 6,48 milliards de dollars, et un BPA (hors PCGR) de 5,80 à 5,85 dollars. Adobe a réaffirmé ses objectifs pour l’ensemble de l’année, dont une croissance de l’ARR de 10,2%. Compte tenu de la hausse attendue sur le trimestre, nous pensons que la société est en bonne voie pour dépasser les prévisions du TAF 2026.