Le cours de l'action atteint un nouveau sommet ! Cette entreprise leader dans le secteur de l'énergie, dont les actions H sont plus attractives, est fortement recommandée par les courtiers

Pourquoi l’IA · Pourquoi les actions H de China Shenhua sont-elles davantage appréciées par les investisseurs lorsque les prévisions de résultats baissent ?

Article丨Hui Kai

Rédaction丨Cheng Cheng

Porté par la hausse des prix de l’énergie et l’achèvement d’une importante acquisition d’actifs de 133,6 milliards de RMB, China Shenhua voit ses actions H surperformer nettement celles du marché A, grâce à une valorisation plus faible et à un taux de distribution de dividendes plus élevé.

Récemment, les cours des actions A (601088.SH) et des actions H de China Shenhua ont progressé ensemble et ont atteint de nouveaux plus hauts historiques. En arrière-plan, il y a à la fois des facteurs de marché, comme les conflits géopolitiques à l’échelle mondiale qui font monter les prix de l’énergie, mais aussi les initiatives majeures de la société elle-même : l’acquisition, pour 133,6 milliards de RMB, du capital de 12 entreprises clés détenues par l’actionnaire de contrôle. Les avantages de la chaîne industrielle et de l’échelle ont ainsi été consolidés. Cependant, les prévisions de performance de la société pour 2025 indiquent un recul du bénéfice net d’une année sur l’autre. À l’heure actuelle, la valorisation de ses actions A se situe déjà à un niveau historiquement élevé : davantage de capitaux se tournent vers les actions H, dont la valorisation est plus basse et le taux de dividendes plus élevé, ce qui fait que la hausse des actions H de Shenhua sur l’année surpasse fortement celle des actions A.

Cette image pourrait être générée par IA

Les actions de Shenhua battent de nouveaux records

Le bénéfice net hors éléments non récurrents baisse de 21,5% à 16,5% en 2025

Sous l’effet combiné des conflits géopolitiques au Moyen-Orient et en Amérique latine, ainsi que d’une demande plus forte en lien avec l’industrie chimique, les prix du charbon ont récemment enregistré une hausse marquée. Les cours des sociétés liées au charbon et à l’électricité ont également continué à progresser. En tant que leader historique du charbon-électricité, China Shenhua, après avoir grimpé de 46,01% en 2024, a de nouveau augmenté de 18,40% depuis le début de 2026, au 9 mars 2026, et son cours bat continuellement de nouveaux records.

La performance remarquable du cours de China Shenhua ne tient pas seulement aux facteurs externes ; elle bénéficie surtout d’un socle fondamental solide. D’une part, le prix des charbons thermiques domestiques se stabilise et repart à la hausse : la part du charbon en contrat à long terme de China Shenhua est élevée, ce qui rend la rentabilité relativement plus stable. En plus, les avantages de capacité et de ressources du leader, l’augmentation de la concentration dans l’industrie, ainsi que la tendance sectorielle à l’assainissement des capacités des acteurs plus petits et moyens, renforcent la part de marché et le pouvoir de fixation des prix de China Shenhua. D’autre part, le style de marché du marché A se trouve actuellement en période de transition : l’intensification du sentiment d’aversion au risque à court terme fait que les capitaux passent des secteurs technologiques à forte valorisation vers les blue chips des entreprises centrales à dividendes élevés et à valorisation plus faible. China Shenhua bénéficie d’une excellente tradition de distribution de dividendes, et l’on ajoute à cela les politiques de refonte de la valorisation des entreprises centrales, ce qui ouvre davantage d’espace pour une correction de la valorisation.

Par rapport à un cours qui ne cesse d’établir de nouveaux records, la performance de China Shenhua en 2025 est pourtant en baisse. D’après les prévisions de performance 2025 publiées : la société prévoit de réaliser un bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société-mère de 49,5 à 54,5 milliards de RMB, en baisse de 15,7% à 7,2% sur un an. Par rapport aux chiffres de l’année précédente retraités, la prévision de réduction est de 6,3 à 13 milliards de RMB, soit une baisse de 11,3% à 2,3% ; la société prévoit aussi un bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société-mère hors éléments non récurrents de 47,2 à 50,2 milliards de RMB, en baisse de 21,5% à 16,5% sur un an. Concernant la raison de la baisse de performance, la société explique que celle-ci est due à l’évolution des conditions d’offre et de demande dans l’industrie : son volume de vente de charbon et son prix de vente moyen baissent, entraînant une baisse de la performance opérationnelle d’une année sur l’autre.

Avec l’approfondissement de la politique nationale de « réduction de l’intensité des concurrences internes », la stabilisation et la reprise des prix du charbon, ainsi que la hausse récente de la demande de charbon sous l’effet des conflits géopolitiques internationaux, les performances de China Shenhua ont de bonnes chances de renouer avec la croissance. Selon une estimation des analystes de Dongxing Securities, Mo Wenjuan, dans un rapport d’évaluation des résultats du troisième trimestre 2025 de China Shenhua, la société pourrait atteindre un bénéfice net attribuable aux actionnaires sur la période 2026-2027 à 535,11 milliards de RMB et 545,68 milliards de RMB. Les analystes de Huayuan Securities, l’équipe de Zha Hao et Liu Xiaoning, estiment que le bénéfice net attribuable aux actionnaires pour 2026-2027 s’élèverait respectivement à 550,4 milliards de RMB et 566,3 milliards de RMB.

Fusions-acquisitions et augmentation de capital souscrite : les actionnaires H surveillent

En août 2025, China Shenhua a annoncé son projet d’acquisition d’actifs : la société entend acquérir, au moyen d’un paiement en espèces et d’une émission d’actions pour lever des fonds complémentaires, la participation au capital de 12 entreprises clés telles que Wuhai Energy, Guoyuan Electric Power, des entreprises de chimie, des entreprises de transport maritime, etc., appartenant à l’actionnaire majoritaire, China Energy Investment Group, et à ses entités liées. Au 31 juillet 2025, les actifs totaux des entreprises à acquérir s’élèvent à 233,423 milliards de RMB ; les revenus totaux et le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société-mère s’élèvent respectivement à 113,974 milliards de RMB et 9,428 milliards de RMB. Le prix total de cette opération atteint 133,6 milliards de RMB. Après l’achèvement de l’acquisition, la réserve de ressources de charbon de China Shenhua augmentera à 68,5 milliards de tonnes, la réserve récupérable passera de 17,45 milliards de tonnes à 34,5 milliards de tonnes, et le problème de concurrence dans le même secteur entre la société et l’actionnaire majoritaire sera résolu fondamentalement.

L’annonce indique que, pour certains actifs cibles, la prime d’acquisition est relativement élevée. Par exemple, le prix d’acquisition de China Shenhua pour Guodian Jian Tou Inner Mongolia Energy Co., Ltd. (abrégé « Inner Mongolia Jian Tou ») est de 7,728 milliards de RMB, avec un taux de prime de 765%. China Shenhua explique que, en raison du fait que le certificat de droit minier a été traité en 2024 et que la mine a été temporairement arrêtée, l’entreprise n’a pas vendu de charbon à l’extérieur, ce qui a entraîné des capitaux propres nets négatifs pour l’exercice 2024 ; à partir de 2025, l’exploitation est redevenue normale et l’entreprise a réalisé des bénéfices. Son taux de prime élevé est donc justifié.

L’annonce indique que, dans le cadre de ce plan, la société émettra 40 milliards d’actions au prix de 29,4 RMB par action, afin de payer 30% du prix de transaction, et émettra également 20 milliards de RMB d’actions pour lever des fonds complémentaires. Les actions émises dilueront les droits par action des actionnaires existants.

En janvier de cette année, lors du vote en assemblée des actionnaires convoquée par China Shenhua, plus de 12% des actionnaires H ont voté contre plusieurs projets, dont le « plan global pour la présente transaction », « l’émission d’actions pour lever des fonds complémentaires — le type, la valeur nominale et le lieu de cotation des actions émises », « l’émission d’actions pour lever des fonds complémentaires — le mode d’émission, les investisseurs éligibles et le mode de souscription », ainsi que « l’émission d’actions pour lever des fonds complémentaires — la base de fixation du prix, la date de référence de fixation du prix et le prix d’émission ». En particulier, une série de projets relatifs à l’émission d’actions a été opposée par certains actionnaires H.

Par ailleurs, certains investisseurs craignent que la trésorerie et les fonds de China Shenhua puissent diminuer. D’après Wind, depuis 2023, la trésorerie et les fonds de China Shenhua ont diminué : de 170,5 milliards de RMB à la fin 2022, ils sont passés à 142,4 milliards de RMB à la fin 2024 ; fin septembre 2025, ils sont encore descendus à 124,4 milliards de RMB. Dans la présente transaction, 70% du prix de transaction sera payé en espèces : China Shenhua devra donc payer 93,5 milliards de RMB en trésorerie. Une fois la transaction terminée, sa trésorerie et ses fonds diminueront nettement.

Le cocontractant de cette opération, China Energy Investment Group (abrégé « Groupe Guonengtou »), a récemment un ratio d’endettement proche de 60%, ce qui est supérieur à celui de China Shenhua. D’après les données de Wind, au 30 septembre 2025, le ratio d’endettement du Groupe Guonengtou est de 59,57%, alors que, sur la même période, le ratio d’endettement de China Shenhua n’est que de 24,36%. Après la réussite de cette transaction, cela contribuera à améliorer la liquidité et la situation de la dette du Groupe Guonengtou.

Des marges d’amélioration existent pour l’ESG et la divulgation d’informations

En tant que pionnier du secteur de l’énergie, China Shenhua a toujours placé la protection de l’environnement au centre de ses priorités, et a continué à faire progresser la mise en conformité avec les objectifs « double carbone », avec une note ESG Wind de AA et une note ESG Huazheng également de AA, ce qui la place à un niveau de pointe dans le secteur.

Selon le rapport ESG de la société, l’intensité énergétique composite par valeur de production de 10 000 yuans s’est améliorée continuellement avant 2022 pour China Shenhua : de 3,05 tonnes de charbon standard par 10 000 yuans en 2020, elle est descendue à 2,64 tonnes de charbon standard par 10 000 yuans en 2022. Ensuite, elle a légèrement rebondi : en 2023, elle atteint 2,74 tonnes de charbon standard par 10 000 yuans, et en 2024 elle atteint 2,87 tonnes de charbon standard par 10 000 yuans.

Concernant la consommation d’eau, le rapport ESG indique que l’eau fraîche totale utilisée par China Shenhua en 2021 s’élève à 118,67 millions de tonnes ; elle augmente à 151,7 millions de tonnes en 2023 et atteint 208,93 millions de tonnes en 2024. Dans le même temps, le volume d’eau régénérée passe de 28,22 millions de tonnes à 33,31 millions de tonnes ; la part de l’eau régénérée dans la consommation totale d’eau passe de 18,2% à 12,8%. La proportion de l’eau régénérée et d’autres sources d’eau de substitution dans la consommation totale d’eau passe de 23,49% à 19,8%. — Il faut préciser que le rapport ESG indique que la quantité d’eau régénérée de China Shenhua en 2023 a fortement augmenté jusqu’à 85 millions de tonnes, mais qu’en 2024 elle a fortement baissé, entraînant une diminution de la part de l’eau régénérée dans la consommation totale d’eau. Dans l’ensemble, la consommation d’eau par valeur de production de 10 000 yuans de China Shenhua de 2021 à 2024 passe de 8,51 tonnes/10 000 yuans à 10,28 tonnes/10 000 yuans. Autrement dit, le travail de réduction des consommations d’énergie et d’optimisation de la consommation de ressources de China Shenhua a encore une marge d’amélioration.

D’après les informations publiques, le secrétaire du conseil des actionnaires et le directeur financier de China Shenhua s’appellent Song Jinggang. Il a auparavant occupé les fonctions de directeur général et de secrétaire adjoint du comité du Parti de China Energy Group Financial Co., Ltd., et depuis 2023 il est secrétaire du conseil des actionnaires de China Shenhua. Ces dernières années, les évaluations de la divulgation d’informations aux bourses pour la société se sont maintenues au niveau A, ce qui montre de très bonnes performances en matière de divulgation d’informations.

Cependant, le 14 février de cette année, le « Bulletin des principales données opérationnelles de janvier 2026 » publié par China Shenhua indique qu’en janvier, la production et les ventes de charbon, la production d’électricité, etc., ont toutes augmenté d’une année sur l’autre. Song Jinggang a apposé sa signature sur ce bulletin. Le moment de clôture indiqué est « 14 février 2025 ». À ce sujet, des investisseurs ont également rappelé l’erreur sur la plateforme d’interaction boursière : « J’ai constaté que la date indiquée comme clôture sur le “Bulletin des principales données opérationnelles de janvier 2026” de votre entreprise est le 14 février 2025. Pourquoi le mécanisme d’examen de votre rapport ne peut-il pas le détecter ? Je suis depuis longtemps intéressé par Shenhua : j’espère que votre entreprise vérifiera le rapport à chaque étape pour garantir qu’il est exact à 100%. »

Valorisation des actions A à un niveau élevé : les investisseurs apprécient les actions H

Concernant les anticipations pour l’avenir de China Shenhua, les analystes Gao Sheng, Li Rui et Liu Bo de l’équipe du secteur charbon et sidérurgie de Cinda Securities estiment que la proportion de charbon sous contrat à long terme est élevée ; l’exploitation « charbon-électricité-port-logistique » permet à la performance d’être relativement solide ; en plus, l’injection d’actifs via l’acquisition ouvre un nouvel espace de croissance. La société présente de multiples signaux positifs : de la trésorerie élevée, des dividendes élevés, une croissance élevée ; l’équipe donne une recommandation « acheter ».

L’équipe de l’analyste Chen Chen, de Guohai Securities, a déclaré en mars de cette année : en revisitant 30 ans d’expérience dans l’industrie, les prix du charbon présentent une tendance oscillatoire à la hausse. Les facteurs moteurs incluent une hausse rigide des coûts de main-d’œuvre, une augmentation continue des investissements de sécurité et des investissements environnementaux, la hausse des prix des matières premières de type énergie comme les matières premières dynamiques, ainsi qu’un renforcement de la pression fiscale de la part des gouvernements locaux. À partir de la grande tendance de développement du secteur, ces facteurs moteurs demeurent présents ; à long terme, les prix du charbon ont encore une demande à la hausse. Les entreprises énergétiques de tête présentent cinq caractéristiques : « forte rentabilité, flux de trésorerie élevés, barrières élevées, dividendes élevés, marge de sécurité élevée en matière de sécurité ». Par conséquent, il faut continuer à se concentrer sur China Shenhua et autres.

À l’heure actuelle, la valorisation des actions A de China Shenhua se situe à un niveau élevé dans l’intervalle de valorisation. D’après Wind, à la fin 2020, le PB (LF) de China Shenhua était de 1 fois ; à la fin 2022, il est monté à 1,4 fois ; à la fin 2025, il atteint 2 fois ; et le PB (LF) le plus récent s’élève à 2,4 fois, soit le niveau le plus élevé des dernières années.

China Shenhua a une tradition de dividendes élevés continue, ce qui attire les actionnaires individuels et les investisseurs institutionnels, mais avec la hausse du cours et de la valorisation, le taux de distribution de dividendes de China Shenhua diminue également chaque année. D’après les données de Wind, de la fin 2022 à la fin 2024, les taux de dividendes de China Shenhua sont respectivement de 9,23%, 7,21% et 5,20%.

À l’heure actuelle, par rapport aux actions A de China Shenhua, dont la valorisation est plus élevée (PE 18,9 fois), les actions H de China Shenhua, à la valorisation relativement plus faible (PE 16,6 fois), attirent davantage les investisseurs. D’après Wind, depuis 2025, les actions A de China Shenhua ont progressé de 15%, tandis que, sur la même période, les actions H de China Shenhua ont progressé de 50%.

(Cet article a été publié dans le numéro du 14 mars de « Securities Market Weekly ». Les actions individuelles mentionnées dans l’article ne sont citées qu’à titre d’exemple d’analyse et ne constituent pas une recommandation d’investissement.)